文｜GPLP Perry

誰都知道成功的三大要素，天時、地利、人和，天時排名第一。投資成功三大要素，選時、選股、配置，選時排名第一，那如果你是一家投資公司的CEO，會選擇在資本寒冬時，讓自己的公司上市嗎？可能大多數(shù)人都會說不會，但總有愿意“唱唱反調(diào)”的公司，在“寒冬”中，給市場帶來一股“春風(fēng)”，提振大家的信心。

12月11日，據(jù)媒體消息，私募股權(quán)機構(gòu)General Atlantic（泛大西洋投資集團）向美國證券交易委員會（SEC）提交了意向書，并謀求在明年年初IPO，雖只是邁出了上市的第一步，但低迷的環(huán)境，更需要希望來提振活力，于是，泛大西洋投資成為當(dāng)前資本市場關(guān)注的焦點。

（泛大西洋投資集團：1980年由查克·費尼 (Chuck Feeney) 創(chuàng)立，旨在投資有潛力的成長型企業(yè)，投資領(lǐng)域包括氣候、金融、消費、醫(yī)療保健、生命科學(xué)、技術(shù)等領(lǐng)域，目前資產(chǎn)管理規(guī)模770億美元，在全球五大洲擁有16個辦事處，2000年首次進入中國市場，參與投資阿里巴巴、字節(jié)跳動等企業(yè)。）

客觀而言，美股IPO市場其實在過去的一年多中，一直較為平靜，影響市場的要素太多太多，如果General Atlantic上市成功，對資本市場，無疑是一件令人振奮的好消息。

同時，“蠢蠢欲動”的不止General Atlantic一家，在早些時候，總部位于盧森堡的CVC（CVC Capital Partners 1981年成立，目前資產(chǎn)管理規(guī)模1770億歐元，在香港、上海設(shè)有辦事處）、法國資產(chǎn)管理公司Ardian以及由LVMH支持的奢侈品投資公司L Catterton等投資界明星公司，都已將IPO提上了日程。

逆勢而上，黑石投資啟示錄

開私募投資公司IPO先河的，當(dāng)屬巨頭Blackstone Group（黑石集團），而且，其上市的背景也同樣是資本寒冬。

關(guān)于黑石的名字，Schwarzman（蘇世民）和彼得·彼得森（Pete Peterson）反復(fù)斟酌了好幾個月，二人當(dāng)時同在雷曼公司，彼得·彼得森當(dāng)時是蘇世民的上司。1985年，二人決定以各自的名字組合而成公司名，Schwarz在德語里有黑色的意思，而Petros在希臘語中意為石頭或巖石。黑石在這一年正式誕生。

二人共同籌資了40萬美元，做為黑石的啟動資本，不喜歡股市投機主義的蘇世民，將并購、收購和新業(yè)務(wù)線做為黑石的三大核心業(yè)務(wù)。本以為并購是黑石的開端項目，但第一個敲開黑石大門業(yè)務(wù)的是一位從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的商人，而他名下的房地產(chǎn)企業(yè)，足以打造當(dāng)時在美國最大的房地產(chǎn)投資組合，雙方一拍即合，并在之后進行了多次合作。

1986年，蘇世民開始計劃籌集黑石的第一筆私募股權(quán)基金，在歷經(jīng)了一年左右艱苦卓絕的多輪談判后，1987年10月19日，Blackstone Capital Partners I正式關(guān)閉，資金全部到賬，共有33位投資者，資金總額共8億美元，其中投資規(guī)模最大的為保誠保險公司、日航證券、通用汽車養(yǎng)老基金。

而就在這天，道瓊斯指數(shù)暴跌508點，創(chuàng)下美國股市歷史上的單日最大跌幅。然而這一天，黑石投資集團成立，此后，黑石開啟了投資之路。

在當(dāng)時，投資圈盛行“惡意收購”，黑石反其道而行，與收購的公司共同成長，投入資金用以改善收購的公司。“我們兜售一種理念，你們可以信任我們，我們會跟你們在一起，”彼得森說，“這在那時候很另類，但非常管用。”同時，二人還堅持“不要賠錢”的投資原則，做到這一點，離不開黑石程序嚴(yán)格、冷靜穩(wěn)健的風(fēng)險評估流程，以及對形勢的分析。黑石的每一次業(yè)務(wù)線拓展，都是“天時地利人和”的產(chǎn)物，例如，1991年左右，黑石進軍房地產(chǎn)并購?fù)顿Y，當(dāng)時小型金融機構(gòu)遍布美國，他們向房產(chǎn)市場提供了過剩的貸款，建筑熱潮席卷美國，而隨著90年美國經(jīng)濟的衰退，大量地產(chǎn)項目價值暴跌，泡沫破裂，RTC（重組信托公司）為了處理不良資產(chǎn)，將大量地產(chǎn)項目拋售，黑石在保證投資者利益的前提下，對地產(chǎn)項目開啟了大量收購。注：上世紀(jì)80年代末90年代初，美國政府成立儲蓄信貸協(xié)會，該協(xié)會為從事儲蓄業(yè)務(wù)和住房抵押貸的非銀行金融機構(gòu)，提供購房融資。而隨著市場的逐漸下行，為了解決危機，美國政府成立了RTC。

2007年，黑石成功IPO，通過IPO，黑石成功募集到了40億美元，是之后五年同類型公司的最大首次公開募資，要知道這是金融危機開始爆發(fā)的年份。通過IPO，黑石籌集到了足夠的資金進行多元化的投資布局。除此之外，黑石的上市也給蘇世民帶來了可觀的收入，僅2022年，蘇世民從股息收入中就獲得了10.2億美元收入。

