文|子彈財(cái)經(jīng) 王亞靜
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雙“12”這一天,王健林對(duì)賭危機(jī)暫時(shí)解除的消息刷屏網(wǎng)絡(luò)。
當(dāng)天,萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布消息,太盟投資集團(tuán)(PAG)與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議。太盟將聯(lián)合其他投資者,在其2021年的投資贖回期滿時(shí),經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后,對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資。
在大連萬(wàn)達(dá)商管臨近對(duì)賭“大限”的關(guān)鍵時(shí)刻,有人選擇了進(jìn),也有人選擇了退。
這一消息發(fā)布次日,永輝超市便宣布,擬出售大連萬(wàn)達(dá)商管1.43%股份,轉(zhuǎn)讓價(jià)格高達(dá)45.30億元,接盤方正是王健林老朋友孫喜雙實(shí)控的大連一方。
此次轉(zhuǎn)讓之后,永輝超市不再持有大連萬(wàn)達(dá)商管的股份。
對(duì)于永輝超市選擇此時(shí)退出,IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向「子彈財(cái)經(jīng)」表示,“這應(yīng)該算是一個(gè)比較合適的時(shí)間點(diǎn)”。
他分析稱,永輝超市自身本就面臨一些財(cái)務(wù)壓力,比如連續(xù)的虧損和流動(dòng)性壓力。此時(shí)轉(zhuǎn)讓股份,既可以避免這份投資發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),也可以回籠資金,用于自身的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。
誠(chéng)然,自2021年以來(lái),每當(dāng)人們談及永輝超市時(shí),都繞不過(guò)去虧損、現(xiàn)金流緊張、陣痛等關(guān)鍵詞,其對(duì)資金的渴求可謂迫切。只是,獲得這筆45.30億元的資金之后,永輝超市的壓力又能緩解多少?
01、溢價(jià)6億,盤活資產(chǎn)
12月13日,永輝超市董事會(huì)在左??偛咳龢钦匍_(kāi)了一場(chǎng)會(huì)議,主題是討論出售大連萬(wàn)達(dá)商管股權(quán),討論之后,這項(xiàng)議案獲得了全部9名董事的支持。
隨后,這場(chǎng)交易的更多細(xì)節(jié)得以披露。
12月13日晚間,永輝超市發(fā)布公告稱,大連御錦貿(mào)易擬向永輝超市現(xiàn)金購(gòu)買公司持有的大連萬(wàn)達(dá)商管1.43%股份,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為45.30億元。對(duì)此,永輝超市解釋是為了盤活公司資產(chǎn),符合公司縮小投資規(guī)模戰(zhàn)略。
圖 / 永輝超市公告
天眼查顯示,穿透股權(quán)后,大連御錦貿(mào)易由大連一方全資控股。實(shí)際上,有關(guān)大連萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán),永輝超市本就是從大連一方手中購(gòu)得。
2018年12月3日,永輝超市與大連一方、孫喜雙簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,受讓大連一方持有的大連萬(wàn)達(dá)商管6791.02萬(wàn)股股份,每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52元,總價(jià)35.31億元。
圖 / 永輝超市公告
永輝超市轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)間點(diǎn)十分巧妙,恰逢大連萬(wàn)達(dá)商管的對(duì)賭協(xié)議危機(jī)解除。永輝超市為何選擇此時(shí)出售這一資產(chǎn)?「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向永輝超市方面進(jìn)行了解,但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
不過(guò),匯生國(guó)際資本總裁黃立沖認(rèn)為,現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該出售。
他向「子彈財(cái)經(jīng)」解釋,從標(biāo)的來(lái)說(shuō),在對(duì)賭協(xié)議解除之后,大連萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)在資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)程度本身是下降的。原因是,對(duì)賭壓力解除的同時(shí),大連萬(wàn)達(dá)商管失去了對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的絕對(duì)控制權(quán),這對(duì)公司未來(lái)的影響至關(guān)重要。
