文|FDL數(shù)食主張 Little Zhong 芥末之父

在歷經(jīng)疫情等不確定因素所帶來全球經(jīng)濟衰退期后，消費者愈發(fā)趨于理性消費、資本投資熱情也逐漸回歸平靜、市場結(jié)構(gòu)的變化更是讓各行各業(yè)面臨洗牌出局。

然而挑戰(zhàn)往往與機遇并存。雖然歷經(jīng)疫情起伏、地緣政治動蕩、整體經(jīng)濟增長放緩，但隨著數(shù)字化發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)政策有力引導(dǎo)等多方面因素助推下，市場情緒也得到一定改善，投資者的信心正在逐步恢復(fù)。

在新發(fā)展階段，作為典型的市場資源配置的重要方式，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了大規(guī)模的企業(yè)合資、并購重組浪潮，細數(shù)食品市場的發(fā)展，也伴隨著大大小小的合、并、組事件。

在國內(nèi)，不僅限于大型跨國企業(yè)及上下游供應(yīng)鏈企業(yè)，也包含很多本土的食品消費品品牌；而在國外，歐美等市場中不少食品飲料及餐飲公司也紛紛通過投資其他食品創(chuàng)業(yè)公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合。

今年，在原料端，帝斯曼（DSM）與芬美意（Firmenich International SA）的“平等合并”完成大型并購業(yè)務(wù)；在新茶飲界，茶百道牽手霸王茶姬，合資5000萬注冊成立新公司；在飲料界，國產(chǎn)汽水品牌武漢二廠汽水通過并購方式登陸香港資本市場，成為港交所主板上市公司；在休閑零食領(lǐng)域，量販零食店賽道頭部品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰(zhàn)略合并；在餐飲界，麥當勞出手收購凱雷少數(shù)股權(quán)后，持股比例將從20%增至48%……

那么當前，中國食品企業(yè)市場的并購重組呈現(xiàn)出什么新趨勢？今年這波熱潮能否給行業(yè)增長帶來新的高潮？選擇這條路的企業(yè)，又是怎樣在并購中放開拳腳的？而當內(nèi)生式發(fā)展到達天花板，企業(yè)家們是否會對并購重組采取更加開放的態(tài)度？

01 透視食企并購重組市場：呈現(xiàn)區(qū)域化、多元化、數(shù)字化和綠色化四大趨勢

回溯既往，從1949年到2023年，新中國走過了74年，我國食品工業(yè)也隨之經(jīng)歷了恢復(fù)元氣、緩慢增長、高速增長、創(chuàng)新驅(qū)動等幾個歷史階段。

而發(fā)展至今，在人口紅利消失、消費升級的當下，食品飲料行業(yè)也面臨著前所未有的大變局。消費者的分層、傳播渠道的碎片化、流量紅利逐漸減弱，整個行業(yè)的競爭的“馬太效應(yīng)”十分明顯，這也使得企業(yè)深陷增長乏力的困境。

另一方面，在不確定的環(huán)境下，無論是大型跨國企業(yè)或初創(chuàng)公司，都面臨著復(fù)雜的投融資環(huán)境。但從長遠看，這也意味著，態(tài)勢的變化和激烈的市場競爭將推動并購整合市場多元發(fā)展的可能性和機會。

有相關(guān)企業(yè)負責人也表示，受政策監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)形式影響，今年的IPO和再融資市場出現(xiàn)階段性收縮特征，創(chuàng)業(yè)人和投資人開始傾向于在并購整合市場中找尋新機會。與此同時，受各地方政府推行“出?！?、跨境投資和貿(mào)易發(fā)展計劃等積極因素的影響，一些被抑制積壓的合資并購、重組需求正在反彈。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，中國并購市場（包含中國企業(yè)跨境并購）共披露6101起并購事件，交易規(guī)模約13110億元；其中，第三季度較前兩個季度有顯著提升，并購數(shù)量為2319起，環(huán)比提升13.29%，并購規(guī)模為5148億元，環(huán)比提升36.45%。

另據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)顯示，今年內(nèi)已有超150家A股公司首次披露重大重組事件，數(shù)量超去年同期的109家（剔除并購失敗的企業(yè)）。從交易規(guī)模來看，150家上市公司中，披露交易規(guī)模的合計有117 家企業(yè)，總交易規(guī)模達4931.51億元。

