文｜時代周報 金子莘
編輯丨王薇薇
降費實行半年以后，公募基金行業(yè)迎來第二階段費率改革。此次調(diào)整主要針對交易傭金費率及分配比例，現(xiàn)有的券商、基金合作模式或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。
12月8日，證監(jiān)會研究制定《關(guān)于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），并于當(dāng)日公開征求意見。公募基金第二階段費率改革工作正式啟動。
《征求意見稿》中提及，此次降傭主要涵蓋四大方面，涉及公募基金證券交易傭金費率、交易傭金分配比例、強化內(nèi)部制度約束及外部監(jiān)督制約、優(yōu)化信披內(nèi)容及要求。
該《征求意見稿》對基金公司、券商、銀行托管及第三方服務(wù)商均有不同程度的影響。從目前《征求意見稿》相關(guān)要求來看，券商可能率先開始整改，不符合此次《征求意見稿》的被動股票型基金股票交易傭金費率應(yīng)在三個月內(nèi)完成交易傭金費率調(diào)整。
12月11日，某頭部券商人士告訴時代周報記者：“券商研究所及券商渠道端在公募基金的傭金分配上可能有新的調(diào)整，目前研究所重點服務(wù)買方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能有變化。”他同時表示，自今年7月公募基金費率調(diào)整落地后，已經(jīng)有部分公募基金產(chǎn)品同券商重新簽訂合同，調(diào)降傭金；但據(jù)了解，調(diào)降以中小券商為主，后續(xù)對中小機構(gòu)的沖擊面較大。
實行分類調(diào)降
《征求意見稿》中主要對針對基金交易傭金四大方面進行約束與管理，并且針對基金產(chǎn)品類型及規(guī)模進行分類調(diào)降，避免一步到位對中小機構(gòu)展業(yè)造成過大沖擊，但目前也有部分細(xì)節(jié)問題亟待下一步探討及解決。
第一，合理調(diào)降公募基金證券交易傭金費率。該項要求特別提出，權(quán)益基金中的被動股票型基金原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)等其他費用，其他類型基金通過交易傭金支付研究服務(wù)費用的，股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金的費率的兩倍。
不僅如此，《征求意見稿》明確目前基金公司與證券公司約定的股票交易傭金費率若高于該規(guī)定的，應(yīng)在三個月完成交易傭金費率調(diào)整。
據(jù)中信證券非銀金融團隊測算，目前A股市場毛傭金率為萬分之2.64，僅考慮傭金率調(diào)整，預(yù)計A股市場席位租賃傭金規(guī)模可能從2022年的188.7億元降至126.4億元，降幅為33%。這也意味著，每年可為投資者節(jié)省62.32億元的投資成本。
其中，被動股票型傭金（剔除聯(lián)接基金）受影響較大，傭金規(guī)模將從2022年的9.0億元下降至4.2億元，降幅超50%；其他股票、偏股型基金傭金規(guī)模將從2022年的160.5億元降至106.4億元。
第二，降低證券交易傭金分配比例上限。將權(quán)益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。考慮到小管理人的交易單元管理難度和券商運營交易單元成本，對權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例上限30%。
據(jù)時代周報記者梳理，截至2023年三季度末，155家已發(fā)行股票及混合型基金的公募持牌機構(gòu)中35家可豁免該項限制。一位基金行業(yè)資深從業(yè)人士對時代周報記者表示，“200億規(guī)模是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的基金公司盈虧線，小機構(gòu)生存難度很大，分類調(diào)降對于中小機構(gòu)來說，也是減緩沖擊的方式之一。”
第三，強化公募基金證券交易傭金分配行為監(jiān)管。全面加強金融監(jiān)管，明確基金管理人、券商相關(guān)禁止性行為及基金托管人的監(jiān)督職責(zé)，對相關(guān)違規(guī)行為從嚴(yán)從重問責(zé)。
《征求意見稿》中明確，嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換，同時明確禁止使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費用。
第四，明確公募基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況的披露要求?；鸸芾砣藨?yīng)于每年3月31日前，披露選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)及程序，與服務(wù)券商的關(guān)聯(lián)關(guān)系、股票交易傭金費率、交易量及分配明細(xì)等均需按基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的信披格式披露。
中信證券認(rèn)為，合規(guī)管理層面的改革，利于推進交易傭金支付走向以研究能力為核心的發(fā)展模式，從券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來說，對銷售傭金依賴度較高的券商不利，以代銷為核心的財富管理商業(yè)模式有望迎來轉(zhuǎn)型。
基金公司降本增效
自今年7月7日，公募基金第一輪降費啟動以來，已有136家基金管理人發(fā)布公告，調(diào)降旗下存量主動權(quán)益類公募基金產(chǎn)品的管理費率及托管費率，分別調(diào)降至1.2%及0.2%以下。
