界面新聞記者|張曉迪
界面新聞編輯|任雪松
如果你在河南南陽看到一輛勞斯萊斯，那大概率是河南首富秦英林的座駕。
三十年前，河南內(nèi)鄉(xiāng)的老人不會想到，秦家丟掉鐵飯碗回老家養(yǎng)豬的小子，會成為全河南最有錢的人；三十年后，57歲的秦英林以2000億身價，證明了養(yǎng)豬是一門大生意。
然而，這門生意卻無時不刻不在危機之中，一把達摩利斯之劍始終高懸其上——這就是陰晴不定的“豬周期”。
過去的三十年，秦英林屢次與這把利劍逆勢交鋒，但都是有驚無險，最終將他的牧原帝國打造成中國豬王。但如今，養(yǎng)豬史上從未有過的、最漫長的下行周期已持續(xù)三年之久，行業(yè)哀鴻遍野，正邦已經(jīng)破產(chǎn)重整，傲農(nóng)生物、天邦食品等多家公司在極高的資產(chǎn)負債率之下開始變賣資產(chǎn)。
牧原也未能獨善其身，12月5日，為償還有息負債及補充流動資金，牧原股份在一個晚上連發(fā)30份公告，披露了包括多家國有大型銀行在內(nèi)的上千億的銀行授信和融資計劃。
牧原股份還宣布大幅削減資本支出，與此同時，這家公司還下調(diào)了2023年生豬出欄量。
牧原少見的出現(xiàn)了猛烈剎車的動作，狂奔的豬王開始降速了。周期利劍的兇險考驗又一次來臨，這一次，秦英林還能帶領(lǐng)牧原化險為夷嗎？
從河南南陽東站往西北方向，中途穿過南陽市的母親河白河，大約30多公里就是河南首富秦英林打造的牧原帝國總部。
總部中央有一座形似盧浮宮的玻璃金字塔建筑，其對面是兩棟“西式”19層辦公樓。在一處辦公樓內(nèi)，迎面整面墻上刻著出自秦英林之手的《拜豬文》。
《拜豬文》里說，“我們感恩，我們的事業(yè)是養(yǎng)豬，實則是豬養(yǎng)活了我們。”
秦英林要求牧原員工背誦《拜豬文》，他還會帶著牧原全體員工，在一個巨大的石雕豬面前，舉行拜豬大典。
▲牧原總部仿照盧浮宮的金字塔建筑。
的確，豬支撐起了秦英林的財富神話。
出生于1965年的秦英林，最初從一名肉聯(lián)廠的職工辭職下海養(yǎng)豬，這個1990年代的個體戶在1998年擁有了自己的第一家也是唯一一家公司，牧原股份的前身。在人口稠密的河南，隨著市場化改革當中人們收入不斷攀升，家庭消費有著巨大的肉食替代需求，秦英林和牧原股份抓住了這個機會，畜牧專業(yè)出身的他和妻子錢瑛在南陽以及臨近縣市不斷擴建專業(yè)化的大型養(yǎng)殖場。牧原2014年在深交所成功IPO上市也給予了秦更大的擴張動力和資源。
不論對于牧原股份，還是創(chuàng)始人秦英林來說，2018年都是一個特殊的年份。
這是中國的生豬養(yǎng)殖公司談之色變的一年。
這一年，一種名為“非洲豬瘟”的病毒襲擊中國，豬只被這種病毒感染之后，發(fā)病過程短，急性感染死亡率高達100%。中國生豬存欄量隨之大跌，從2017年的3.5億頭到2019年最低只有1.9億頭。
不過，對秦英林來說，這卻成了彎道超車的機會。
這是秦所創(chuàng)立的牧原股份IPO之后的第五個年頭?，F(xiàn)在，這家初創(chuàng)于河南西南部小城南陽的養(yǎng)殖公司，在業(yè)內(nèi)已經(jīng)以激進的擴張著稱了。
經(jīng)歷多年高速增長的牧原股份那時已接近每年千萬頭的出欄量。不過，當時的中國養(yǎng)殖一哥一直被創(chuàng)業(yè)板龍頭公司溫氏股份占據(jù)。依靠自身獨特養(yǎng)殖和管理模式，秦英林的牧原股份避開了“非洲豬瘟”的超高病死率，在2019年生豬出欄量一舉趕超了溫氏股份。
