界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

當(dāng)澳大利亞葡萄酒希望重返中國(guó)市場(chǎng)之際，“國(guó)產(chǎn)葡萄酒一哥”張?jiān)（000869.SZ）決定加碼旗下澳洲酒莊。

12月12日盤(pán)后，張?jiān)發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)澳大利亞歌濃酒莊有限公司部分股權(quán)的議案》，決定以39.11萬(wàn)澳元（約合人民幣184.90萬(wàn)元）收購(gòu) Woodvale Vintners Pty Ltd 和 WJ Duthy Holdings Superannuation Fund 持有的澳大利亞歌濃酒莊有限公司（下稱(chēng)“歌濃酒莊”）1.5%股權(quán)。

界面新聞注意到，截至此次公告前，張?jiān)持有歌濃酒莊97.5%股權(quán)，此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅境钟懈铦饩魄f的股權(quán)比例將進(jìn)一步上升至99%。

針對(duì)加碼旗下澳洲酒莊，界面新聞致電張?jiān)證券事務(wù)部，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次進(jìn)一步增持歌濃酒莊，實(shí)際是公司自收購(gòu)歌濃酒莊以來(lái)的“正常操作”，符合公司中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的要求，下一步可能會(huì)繼續(xù)收購(gòu)歌濃酒莊余下的1%股權(quán)。

收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)“變臉”

實(shí)際上，張?jiān)早在2017年就開(kāi)始布局這家位于南澳大利亞州的酒莊。

公開(kāi)資料顯示，歌濃酒莊設(shè)立于1997年，位于澳大利亞阿德萊德市克萊爾山谷產(chǎn)區(qū)，是一家生產(chǎn)銷(xiāo)售中高檔價(jià)位葡萄酒的公司。時(shí)任總釀酒師 Kevin Mitchell 及父親 Mort Mitchell 均有超過(guò)20年的葡萄酒行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并擁有在克萊爾谷一個(gè)世紀(jì)之久的家族葡萄種植及葡萄酒釀造傳統(tǒng)。

歌濃酒莊自創(chuàng)立以來(lái)，曾獲多項(xiàng)榮譽(yù)，曾被專(zhuān)業(yè)人士被評(píng)為2013年“澳大利亞年度最佳酒莊”，并連續(xù)多年被評(píng)為“雙紅五星酒莊”。

2017年12月，張?jiān)發(fā)布公告稱(chēng)，決定以自有資金2060.5萬(wàn)澳元（彼時(shí)約合人民幣1.06億元）的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)11個(gè)交易對(duì)方所持有的歌濃酒莊80%股權(quán)。

在張?jiān)？磥?lái)，盡管歌濃酒莊規(guī)模較小，但其產(chǎn)能擴(kuò)充的彈性較好，且品牌美譽(yù)度較高，有利于擴(kuò)大市場(chǎng)影響。按照約定，歌濃酒莊的主要股東及管理層（總經(jīng)理和總釀酒師）將在5年內(nèi)保留公司股權(quán)，這有利于建立合理的公司治理架構(gòu)，保證公司經(jīng)營(yíng)與管理的穩(wěn)定。

據(jù)界面新聞梳理，2019年10月8日、2020年11月26日，張?jiān)又分別收購(gòu)了少數(shù)股東持有的歌濃酒莊2.5%、15%股權(quán)，其中收購(gòu)15%股權(quán)作價(jià)391.13萬(wàn)澳元。截至本次公告前，張?jiān)持有歌濃酒莊的股權(quán)比例達(dá)到97.5%，并形成商譽(yù)3706.31萬(wàn)元。

按照張?jiān)Ｔ镜挠?jì)劃，收購(gòu)歌濃酒莊后，公司下一步將會(huì)把歌濃酒莊的產(chǎn)品納入張?jiān)５那涝谥袊?guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售，有利于較快形成銷(xiāo)售規(guī)模。

據(jù)張?jiān)１藭r(shí)測(cè)算，若不考慮其產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售獲得的收益，公司要收回投資本金，約需15年；若一并考慮其產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售獲得的收益，公司要收回投資本金，約需6-7年。

時(shí)至今日，距離張?jiān)收購(gòu)歌濃酒莊已經(jīng)過(guò)去了六年時(shí)間，歌濃酒莊的投資本金是否已經(jīng)收回？對(duì)此，張?jiān)證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)回應(yīng)稱(chēng)，“目前還沒(méi)有收回，應(yīng)該說(shuō)差得還比較大?！?/span>

界面新聞注意到，自被張?jiān)收購(gòu)以來(lái)，歌濃酒莊的財(cái)務(wù)狀況突然“變臉”。

對(duì)比已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，歌濃酒莊2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4881.54萬(wàn)元，凈利潤(rùn)114.14萬(wàn)元；2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4729.03萬(wàn)元，凈利潤(rùn)68.74萬(wàn)元。

此外，2018年歌濃酒莊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5764.89萬(wàn)元，凈利潤(rùn)僅21.79萬(wàn)元；2019年歌濃酒莊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5639.91萬(wàn)元，凈利潤(rùn)也只有46.34萬(wàn)元。

而在收購(gòu)當(dāng)年，即2016年6月30日至2017年6月30日，歌濃酒莊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1105萬(wàn)澳元（約合人民幣5746萬(wàn)元），凈利潤(rùn)126萬(wàn)澳元（約合人民幣655.2萬(wàn)元）。