證監(jiān)會7月發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的實施路徑，分階段采取15項舉措全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率水平。除第一輪降費及第二輪降傭之外，第三輪還將對公募基金銷售等環(huán)節(jié)進行系列規(guī)范。據(jù)證監(jiān)會測算，按今年6月底規(guī)模計算，降費后公募行業(yè)每年為投資者節(jié)約費用支出合計約140億元。
行業(yè)改革總是伴隨著新的適應(yīng)期及陣痛，但長期來看，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展離不開適時地變化與調(diào)整。費率的調(diào)降短期內(nèi)會給基金公司營收帶來一定壓力，基金公司內(nèi)部也開始進行降本增效。
在時代周報記者的采訪中，有不少從業(yè)人士坦言，各項費用在全面縮緊，不管是待遇還是日常補貼。其中一名從業(yè)人士稱：“現(xiàn)在餐補要（晚上）八點半打卡才能報銷，回到家都十點了?！?/p>
還有從業(yè)人士向時代周報記者表示，對明年年中發(fā)放的2023年年終獎金沒有期待。
不僅如此，作為公募基金核心競爭力，日常投入很高的投研團隊也直言感受到“節(jié)衣縮食”。滬上一名券商系公募基金研究人員稱：“今年公司調(diào)研費用有一定程度縮減，許多行程都會盡量合并，如果調(diào)研的公司距離太遠(yuǎn)會優(yōu)選調(diào)研對象，部門成本也有壓縮，一些不重要的調(diào)研都選擇線上進行?！?/p>
此次降傭不僅影響營收，對基金公司后續(xù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及資源分配也有不小影響。
華南一家中小型公募投研人士表示，小型基金公司研究費用不夠充足，沒辦法全行業(yè)配置研究員，通常都需要賣方提供研究支持，但此次降傭政策落地之后，賣方研究所可能會優(yōu)選大客戶進行服務(wù)，小基金公司能拿到的資源估計會變少，未來公司內(nèi)部也需要討論資源如何合理分配的問題，挑戰(zhàn)不小。
還有從業(yè)人士指出，“監(jiān)管有在根據(jù)業(yè)務(wù)變化調(diào)整改革方向?！贝舜握{(diào)降的主要是權(quán)益基金中的被動股票型，今年該項業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，多家基金公司紛紛都在券商渠道“卷”規(guī)模。該行業(yè)人士認(rèn)為監(jiān)管的調(diào)整是有的放矢。
與此同時，在公募費率改革大背景下，新的業(yè)務(wù)形式也陸續(xù)登場。
最新推出的浮動費率模式于近期正式落地，首批20只浮動費率基金已于近日全部成立，17家權(quán)益見長的基金公司參與了首批浮動費率基金發(fā)行。從產(chǎn)品募集情況來看，在目前的市場環(huán)境下表現(xiàn)尚可。
20只產(chǎn)品合計募集規(guī)模達(dá)76.39億元，其中，交銀施羅德瑞元三年定期開放混合、景順長城價值發(fā)現(xiàn)混合發(fā)行規(guī)模分別達(dá)16.68億元及13.01億元，表現(xiàn)居前。也有多家基金公司自購旗下浮動費率基金，與投資者共擔(dān)風(fēng)險。
券商忙著“找出路”
此次公募基金降傭，對券商及基金公司現(xiàn)有合作生態(tài)影響較大。未來將探索出何種合作模式，券商內(nèi)部哪些業(yè)務(wù)將迎來拐點，尚不可知。
從中信證券的測算來看，此次降傭?qū)ψC券行業(yè)收入的影響整體可控，約為1.4%，據(jù)2023年上半年數(shù)據(jù)推算，公募基金席位租賃傭金占行業(yè)總收入的4.3%。
盡管從業(yè)務(wù)占比來看影響有限，但業(yè)內(nèi)人士表示，過往分倉傭金很大程度上決定了業(yè)務(wù)歸屬，如今這種模式可能被新的業(yè)務(wù)替代。
事實上，自今年7月第一輪降費開始執(zhí)行后，已有公募基金同券商重新簽訂傭金合同，有的公募基金新的傭金方案已經(jīng)降至萬分之四。
滬上一家中小型公募人士告訴時代周報記者，“我們平均費率已經(jīng)降到萬四，但聽說不少大公司仍然維持萬八的水平，這次調(diào)降對我們影響并不大，主要合作的都是些中型券商?！逼溥€提及，頭部公司可能仍在等待新政策落地，目前征求意見階段，很難有明確方案。
該說法得到某頭部券商相關(guān)業(yè)務(wù)人士的證實，該人士稱，“目前征求意見稿尚未落地，不少細(xì)則都尚在討論中?！?/p>
調(diào)降部分權(quán)益產(chǎn)品的交易傭金費率，也有新的業(yè)務(wù)正被討論與研究，不少券商人士認(rèn)為，券商結(jié)算基金業(yè)務(wù)未來關(guān)注度或許會提高。
券商結(jié)算模式于2017年底啟動試點，2019年初由試點轉(zhuǎn)常規(guī)至今。該業(yè)務(wù)規(guī)定證券公司可以當(dāng)作托管人，并且基金產(chǎn)品管理人可以選擇一家或多家證券公司開展證券交易，且無傭金分配限制。
據(jù)方正證券非銀金融團隊研報，按基金成立日口徑統(tǒng)計，2021年、2022年及2023年（截至9月）券結(jié)模式權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模分別達(dá)2066億元、1033億元及518億元，占同期權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模分別達(dá)10%、24%、23%，上漲趨勢明顯。
有券商人士對時代周報記者表示，通常采用券結(jié)模式的基金產(chǎn)品名氣不大，很難走銀行渠道代銷，未來在傭金費率下滑的情況下，券商發(fā)力該業(yè)務(wù)也是正常。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商未來會加大對私募業(yè)務(wù)的投入。一位券商資深銷售告訴時代周報記者，“公募基金業(yè)務(wù)一直以來都是‘總對總’，一線銷售接觸并不多，最近券商內(nèi)部金牌銷售都在加大對量化私募的布局，估計未來業(yè)務(wù)重心會放在私募上，私募基金業(yè)務(wù)量可以算在銷售個人身上。”