文｜投資界PEdaily
“明星獨(dú)角獸已經(jīng)在降估值了?！?/p>
汪越任職于北京一家FA機(jī)構(gòu)，交流中他分享了最近服務(wù)的一個項(xiàng)目——對方是一家來自華東的創(chuàng)業(yè)公司，去年獲得了數(shù)億元C輪融資，彼時(shí)估值已超過10億美元，成為新晉獨(dú)角獸。
“今年的日子都不太好過?！眱蓚€月前，公司一位聯(lián)合創(chuàng)始人找到汪越，尋求融資服務(wù)，主動提出可以降一下估值?！笆崂砹四銈兘衲甑哪假Y報(bào)道，想看看哪些機(jī)構(gòu)余糧比較充足。”
此景此景，北京某VC機(jī)構(gòu)創(chuàng)始合伙人感嘆，回想幾年前市場很熱，很多投資決策非常快，可能一周內(nèi)要做完所有決策，不夠快就拿不到好案子，需要去搶?！耙郧按蠹谊P(guān)心的是有沒有下一筆錢，現(xiàn)在每投出一輪可能就是最后一筆錢。”
這一年，腰部融資少了
融資歷來是一級市場的晴雨表。
我們先看一組數(shù)據(jù)——清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度我國股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例數(shù)6510起，同比下滑25.9%；披露投資金額5070.94億元人民幣，同比下滑31.8%。
從投資輪次來看，大家主要投向了早期：其中，A輪共發(fā)生投資案例數(shù)2039起，居于首位，占比達(dá)31.3%；天使輪以1061起案例數(shù)位列第2位，占比16.3%。從投資幣種來看，2023年前三季度人民幣投資主導(dǎo)地位日益增強(qiáng)，案例數(shù)占比超95%。
還值得警惕的是，今年一級市場中后期投資稍顯冷清。背后原因不難理解，諸多賽道的熱門項(xiàng)目估值太高，因此越往中后期投，大家出手愈加謹(jǐn)慎。用投資人的來說“現(xiàn)在投得有多大方，后面算賬就有多難看。”
最近汪越獲悉，一家VR頭部獨(dú)角獸的業(yè)務(wù)已經(jīng)停擺，超百名員工被欠薪，并部分簽署了裁員協(xié)議。而難以相信的是，該公司在年初才宣布完成數(shù)億元的新一輪融資，投資方包括了某地方國資機(jī)構(gòu)。他打聽到，正是因?yàn)樾乱惠喭顿Y款并未全部兌現(xiàn)，導(dǎo)致今年公司現(xiàn)金流持續(xù)緊張。
情況不止于此。最近兩年VC/PE搶著投的芯片、新能源獨(dú)角獸們，今年也放緩了節(jié)奏。
不久前，北京一家GPU芯片獨(dú)角獸完成新一輪融資，但并未提及融資額及估值。業(yè)內(nèi)流傳，此次融資額為數(shù)億元，與以往動輒十億級相比，融資規(guī)模明顯收窄。更為戲劇性的是在融資披露時(shí)，公司也發(fā)布全員信，宣布啟動人員優(yōu)化。
一家硬科技VC合伙人向投資界透露，他之前關(guān)注了一家位于中部某省的鋰電材料獨(dú)角獸，在創(chuàng)立初期的幾年中，幾乎保持了一年一輪的融資節(jié)奏，一眾VC/PE排隊(duì)登門，公司估值水漲船高。
“當(dāng)時(shí)我們根據(jù)盡調(diào)的情況來看，同行給的估值有些偏高，便沒有出手。”后來該企業(yè)在2021年年底完成了D輪融資后，再無融資動態(tài)。直至上半年，上交所公布了他們IPO申報(bào)終止的消息。
這樣的案例并不罕見。研究機(jī)構(gòu)PitchBook報(bào)告顯示，全球有超過400家獨(dú)角獸公司，自2021年以來沒有籌集到新一輪資金，占獨(dú)角獸初創(chuàng)企業(yè)的三分之一。為此，有投資人提出一個觀點(diǎn)——1/3獨(dú)角獸已死，只是秘不發(fā)喪。
年末最重要的一件事，全員找錢
絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司最重要的任務(wù)——找錢。
“現(xiàn)在收到最多的招聘需求是融資總監(jiān)，動輒百萬年薪。”專注于VC/PE圈的獵頭Lisa打開話匣子。從2023年初開始，她發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司找來的合作越來越多，梳理下來，主要是急聘融資負(fù)責(zé)人——幫企業(yè)找融資。
“月薪10萬起，非常急?！边@是Lsia最新尋找的一位候選人。委托客戶是一家較為知名的芯片創(chuàng)業(yè)公司，目前公司已有300多人，去年完成了國資領(lǐng)投的B+輪融資，投后估值20多億。這次崗位要求十分清晰：必須熟悉芯片行業(yè)或其相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)，有成功融資案例加分，有成功IPO經(jīng)驗(yàn)加分，理工專業(yè)強(qiáng)加分。
Lsia透露，她從FA和VC機(jī)構(gòu)物色候選人?！斑@是我今年負(fù)責(zé)的第二個case。上一家是華南某自動駕駛公司，也是招聘融資總監(jiān)，薪資范圍是50K-80K，15薪。”Lisa記得，對方想要具有政府投資平臺背景或者央企背景的候選人?！耙鈭D很明顯，就是想爭取國資和產(chǎn)業(yè)資本?！?/p>
