界面新聞記者 | 杜萌

界面新聞編輯 | 宋燁珺

公募基金交易傭金調(diào)整的靴子正式落地。

12月8日，證監(jiān)會證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》（征求意見稿)，向社會公開征求意見。標志著公募基金行業(yè)第二階段費率改革工作正式啟動。

今年7月7日，公募基金開始實施降費，主動權(quán)益基金的管理費率、托管費率統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。此外，20只浮動費率試點產(chǎn)品推出，在對管理人投資行為進行約束時，給予投資者合理讓利。

公募基金降費半年來，業(yè)內(nèi)人正在逐步適應(yīng)過“苦日子”。隨著降傭的開啟，不止基金，券商從業(yè)者也將面臨新范式的巨大沖擊。

面對這個堪稱里程碑式的重磅改革，券商、基金合作模式將會發(fā)生怎么的變化，如何探索出新的發(fā)展方向？

降費半年，基金從業(yè)者“節(jié)衣縮食”

公募基金費率改革可追溯到今年7月7日，證監(jiān)會印發(fā)《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)采取15項舉措全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率水平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，已經(jīng)由136家基金管理人陸續(xù)發(fā)布公告，將旗下存量主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費率、托管費率統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。2023年下半年的具體管理費、托管費等金額將在基金年報中詳細披露。據(jù)證監(jiān)會測算，按今年6月底的規(guī)模計算，公募行業(yè)每年將為投資者節(jié)約費用支出合計約140億元。

“由于降費是在7月份提出的，并且要求年底前完成存量產(chǎn)品的改造。但基金公司一年的盈利目標和開支，都是在年初預(yù)算時做出的，所以下半年突然感覺到公司有意縮減開支，日子變緊巴了?！蹦迟Y管規(guī)模在700億元的公募人士說。

而經(jīng)?！皾M天飛”的投研人員，最明顯的感受就是差旅標準的降低?！爸霸谝痪€城市出差，部門總、總監(jiān)的標準是1000塊/天，基金經(jīng)理的標準是800塊/天，助理和研究員是600塊/天。今年下半年統(tǒng)一調(diào)低了200-300塊，所以現(xiàn)在部門總和總監(jiān)出差北上廣深的話，連核心地段的亞朵都住不起，只能去住漢庭和如家等更便宜一點的連鎖酒店?！蹦愁^部公募營銷部人士表示。

更多的細節(jié)正在悄然發(fā)生變化。某TOP5的公募市場部人士告訴界面新聞記者，現(xiàn)在公司打印機要刷工卡，打印文件最好雙面打印，如果一天刷工卡打印復(fù)印的數(shù)量比較大（超過100張），行政的同事會過來問。

一年出差400次以上的基金經(jīng)理，被公司新規(guī)定要求，只能定經(jīng)濟艙。

還有華北某頭部公募表示，“我們的宗旨是能高鐵就不要坐飛機，能當天往返就不要住宿。比如京滬往返，最好當天解決?！?/span>

降傭：基金券商傳統(tǒng)合作模式即將顛覆

此次將降低公募基金證券交易傭金費率、傭金分配比例的上限，并強化傭金的信息披露制度具體來看，權(quán)益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。對權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例的上限為30%。

在業(yè)內(nèi)人士來看，過去三年公募基金交易傭金一直處于下滑趨勢，全面降傭是大勢所趨。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年以及2022年，全市場公募基金的交易傭金費率約為萬分之七點八六三、萬分之七點八五六以及萬分之七點五八，整體已呈現(xiàn)下降趨勢。

傭金費率的調(diào)降能為投資者帶來多大的實惠呢？證監(jiān)會測算，以2022年數(shù)據(jù)為例，公募基金股票交易傭金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%，每年為投資者節(jié)省62.32億元的投資成本。

此次公募基金的券商傭金調(diào)降，雖然直接影響的是券商收入，但對基金行業(yè)也存在較大影響。公募基金的交易傭金支出下降，券商在投研、銷售等提供的服務(wù)上會更講求投入產(chǎn)出比，這會對券商和基金合作模式可能有較大影響。