此后，牧原股份延續(xù)著大躍進式的發(fā)展，出欄量持續(xù)爆發(fā)，2022年，牧原出欄生豬6120.1萬頭，超過另外4家頭部競爭對手——溫氏股份、新希望、雙胞胎、正大出欄量之和。而到2023年，其生豬出欄量已預計高達6500萬-7100萬。
以中國一年近7億頭的出欄量計算，牧原一家已接近10%的市場占有率。
▲牧原股份加冕“豬王”，秦英林的身家一度逼近2000億。
牧原坐落在南陽內(nèi)鄉(xiāng)縣一個耗資50億、占地2800畝的養(yǎng)豬綜合體是目前全球單體規(guī)模最大的養(yǎng)豬場，該養(yǎng)殖場規(guī)模相當于美國典型養(yǎng)豬場的10倍。
牧原股份加冕了名副其實的“豬王”。而秦英林的財富也出現(xiàn)了巨大的躍升。2014年，牧原股份公司總市值約83.9億元，而到了2019年，公司市值已經(jīng)上漲至1733億元。福布斯發(fā)布的2019年度中國富豪榜，秦英林家族憑借1173.8億元身家成為行業(yè)首富。《2022胡潤百富榜》中，秦英林以1850億元的財富值排在第8位，超過馬云家族和拼多多創(chuàng)始人黃崢。
技術(shù)出身的秦英林日常衣著樸素，有了經(jīng)濟基礎(chǔ)之后，他獎勵了自己一輛勞斯萊斯。
不過，牧原股份這種瘋狂的產(chǎn)能擴張，也為牧原自己埋下了“激進”的風險基因。
和所有的養(yǎng)殖公司一樣，牧原也被糾纏在“豬周期”當中。
所謂豬周期，是對生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給與需求周期性失衡的表述。是豬肉價格跟隨養(yǎng)殖公司（養(yǎng)殖戶）生豬出欄量漲落的一個波動周期。
豬周期這種行業(yè)波動，源于中國生豬行業(yè)散養(yǎng)戶、中小規(guī)模養(yǎng)殖場數(shù)量眾多所致，這反而為牧原股份這樣的大公司提供了規(guī)?；B(yǎng)殖的擴張空間。
2006年以來，豬價共經(jīng)歷了四輪周期。按照以往的經(jīng)驗，豬周期平均3-4年輪回一次。
但2018年那場突如其來的非洲豬瘟疫病，不僅改變了養(yǎng)豬市場的格局，也徹底改變了以往的周期規(guī)律，以往的經(jīng)驗不再奏效。
在這場瘟疫中，中國生豬存欄量隨之大跌，2019年全國生豬供應(yīng)僅1.9億頭，幾乎是2017年末的一半，生豬價格一度漲至40.98元/kg。
牧原內(nèi)部一位管理人士告訴記者，豬瘟期間，牧原每天都直接向中央部委匯報養(yǎng)殖情況，“整個市場都不樂觀，我們也緊張地不得了。”
不過，2018年豬瘟疫后，在劇烈的市場波動過后，政府出臺多項保供政策支持，這吸引產(chǎn)業(yè)鏈巨頭紛紛進入規(guī)?；B(yǎng)殖行業(yè)。最為典型的是生豬上游飼料企業(yè)正邦和新希望等公司，大舉并購，通過到處搶豬場的方式進行產(chǎn)能的瘋狂擴張。
當時甚至連中石油、萬達這樣的“局外人”也傳出養(yǎng)豬計劃。但由于認清了養(yǎng)豬行業(yè)的重資產(chǎn)投資性質(zhì)，萬達選擇了放棄。
整個養(yǎng)殖行業(yè)都陷入了瘋狂的擴產(chǎn)潮當中，至2022年，傲農(nóng)生物產(chǎn)能增長了11.4倍，生豬出欄量超500萬頭，新希望增長了4.7倍，生豬出欄量1461萬頭。而牧原的產(chǎn)能更像被裝上了一級一級的液體火箭發(fā)動機，生豬出欄量節(jié)節(jié)攀升至超過6000萬頭。
上述牧原管理人士告訴記者，“那時候行業(yè)人士預判，市場至少需要五年市場才能恢復，有人甚至預測需要十年，但誰也沒料到，短短兩年不到的時間，市場就恢復到豬瘟以前了。”