從單一主業(yè)到多主業(yè)協(xié)同發(fā)力，食品產(chǎn)業(yè)鏈的每一次“合縱連橫”，也都為行業(yè)的發(fā)展帶來格局巨變。復(fù)盤近兩年食品行業(yè)“合并組”交易，主要集中在新茶飲、零食門店、糖果、飲料、餐飲等賽道，市場總體呈現(xiàn)出多元化、區(qū)域化、數(shù)字化和健康化趨勢。

多元化

實際上，時代的發(fā)展進程中，合資、并購與整合并不少見，因為這并非僅僅是一場數(shù)字博弈，更是對企業(yè)價值的重新定義，是企業(yè)布局新品類、拓寬產(chǎn)品線、打造新場景，突破自身發(fā)展瓶頸和提升長期競爭力的重要途徑。

近年，在市場利好與政府支持的時代背景下，食品行業(yè)合資并購消息不斷出現(xiàn)，并向著多元化趨勢發(fā)展。有競爭力的企業(yè)大膽出手，通過投資與原生業(yè)務(wù)一致或與橫向擴展業(yè)務(wù)方向一致的品牌，并整合實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源、生態(tài)卡位和資金實力的擴充，以占據(jù)消費者的“心智位”。

以“內(nèi)卷化”日益嚴重新茶飲賽道為例，在市場增速放緩、競爭日益激烈的當下，企業(yè)面臨進一步擴張的難題，有的企業(yè)苦苦尋找突破口。

其中，作為頭部品牌的喜茶通過選擇與本身調(diào)性相符合，且具有發(fā)展?jié)摿Φ钠放七M行投資。2022年，喜茶旗下的鑿空飲料（珠海）有限責任公司對少數(shù)派咖啡進行股權(quán)投資（持股12%），砸重資進入咖啡；此前，喜茶向植物基品牌“野生植物YePlant”注資，該品牌是全國第二大的To B燕麥奶供應(yīng)商。

圖片來源：喜茶

此外，喜茶還投資下沉市場水果茶品牌“和気桃桃”、檸檬茶品牌“王檸”、低度酒品牌“WAT”、定位高端的分子果汁品牌 “野萃山”等不同賽道，以拓寬自身在消費領(lǐng)域的布局。

類似的案例還有，茶顏悅色入股了同為長沙品牌的果呀呀；甜品巨頭滿記甜品與茶飲新銳“小滿茶田”合并，開啟“新滿記”升級之路。

區(qū)域化

不僅如此，合資、并購重組也是促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展的有效途徑，使得資金向具有自主創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，推動共贏發(fā)展。

從未來趨勢來看，合資、并購重組仍是市場資源配置的主要手段之一。

因此，對多數(shù)企業(yè)而言，并購?fù)瑯I(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)供應(yīng)鏈端的共享共建能夠較大程度提升盈利能力，增強行業(yè)巨頭地位。

與其放手對抗，不如攜手相愛。今年11月，茶百道宣布與霸王茶姬成立一家名為“四川容尚佳合科技有限公司”的新公司，注冊資本5000萬元。其中，茶百道持股25%，霸王茶姬持股20%，剩余55%由四川匯智杰企業(yè)管理有限公司持有。茶百道和霸王茶姬的聯(lián)手意味著雙方可能進一步深耕供應(yīng)鏈，以共享共建提升供應(yīng)鏈管理效率。

圖源：霸王茶姬

除了新茶飲賽道，“合并組”在乳制品賽道也頻頻受到企業(yè)決策者和經(jīng)營者的重視和使用。以妙可藍多與現(xiàn)代牧業(yè)擬共同成立“好多牛”合資公司為例，作為國內(nèi)為數(shù)不多的具備奶酪相關(guān)獨立研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，“奶酪第一股”妙可藍多同時擁有原制奶酪和再制奶酪生產(chǎn)技術(shù)，而現(xiàn)代牧業(yè)是中國乳業(yè)上游市場的領(lǐng)導(dǎo)者，涵蓋從育種、飼料到原奶生產(chǎn)的乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

結(jié)合雙方的優(yōu)勢，設(shè)立合資公司有利于實現(xiàn)資源共享和合作共贏。對于妙可藍多而言，合資公司可為奶源需求帶來保障，同時對沖國際采購帶來的原材料價格波動風險，進一步完善供應(yīng)鏈體系的穩(wěn)定性與安全性。