從上述收購(gòu)之后四年的財(cái)務(wù)情況看，歌濃酒莊平均每年的凈利潤(rùn)約為60萬(wàn)元，幾乎相當(dāng)于收購(gòu)之前的十分之一。按照這一盈利水平，張?jiān)想要收回成本似乎遙遙無(wú)期。

貿(mào)易緩和帶來(lái)機(jī)遇？

在尚未收回投資本金的情況，張?jiān)如今為何再次加碼歌濃酒莊？

對(duì)此，張?jiān)在公告中稱(chēng)，此舉符合公司中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的要求：

一方面，目標(biāo)公司與本公司有著良好的互補(bǔ)性。目標(biāo)公司位于澳大利亞著名的葡萄酒產(chǎn)區(qū)-克萊爾山谷，當(dāng)?shù)丶爸苓吰咸言?，無(wú)論是品種還是數(shù)量均供應(yīng)充足，其本身產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，產(chǎn)品表現(xiàn)出良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其產(chǎn)品特點(diǎn)及口味與中國(guó)主流葡萄酒消費(fèi)者的需求較為吻合，而中國(guó)市場(chǎng)是其薄弱環(huán)節(jié)，在產(chǎn)品、原料、銷(xiāo)售渠道上與本公司均有較好的互補(bǔ)性，能夠獲得較好的協(xié)同效應(yīng)。

另一方面，收購(gòu)價(jià)格相對(duì)合理，可以獲得一定的投資收益。

按照此次收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，歌濃酒莊目前的估值約為2607.33萬(wàn)澳元，與公司三年前收購(gòu)15%股權(quán)時(shí)作價(jià)幾乎相同（彼時(shí)估值約2607.53萬(wàn)澳元）。

值得關(guān)注的是，自張?jiān)收購(gòu)歌濃酒莊以來(lái)的六年時(shí)間里，中國(guó)商務(wù)部曾對(duì)澳大利亞原產(chǎn)葡萄酒進(jìn)行“雙反”調(diào)查，導(dǎo)致歌濃酒莊葡萄酒難以進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其打算將歌濃產(chǎn)品納入張?jiān)Ｇ涝谥袊?guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的打算暫時(shí)落空。

2021年3月26日，商務(wù)部發(fā)布2021年第6、7號(hào)公告，裁定原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口相關(guān)葡萄酒存在傾銷(xiāo)和補(bǔ)貼，決定自2021年3月28日起對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的相關(guān)葡萄酒征收反傾銷(xiāo)稅，各公司反傾銷(xiāo)稅稅率為116.2%-218.4%。反傾銷(xiāo)稅實(shí)施期限為5年。

而在此之前，澳大利亞葡萄酒以零關(guān)稅的優(yōu)勢(shì)在中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。數(shù)據(jù)顯示，2019年，國(guó)內(nèi)共進(jìn)口澳大利亞葡萄酒14757.7萬(wàn)升，進(jìn)口額8.6億美元，占中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)口酒總額的35.5%，而到2020年1-6月，這一比例已增長(zhǎng)至40%。

根據(jù)澳大利亞葡萄酒協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，自對(duì)澳大利亞葡萄酒“雙反”以來(lái)，澳大利亞對(duì)華葡萄酒出口大幅下降，截至2023年6月的12個(gè)月中，澳大利亞對(duì)華葡萄酒出口僅為810萬(wàn)澳元、100萬(wàn)升，澳大利亞對(duì)華出口商的數(shù)量也從峰值的2382家降至115家。

上述張?jiān)證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于貿(mào)易糾紛，目前歌濃酒莊產(chǎn)品主要在澳洲國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，這對(duì)公司收回投資成本起了一定負(fù)面作用。

界面新聞注意到，近期關(guān)于澳洲進(jìn)口葡萄酒再次回歸的松綁信號(hào)不斷。

10月31日，澳大利亞葡萄和葡萄酒協(xié)會(huì)向商務(wù)部提交《對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口相關(guān)葡萄酒進(jìn)行反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼復(fù)審的申請(qǐng)》，請(qǐng)求商務(wù)部就對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口相關(guān)葡萄酒征收反傾銷(xiāo)稅和反補(bǔ)貼稅的必要性進(jìn)行復(fù)審，并根據(jù)復(fù)審結(jié)果取消措施。

在此背景下，商務(wù)部近日發(fā)布公告，決定自11月30日起，對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口相關(guān)葡萄酒所適用反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼措施發(fā)起復(fù)審調(diào)查。

對(duì)此，上述張?jiān)證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“放開(kāi)后有可能會(huì)帶來(lái)一些正面影響”。

不過(guò)需要強(qiáng)調(diào)的是，在張?jiān)的產(chǎn)品序列中，國(guó)產(chǎn)葡萄酒仍占絕對(duì)主導(dǎo)地位，而澳大利亞葡萄酒只占其進(jìn)口酒中的一部分。因此，假如中國(guó)對(duì)澳葡萄酒“松綁”，對(duì)張?jiān)無(wú)疑是一把雙刃劍，將對(duì)其國(guó)產(chǎn)酒產(chǎn)生沖擊。

張?jiān)表示，“貿(mào)易關(guān)系緩和可能會(huì)促進(jìn)澳大利亞葡萄酒出口到中國(guó)，加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) ，但影響很有限”。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，張?jiān)股價(jià)自今年8月以來(lái)一路向下，并于12月11日創(chuàng)下24.26元/股的近一年半以來(lái)的新低。截至12月12日收盤(pán)，張?jiān)報(bào)24.95元/股，較前期33.45元/股的高點(diǎn)累計(jì)下跌超25%。