由于整個行業(yè)“大躍進”式地搶灘，生豬市場便迎來了產(chǎn)能的大爆發(fā)，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，2021年，生豬出欄一躍攀升至6.71億頭，同比上升27.4%，2022年持續(xù)上升，接近7億頭。
▲2018年非洲豬瘟疫情，改變了養(yǎng)豬市場的格局，也放大了“豬周期”的風險。
量大則價賤，疊加疫情對消費端恢復的影響，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，生豬價格急劇下降，到了2023年上半年生豬均價已下跌到14.6元/kg，而同期養(yǎng)豬業(yè)的平均養(yǎng)殖成本為15.3元/kg。
產(chǎn)能“大躍進”后的這三年，市場突然掉頭向下，養(yǎng)殖行業(yè)陷入了改革開放以來，最漫長的下行周期，生豬價格跌破絕對養(yǎng)殖成本。
而彼時大肆擴張的諸多養(yǎng)殖龍頭公司，紛紛落入虧損黑洞，資金鏈備受挑戰(zhàn)。
產(chǎn)能決定周期，產(chǎn)能一日不降，豬價一日不振，但似乎沒有一家公司愿意主動去產(chǎn)能。
2023年7月，產(chǎn)能曾直追牧原的養(yǎng)豬“黑馬”——*ST正邦，在經(jīng)歷煙花般地輝煌后，迅速陷入資金危機，最終被迫破產(chǎn)重整；2023年以來，西南豬王新希望不堪資金壓力，拉開業(yè)務(wù)大調(diào)整的序幕，通過出售豬場等資源來“回血”。此外，傲農(nóng)生物、天邦食品等頂著極高的資產(chǎn)負債壓力，也紛紛出售資產(chǎn)，“賣子”求生，其余中小型豬場更是被動出局。
身處局中的牧原股份，如今，也不免深受其傷。
2018年，牧原股份聘請備受杰克·韋爾奇推崇的國際管理咨詢大師拉姆·查蘭任其非獨立董事，直至2021卸任。拉姆·查蘭到任后，牧原的戰(zhàn)略目標也從國內(nèi)養(yǎng)豬龍頭變成了對標國際食品巨頭。參照美國，頭部豬企Smithfield市占率已達15%左右，相比而言牧原顯然還有巨大的產(chǎn)能提升空間。
和并購擴張的同行相比，牧原的主要通過多渠道大規(guī)模舉債，并利用體外公司牧原建設(shè)、牧原設(shè)備等進行大規(guī)模豬場建設(shè)和豬舍升級。
2018年牧原股份總資產(chǎn)僅298億，到2019年就翻番大增至529億，2020年再翻倍增至1226億，2021年再次增長到1773億。3年總資產(chǎn)增長了6倍。
與之同步的是，2018年牧原的固定資產(chǎn)僅136億，2019年增長到189億，2020年翻倍至585億，2021年大增至996億。3年固定資產(chǎn)增長了860億。
2019年，牧原成立肉食品子公司，將產(chǎn)業(yè)鏈從飼料、生豬養(yǎng)殖延伸到屠宰，但截止2023年第3季度末，牧原屠宰板塊暫未實現(xiàn)盈利，該業(yè)務(wù)由秦英林28歲的長子秦牧原負責。
截至2023年9月末，牧原豬場業(yè)務(wù)全國24省（區(qū)、市），分布在這些地區(qū)的養(yǎng)豬場1104個，飼料廠236個，屠宰廠加工廠10個。
2022年，牧原耗資50億、年產(chǎn)能210萬頭的“宇宙最大”單體養(yǎng)豬綜合體在南陽內(nèi)鄉(xiāng)縣落成投產(chǎn)，牧原講解員介紹，該綜合體管道每天輸送的飼料量，相當于80-100輛卡車的輸送量，如果不使用管道運輸，將導致旁邊的312國道陷入癱瘓。
