前言：
區(qū)域航運(yùn)局勢發(fā)酵有望提振航運(yùn)板塊運(yùn)價(jià)中樞。中長期看，在我國制造業(yè)企業(yè)從過去的代加工轉(zhuǎn)為產(chǎn)品競爭力、品牌競爭力、供應(yīng)鏈話語權(quán)等全生態(tài)競爭力升級后，我國交運(yùn)物流行業(yè)在全球貿(mào)易體系革新背景下出?？臻g廣闊，交運(yùn)物流板塊中長期成長性較為突出。中證現(xiàn)代物流指數(shù)選取業(yè)務(wù)涉及快遞、綜合物流、倉儲服務(wù)、運(yùn)輸服務(wù)等貨物流通領(lǐng)域的成分股，申萬二級行業(yè)分布中，物流板塊占比49.2%，航運(yùn)港口占比31.8%，合計(jì)權(quán)重高達(dá)81%，跟蹤中證現(xiàn)代物流指數(shù)的物流快遞ETF（516530）可一鍵捕捉交運(yùn)物流板塊機(jī)會，配置價(jià)值顯現(xiàn)。
一、事件：區(qū)域航運(yùn)局勢催化航運(yùn)運(yùn)價(jià)上行
2023年12月以來，世界四大航運(yùn)巨頭紛紛宣布將暫停所有通過紅海的船舶航行。北京時(shí)間12月18日晚，世界油氣巨頭表示將暫停所有通過紅海的油輪運(yùn)輸。
圖：曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河是連接亞非歐的交通要道（信息來源：浙商證券）
熟悉地理的小伙伴們應(yīng)該知道，曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，這條航線的通行情況對國際供應(yīng)鏈?zhǔn)种匾?。歷史上，蘇伊士運(yùn)河曾在1956年和1967年關(guān)閉過，其中1967年之后，運(yùn)河關(guān)閉時(shí)間長達(dá)8年。若船舶因風(fēng)險(xiǎn)事件避開這條重要航線，運(yùn)價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)抬升，醞釀航運(yùn)較大行情。
為更好地理解事件對于航運(yùn)板塊的影響，我們可以共同來學(xué)習(xí)一下航運(yùn)板塊的基本框架。狹義的航運(yùn)指的主要是貨運(yùn)，整個(gè)大宗貿(mào)易貨物通過航運(yùn)方式進(jìn)行的運(yùn)輸大致可以分為三類：集裝箱運(yùn)輸（集運(yùn)）、油品運(yùn)輸（油運(yùn)）和干散貨運(yùn)輸（干散貨運(yùn)），談到航運(yùn)市場的好壞波動，往往也是從這三方面進(jìn)行分析的。2023年以來（截至20231218），通過蘇伊士運(yùn)河的船舶占比如下圖，可見，集運(yùn)、油運(yùn)、干散貨運(yùn)也是本次事件影響較大的三種方式。
圖：2023年至今通過蘇伊士運(yùn)河船舶占比（載重噸占比）（信息來源：浙商證券）
（1）集運(yùn)：集裝箱運(yùn)輸大家平時(shí)應(yīng)該還是比較經(jīng)常見到的，沿海大城市提供裝載和休憩的集裝箱碼頭常常碼著整齊的鐵皮大箱子，里邊裝載的往往是紡織機(jī)電等輕工品和其他一些小的生活用品。集運(yùn)將貨物裝入統(tǒng)一尺寸的大箱子里，再將箱子碼在甲板固定卡位，防止海運(yùn)途中的顛簸造成移動等。
世界四大集運(yùn)巨頭已紛紛避開紅海，集裝箱運(yùn)輸已收到實(shí)際影響，我國作為出口大國，航運(yùn)前往歐洲國家的歐線市場將迎來進(jìn)一步上行動力，船東繞行（如從非洲最南端的好望角繞行）將導(dǎo)致航行天數(shù)增加，提振集裝箱航運(yùn)運(yùn)價(jià)。疊加跨年備貨旺季，價(jià)漲量難跌，我國航運(yùn)巨頭業(yè)績迎來支撐，物流快遞ETF（516530）迎來階段性配置機(jī)遇。
（2）油運(yùn)：油輪主要是原油或者成品油的運(yùn)輸，裝卸過程是通過管道或者成品油加壓裝進(jìn)船內(nèi)的油罐里進(jìn)行運(yùn)輸?shù)摹?/p>
石油具有重要性和特殊性，過去兩年油運(yùn)板塊受到區(qū)域局勢影響顯著，板塊整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提高可能提供情緒面的持續(xù)催化。據(jù)Kpler統(tǒng)計(jì)，歐洲成品油有接近3成的進(jìn)口來自亞洲，其中超9成需要經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河，如果繞經(jīng)好望角，將增加約3315海里的運(yùn)輸距離，在當(dāng)前航速下對應(yīng)航程天數(shù)將增加10天以上。供給收縮疊加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升，需求又較為剛性，油運(yùn)板塊景氣也向上。
（3）干散貨運(yùn)：干散貨船主要運(yùn)輸大宗干散貨，包括鐵礦石、煤炭、糧食等，貨物是裝入船艙中進(jìn)行運(yùn)輸?shù)摹?/p>
雖然干散貨在紅海航線占比較大，但是對于該類型運(yùn)費(fèi)來說并未受太大影響，可以看到波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)BDI是沖高回落的趨勢。因?yàn)楦缮⒇浺话銥椴欢c(diǎn)航線，船東可以根據(jù)客戶的貨種、需求來調(diào)整方案，因此紅海局勢對干散貨運(yùn)市場短期影響不顯著。
航運(yùn)市場的景氣度，也可以通過集運(yùn)、油運(yùn)、干散貨運(yùn)的代表運(yùn)價(jià)指數(shù)進(jìn)行跟蹤。如集運(yùn)可以用中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）進(jìn)行衡量，油運(yùn)可以用波羅的海成品油油輪指數(shù)（BCTI）進(jìn)行衡量，干散貨運(yùn)可以用波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）進(jìn)行衡量。