“因?yàn)闆](méi)有絕對(duì)控股權(quán),管理股東已經(jīng)沒(méi)有太大的動(dòng)力強(qiáng)力支撐公司的業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)珠海萬(wàn)達(dá)商管未來(lái)的業(yè)績(jī)會(huì)下降。”在黃立沖看來(lái),控股股東變化之后,珠海萬(wàn)達(dá)商管今年注定無(wú)法上市,上市大概率還會(huì)拖下去。
他進(jìn)一步表示,對(duì)永輝超市而言,公司近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下降,股價(jià)和市值也出現(xiàn)下降,公司虧損規(guī)模較大,承受著巨大的財(cái)務(wù)壓力。既然如此,在輿論向好之際出售大連萬(wàn)達(dá)商管股權(quán),既不用承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),還可以回籠資金緩解資金壓力。
事實(shí)上,永輝超市的確在這場(chǎng)交易中賺了一筆。截止公告日,永輝超市轉(zhuǎn)讓的上述股權(quán)投資賬面價(jià)值為39.18億元,本次股權(quán)交易價(jià)格較股權(quán)賬面價(jià)值溢價(jià)6.12億元。
圖 / 永輝超市公告
可見(jiàn),對(duì)于這場(chǎng)收購(gòu),孫喜雙表現(xiàn)得誠(chéng)意滿滿。
孫喜雙與王健林是多年好友,酷愛(ài)足球的王健林與孫喜雙的足球俱樂(lè)部關(guān)聯(lián)緊密。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)曾披露,萬(wàn)達(dá)向?qū)O喜雙控制的大連人足球俱樂(lè)部(原名:大連一方俱樂(lè)部)投入了巨額資金。
02、業(yè)績(jī)承壓,渴求盈利
獲得出售大連萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)的這筆資金,對(duì)永輝超市至關(guān)重要。
因?yàn)榫陀垒x超市披露的2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看,公司正處于一個(gè)虧損、盈利的臨界點(diǎn)。
財(cái)報(bào)顯示,2023年前三季度,永輝超市凈利潤(rùn)虧損1969.82萬(wàn)元,但歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)扭虧為盈,達(dá)到5229.12萬(wàn)元。
圖 / 永輝超市2023年前三季度財(cái)報(bào)(單位:元)
而扭轉(zhuǎn)虧損的局面,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利,是永輝超市今年的重要目標(biāo)。
早在2022年10月,永輝超市CEO李松峰在接受中國(guó)證券報(bào)專訪時(shí)便明確表示,“永輝超市力爭(zhēng)2023年實(shí)現(xiàn)盈利”。他直言,只有盈利,才能實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
根據(jù)雙方約定,永輝超市出售大連萬(wàn)達(dá)商管1.43%股份的45.30億元交易款將分為8期進(jìn)行,一直持續(xù)到2025年9月。
其中,第一期的付款時(shí)間正好是2023年12月30日。第一期股權(quán)交易完成交割后,2023年公司將增加稅前利潤(rùn)2859.58萬(wàn)元,增加現(xiàn)金流量3億元。
圖 / 永輝超市公告
由此可見(jiàn),這筆資金能夠完全覆蓋前三季度的凈利潤(rùn)虧損數(shù)額,并能夠?yàn)樗募径葍衾麧?rùn)預(yù)留部分虧損空間。也就是說(shuō),如果交易順利進(jìn)行,永輝超市2023年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。
永輝超市不僅需要這一次的盈利來(lái)兌現(xiàn)承諾,還需要給予資本市場(chǎng)更多信心。
要知道,在此之前,永輝超市已經(jīng)連續(xù)兩年高額虧損,虧損額逼近75億元。財(cái)報(bào)顯示,2021年、2022年,其凈利潤(rùn)分別虧損44.95億元、30.00億元。
圖 / 永輝超市2022年年度財(cái)報(bào)
短短兩年時(shí)間,永輝超市幾乎將2015年-2020年這6年之間積累的利潤(rùn)全部虧完。
在資本市場(chǎng)上,永輝超市對(duì)投資者的吸引力也已經(jīng)不足。過(guò)去,永輝超市也曾是市值過(guò)千億的企業(yè),如今市值卻不足300億元。
據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2023年12月15日,永輝超市報(bào)收2.95元/股,市值僅有268億元。自2021年至今,永輝超市股價(jià)累跌約58%,市值蒸發(fā)超400億元。
若與盤中最高點(diǎn)11.72元/股相比,永輝超市的股價(jià)累跌約75%,市值縮水超900億元。
03、市場(chǎng)生變,永輝煎熬
永輝超市有過(guò)高光時(shí)刻。
2001年,張軒松、張軒寧兄弟共同創(chuàng)立了永輝超市,依靠生鮮定位快速突圍,僅僅用了9年時(shí)間,永輝超市便于2010年登陸A股,成為首家在上交所成功上市的民營(yíng)超市企業(yè),一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。