同時整個綜合體每年預計的用電1.3億度，相當于內(nèi)鄉(xiāng)20萬城鎮(zhèn)居民半年的用電量。
正是這樣的硬件規(guī)模和科技加持之下，牧原的產(chǎn)能很快就迎來了大爆發(fā)。2019年牧原以2108.9億元的總市值超過老大哥溫氏股份；2020年又以1811.5萬頭出欄量，超越溫氏。也是這一年，牧原迎來凈利潤的最高峰，盈利274.5億，較上年翻了3倍。
牧原一舉刷新養(yǎng)豬排行，成為國內(nèi)名副其實的豬老大，并保持至今。
牧原自建豬場的模式?jīng)Q定了其對資金和土地超大需求。牧原股份法務(wù)袁合賓稱，牧原的豬場大多數(shù)建在貧困縣區(qū)，多數(shù)是扶貧項目，拿地有優(yōu)勢。與各地政府談判交涉后，爭取預留土地，在牧原需要時建廠投產(chǎn)。
袁和賓稱，建豬場的錢一是自有資金，另一個途徑是銀行固定資產(chǎn)貸款。
狂奔迅速推高了豬王的債務(wù)。截止2021年底，牧原股份總負債大幅增加到1087億元，較2018年增長了近10倍。2021年的資產(chǎn)負債率創(chuàng)其上市以來最高位，達到61.3%。
而與負債增速不匹配的是，2018-2021年，牧原股份合計凈利潤410億，不及2021年底債務(wù)的一半。
不僅如此，僅僅一年后的2021年，牧原業(yè)績出現(xiàn)惡化，當年營收、凈利潤分別為788.9億元、69.04億元，同比變動40.18%、-74.85%。
牧原甚至一度出現(xiàn)商票“爆雷”的黑天鵝事件。2021年11月，牧原股份旗下31家公司出現(xiàn)商票逾期，涉及金額1707.27萬元。隨后的12月8日，據(jù)牧原股份解釋，已完成兌付，逾期系“未及時收到部分持票人的有效提示付款申請等原因。”
而就在該公告發(fā)布的前三天，中誠信國際將牧原的信用評級展望下調(diào)至負面，中誠信國際指出，2020年、2021年牧原投資規(guī)模較大，債務(wù)持續(xù)上升。
曾經(jīng)像安裝了火箭發(fā)射器一樣的牧原業(yè)績開始失速。2022年業(yè)績繼續(xù)下探，上半年一度虧損74億元。至2023年上半年牧原再度陷入虧損。整個2023年前三季度，牧原股份實現(xiàn)營收829.69億元，同比增加2.72%，但凈利潤合計虧損18.42億元，同比下滑221.82%。
豬是牧原的生命之基，但同時，有著三十年養(yǎng)豬經(jīng)驗的秦英林知道，豬還是牧原的危機之源。如今，危機再一次降臨。
2023年12月5日，為了償還有息負債及補充流動資金，牧原一次性發(fā)布30份公告，宣布包括銀行授信、超短期融資券、中期債券在內(nèi)的超大規(guī)模融資計劃，融資額在1400多億左右。
不僅如此，牧原股份還下調(diào)了2023年生豬出欄量。
如此多渠道募資疊加降產(chǎn)，不禁引起外界種種猜測。就在一個月前，牧原股份還頻繁向外界解釋其資金的充足性。那么，究竟牧原的財務(wù)狀況如何？
截至2023年3季度末，牧原資產(chǎn)負債率59.65%，雖低于20家上市豬企的平均水平，但總負債高達1130.66億元，為20家上市豬企之首?？傌搨?，流動負債合計844.98億元，超過同期賬面貨幣資金的5倍。
同期，牧原股份流動比率和速動比率分別為0.702%和0.222%。
企業(yè)流動比率的正常范圍在1.5%-2%，速動比率的正常值在1%左右。香頌資本董事沈萌指出，牧原的流動比率和速動比率都較正常值范圍明顯偏低，說明其流動性壓力大，存在流動性風險。而且從年內(nèi)的數(shù)據(jù)來看，呈現(xiàn)出流動性持續(xù)緊張的趨勢。