數(shù)字化

后疫情時代，數(shù)字化、智慧化、科技化和綠色發(fā)展成為=企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個重要方向。

隨著行業(yè)市場的發(fā)展和消費者需求的變化，越來越多食品企業(yè)正借助“數(shù)智”發(fā)力，全力推進數(shù)字化智能化改造。企業(yè)各個系統(tǒng)通過數(shù)智化有機整合起來，形成一個工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，打通制造鏈條的各個環(huán)節(jié)。

具體到消費品牌，一些企業(yè)紛紛入股供應(yīng)鏈企業(yè)或打造自己的供應(yīng)鏈團隊，并且將供應(yīng)鏈與數(shù)智化結(jié)合起來，在對原材料采購和運輸、門店運營、人員管理等環(huán)節(jié)進行全面的數(shù)智化改革。

去年，新銳乳企認養(yǎng)一頭牛宣布與阿里云簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將基于云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和智能算法等技術(shù)，在智慧牧場、智能工廠、數(shù)智化供應(yīng)鏈、消費者與營銷管理、渠道運營等方面展開充分合作，利用數(shù)智化提升企業(yè)生產(chǎn)運營效率、提升消費者在全渠道互動體驗感。

圖源：認養(yǎng)一頭牛

在餐飲業(yè)，圍繞著數(shù)字經(jīng)濟的布局，自2022年起，呷哺集團在供應(yīng)鏈、門店營運管理、會員營銷、生產(chǎn)智造等方面陸續(xù)上線數(shù)字化系統(tǒng)。而為打造健康食品數(shù)智化產(chǎn)業(yè)集群中心，呷哺集團與日辰食品共同投資打造了日辰食品（天津）有限公司，旨在進一步優(yōu)化消費者數(shù)字化體驗，為解決食品行業(yè)的安全、美味和創(chuàng)新問題提供新思路，引領(lǐng)行業(yè)整體的更新迭代。

健康化

歷經(jīng)疫情三年，中國消費者的健康理念開始覺醒。而后疫情時代，人們對于健康焦慮的仍普遍存在，這也使得此前并不占太高消費比重的保健品、療愈活動等開始逐漸被人們所重視。

隨著消費者對健康飲食的關(guān)注度不斷提高，健康消費趨勢在食品行業(yè)中繼續(xù)保持強勁，對深耕大健康產(chǎn)業(yè)的食品企業(yè)而言，抓住營養(yǎng)健康發(fā)展趨勢實行并購重組，充分發(fā)揮各自在技術(shù)創(chuàng)新、大健康產(chǎn)業(yè)、國際化經(jīng)營等方面優(yōu)勢，有望在近些年顯得魚龍混雜的健康行業(yè)找到新的增長點。

這幾年，營養(yǎng)健康領(lǐng)域的“收購和合并”也在不斷增加。

典型的如帝斯曼（DSM）與芬美意（Firmenich）宣布雙方將達成合并協(xié)議，雙方以建立在營養(yǎng)、化妝品和健康領(lǐng)域領(lǐng)先的創(chuàng)造和創(chuàng)新合作伙伴“帝斯曼-芬美意(DSM-Firmenich)”。

作為一家國際性的營養(yǎng)保健品、化工原料和醫(yī)藥集團，在宣布與芬美意合并的當天，帝斯曼也宣布達成另一項協(xié)議，將其工程材料業(yè)務(wù)以38.5億歐元的企業(yè)價值出售給專業(yè)高分子材料制造商Advent International和特種化學(xué)品制造商朗盛(LANXESS)。兩大交易完成后，帝斯曼將徹底轉(zhuǎn)型為健康、營養(yǎng)和生物科學(xué)公司。

圖源：帝斯曼芬美意

02 探尋市場化并購重組之道，也要小心路上的絆腳石

經(jīng)濟學(xué)家喬治·斯蒂格勒說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的”。理論界也一直將做大做強視為企業(yè)并購重組的終極目標。

總的來看，在宏觀經(jīng)濟受到劇烈波動時，食品行業(yè)的“合并組”將重塑整個食品市場格局。不過，這些動作只是第一步，因為在這之后，文化、機制、組織架構(gòu)以及業(yè)務(wù)形態(tài)完全不同的公司如何融合也成為普遍關(guān)心的問題，而這恰恰也是決定效果的關(guān)鍵因素。