然而,零售商超市場(chǎng)變化日新月異。近年來(lái),互聯(lián)網(wǎng)電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店等新模式快速更迭,迅速占領(lǐng)市場(chǎng),永輝超市等傳統(tǒng)商超面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年上半年,我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額227588億元,同比增長(zhǎng)8.2%。其中全國(guó)網(wǎng)上零售額71621億元,同比增長(zhǎng)13.1%。與之形成鮮明對(duì)比的是,超市零售額同比下降0.4%。
面對(duì)市場(chǎng)變化,永輝超市也在試圖改革以適應(yīng)市場(chǎng)變化,但效果卻屢屢不盡如人意。
例如,2021年5月,永輝超市開(kāi)始試行倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店模式。2021年財(cái)報(bào)顯示,截止年底,倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店共開(kāi)業(yè)53家,獲得可比同店32.9%的高速增長(zhǎng)。但到了2022年財(cái)報(bào)時(shí),關(guān)于倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店進(jìn)展的表述已經(jīng)消失不見(jiàn)。
圖 / 永輝超市2021年年度財(cái)報(bào)
而主打社區(qū)生鮮超市的永輝mini、對(duì)標(biāo)盒馬的超級(jí)物種也都草草收?qǐng)??!缸訌椮?cái)經(jīng)」梳理發(fā)現(xiàn),自2021年以來(lái),關(guān)于永輝mini、超級(jí)物種的進(jìn)展情況,財(cái)報(bào)中已經(jīng)不再提及。
而這些新業(yè)態(tài)卻造成了巨額虧損。在2021年4月的一則公告中,永輝超市稱,公司于2020年10月-2021年3月期間合計(jì)關(guān)閉336家mini店,預(yù)計(jì)造成損失2.54億元;2021年1月至3月,合計(jì)關(guān)閉15家超級(jí)物種店,損失預(yù)計(jì)4332.17萬(wàn)元。
圖 / 永輝超市公告
柏文喜認(rèn)為,永輝超市在嘗試轉(zhuǎn)型和跟進(jìn)市場(chǎng)節(jié)奏方面做出了一些努力,卻沒(méi)有取得太大的成功,原因是多方面的。例如,缺乏明確的戰(zhàn)略規(guī)劃、對(duì)市場(chǎng)變化不夠敏感或者轉(zhuǎn)型過(guò)程中出現(xiàn)管理問(wèn)題等。
他建議,要想跟上市場(chǎng)節(jié)奏,永輝超市可能需要更深入地了解市場(chǎng)需求,加強(qiáng)內(nèi)部管理和創(chuàng)新,提高服務(wù)質(zhì)量和效率。
新業(yè)態(tài)難以維持,老戰(zhàn)場(chǎng)也面臨收縮。
財(cái)報(bào)顯示,永輝超市的超市業(yè)態(tài)于2020年首次突破1000家,達(dá)到1017家。然而,12月15日,「子彈財(cái)經(jīng)」在永輝超市官網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn),開(kāi)業(yè)門店已跌破1000家,這一數(shù)字降為997家。
圖 / 永輝超市官網(wǎng)
未來(lái),永輝超市是否還會(huì)嘗試新業(yè)態(tài)?在戰(zhàn)略上會(huì)有何調(diào)整?對(duì)此,「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向永輝超市進(jìn)行了解,但截至發(fā)稿,仍未獲回復(fù)。
更致命的是,進(jìn)退兩難的永輝超市當(dāng)前面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力,貨幣資金已無(wú)法覆蓋短期債務(wù)。
財(cái)報(bào)顯示,截至2023年9月30日,永輝超市的貨幣資金為67.95億元,而短期借款47.63億元、一年內(nèi)到期的應(yīng)付賬款高達(dá)99.23億元。
圖 / 永輝超市2023年前三季度財(cái)報(bào)
不僅如此,一向保持在合理范圍內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率在2021年快速飆升。
據(jù)Wind數(shù)據(jù),2020年-2023年9月,永輝超市資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.69%、84.47%、87.68%、86.54%,直追房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商,永輝超市面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)躍然紙上。
圖 / Wind
今年8月,外界傳聞京東洽談全資收購(gòu)永輝,雙方的關(guān)鍵分歧在于收購(gòu)方式。不過(guò),雙方對(duì)于收購(gòu)一事均予以否認(rèn)。
只是,在緊張的現(xiàn)金流面前,永輝超市沒(méi)有太多時(shí)間來(lái)等待自己的“白馬騎士”,最好的方式就是快速變現(xiàn),但這也并非長(zhǎng)久之計(jì)。
在沒(méi)有找到一條合適的轉(zhuǎn)型之路之前,永輝超市還得煎熬度日。