圖：航運(yùn)主要指數(shù)近期走勢情況（信息來源：WIIND;20230101-20231215）
可以看到，如前所述，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)在事件最初的沖擊后有沖高回落的趨勢，集運(yùn)和油運(yùn)則是微微有上揚(yáng)的勢頭。這是因?yàn)橥话l(fā)事件傳導(dǎo)到運(yùn)價(jià)上仍需要時(shí)間。先行指標(biāo)上，近期某些航運(yùn)運(yùn)價(jià)期貨合約的漲幅或能較好地詮釋本次紅海事件的影響，航運(yùn)板塊或迎來布局窗口期，關(guān)注物流快遞ETF（516530）。
二、中長期：交運(yùn)和物流出海是我國制造業(yè)出海的基石
從中長期維度上看，包括航運(yùn)在內(nèi)的交通運(yùn)輸行業(yè)和物流運(yùn)營行業(yè)擁有廣闊的出海成長空間。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型等多重因素影響下，我國企業(yè)出海已經(jīng)從過去的代加工轉(zhuǎn)為產(chǎn)品競爭力、品牌競爭力、供應(yīng)鏈話語權(quán)等全生態(tài)競爭力。在我國制造業(yè)“話語權(quán)”提升的背景下，交通運(yùn)輸和物流運(yùn)營出海是我國制造業(yè)出海的基石。
圖：我國進(jìn)出口總值及同比增速（信息來源：海關(guān)總署、華泰證券）
國內(nèi)11月PMI繼續(xù)回落至衰退區(qū)間，經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，在積極服務(wù)內(nèi)需的基礎(chǔ)上，我國企業(yè)有動力走出去拓展海外第二增長曲線。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年我國進(jìn)出口總值達(dá)6.3萬億美元，2001-2022年復(fù)合增長率為12.5%。以交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施出海為基礎(chǔ)的物流出海是我國企業(yè)走向世界的橋梁，契合我國企業(yè)的物流需求，具有歷史必然性和長期性。
（1）“一帶一路”為先行出海的交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施奠定政策基礎(chǔ)。在一帶一路倡議下，我國與一帶一路沿線國家目前基本形成“陸海天網(wǎng)”四位一體的互聯(lián)互通格局：1）經(jīng)濟(jì)走廊和國際通道建設(shè)。目前我國與“一帶一路”共建國家共同推進(jìn)，打造了連接亞洲各區(qū)域以及亞歐非之間的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。2）海上互通。共建國家港口航運(yùn)合作不斷深化，貨物運(yùn)輸效率大幅提升；“絲路海運(yùn)”網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展，截至2023年6月底，“絲路海運(yùn)”航線已達(dá)全球43個(gè)國家的117個(gè)港口。3）空中絲綢之路。我國已與104個(gè)共建國家簽署雙邊航空運(yùn)輸協(xié)定，與57個(gè)共建國家實(shí)現(xiàn)空中直航，跨境運(yùn)輸便利化水平不斷提高。4）國際多式聯(lián)運(yùn)。中歐班列、中歐陸海快線、西部陸海新通道等國際多式聯(lián)運(yùn)穩(wěn)步發(fā)展。中歐班列通達(dá)歐洲25個(gè)國家的200多個(gè)城市，物流配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋整個(gè)歐亞大陸。
（2）跨境電商物流邁向全球“藍(lán)?！笔袌?。我國電商快遞市場進(jìn)入存量競爭階段，市場對快遞物流的性價(jià)比敏感度較高，快遞企業(yè)成本端壓力大增。反觀海外，全球電商市場仍處在發(fā)展初期，跨境電商在全球市場、尤其是新興市場有廣闊的發(fā)展前景。2023年多個(gè)物流快遞企業(yè)的重磅上市，體現(xiàn)企業(yè)的長期成長性受到資本市場認(rèn)可。據(jù)艾瑞咨詢，2020年5月至2021年4月期間，全球跨境電商包裹中，由中國發(fā)出的包裹量占比全球總量的46%，我國物流企業(yè)迎來角逐全球市場的新征程，可以借助物流快遞ETF（516530）提前布局。
圖：我國跨境電商貿(mào)易金額及同比增速（進(jìn)口+出口）（信息來源：華泰證券）
三、物流快遞ETF（516530）：一鍵布局航運(yùn)+物流
整體事件抬升航運(yùn)板塊運(yùn)價(jià)中樞，我國交運(yùn)物流行業(yè)在全球貿(mào)易體系革新背景下出?？臻g廣闊，交運(yùn)物流板塊有望迎來高景氣。中證現(xiàn)代物流指數(shù)選取業(yè)務(wù)涉及快遞、綜合物流、倉儲服務(wù)、運(yùn)輸服務(wù)等貨物流通領(lǐng)域的成分股，申萬二級行業(yè)分布中，物流板塊占比49.2%，航運(yùn)港口占比31.8%，合計(jì)權(quán)重高達(dá)81%，跟蹤中證現(xiàn)代物流指數(shù)的物流快遞ETF（516530）可一鍵捕捉交運(yùn)物流板塊機(jī)會，配置價(jià)值顯現(xiàn)。
圖：中證現(xiàn)代物流指數(shù)行業(yè)分布（信息來源：Wind；截至20231222；申萬二級行業(yè)分類體系）
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