“預(yù)計整體傭金下滑的靴子落地后，市場會進入一段磨合期，券商給基金公司提供的研究支持、銷售等服務(wù)最終會重新定價，這可能對中小型基金公司影響較大，以后或較難得到券商全面投研服務(wù)。”一位基金公司人士表示。

“這可能是小賣方的黃昏。”有頭部券商人士預(yù)判，此次全面降傭之后，由于交易傭金全部由產(chǎn)品承擔，因降費節(jié)省的每年近百億成本將直接讓利于持有人，長期看來有利于基金行業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。但對管理人及合作的銷售渠道、賣方研究機構(gòu)而言，可以調(diào)動的資源變少，行業(yè)生態(tài)可能發(fā)生一定變化，如代銷渠道合作偏謹慎，研究所面臨轉(zhuǎn)型等，尤其中小機構(gòu)將面臨更大的挑戰(zhàn)。

上述人士表示，長期來看，降傭?qū)⒌贡苹鸸緩娀瘍?nèi)部投研、拓展銷售渠道，行業(yè)優(yōu)勝劣汰有望加速?！绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士認為，在競爭加劇、披露規(guī)范、讓利投資者背景下，基金及證券公司需要強化自身競爭力和產(chǎn)品力、通過業(yè)務(wù)規(guī)模的增長抵御費率下行趨勢。

公募基金費率改革：倒逼行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

當降傭的靴子落地，雖然券商短期銷售基金的積極性受到影響，但也倒逼券商代銷業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型應(yīng)對。投顧或?qū)⒊蔀槿檀N改革的一大重要方向，基金投顧也將迎來發(fā)展機遇。

多位接受采訪的人士表示，目前傭金降低所帶來的業(yè)務(wù)端影響尚在“發(fā)酵”之中，但這一波費率改革的背后，是提升投資者獲得感，鼓勵投資者長期持有，更促進資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

“公募基金交易傭金部分是用于支付基金銷售費，交易傭金的下降可能會影響券商銷售基金的動力。”某頭部券商研究所人士表示，“但從另一個角度來說，未來券商如果想要增加收入，也不能一味靠擴大基金保有規(guī)模，而可以探索通過投顧等方式改善投資者服務(wù)質(zhì)量，提高投資者體驗，利用這種方式來增加對投資者的吸引力，做到長期共贏?！?

多位受訪人士認為，發(fā)力基金投顧或是未來渠道端的重要舉措。長期來看，降傭會為券商代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展打開新的空間和局面。

某券商人士判斷，目前來看，券商短期積極性會受一定影響，但仍不改變公募基金在財富管理業(yè)務(wù)中的重要作用，并且倒逼券商加快轉(zhuǎn)型和應(yīng)對。

首先，券商在產(chǎn)品選擇上未來會更重視量化類產(chǎn)品的發(fā)行，費率降低后公募產(chǎn)品也能開發(fā)出更多量化策略，量化基金市場供需兩端都有望爆發(fā)。其次，券商代銷業(yè)務(wù)的考核激勵機制將更加側(cè)重保有導向，代銷收入來源中管理費、銷售服務(wù)費等后端收入占比提高，以此引導客戶拉長持有周期。第三，由于被動股票基金不得支付研究咨詢服務(wù)費，從銷售端會更傾向于做大指數(shù)基金規(guī)模，以ETF為代表的指數(shù)基金將更加獲得券商青睞。

長期而言，公募基金傭金降低或會加劇券商之間的競爭和分化。在收入壓力下，部分券商可能會通過提供更優(yōu)質(zhì)的研究服務(wù)、更便捷的交易平臺、更多樣化的產(chǎn)品組合等方式來吸引和留住客戶；而部分券商可能會通過降低自身服務(wù)標準或提高其他費用等方式來彌補損失。

“對公募基金行業(yè)而言，降低交易傭金費率是繼基金管理費下調(diào)之后的又一舉措，也符合推進公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初衷。長期來看，降費有利于降低基金投資成本、改善投資體驗，鼓勵投資者的長期持有行為?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行母呒壏治鰩熇钜圾Q表示。