眼下國內(nèi)的錢不好拿，創(chuàng)業(yè)者也開始將目光瞄向了中東土豪。今年以來，我們看到中東財(cái)團(tuán)不約而同地密集投向中國，其中新能源汽車最為熱鬧。
今年6月，蔚來與阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN Holdings簽訂股份認(rèn)購協(xié)議，CYVN Holdings將通過定向增發(fā)新股和老股轉(zhuǎn)讓的方式，向蔚來進(jìn)行總計(jì)約11億美元的戰(zhàn)略投資。令人驚嘆的是，時(shí)隔半年，CYVN再度宣布戰(zhàn)略投資未來，金額總計(jì)約22億美元。
“我們CEO上周也剛剛飛赴阿布扎比，跟幾家中東基金洽談了新一輪融資，預(yù)計(jì)最快明年二季度就能close掉。”劉洋任職于一家智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈獨(dú)角獸公司，他們剛在11月完成了一筆數(shù)十億的A輪融資，投資方包含了多家產(chǎn)業(yè)資本和國資機(jī)構(gòu)。即便如此，公司高層依然沒人敢松口氣，馬不停蹄地開始準(zhǔn)備下一輪融資。
在劉洋看來，公司剛完成巨額融資，按理說應(yīng)該不差錢，但CEO在內(nèi)部開會的時(shí)候卻依舊強(qiáng)調(diào)，目前一級市場融資環(huán)境不好，公司必須未雨綢繆，甚至鼓勵全體中層到高管員工對接融資渠道，比如拓展更多的校友圈以及其他產(chǎn)業(yè)資本的資源。
“這個現(xiàn)象你們之前也報(bào)道過，全員融資。”劉洋感慨道。
投資人提醒：別糾結(jié)估值，抓緊拿錢
江水冷暖，先從募資說起。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，國內(nèi)新募集基金數(shù)量和總規(guī)模分別為5344只、13521.53億元人民幣，同比下滑2.1%、20.2%；其中外幣基金數(shù)量和規(guī)模的降幅更為顯著，新募集共計(jì)57只，募資規(guī)模約為917.55億元人民幣，同比降幅分別達(dá)45.2%、59.0%，堪稱腰斬。
募資不易，大家不約而同收緊了口袋。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎近日在內(nèi)部分享時(shí)坦言，以前基于大環(huán)境的寬松、上市的便捷，在競爭中導(dǎo)致整個頭部基金都很“浪”，但這種日子是一去不復(fù)返了。
“如今我們在投資上，對每一分錢的嚴(yán)謹(jǐn)程度，就要以這是最后一期基金為底線?！睆埛f提醒，現(xiàn)在資金不再像以前那么充裕，缺乏生命力的公司逐漸融不到下一輪。
但與此同時(shí)，那些有頑強(qiáng)生命力的公司會更受到追捧，不愁融資。沒有以前那么多非理性的資金攪局，優(yōu)質(zhì)公司反而能夠獲得更長遠(yuǎn)的發(fā)展。
啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平也在一場演講中表達(dá)了相似的看法，他認(rèn)為現(xiàn)在錢少了，錢更金貴了，如果大家真的有好項(xiàng)目，也許現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)比市場熱的時(shí)候更好，因?yàn)闆]有那么多一塊出來湊熱鬧的競爭者。
所以我們看到，雖然今年一級市場冷清，但一些賽道例如AI融資依舊轟轟烈烈。僅僅過去兩個月，智譜AI宣布今年累計(jì)獲得超25億人民幣融資；百川智能也完成3億美元融資，創(chuàng)下國內(nèi)大模型初創(chuàng)企業(yè)最快晉升獨(dú)角獸的記錄；零一萬物也獲得了由阿里云領(lǐng)投的新融資，估值已超10億美元……
當(dāng)然，投資人比創(chuàng)業(yè)者更早感知變化。投資界從多家頭部機(jī)構(gòu)獲悉，他們從今年下半年開始，就要求投后同事集中服務(wù)被投企業(yè)的融資事宜，勸說創(chuàng)始人能拿錢趕緊拿，不要太在意估值，趕緊多備糧草。
不久前，達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰在內(nèi)部再次建議被投企業(yè)，要把握好融資的節(jié)奏。“融資速度比估值重要，我覺得這一點(diǎn)在現(xiàn)在特別重要，不要糾結(jié)估值高10%或低10%，迅速讓錢到位可能更重要。”
他感嘆，有的企業(yè)把估值喊得很高，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)都很猶豫，投資時(shí)間不斷往后拖，最后喪失了融資的時(shí)間窗口。
正如達(dá)爾文在《物種起源》有一段經(jīng)典論述：存活下來的物種，不是那些最強(qiáng)壯的種群，也不是那些智力最高的種群，而是那些對變化作出最積極反應(yīng)的物種。
（文中受訪人汪越、Lisa、劉洋皆為化名）