文｜市值觀察 泰羅

編輯｜小市妹

近日，A股光伏板塊集體拉升，隆基綠能、愛旭股份、晶澳科技、鈞達(dá)股份等個股均出現(xiàn)不同程度的漲幅。

川財(cái)證券最新研報認(rèn)為，國內(nèi)外需求共振疊加紅海局勢推升運(yùn)價，需求端顯著改善。部分產(chǎn)能延產(chǎn)或退出，有望加速供給端出清。行業(yè)底部趨勢明顯，當(dāng)前股價已過度反映悲觀預(yù)期，隨著后續(xù)需求增長及供給優(yōu)化，光伏板塊有望迎來長期增長行情。

當(dāng)下的光伏正處于從PERC向TOPCon轉(zhuǎn)換的過渡期，在TOPCon領(lǐng)域深入布局的企業(yè)都嘗到了甜頭。

以旗手晶科為例，上半年30.8GW的組件出貨位列全球市場TOP 1，其中N型組件出貨達(dá)16.4GW，成為全球首家單季度N型出貨超過10GW的組件企業(yè)，其在N型TOPCon領(lǐng)域的市占率已高達(dá)40%。最新的三季報顯示，公司前三季度營業(yè)總收入850.97億元，同比上升61.25%，歸母凈利潤63.54億元，同比上升279.14%。

相比之下，舊王隆基第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收294.47億元，同比下滑18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下降44.05%。按照這個節(jié)奏繼續(xù)下去，公司與晶科之間的盈利規(guī)模差距將被快速縮小。

事實(shí)上，隆基在TOPCon領(lǐng)域并非無能為力，公司早在2019年就完成了TOPCon的銀漿技術(shù)，兩年后又產(chǎn)生了賤金屬技術(shù)，是業(yè)內(nèi)最早做研發(fā)和完成突破的。

可為而不為，隆基有自己的打算。

鐘寶申此前對外表示，TOPCon相對PERC在轉(zhuǎn)換效率的提升上有限，疊加目前TOPCon產(chǎn)能已整體過剩，考慮投入和產(chǎn)出，未來經(jīng)濟(jì)性存疑。

事實(shí)也的確如此。

到今年年底，TOPCon的全行業(yè)落地產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過450GW，HJT落地產(chǎn)能將超過100GW。而據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，2023-2030年，保守情況下，全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測280-436GW；樂觀情況下，全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測約330-516GW。

僅目前的產(chǎn)能規(guī)劃就已經(jīng)超出需求，更遑論整個行業(yè)還在繼續(xù)大干快上。

今年5月，晶科能源宣布將在山西綜改區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項(xiàng)目（包含56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池以及56GW組件），加起來總投資大約560億元，建成后將成為行業(yè)最大的N型一體化生產(chǎn)基地。再加上之前披露的浙江海寧186.8億元、江西上饒108億元的項(xiàng)目投資規(guī)劃，粗略算下來，僅上半年，晶科就在TOPCon上就砸下了八九百億。

眾所周知的是，光伏正處在全產(chǎn)業(yè)鏈降價周期中，考慮未來一段時間的供需狀況，進(jìn)一步殺跌基本已成定局。隆基總裁李振國對此也有判斷，光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，接下來的兩到三年，中國一半以上的光伏行業(yè)制造商可能被迫退出市場。

基于當(dāng)下時局變化，隆基的策略是不跟隨，不參與，既然短期注定沒什么大的空間，不如把眼光放長遠(yuǎn)，繞過TOPCon，在下一站提前布防。

BC電池，全稱“Back Contact”（背接觸電池）。所謂BC是個技術(shù)的通用名稱，其基型是IBC電池，IBC在技術(shù)上有比較好的兼容性，可與P型、HJT、TOPCon等技術(shù)結(jié)合，分別形成HPBC、HBC、TBC等多種技術(shù)路線，這些電池統(tǒng)稱為BC類電池。

理論上，這條路線并沒什么問題。

最低成本下的最高發(fā)電效率是光伏的永恒追求，而BC是目力可及范圍內(nèi)的最優(yōu)解。

根據(jù)TüV今年9月的最新評估數(shù)據(jù)，PERC的組件效率中位數(shù)是20.96%，TOPCon和HJT分別為21.57%和21.58%，BC電池組件的測試數(shù)據(jù)最高，為22.25%。目前隆基HPBC電池的轉(zhuǎn)換效率為25.5%，最高可達(dá)29.1%，折算成組件轉(zhuǎn)化效率是23.3%，高于TüV發(fā)布的中位數(shù)。

現(xiàn)在有人拿BC雙面率遠(yuǎn)低于TOPCon來說事，認(rèn)為前者在短期內(nèi)并不具備競爭力，其實(shí)這根本不是事。

背面效率要乘以背面的散射光強(qiáng)度才能換算成正面效率，這樣一來，即便背面效率再高，折算回正面也就無足輕重了。舉個例子，就算背面效率達(dá)到30%，乘以6%的散射光強(qiáng)度，最后也只能貢獻(xiàn)1.8%的正面效率。所以，雖然TOPCon的背面效率遙遙領(lǐng)先于BC，但這并不意味著其在綜合效率上會具備優(yōu)勢。

還有一個問題值得注意，TOPCon產(chǎn)線可以通過PERC產(chǎn)線改造而成，短期內(nèi)的確有顯著的成本優(yōu)勢。而BC電池對控制、調(diào)試、裝備等工藝要求高，從電池到組件封裝都要重新開模具，添置新設(shè)備。短期內(nèi)需要承擔(dān)更高的成本，解決更多的問題和難點(diǎn)。但是，一旦后期道路打通，現(xiàn)在公司面臨的所有挑戰(zhàn)都會反過來，成為抵御競爭對手的巨大壁壘。

欲戴王冠，必承其重。想要獲取更長遠(yuǎn)的利益就難免要以犧牲短期利益為代價，任何美好的東西都不會唾手可得。就像當(dāng)年在別人日進(jìn)斗金時甘當(dāng)寂寞，今天的隆基恐怕也要暫時放下功利心。根據(jù)公司的排產(chǎn)計(jì)劃，到明年底BC產(chǎn)能才會集中投產(chǎn)，大規(guī)模放量至少也要等到2025年。在此之前，世界是屬于TOPCon的。