這也意味著，從“合并組”開始到兩家企業(yè)業(yè)務(wù)真正發(fā)揮協(xié)同作用，這中間仍有較長的路要走。

盤子變大，放大決策難度

企業(yè)合資、并購重組后盤子變大，企業(yè)決策難度自然加大，且容易以成功的產(chǎn)品模式作為萬能的標準模式，盲目推廣，導(dǎo)致在商戰(zhàn)中敗下陣來。

早在2015年，H.J.亨氏公司宣布兼并卡夫食品集團有限公司，新公司卡夫亨氏成為世界第五大、北美第三大的食品及飲料商。雙方稱，此次合并將為內(nèi)在互補性提供大量協(xié)同的機會，最終將增強在市場和創(chuàng)新上的投資。據(jù)悉，新公司擁有8個價值超過10億美元，以及5個介于5億美元至10億美元的品牌。

但實際上，由于并購后公司在營收方面的增長較為乏力，甚至2017年出現(xiàn)回落，卡夫亨氏的發(fā)展并不順利。其中的主因是一手操縱雙方合并的3G資本，和大多數(shù)私募股權(quán)公司一樣，并不擅長創(chuàng)造內(nèi)生式的增長，而是通過壓降成本來提高利潤率。

而作為一個食品快消公司，卡夫亨氏一味追求壓縮成本，同時缺乏研發(fā)創(chuàng)新，最終深陷泥潭，2018年凈利潤虧損額高達102.54億美元，創(chuàng)歷史之最。

人員、產(chǎn)品等內(nèi)部管理失控，降低重組效率

企業(yè)的兼并、收購和重組，都是以外延的方式擴大了生產(chǎn)規(guī)模。而由于并購前后的管理體制不盡相同，加大了企業(yè)擴張后在管理上的難度，因此增加了經(jīng)營風險。

以近日在風口浪尖的“零食很忙”與“趙一鳴零食”戰(zhàn)略合并事件為例。據(jù)悉，作為國內(nèi)量販零食店賽道頭部品牌，合并后兩家公司保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨立運營，同時雙方將在產(chǎn)品供應(yīng)鏈、品牌建設(shè)、區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)等方面開展合作。

從資本投資回報的角度看，雙方有意呈現(xiàn)更好的市值表現(xiàn)來爭取上市的機會，以此實現(xiàn)利益最大化。從戰(zhàn)略布局上來看，在量販零食店賽道沖刺階段，足夠的規(guī)模效應(yīng)以及更低的價格能贏得更大的市場競爭力。

不過，此合并消息剛落地不久，趙一鳴零食遭到前股東良品鋪子起訴。寧波廣源聚億投資有限公司因被投企業(yè)宜春趙一鳴食品科技有限公司在雙方合作期內(nèi)，刻意隱瞞公司重大事項，損害小股東知情權(quán)，于11月27日正式向人民法院提起訴訟。

目前，法院已受理此案，若廣源聚億勝訴，恐對趙一鳴零食和零食很忙未來的上市會有很大影響。

圖源：趙一鳴零食

調(diào)整不當或者不及時，扭曲彼此的運行機制

很多時候，被并購企業(yè)很可能是經(jīng)營管理不善，瀕于虧損、破產(chǎn)才被并購重組，與原企業(yè)在企業(yè)文化、管理風格，技術(shù)基礎(chǔ)、產(chǎn)品質(zhì)量、經(jīng)營運作方式、人員素質(zhì)等方面不可避免地存在某些差異。

如調(diào)整不當會嚴重影響原企業(yè)已經(jīng)樹立的良好聲譽和企業(yè)形象，甚至扭曲了資產(chǎn)重組的運形機制。

面對紛繁復(fù)雜的市場環(huán)境，企業(yè)在重組過程中，需要基于自身的實力和所面臨的市場環(huán)境謹慎分析，認真區(qū)別不同情況，采取不同措施，穩(wěn)健操作，發(fā)揮經(jīng)營、財務(wù)和人員的協(xié)同效應(yīng)，彌補各自的短板，才能使得企業(yè)重組戰(zhàn)略順利實施，企業(yè)的凝聚力和競爭力不斷增強，從而使企業(yè)在競爭激烈的市場大潮中，立于不敗之地。

