文|野馬財經(jīng) 武麗娟
編輯|高巖
這幾天藥明生物(2269.HK)有點忙。
先是發(fā)了一個業(yè)績不及預(yù)期的“利空”消息,股價2天下跌31%,又緊急公告,公司擬回購最多4.248億股股份,回購金額不超過6億美元(約合人民幣43億元)。12月6日股價有了止跌跡象,收盤小幅反彈。3天之內(nèi),CXO(醫(yī)藥外包)龍頭企業(yè)藥明生物在港股市場拉了一波存在感。
藥明生物股價在2021年7月曾達歷史高峰148港元/股,截至12月8日,報收29.35港元/股,市值1249億港元,股價距最高點下跌80%。
自曝業(yè)績要“變臉”48小時股價下跌超31%
12月4日早間,藥明生物在港交所發(fā)布公告,提示投資者關(guān)注公司網(wǎng)站發(fā)布的公司最新業(yè)務(wù)信息。這則信息內(nèi)容是,由于兩大業(yè)務(wù)收入減少,公司2023年整體收入或不及預(yù)期。此外,新產(chǎn)能爬坡以及收入增速放緩均將導(dǎo)致公司利潤下降。同時,藥明生物還預(yù)計,生物技術(shù)行業(yè)未來兩年或個位數(shù)增長。
業(yè)績下修的PPT一公布,二級市場反應(yīng)迅速。12月4日藥明生物低開12.76%,隨后迅速下挫,跌幅一度接近24%,與交易所緊急溝通后,10點49分臨時停牌至收盤,日內(nèi)跌幅也被定格在23.79%,當(dāng)日市值縮水超400億港元。
而藥明生物作為港股醫(yī)藥公司的風(fēng)向標(biāo),相關(guān)板塊也跟風(fēng)下跌,包括藥明康德(2359.HK)、泰格醫(yī)藥(3347.HK)、凱萊英(6821.HK)等在內(nèi)的生物醫(yī)藥企業(yè)的股價也跌跌不休。
12月4日晚間,藥明生物又發(fā)布公告,表示集團的業(yè)務(wù)營運及財務(wù)狀況維持強勁勢頭,且其業(yè)務(wù)營運及財務(wù)狀況并未發(fā)生重大不利變動。12月5日起股票恢復(fù)買賣。
不過,12月5日復(fù)牌交易,當(dāng)日藥明生物延續(xù)跌勢,收盤下跌8.45%,48小時跌超30%。
然后,藥明生物慌了。12月6日,一早公布了一則公告,擬以不低于6億美元(43億人民幣),回購股份占股東周年大會當(dāng)日已發(fā)行股份總數(shù)的10%。
“大手筆”的回購提振了市場信心。12月6日,藥明生物股價止跌,收盤實現(xiàn)小幅上漲;12月7日延續(xù)跌勢,報收29.95元/股,總市值為1275億港元,較其市值高峰5300億港元蒸發(fā)4025億港元(約合人民幣3683億元),跌超75%。
北山常成基金投研院執(zhí)行院長王兆江表示,由于上市企業(yè)的業(yè)績、業(yè)績增速和估值成正相關(guān)關(guān)系,行業(yè)成長速度預(yù)期高時,市場就愿意給企業(yè)更高的市盈率估值,反之下調(diào)估值。此次藥明生物管理層主動調(diào)低業(yè)務(wù)指引,這會引發(fā)一些對業(yè)績預(yù)期較高的投資者拋售股票,進而導(dǎo)致股價下跌。
藥明生物是公募基金重倉股,市值的蒸發(fā)也讓機構(gòu)投資者很受傷。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至三季度末,42家基金公司旗下共137只基金重倉藥明生物,包括張坤管理的易方達藍籌精選、葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新、謝治宇等管理的興全合宜等多位明星基金經(jīng)理旗下基金。
王兆江認(rèn)為,回購主要是給投資者信心,以免恐慌性拋售繼續(xù)。港股是一個成熟型投資市場,一旦投資者獲得業(yè)績利空信息,股價在交易市場中反應(yīng)會很快,不過藥明生物管理的做法也是對投資者負(fù)責(zé)。如果不客觀反映,很可能會失去投資者的信任,導(dǎo)致未來股價更大幅度的下跌,甚至企業(yè)融資不暢,股價長期萎靡。
兩大業(yè)務(wù)增長受阻,受困海外訂單減少?