2022年至今，牧原股份貨幣資金縮水明顯，短期借款大增。
2022年末，牧原股份賬面貨幣資金還有207億元，但到了2023年三季度末，卻已縮水至157.6億元。
同期，牧原股份短期借款增長至453.3億元，較2022年末增長了近兩倍。
財務(wù)專家宋文閣博士也認為，經(jīng)資產(chǎn)負債損益分析，基本可以確認牧原總體負債風險上升，短期杠桿加大。如疊加生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)風險，市場風險加大，或會進一步惡化資產(chǎn)負債狀況、企業(yè)估值會向下尋找支撐。
在河南南陽，無論是一名普通的的士司機、河邊散步的老者、還是騎著電動車上下班的會計，都能對牧原侃侃而談幾句。
“幾次險些沒錢，挺不住了，兩口子能堅持，到處借錢，渡過難關(guān)。”當?shù)匾幻险哒f。
三十年前，秦英林夫婦丟掉鐵飯碗養(yǎng)豬，一度令鄉(xiāng)人不解。三十年的2020年，天命之年的秦英林身價近2000億元，位居多個財富榜單，身價超過李嘉誠，以及同時期的老鄉(xiāng)許家印，蟬聯(lián)河南首富至今。
但隨著行業(yè)的低迷，牧原市值開始縮水，秦英林家族身價已縮水至1392.6億元。
農(nóng)村部豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)測預警首席分析師朱增勇指出，越大豬企越難主動去產(chǎn)能，更多是穩(wěn)產(chǎn)。沈萌也說，去產(chǎn)能意味著前期的投資收不回來了。
2023年以來，狂奔的豬王不得不放慢擴張的腳步。
12月5日，牧原下調(diào)整12月份生豬出欄量。此前，牧原股份計劃，2023年其生豬出欄量區(qū)間預計為6500萬頭-7100萬頭。而近期牧原股份表示，將調(diào)整2023年預計出欄量區(qū)間為6250萬頭-6400萬頭。
此外，牧原股份財務(wù)總監(jiān)高瞳近期多次釋放牧原在資產(chǎn)擴張方面降速的信號，“無論是經(jīng)營上，還是在建工程上，未來牧原的現(xiàn)金支出，總體上會呈現(xiàn)下降趨勢。”
此前的2020年、2021年，牧原股份的資本開支在300億元-400億元，主要用于養(yǎng)殖場、屠宰廠建設(shè)支出及相關(guān)維修改造費用等。
2022年，牧原股份的資本開支降至150億元左右。高瞳稱，2023年、2024年的資本開支預計也將保持在較低水平，應(yīng)該是和2022年、2023年的水平差不多，甚至會低于2022年的水平。
▲牧原屠宰業(yè)務(wù)生產(chǎn)線，牧原屠宰業(yè)務(wù)目前由秦英林之子秦牧原負責，尚未實現(xiàn)盈利。
養(yǎng)殖行業(yè)也屬勞動密集型，大幅擴張前的2018年，牧原員工不到3萬人，現(xiàn)如今牧原的員工隊伍已膨脹至14萬。
2023年，牧原也開始削減“大躍進”擴產(chǎn)期間推升的人力成本。
2023年中，牧原牽頭溫氏等眾多豬企發(fā)起“互不挖人”公約。實際上，挖人現(xiàn)象在養(yǎng)豬業(yè)屢見不鮮。業(yè)內(nèi)人士稱，2019-2020年，豬企紅利期和擴張期，人才跳槽，薪酬漲幅可高達原薪資的一倍，甚至兩倍。新發(fā)企業(yè)通過挖人實現(xiàn)快速擴張，“有些企業(yè)新挖來的干部可以占管理團隊的三分之一甚至一小半”。