今年9月份，重慶啤酒發(fā)布公告稱，公司控股股東嘉士伯擬在其控股子公司嘉士伯香港取得首釀啤酒控制權(quán)的同時，將首釀啤酒及金貝香港（首釀啤酒全資子公司）持有的中國境內(nèi)全部啤酒資產(chǎn)（即：北京首釀金麥貿(mào)易有限公司及金貝亞太（北京）餐飲有限公司的100%的股權(quán)）分別以250萬元、60萬元的價格出售給上市公司控股子公司嘉士伯重啤。

實際上，收購“京A”其實是嘉士伯為了履行其2020年重組承諾進行的。當時，重慶啤酒進行了重大資產(chǎn)重組，嘉士伯將其控制的除重慶啤酒（及重慶啤酒控股子公司）外的中國大陸啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部注入了重慶啤酒，如烏蘇啤酒、大理啤酒等。由于嘉士伯還不是首釀啤酒的控股股東，所以2020年重組時，“京A”相關(guān)資產(chǎn)并未注入重慶啤酒。

重慶啤酒收購的“京A”是我國頭部精釀廠牌，目前在全國運營著11家精釀餐吧。據(jù)重慶啤酒公告披露的數(shù)據(jù)，即便已是行業(yè)頭部，這兩年“京A”也處在虧損中。數(shù)據(jù)顯示，運營“京A”餐吧的金貝亞太（北京），2022年度和今年1—5月，分別實現(xiàn)營收6954萬元和3653萬元，凈利潤則分別虧損1172萬元和471萬元；負責生產(chǎn)的首釀金麥，2022年和今年前五個月分別虧損約了122萬元和8萬元。

為何重慶啤酒要收購這筆看似虧損的資產(chǎn)？重慶啤酒公告中稱，京A品牌是國內(nèi)領(lǐng)先的精釀啤酒廠牌，精釀餐吧是上升型的餐飲與酒吧結(jié)合的業(yè)態(tài)，其目標公司的品牌和業(yè)務(wù)有利于上市公司提升精釀產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)的發(fā)展及精釀品牌影響力，同時也對上市公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成互補，有助上市公司積極探索新的增長賽道。

據(jù)悉，此次重組涉及的27個議案均以100%的贊成率獲得通過，表明了投資者對交易方案的高度認可。但因京A啤酒目前仍然處于布局期和適應(yīng)期，其后續(xù)發(fā)展仍然有待觀察。

FDL數(shù)食主張注意到，今年以來政府部門多次表態(tài)，并出臺相關(guān)政策，進一步優(yōu)化并購重組市場結(jié)構(gòu)，推動各行業(yè)各領(lǐng)域并購重組市場化改革，促進形成以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的并購邏輯，盤活存量，創(chuàng)造增量。

面向市場需求，合資、并購重組是多數(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)型路上的重要一步。而更重要的是，在接下來如何借助各方的資源，加快產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成資源整合，才是最終出路。

隨著市場業(yè)務(wù)的逐步處置，未來，選擇并購重組這條路的食企是否會有轉(zhuǎn)機，很大程度仍需看企業(yè)決策層對此番并購后是否會有更進一步的動作。

無論是政策制定還是企業(yè)決策，其核心目標都是為了在當前的經(jīng)濟形勢下，尋求有效地應(yīng)對策略，以促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和長期繁榮。

參考文獻：

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8.微元與國藥國際成立合資公司，攜手開拓大健康產(chǎn)業(yè)|企業(yè)資訊

9.統(tǒng)一并購臺灣家樂福完成交割|新零售財經(jīng)

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11.重慶啤酒擬310萬元收購精釀啤酒品牌“京A” 兩標的公司去年均虧損|每日經(jīng)濟新聞

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13.國內(nèi)并購市場溫和復(fù)蘇，國資央企成主力軍|企觀國資

14.杜邦&IFF之后，帝斯曼與芬美意又宣布合并， 強強“聯(lián)姻”后巨頭將走向何方？|食研匯

15.股權(quán)融資降溫并購模式關(guān)注度提升 “蹺蹺板效應(yīng)”隱現(xiàn)|證券時報

16.2020國內(nèi)食品飲料行業(yè)年度投資并購事件：既是創(chuàng)業(yè)的春天，也是投資的春天|FoodPlus

17.2022食品飲料年度并購事件：超強組合、破局加碼與涅槃重生|界面新聞

18.認養(yǎng)一頭牛與阿里云達成戰(zhàn)略合作，加速乳業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級|央廣網(wǎng)

19.有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)重組論文|學(xué)習啦