根據(jù)其信息報告,藥明生物業(yè)績預(yù)期的下調(diào),主要源自于藥物開發(fā)(D端)、生產(chǎn)(M端)的收入下降,而藥物發(fā)現(xiàn)(R端)、藥明合聯(lián)(XDC)/藥明海德(疫苗)符合預(yù)期。
來源:藥明生物官網(wǎng)
首先是藥物開發(fā)(D)受行業(yè)投融資影響收入增速低于預(yù)期,預(yù)計影響3億美金收入。藥明生物全年設(shè)定了120個新增分子的目標(biāo),但上半年只完成了46個新訂單,大幅低于預(yù)期。盡管下半年的訂單增長有所恢復(fù),但截至11月30日,新簽訂單總量只達到91個,離設(shè)定目標(biāo)還有差距。
藥物開發(fā)(D端)業(yè)務(wù)部分只有今年上半年的新簽訂單能夠在當(dāng)年貢獻業(yè)績,雖然下半年訂單量有所恢復(fù),但這些訂單無法為年內(nèi)業(yè)績作出實質(zhì)性貢獻。“主要由于在下行周期中公司2023年目標(biāo)新增120個項目顯然過于激進,預(yù)期D端營收下降18%—20%。”藥明生物表示。
其次是三個來自大藥企的重磅藥延期,影響約1億美元收入。
最后是海外工廠運營,造成1億美金左右毛利損失。
藥明生物提到,公司投資于全球產(chǎn)能以支持未來增長,這些全球基地的產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致2023年毛利減少1億美元,新產(chǎn)能爬坡以及收入增速放緩均將導(dǎo)致公司利潤下降,此項也超出市場預(yù)期。
來源:藥明生物官網(wǎng)
藥明生物還提到了對行業(yè)的判斷,因生物技術(shù)融資影響,今年新增項目較去年明顯下降,預(yù)計行業(yè)未來兩年或僅有個位數(shù)增長。
北京一家券商醫(yī)藥首席分析師表示,行業(yè)景氣度確實是和投融資相關(guān)的,而新藥研發(fā)投融資的數(shù)據(jù),也具有周期成長性。特別是美國過去兩年加息對創(chuàng)新藥一、二級市場影響蠻大。從傳導(dǎo)鏈條來看,二級不行,一級就不行,一級不行就會延伸到外包這塊兒不行。創(chuàng)新藥的CXO業(yè)務(wù)確實是有周期成長性,不過現(xiàn)在處于周期的尾聲。
2022年國內(nèi)創(chuàng)新藥市場確實出現(xiàn)了下滑態(tài)勢,據(jù)公開資料顯示,2022年I類創(chuàng)新藥申請946個品種,其中化藥申請452個品種,同比減少12.0%;中藥申請42個品種,同比減少19.2%;生物制品申請452個品種,同比增長8.3%。在此背景下,相關(guān)CXO公司訂單變少也在所難免。
而在藥明生物今年一季度財報中顯示,海外市場訂單數(shù)量也有減少。據(jù)韓國CXO企業(yè)三星生物(Samsung Biologics)官網(wǎng),其在2022年綜合營收達3萬億韓元,營業(yè)利潤達9836億韓元,創(chuàng)歷史新高,且同比均實現(xiàn)翻倍。藥明生物此前曾公開表示,公司部分項目也是三星生物以20%、30%的低價想搶的項目。也有分析認(rèn)為,藥明生物業(yè)務(wù)下滑或許和三星生物搶奪海外訂單有關(guān)。
不過,在12月7日媒體溝通會議上,首席執(zhí)行官陳智勝對藥明生物與三星生物的業(yè)務(wù)模式進行了比較。
據(jù)《第一財經(jīng)》報道,藥明生物業(yè)務(wù)增長的三駕馬車,主要是藥物發(fā)現(xiàn)(R)、藥物開發(fā)(D)、生產(chǎn)(M)這三大業(yè)務(wù)板塊,而三星生物主要以生產(chǎn)為主,其余兩個板塊幾乎沒有業(yè)務(wù)。陳智勝表示,藥明生物跟三星生物競爭的話,主要在生產(chǎn)這塊。以前公司在生產(chǎn)上沒有產(chǎn)能,近幾年才剛開始和三星生物直接競爭。目前生產(chǎn)業(yè)務(wù)占據(jù)公司收入一半,在全球市場份額約7%,三星生物在全球的市場份額是20%左右。陳智勝表示,生物技術(shù)投融資環(huán)境主要影響的是藥物發(fā)現(xiàn)和藥物開發(fā)業(yè)務(wù),對生產(chǎn)業(yè)務(wù)影響很小,這也是為什么三星生物受到影響較小的原因。
作為亞洲地區(qū)的兩家CDMO(新型研發(fā)生產(chǎn)的外包模式)新貴,藥明生物常常被和三星生物做對比。
有意思的是,就在藥明生物預(yù)期2023年營收增長10%之際,12月6日,三星生物發(fā)布2023年三季度業(yè)績:當(dāng)季營收超過1萬億韓元(約合人民幣56億元),達到了2011年創(chuàng)業(yè)以來的首次突破;凈利潤較去年同期實現(xiàn)86%的增長,達到2400億韓元(約合人民幣13.08億元),預(yù)計2023全年將能實現(xiàn)20%的收入增長。而三星生物2022年營業(yè)收入約合人民幣168億元,就已經(jīng)超過了藥明生物。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,藥明生物確實業(yè)績增速放緩。2022年,公司收入152.69億元,同比增長48.4%;毛利67.24億元,同比增長39.2%。2023上半年,藥明生物收入同比增加17.8%至84.9億元,毛利同比增加4.3%至35.6億元。2017年-2022年,其歸母凈利潤增速則分別為79.05%、149.61%、60.77%、66.59%、100.63%、30.45%,2023年上半年同比下降10.59%。
