文|債市觀察 蒲肅

王健林再一次讓市場看到他的果斷。

12月6日，萬達(dá)電影（002739.SZ）公告稱，間接控股股東北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司及其全資子公司北京珩潤企業(yè)管理發(fā)展有限公司、公司實(shí)際控制人王健林先生擬將其合計(jì)持有的公司控股股東北京萬達(dá)投資有限公司 51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予上海儒意投資管理有限公司。

今年7月份，中國儒意（0136.HK）已經(jīng)收購北京萬達(dá)投資有限公司（簡稱“萬達(dá)投資”）49%股權(quán)。如果這次王健林再出售剩下的51%股權(quán)給中國儒意，意味王健林將失去對萬達(dá)電影的控制權(quán)。

來源：企業(yè)公告

上述消息發(fā)出后，中國儒意股價(jià)上漲5.08%。截至12月5日，萬達(dá)電影股價(jià)報(bào)收12.45元/股。目前，雙方尚未透露具體交易價(jià)格，但7月份轉(zhuǎn)讓的49%股權(quán)價(jià)格約為22.62億元。

兩次出手收購?fù)踅×仲Y產(chǎn)的中國儒意，是騰訊對外投資的影視公司，目前第一大股東為騰訊旗下的Water Lily Investment Limited（簡稱“Water Lily”），創(chuàng)始人及實(shí)控人為柯利明。7月初，騰訊旗下“Water Lily”完成對中國儒意5億新股的認(rèn)購，持股25.46億股，持股比例增至25.45%。

從王健林這次徹底“放權(quán)”萬達(dá)電影來看，萬達(dá)緊張的現(xiàn)金流狀況仍未改變，由于萬達(dá)商管赴港IPO遲遲不能推進(jìn)，承諾給投資人的兌付壓力始終盤旋在萬達(dá)頭上。

有媒體報(bào)道稱，珠海萬達(dá)商管有意將其在香港的上市時(shí)間最長推遲至2026年，目前正在和投資方進(jìn)行商討。這期間“老王”還會不會賣其他資產(chǎn)維系現(xiàn)金流呢？

01 王健林四次賣“電影”，仍是股東

“債市觀察”梳理發(fā)現(xiàn)，7月份至今，王健林已經(jīng)四次出售旗下公司股權(quán)，前三次協(xié)議出讓資金累計(jì)約為67.66億元，都與萬達(dá)電影有關(guān)。

其中，7月10日東方財(cái)富“老板娘”陸麗麗21.73億元收購1.8億股萬達(dá)電影股權(quán)；7月17日，萬達(dá)投資的一致行動(dòng)人莘縣融智23.31億元收購萬達(dá)電影1.77億股；7月20日，轉(zhuǎn)讓萬達(dá)投資49%股權(quán)給中國儒意，作價(jià)約為22.62億元

而完成這次收購后，上海儒意將100%控股萬達(dá)投資，通過萬達(dá)投資間接持有萬達(dá)電影約20%的股權(quán)，成為第一大股東。

但王健林并沒有完全退出萬達(dá)電影，第二大股東莘縣融智興業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)對萬達(dá)電影的持股比例約為10.21%，而該公司穿透股權(quán)顯示，王健林、王思聰父子是第一大股東。也就是說，老王將退居萬達(dá)電影二股東位置。

來源：企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)

但值得注意的是，在萬達(dá)現(xiàn)金流緊張的背景下，王健林選擇出售萬達(dá)電影控股也實(shí)屬無奈，從出售頻率看，萬達(dá)電影現(xiàn)在還比較好賣，能幫助老王快速回籠現(xiàn)金。

今年7月份的時(shí)候，萬達(dá)就借助出售股權(quán)給“騰訊系”的中國儒意，幫自己緩解了一次還債危機(jī)。

當(dāng)時(shí)股權(quán)收購協(xié)議在7月20日完成簽訂，并約定上海儒意在協(xié)議簽訂后次日支付2億元作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓保證金。

同日，為盡快獲得資金，萬達(dá)還與上海儒意簽署了一條支持協(xié)議，約定協(xié)議簽署后5個(gè)工作日內(nèi)，上海儒意零息借款8億元給萬達(dá)，借款期限為45天，并在到期后轉(zhuǎn)為22.62億元股權(quán)收購款的一部分。