但黑石的“貪婪”絕不止于此，蘇世民在黑石創(chuàng)立之初就認識到多元化投資的重要性，所以隨著公司發(fā)展，黑石將業(yè)務(wù)觸角伸向了更多的領(lǐng)域。黑石也從最初的私募股權(quán)投資公司，轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合性的另類資產(chǎn)管理集團。它的投資之道和對于資產(chǎn)的管理方法，轉(zhuǎn)化為了超強的募資能力和收益回報。截至2023年9月30日，黑石的資產(chǎn)管理規(guī)模，突破1萬億美元，達到了10074億美元，同比增長6%，其中僅私募股權(quán)基金的管理規(guī)模就高達2986億美元。

同時，支撐黑石成為全球另類資產(chǎn)管理巨頭的還有其卓越的投資收益率，從歷史來看，黑石旗下的基金，幾乎每一只都取得了不錯的成績，超過90%以上的基金，收益率都在兩位數(shù)。

黑石旗下基金投資記錄（截至2023年9月30日，數(shù)據(jù)來源：黑石財報）

一部黑石發(fā)展史，也是另類資產(chǎn)管理公司發(fā)展的縮影。而它的成功上市，更是整個行業(yè)發(fā)展的代表性事件，通過IPO，黑石獲得了永久性資本，可用于投資公司，擴大業(yè)務(wù)范圍，就算市場轉(zhuǎn)向，也無需擔(dān)心后續(xù)募資問題，時至今日，黑石的一言一行，對于整個行業(yè)都具有風(fēng)向標(biāo)的意義。

不止黑石，EQT（殷拓集團）也通過IPO獲得發(fā)展

縱觀整個行業(yè)，通過IPO獲得更快發(fā)展的，還有另一家另類資產(chǎn)管理巨頭，北歐PE“巨獸”—EQT（殷拓集團）。

EQT起源自瑞典已傳承6代的名門望族—瓦倫堡家族。1994年，家族旗下的核心投資平臺Investor AB，出資成立了私募投資公司EQT。

注：Investor AB“脫胎”于1856年，安德烈·奧斯卡·瓦倫堡創(chuàng)立的斯德哥爾摩恩斯基爾達銀行 (Stockholm Enskilda Bank SEB)。

從創(chuàng)立之初，EQT秉持著與黑石相似的投資理念，給予被投企業(yè)的不僅僅是資本，同時面向被投公司的未來，對其產(chǎn)生積極的影響。1999年EQT開啟全球化之路。2006年，殷拓進入亞洲，2008年推出基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)線，不久后切入信貸，2015年組建房地產(chǎn)投資部門。2019年，EQT登陸斯德哥爾摩證券交易所（EQT AB），IPO共募集資金超過5億歐元，是當(dāng)時北歐地區(qū)最大的IPO之一，在上市當(dāng)天，EQT股價飆升超過25%。

同在這年，EQT成立了獨立的慈善與投資平臺—EQT Foundation，EQT Foundation成為EQT的長期股東，同時負責(zé)殷拓的全球慈善活動。

注：EQT Foundation既是慈善機構(gòu)，又兼做投資，主要領(lǐng)域集中在“凈碳”、清潔能源等領(lǐng)域，此外，EQT Foundation獨立運作，并持有EQT 1%的股份。

從投資板塊看，EQT目前已發(fā)展成兩大核心，私募投資（Private Capital，其中又包括：PE、VC、EQT未來、生命科學(xué)、成長型股權(quán)等）及實物資產(chǎn)（Real Assets，包括基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)）。而從收益情況來看，EQT旗下主要基金，都取得了至少翻倍的成績。

EQT旗下主要基金投資記錄（截至2023年9月30日，數(shù)據(jù)來源：EQT財報）

同時，EQT X等旗艦基金，也都在募資途中，目前已完成近200億歐元的募集，整只基金預(yù)計在2024年第一季度完成全部募集。

從黑石和EQT兩家巨頭的發(fā)展過程來看，IPO都是其全球擴張的重要一環(huán)，通過IPO獲得核心資本與長期資本，在全球范圍內(nèi)，吸引更多的機構(gòu)投資者共同參與，更是加速實現(xiàn)這一目標(biāo)的重要路徑。EQT CEO Christian Sinding在EQT上市前夕的發(fā)言也證實了這一點，“我們打算在全球范圍內(nèi)擴張，而這將幫助我們實現(xiàn)這一目標(biāo)”。

General Atlantic雖然目前只是邁出了上市的第一步，但或許將成為“全村的希望”，成為另類資管巨頭在不景氣的環(huán)境中，“逆水行舟”的另一個典型，在“寒冬”中，優(yōu)秀機構(gòu)的“唱唱反調(diào)”，在寒冬中傲立枝頭，也會為冰冷的空氣帶來思思暖意。

而對于未來的發(fā)展，從巨頭的態(tài)度可以看出一些端倪，黑石總裁兼首席運營官Jon Gray曾表示：隨著股市上漲，IPO和并購活動回升，私募股權(quán)發(fā)起人、房地產(chǎn)發(fā)起人可能會再次出售資產(chǎn)，從而減少分子的風(fēng)險敞口。

“現(xiàn)在在這里發(fā)出全面明確的信號還為時過早，但我認為我們已經(jīng)開始看到這種投資的回升。隨著市場上漲，這往往會導(dǎo)致人們更有信心地進行交易?！彼硎?，市場將正?；?，交易活動將回升?！芭c12個月前相比，我對今天的市場狀況感覺更好。”