來源:Wind
不過,藥明生物仍對未來前景保持樂觀,預(yù)計2023年實現(xiàn)整體收入約10%增長,并將繼續(xù)投資提升能力及產(chǎn)能,以在2024年及2025年保持強勁的毛利率及增長率。2023年毛利率及增長率最具挑戰(zhàn),并預(yù)期于2024年下半年逐步回暖。
”學(xué)霸夫妻“成就千億生物科技帝國打造4家上市公司
“藥明系”的崛起,最早要追溯到20多年前。
李革與妻子趙寧一起從北京大學(xué)畢業(yè),又一同前往美國哥倫比亞大學(xué)深造,雙雙獲得博士學(xué)位。2000年,他們在江蘇無錫共同創(chuàng)辦了CRO(合同研究服務(wù))企業(yè)藥明康德。
2007年藥明康德在紐交所上市,成為中國內(nèi)地藥品研發(fā)服務(wù)外包業(yè)赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危機,藥明康德在美股表現(xiàn)并不理想,2015年12月,藥明康德宣布完成私有化,從美股退市。
退市后藥明康德“一分為三”, 迅速在國內(nèi)重新上市。首先,2015年4月,旗下合全藥業(yè)(832159.NQ)登陸新三板;2017年6月,藥明生物(2269.HK,截至12月7日,總市值1275億港元)在香港主板上市;藥明巨諾(2126.HK,截至12月7日,總市值13億港元)于2020年在港交所上市;2018年,藥明康德(603259.SH,截至12月7日,總市值2241億元)在A股成功上市,隨后又在港股(2359.HK,截至12月7日,總市值2424億港元)實現(xiàn)雙重上市。
藥明生物、藥明康德、藥明巨諾也被視為“藥明系”的三駕馬車。2021年初,三家“藥明系”上市公司市值逼近萬億規(guī)模。
今年,“藥明系”創(chuàng)始人李革、趙寧夫婦以525億財富位列“2023胡潤全球富豪榜”第314位。
今年7月,藥明生物公告稱,建議分拆子公司藥明合聯(lián)于港交所主板上市。藥明合聯(lián)為生物偶聯(lián)藥CRDMO(合同研究、開發(fā)與生產(chǎn))企業(yè)。11月17日,藥明合聯(lián)正式登陸港交所,當(dāng)天開盤大漲30%,市值超320億港元,成為港股今年以來最大醫(yī)藥IPO,也是“藥明系”旗下的第四家上市公司。
總體上,前述醫(yī)藥分析師認(rèn)為生物藥外包行業(yè)還是還是有前途的,而藥明合聯(lián)確實是藥明生物當(dāng)中最有前途的一塊兒業(yè)務(wù),單獨資產(chǎn)證券化可以利益最大化。
在藥明康德的企業(yè)簡介中有這樣一句描述:“讓天下沒有難做的藥,難治的病?!彼幟骺档乱惨虼吮灰暈槭恰搬t(yī)藥界的阿里巴巴”。
對于“醫(yī)藥界阿里”這個說法,李革并不反對。在他看來,阿里大幅降低了個體業(yè)主成為商業(yè)擁有者的門檻,而藥明康德要做的是大幅降低科學(xué)家發(fā)現(xiàn)新藥的門檻。因此,藥明康德的投資業(yè)務(wù)十分廣泛。
IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2013-2023年間,藥明康德的投資項目超過60個,英派藥業(yè)、天演藥業(yè)、華領(lǐng)醫(yī)藥、納微科技,甚至是國外的Genesis 、Immunocore等大分子生物藥、CGT、生命科學(xué)服務(wù)商、AI+制藥都位列其中。而“藥明系”參與投資的公司中,已上市的就超20家,A股、港股、美股均有。
不過,隨著“藥明系”企業(yè)陸續(xù)上市,創(chuàng)始人及重要股東也開始了減持之路。
Choice數(shù)據(jù)顯示,2017年到2023年間,藥明生物的主要股東共減持12次,總套現(xiàn)金額超700億港元。李革所控制的藥明生物原控股股東WuXi Biologics Holdings Limited持股比例從75.43%下降至15.15%。
另外,藥明生物的執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官陳智勝在11月17日以50.33港元/股的平均價出售12.01萬股藥明生物股份,同日以27.88港元/股的均價買入34萬股剛剛上市的藥明合聯(lián)股份。于是,其成功避免了目前藥明生物股價下跌可能產(chǎn)生的虧損,持有的藥明合聯(lián)還有小部分浮盈。
而藥明康德的減持對象主要是機構(gòu),匯橋資本集團、高瓴資本等各路資本合計減持達275.15億元,僅在2022年6月10日至2023年8月期間,李革及其一致行動人開始減持,三次減持累計套現(xiàn)約98.31億元。
你了解醫(yī)藥外包行業(yè)嗎?對于藥明生物此次股價大波動有何看法?留言聊聊吧!