但到了2021-2022年，行業(yè)陷入低迷，豬企資金、營收承壓，高薪挖人已無以為繼。
但最終，因市場監(jiān)管總局以涉嫌違反《反壟斷法》介入此事，該公約被撤銷。
現(xiàn)在，牧原希望繼續(xù)向下探尋成本空間。
在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，牧原股份的低成本一直是一個“旗幟”般的存在。除了逆周期擴張大肆擴充產(chǎn)能不斷拉低出欄成本，秦英林希望重塑專業(yè)化養(yǎng)殖模式，像制造業(yè)一樣養(yǎng)豬。
每一家養(yǎng)殖公司都極度關(guān)注出欄成本。公開數(shù)據(jù)顯示，截止目前，在國內(nèi)所有養(yǎng)豬企業(yè)中，牧原的養(yǎng)殖成本是最低的。2023年以來，牧原生豬養(yǎng)殖完全成本逐步降至15.0元/kg以下。牧原股份養(yǎng)豬生產(chǎn)首席運營官李彥朋介紹，2023年8月份，牧原的一些養(yǎng)殖場已將養(yǎng)殖成本做到了14元/kg以下。
對養(yǎng)殖企業(yè)來說，首要成本是飼料，牧原的飼料成本占其生豬完全成本的55%-65%。近年來，由于俄烏戰(zhàn)爭等外部環(huán)境影響，豆粕價格不斷攀升。2022年，牧原開始推廣低蛋白日糧技術(shù)。
李彥朋稱，牧原2022年開始對標丹麥養(yǎng)豬業(yè)，從飼料、育種、健康管理、養(yǎng)殖、屠宰五個環(huán)節(jié)進行測算，每頭豬都有600元的成本挖潛空間。
現(xiàn)在，在經(jīng)歷瘋狂的產(chǎn)能大擴張之后，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)就像一曲宏大的樂章，快板戛然而止，進入到了靜默的慢板狀態(tài)。
秦英林也公開表示，養(yǎng)豬行業(yè)的低利潤將成為常態(tài)。
回顧曾經(jīng)的養(yǎng)殖生涯，秦英林說，2018年非瘟后，中小養(yǎng)殖戶退出，大型豬企“瘋狂擴張”，靠著融資“逆周期經(jīng)營”。
未來，養(yǎng)豬業(yè)進入到低利潤、微利潤時代。秦英林舉國外案例說，歐美養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)平均每頭上市豬的利潤也就在幾美元或幾歐元。
在南陽境內(nèi)，白河自北南流，將該市分割為東西兩部。其中西北部是南陽市中心所在，東南部為正在開發(fā)中的南陽城市副中心。南陽市機場、高鐵站均位于副中心，內(nèi)鄉(xiāng)縣、牧原總部則位于市中心西北方向。
每天都有外來人員從南陽機場、高鐵站去往牧原，“到總部人太多了，”牧原車隊的一名司機幾乎每天都在這南陽東西穿行，接送訪客，“有銀行金融機構(gòu)的、還有搞調(diào)研的一些專家、還有來學習交流的同行。”
開滴滴的司機也總能接到和牧原相關(guān)的訂單，“經(jīng)常接到牧原的人去出差，到哪里哪里去看豬場。”
40多分鐘的車程，令牧原覺得出行效率低下。在養(yǎng)豬事業(yè)的第30個年頭里，牧原集團計劃將總部搬遷到距離南陽市高鐵站、飛機場2公里左右的副中心。“這樣就方便多了，目前地已經(jīng)拿到手了，還沒開始施工。”牧原的一名員工告訴界面新聞記者。
記者走訪發(fā)現(xiàn)，該“新總部”項目計劃雖已出臺，并未見施工跡象，地皮周圍只有綠色的物理圍擋。
資金的掣肘，或?qū)⒀渝茨猎瘓F總部搬遷的計劃。
對于秦英林和牧原股份來說，先熬過這輪冰冷的周期是第一位的。