文|投資界PEdaily
生物醫(yī)藥賽道出現(xiàn)歷史性一幕：首個(gè)被跨國(guó)藥企全資并購(gòu)的中國(guó)生物科技企業(yè)出現(xiàn)了。
近日，阿斯利康宣布，已與細(xì)胞治療企業(yè)亙喜生物達(dá)成協(xié)議，擬以首付款10億美元、總價(jià)12億美元（約合人民幣85億）的總價(jià)格收購(gòu)后者。
亙喜生物是一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)生物科技企業(yè)，由現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼CEO曹衛(wèi)創(chuàng)立，這也是他所參與創(chuàng)立的第二家上市公司。在此之前，國(guó)內(nèi)從未有過(guò)類(lèi)似收并購(gòu)案例，更多是國(guó)內(nèi)企業(yè)以License-out（對(duì)外授權(quán)許可）的形式與跨國(guó)藥企合作。
值得注意的是，12億美元的交易價(jià)值，較之亙喜生物此前不足6億美元的市值，溢價(jià)達(dá)到了100%。其背后一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)，如淡馬錫、禮來(lái)亞洲基金、通和毓承資本、蘇州民營(yíng)投資集團(tuán)、五源資本、維梧資本等順利完成退出。
“不論是作為跨國(guó)并購(gòu)案例，還是退出新路徑，這次都是一劑強(qiáng)心針，起碼證明了Biotech能夠帶來(lái)真金白銀的DPI?！币晃会t(yī)療投資人如是評(píng)論。
從復(fù)旦到哈佛，50后博士撐起兩次IPO
亙喜生物的故事與創(chuàng)始人曹衛(wèi)密不可分。
曹衛(wèi)出生于1958年，高考恢復(fù)的第二年考取了復(fù)旦大學(xué)。此后，赴美在弗吉尼亞醫(yī)學(xué)院獲博士學(xué)位，后在哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院從事博士后研究，又在美國(guó)斯坦福大學(xué)醫(yī)學(xué)院移植免疫中心任助理研究員。
隨后，曹衛(wèi)從學(xué)術(shù)界轉(zhuǎn)向商界，先后擔(dān)任拜耳公司亞太區(qū)技術(shù)經(jīng)理、美國(guó)昂飛公司中國(guó)區(qū)總經(jīng)理等職位。
2010年，曹衛(wèi)參與創(chuàng)辦西比曼，4年后成為國(guó)內(nèi)第一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)細(xì)胞藥物公司。有意思的是，西比曼于2021年私有化退市后完成1.2億美元A輪融資，投資方中同樣有阿斯利康的身影。
離開(kāi)西比曼后，曹衛(wèi)對(duì)投資行業(yè)產(chǎn)生了興趣，于2016年4月加入通和毓承資本擔(dān)任投資合伙人。在此期間，他接觸了大量CAR—T創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，這為日后創(chuàng)立亙喜生物埋下了伏筆。
2017年，F(xiàn)DA先后批準(zhǔn)了全球兩個(gè)首款CAR—T細(xì)胞療法的商業(yè)產(chǎn)品，被業(yè)界稱(chēng)為免疫細(xì)胞治療元年，這一年，亙喜生物成立，致力于新一代CAR—T腫瘤治療技術(shù)的研究和開(kāi)發(fā)，而首個(gè)外部投資方來(lái)自老東家通和毓承資本。
4年完成4輪融資后，亙喜生物于2021年成功登陸美國(guó)納斯達(dá)克。上市當(dāng)天，亙喜生物收漲31.89%，收盤(pán)價(jià)達(dá)到每股25.06美元，公司市值一度達(dá)到16.4億美元。
然而對(duì)于創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，上市并不是終點(diǎn)，有臨床數(shù)據(jù)但缺乏造血能力的亙喜生物在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)一般。此后公司股價(jià)連續(xù)下跌破發(fā)，截至今年4月28日收盤(pán)，公司股價(jià)僅剩每股1.74美元，市值較上市時(shí)下滑超過(guò)90%。
阿斯利康此次以溢價(jià)收購(gòu)，不僅拉升了亙喜生物當(dāng)日股價(jià)高漲超過(guò)60%，連帶收漲的還有其他中概醫(yī)藥股。
一場(chǎng)體面的退出
誰(shuí)從這場(chǎng)并購(gòu)里賺到了錢(qián)？答案是幾乎所有參與者。
在2021年IPO前，亙喜生物的融資頻率幾乎每年一輪，VC、PE機(jī)構(gòu)多次跟投。
2017年8月，亙喜生物從通和毓承資本獲得A輪1000萬(wàn)美元融資。
2018年8月，亙喜生物完成2200萬(wàn)美元B1輪融資，其中禮來(lái)亞洲和蘇州翼樸各投資金額6300萬(wàn)人民幣、成都妙計(jì)投資金額1260萬(wàn)人民幣。
2019年2月，亙喜生物完成8500萬(wàn)美元B2輪融資，包括淡馬錫、禮來(lái)亞洲基金、通和毓承資本、蘇州民營(yíng)投資集團(tuán)等投資方參與。
2020年，公司又獲1億美元的C輪融資，由威靈頓資產(chǎn)管理公司、奧博資本和五源資本領(lǐng)投，維梧資本亦為新增投資方，淡馬錫、禮來(lái)亞洲基金等老股東跟投。