這意味著，萬達(dá)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的一周內(nèi)就能獲得10億元現(xiàn)金。

有媒體消息顯示，萬達(dá)急于獲得現(xiàn)金，是為了兌付7月23日到期的4億美元債的本金和利息。

“財(cái)聯(lián)社”報(bào)道稱，萬達(dá)商管曾向部分持有人告知，7月23日到期4億美元債存在2億美元資金缺口。根據(jù)7月24日匯率，2億美元約為人民幣14.4億元，而根據(jù)票息計(jì)算，其到期利息約為人民幣9897萬元，上述10億元現(xiàn)金可以覆蓋約分之二的缺口。

7月24日，債券托管行已經(jīng)收到萬達(dá)商管4億美元債兌付的大部分資金。

除了出售萬達(dá)電影股權(quán)，王健林今年還出售了5座萬達(dá)廣場，包括上海周浦萬達(dá)廣場、廣西合浦萬達(dá)廣場、上海松江萬達(dá)廣場、西寧海湖萬達(dá)廣場、江門臺山萬達(dá)廣場，以及武漢華達(dá)玖號創(chuàng)新投資合伙企業(yè)等項(xiàng)目或公司股權(quán)。

其中，上海周浦萬達(dá)廣場被“觀點(diǎn)網(wǎng)”稱為萬達(dá)商管的現(xiàn)金奶牛，從第三方數(shù)據(jù)來看，2019年、2020年，該項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)銷售額24.3億元及21億元，位列萬達(dá)廣場銷售額的前10位。

就像王健林此前說的，由于珠海萬達(dá)商管IPO未果，萬達(dá)確實(shí)遇到了階段性困難，出售這些資產(chǎn)正是為了化解困難。

公開資料顯示，目前萬達(dá)商管存續(xù)美元債3只，存續(xù)規(guī)模13億美元，另外兩只美元債將于2025年1月20日和2026年2月13日到期。

來源：企業(yè)預(yù)警通

其中，一只6億美元債已經(jīng)通過調(diào)整還款計(jì)劃。這筆美債是萬達(dá)商管子公司萬達(dá)地產(chǎn)國際有限公司于2024年1月到期的6億美元債，計(jì)劃還款期調(diào)整至2024年12月29日，計(jì)劃在1年內(nèi)分四次還清，不涉及其他公開債調(diào)整，早鳥同意費(fèi)率為1%，一般同意費(fèi)率為0.25%。

這筆美元債票面利率7.25%，投資級別為高收益級，發(fā)行規(guī)模為6億美元，發(fā)行價(jià)格為99.036美元，發(fā)行收益率為7.39%。

02 “騰訊系”整合萬達(dá)影視資產(chǎn)，投資不并表、不派人

中國儒意曾表示，萬達(dá)投資將不會作為本公司的附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績不會并入本公司的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)無意向萬達(dá)投資委任董事，無意參與其日常運(yùn)營和管理。

目前，萬達(dá)電影的董事會仍是萬達(dá)班底，其董事長為張霖，執(zhí)行總裁陳洪濤、副總裁王會武、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人黃朔均是萬達(dá)老臣。

來源：企業(yè)預(yù)警通

半年內(nèi)，兩次收購萬達(dá)資產(chǎn)的中國儒意，雖然“盤面”不大，但背景也很“資深”，其前身為恒騰網(wǎng)絡(luò)，由恒大和騰訊合資成立。2020年10月，恒騰網(wǎng)絡(luò)宣布以72億港元全資收購儒意影業(yè)，儒意影業(yè)借殼上市。

2021年恒大爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)后，許家印將恒大持有的全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給柯利明、騰訊等股東，隨后恒騰網(wǎng)絡(luò)更名為“中國儒意”。

馳援萬達(dá)22.62億元，柯利明也有自己的利益需求，目前中國儒意正處于擴(kuò)張期，且將擴(kuò)張領(lǐng)域放在電影和游戲兩大方面。

來源：企業(yè)公告

今年7月4日，中國儒意與認(rèn)購方訂立股份認(rèn)購協(xié)議，以每股1.60港元發(fā)行總計(jì)25億股認(rèn)購股份，集資凈額40億港元，約為人民幣36.88億元，明確其中90%擬用作發(fā)展及擴(kuò)張電影及游戲業(yè)務(wù)。

