界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
1月3日，布洛芬原料藥龍頭亨迪藥業(yè)發(fā)布公告變更IPO募資款用途，終止“年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥項目”（下稱“布洛芬原料藥項目”）。該項目的募集資金將用于“武漢亨迪原料藥和制劑產(chǎn)品研發(fā)項目”（下稱“研發(fā)項目”）和“布洛芬原料藥重排水解酸化崗位安全環(huán)保升級技改項目”（下稱“技改項目”）。
具體而言，布洛芬原料藥項目募資的5.73億元中，用于研發(fā)項目、技改項目的資金分別為1.86億元、8600萬元，剩下3.01億元將繼續(xù)存放于相應(yīng)專戶，在授權(quán)范圍內(nèi)進行現(xiàn)金管理。
1月4日，亨迪藥業(yè)股價開盤走低，隨后震蕩回升，收盤價21.67元/股，微跌0.60%。
亨迪藥業(yè)是全球和國內(nèi)主要的布洛芬原料藥供應(yīng)商之一，于2021年12月在創(chuàng)業(yè)板上市。2018年至2021年上半年，公司布洛芬原料藥的營收貢獻穩(wěn)定在六七成。而本次終止當(dāng)家產(chǎn)品擴產(chǎn)的原因，可以概括為產(chǎn)品價格困在了周期里。
原料藥行業(yè)有著明顯的周期性特征，且量價之間呈負(fù)相關(guān)性。通常的場景是，在市場增長的需求面前，某一品種的行情走高，引來更多玩家進場，直到供過于求，行情又開始下滑。因此，入局和擴產(chǎn)的時機十分重要。
早從20世紀(jì)80年代起，布洛芬全球相關(guān)專利到期，國內(nèi)就有公司開始嘗試研發(fā)生產(chǎn)布洛芬。時至今日，全球范圍形成了五六家公司分食市場的格局，其中即包括山東新華制藥和湖北亨迪藥業(yè)。
不過從價格上看，國內(nèi)公司布洛芬原料藥出口單價長時間徘徊于10美元/kg左右，即約7萬元/噸。轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2018年。當(dāng)年6月，全球另一主要供應(yīng)商德國巴斯夫因技術(shù)故障停產(chǎn)整改，市場上布洛芬原料藥有效供給減少，因而拉升了價格。
中國醫(yī)藥保健品進出口商會的數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，國內(nèi)布洛芬原料藥出口單價分別達到16.42美元/kg、19.83美元/kg，即約11.49萬元/噸、13.88萬元/噸。這與亨迪藥業(yè)披露的公司當(dāng)時的單價接近，公司業(yè)績也隨之走高，創(chuàng)下6.60億元的營收高點。
直到2019年下半年，巴斯夫逐步復(fù)產(chǎn)，市場價格開始回落。國內(nèi)布洛芬原料藥出口單價一路下降至2022年的14.17美元/kg，即約不到10萬元/噸。亨迪藥業(yè)的營收也出現(xiàn)“三連降”，2020年至2022年分別為5.93億元、5.41億元、5.15億元。
在此之下，亨迪藥業(yè)已經(jīng)踩下剎車。2023年4月，公司宣布將布洛芬原料藥項目延期一年半，達到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期推后至2025年6月。
但時至今日，市場情況仍未好轉(zhuǎn)。亨迪藥業(yè)在本次公告中表示，目前布洛芬原料藥國際市場供需飽和，全球布洛芬原料藥價格處于相對低位。以此來看，公司此時終止擴產(chǎn)或許是個無奈但明智的決定。
實際上，為分?jǐn)傂袠I(yè)周期性風(fēng)險，不少原料藥公司都在往制劑和CDMO（合同定制研發(fā)及生產(chǎn)）業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)型，如九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、天宇股份、美諾華等。
除了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這些公司做制劑的動力還在于制劑的毛利率遠(yuǎn)高于原料藥。另外，作為原料藥公司，其做制劑的優(yōu)勢是不受供應(yīng)商掣肘，有利于壓縮成本。近年來常態(tài)化的集中帶量采購也能幫這類制劑“光腳”企業(yè)快速放量。
因而，本次亨迪藥業(yè)將部分資金加碼在了研發(fā)項目上。具體而言，該項目總投資額為2.17億元，前期已投入自有資金3017萬元，將加大研發(fā)鹽酸格拉司瓊、米力農(nóng)、氟馬西尼、磷酸氟達拉濱、地西他濱、阿扎胞苷。
這也并非亨迪藥業(yè)剛開始加碼制劑業(yè)務(wù)。2022年12月，公司就已變更過一次IPO募資用途，將“年產(chǎn)1200噸原料藥項目”變更為700噸，其中取消了500噸的萘普生，并將該項目調(diào)整后剩余的募集資金1.1億元、IPO超募資金1.50億元、募集資金存款利息4500萬元新投資了“高端醫(yī)藥制劑國際化項目”。
后者共擬投入金額3.32億元，項目設(shè)計產(chǎn)能年產(chǎn)50億片（粒、袋）各類制劑產(chǎn)品，包括布洛芬制劑47.5億片（粒）、托拉塞米片1億片、多維元素片0.5億片、加替沙星膠囊1億粒。
以上轉(zhuǎn)變反映在業(yè)績上則是，2022年，亨迪藥業(yè)制劑營收8646.64萬元，同比增長15.08%，在總營收的占比上升至16.79%。此外，目前，公司布洛芬顆粒劑、布洛芬片劑（0.1g和0.2g）已通過仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價，也就是獲得了集采資格。
總體業(yè)績上，2023年前三季度，公司營收5.42億元、歸母凈利潤1.45億元，均已超越2022年全年水平，分別同比增長56.93%、83.98%。增長主要來自布洛芬原料藥及相關(guān)制劑產(chǎn)品國內(nèi)銷售數(shù)量增加。