界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
12月7日，連鎖藥店龍頭大參林發(fā)布2023年A股定增預(yù)案（二次修改稿）。相較于今年年初定增計劃，公司募資金額由此前的不超過30.25億元下調(diào)至不超過18.97億元，縮水超10億元。
其中，9億元的補充流動資金項目被除去。大參林一號產(chǎn)業(yè)基地（物流中心）項目募資額由原計劃的3.97億元下調(diào)至1.69億元。另外兩個項目的募資額保持不變，分別為醫(yī)藥連鎖門店建設(shè)項目16.38億元、門店升級改造項目9000萬元。
12月8日開盤，大參林股價開盤走高，隨后震蕩回落。收盤價25.41元/股，微漲0.12%。同日，界面新聞記者多次撥打大參林公司總機、證券部電話，并發(fā)送了采訪郵件，詢問下調(diào)募資額等問題。截至發(fā)稿，電話均未接通，郵件暫未獲得回復(fù)。
大參林是A股四大連鎖藥店公司之一，于2017年在上交所上市。其他三家同類公司分別為老百姓、益豐藥房和一心堂。其中，2022年及今年前三季度，大參林營收分別為212.48億元、177.23億元，分別同比增長26.78%、19.61%；歸母凈利潤分別為10.36億元、11.74億元，分別同比增長30.90%、27.20%。其業(yè)績規(guī)模和今年前三季度增速都居于四者之首。
此外，老百姓和益豐藥房今年前三季度的營收也都超過150億元，增速分別為16.44%、19.03%；歸母凈利潤則不到10億元，增速分別為17.54%、21.32%。一心堂在四者中偏弱，同期營收、歸母凈利潤分別為128.13億元、6.86億元，增速則均在個位數(shù)水平。同時，大參林實際上也不缺錢。截至今年三季度末，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額高達(dá)30.06億元，同樣在四者中排名第一。
實際上，各家業(yè)績增長都離不開跑馬圈地，擴展市場。
截至今年三季度末，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂分別新增門店3127家、2709家、2240家、802家（后者僅為直營店凈增數(shù)據(jù)），藥店總量分別達(dá)到12993家、13065家、12350家、10008家，全部跨過萬家大關(guān)。
這一增長相比于前兩年可謂激進(jìn)。2022年，前述四家公司全年新增門店數(shù)量分別為1852家、2431家、2459家、646家。2021年，這組數(shù)字則分別為2271家、2163家、1919家、1603家。相比之下，今年前三季度，除益豐藥房外，其他三家的擴店數(shù)量均已超過2022年全年水平；除一心堂外，其他三家的擴店數(shù)量也均超過2021年水平。
此背景下，大參林募資超16億元用于醫(yī)藥連鎖門店建設(shè)項目。據(jù)本次定增方案，未來三年，大叁林計劃在廣東、廣西、河南、黑龍江、江蘇、陜西、重慶等地區(qū)選址投資開設(shè)3600家醫(yī)藥連鎖門店。其中，三年新開門店數(shù)量分別為1100家、1200家、1300家。除了大參林，目前擁有店面數(shù)最多的老百姓也提及擴店計劃。其在今年三季報解讀會上表示，未來三年計劃每年新增店3500家，年新增店數(shù)增速會保持在25%左右。
具體到擴張方式上，前述四家公司都采取了自建、收購和加盟的模式。截至今年三季度末，大參林、老百姓、益豐藥房的直營店數(shù)量約占70%到80%，加盟店則占20%至30%。一心堂也展開了加盟模式，但當(dāng)下數(shù)量較小，未單獨列示。不過，加盟分銷業(yè)務(wù)的毛利率相對較低，一般在10%左右，零售毛利率水平則為35%至40%。
但需要注意的是，當(dāng)下，各家公司的新店布局都不限于大城市，而開始深入縣域市場。門店數(shù)量激增和落子位置變化將影響到公司整體的經(jīng)營效率，這主要反映在坪效數(shù)據(jù)上。
今年上半年，老百姓、益豐藥房、一心堂直營門店的合計日坪效分別為58元/平方米、55.21元/平方米、39.17元/平方米。大參林自建門店有效月均坪效為2353.57元/平方米。以每月30日計，則自建門店日坪效為78.45元/平方米，遠(yuǎn)高于前三者。原因即與公司門店的區(qū)域位置有關(guān)。其門店主要在廣東省，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)，且參茸貴細(xì)等高客單價產(chǎn)品銷售占比相對較高，因此拉高了坪效。
另外以老百姓為例，其按日均銷售額將門店劃分為旗艦店、大店和中小成店，今年前三季度日均坪效分別為226元/平方米、102元/平方米、40元/平方米，可見其中差距較大。該時期內(nèi)，老百姓新增門店較多，且以中小成店（社區(qū)店）為主，絕大部分新增門店布局在地級市及以下基層市場，因此中小成店坪效、直營店合計坪效均同比下降5元/平方米?？梢娊?jīng)營效率是下沉、擴張中的連鎖藥店公司需要著重考慮的問題。
另外，近幾年行業(yè)政策之下，處方外流和門診統(tǒng)籌被認(rèn)為是零售藥店的新機遇。國海證券研報顯示，2011年至2022年，連鎖藥店醫(yī)保覆蓋率從約60%提升至約90%。截至今年上半年末，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂直營門店醫(yī)保資質(zhì)覆蓋率分別為91.72%、90.59%、86.46%、94.29%。
今年2月，國家醫(yī)保局還發(fā)文鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統(tǒng)籌服務(wù)。在此之下，各家龍頭都有跟進(jìn)動作。截至今年三季度末，老百姓、一心堂納入門診統(tǒng)籌的門店分別為2893家、735家。大參林則在中報中披露，接入門診統(tǒng)籌門店745家。
不過，新蛋糕并非人人都可分食。中康CMH數(shù)據(jù)總監(jiān)嚴(yán)礪寒曾向界面新聞分析，一方面，這部分利好取決于醫(yī)院處方外流的意愿。同時，零售藥店也要為此付出軟硬件成本。但這一成本難以被外流的處方藥客流利潤覆蓋。另一方面，零售藥店的盈利模式也將發(fā)生改變，由單一的賣藥轉(zhuǎn)向為新客流提供增值服務(wù)。
也就是說，當(dāng)下各家能否把握政策利好還有待觀察。今年三季度后，老百姓稱，當(dāng)下納入門診統(tǒng)籌的零售藥店在來客數(shù)和銷售額方面均有較為明顯的提升。但一心堂則表示，這部分藥店處方流轉(zhuǎn)情況不明顯，部分藥品銷售會由藥店回流至醫(yī)療機構(gòu)。