再早幾天，6月28日，主責(zé)騰訊游戲業(yè)務(wù)的楊明進(jìn)駐中國儒意董事會，任職非執(zhí)行董事。而之前的騰訊系成員萬超則卸任執(zhí)行董事職務(wù)，萬超在2010年入職騰訊，任職騰訊云副總裁，主要負(fù)責(zé)騰訊云智慧建筑。

楊明早在2006年7月就入職騰訊公司，至今已經(jīng)在騰訊工作17年之久，曾帶領(lǐng)《英雄聯(lián)盟》游戲快速成長為全民電競游戲，并帶領(lǐng)《地下城與勇士:創(chuàng)新世紀(jì)》游戲團(tuán)隊(duì)取得業(yè)務(wù)突破,現(xiàn)任騰訊互動(dòng)娛樂事業(yè)群國內(nèi)發(fā)行線負(fù)責(zé)人。

可以看出來，騰訊對中國儒意的游戲業(yè)務(wù)拓展抱有較大憧憬，而且已經(jīng)不僅僅局限于財(cái)務(wù)投資的角色。

而騰訊系“儒意”之所以間接入局萬達(dá)電影，也不只是雙方在影視業(yè)務(wù)方面有重合，在游戲領(lǐng)域雙方也比較“合拍”。

早在2016年5月，萬達(dá)電影就以26億元收購游戲發(fā)行公司互愛互動(dòng)，首次涉足游戲產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃2~3年內(nèi)成為行業(yè)前三，但目前來看，并未實(shí)現(xiàn)當(dāng)年目標(biāo)。

2022年互愛互動(dòng)發(fā)行游戲 5 款，其中《圣斗士星矢：正義傳說》、《葫蘆兄弟：七子降妖》等方式實(shí)現(xiàn)收入增長，2022年萬達(dá)電影游戲業(yè)務(wù)營收約為3.87億元，占營收比重提升至3.99%，當(dāng)年同比依然下降12.81%。

來源：企業(yè)公告

2023 年，互愛互動(dòng)計(jì)劃將《葫蘆娃奇幻世界》、《秦時(shí)明月：滄?！贰ⅰ短摌涿詫m》等游戲?qū)⒂谀陜?nèi)發(fā)行上線。

而騰訊系的中國儒意在2022年才正式進(jìn)軍游戲領(lǐng)域，旗下公司“景秀JINGXIU”為游戲業(yè)務(wù)品牌，去年推出的游戲主要是手游《亂世逐鹿》（梁朝偉代言）、《傳奇天下》，今年還計(jì)劃有兩款游戲推出。

從影視業(yè)務(wù)來看，萬達(dá)電影投資的《滿江紅》《流浪地球2》票房分別為45.44億元、40.29億元，分列今年上半年票房排名的冠亞軍席位，而中國儒意的表現(xiàn)不及萬達(dá)電影，在間接入股后，或?qū)⑻嵘陨碛耙晿I(yè)務(wù)的布局和收益。

目前，萬達(dá)電影市值約271億元，前三季度營收約44.79億元，凈利潤約6.89億元，同比分別大漲60%和1340%。

對創(chuàng)始人兼實(shí)控人柯利明來說，其最拿手的還是偏于影視業(yè)務(wù)，柯利明是國內(nèi)影視圈公認(rèn)的少數(shù)具備海歸金融投資相關(guān)高學(xué)歷背景和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)的影視劇制片人。

“債市觀察”查閱發(fā)現(xiàn)，柯利明主導(dǎo)投資并擔(dān)任制片人的電影《你好，李煥英》票房54億元，位列中國電影票房第三；此外，其投資的《致我們終將逝去的青春》、《瑯琊榜》和《羋月傳》等影視劇作品也很經(jīng)典。

通過這次股權(quán)收購，“騰訊系”與“萬達(dá)系”在電影和游戲方面的業(yè)務(wù)如何表現(xiàn)很值得關(guān)注。

“老王”還會繼續(xù)出賣股權(quán)嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。