以此計(jì)算，亙喜生物四輪融資的每股ADS成本分別約1.52美元、5.06美元、5.3美元、8.18美元。而此次并購(gòu)交易股東獲得每股ADS價(jià)格10美元來(lái)看，這意味著一級(jí)市場(chǎng)所有的投資人都獲得了回報(bào)，實(shí)現(xiàn)了退出，拿到了DPI。
2021年于納斯達(dá)克上市之際，亙喜生物融資2.09億美元，每股ADS成本約為19美元。
今年8月，亙喜生物又獲1.5億美元定增，維梧資本領(lǐng)投，其中1億美元交易價(jià)格的每股ADS成本為3.60美元，5000萬(wàn)美元認(rèn)股權(quán)證的每股ADS成本5.58美元。
有投資人評(píng)價(jià)，維梧資本作為今年抄底配股的機(jī)構(gòu)，也許是這起交易最大的受益者，短短4個(gè)月內(nèi)漲了將近三倍，甚至超過(guò)了B輪、C輪的投資機(jī)構(gòu)。而唯一虧損者是高于并購(gòu)價(jià)買(mǎi)入的IPO基石投資者。
該項(xiàng)交易之所以引人關(guān)注，除了刷新歷史外，還讓中國(guó)Biotech背后的VC/PE機(jī)構(gòu)看到了IPO之外體面退出的路徑。拋開(kāi)了地緣政治、不同國(guó)家的政策法規(guī)等外因，這一交易證明將國(guó)內(nèi)上市公司“賣(mài)身”跨國(guó)藥企，盡管有難度，但是可行。
跨國(guó)公司掃貨，中國(guó)醫(yī)療并購(gòu)大時(shí)代
一個(gè)事實(shí)是，中國(guó)Biotech的實(shí)力正在被世界看到。
有熟悉生物醫(yī)藥的投資人對(duì)投資界表示，亙喜生物并購(gòu)交易的關(guān)鍵在于管線足夠好，臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。
本次收購(gòu)被著重提及的是亙喜生物的GC012F。這是一款靶向BCMA和CD19的雙靶點(diǎn)CAR-T療法，覆蓋適應(yīng)證包括多種血液腫瘤和自免疾病，進(jìn)度最快的復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤（RRMM）已在美國(guó)處于1b/2期臨床階段。
從全球并購(gòu)市場(chǎng)來(lái)看，生物醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)今年已經(jīng)率先復(fù)蘇，交易金額增長(zhǎng)了9%，恢復(fù)到4100億美元，交易總額已經(jīng)與并購(gòu)規(guī)模最大的科技行業(yè)非常接近。而產(chǎn)業(yè)買(mǎi)家貢獻(xiàn)了醫(yī)療并購(gòu)全部的新增活躍度。
“目前，中國(guó)的科學(xué)家和醫(yī)藥創(chuàng)新處于全球前列水準(zhǔn)，不斷會(huì)出現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)和項(xiàng)目，至少在早期研發(fā)方面已經(jīng)達(dá)到了奧運(yùn)會(huì)的參賽水平，現(xiàn)在是需要外部資源的幫扶，提供資本支持以更好的姿態(tài)去參加奧運(yùn)會(huì)?！卑⑺估抵袊?guó)副總裁、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展合作與戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人陳冰曾表示，醫(yī)藥市場(chǎng)有兩件事沒(méi)有疆界：一是科學(xué)，二是資本。
實(shí)際上，今年是中國(guó)Biotech走向全球化具有代表性的年份，跨國(guó)制藥企業(yè)多次在中國(guó)市場(chǎng)“掃貨”，最為明顯的數(shù)據(jù)是License-out（對(duì)外授權(quán)許可）交易價(jià)格屢創(chuàng)新高。
醫(yī)藥魔方于2023年12月21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，國(guó)內(nèi)共發(fā)生了近70筆創(chuàng)新藥License-out交易，已披露交易總金額超350億美元，數(shù)量和金額分別同比增長(zhǎng)75%和40%。
從License-out到跨國(guó)藥企收并購(gòu)，健康的資本市場(chǎng)應(yīng)該出現(xiàn)多樣化的退出和商業(yè)化的路徑，中國(guó)Biotech并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)邏輯和活躍周期與全球市場(chǎng)越來(lái)越同頻?！斑@要求被投企業(yè)要有比較高的天花板，要有進(jìn)入全球市場(chǎng)的機(jī)會(huì)?！?博遠(yuǎn)資本創(chuàng)始合伙人陶峰表示。
更讓人期待的是，未來(lái)或許還將有更多類(lèi)似案例出現(xiàn)。高特佳投資集團(tuán)副總經(jīng)理王海蛟稱(chēng)，“之前主流的退出途徑是IPO，現(xiàn)在將會(huì)是并購(gòu)?！眲倓傔^(guò)去的清科年會(huì)上，華蓋醫(yī)療基金主管合伙人曾志強(qiáng)分享，當(dāng)上市公司被收并購(gòu)的案例越來(lái)越多時(shí)，說(shuō)明行業(yè)真正走到了有吸引力的局面，產(chǎn)業(yè)整合大有可為。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，越是處于行業(yè)變革期，越容易出大機(jī)會(huì)。