界面新聞記者｜梁怡
近日，江蘇漢邦科技股份有限公司（簡稱：漢邦科技）提交科創(chuàng)板上市申請。
漢邦科技是一家以色譜技術(shù)為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，主要為制藥、生命科學等領(lǐng)域提供專業(yè)的分離純化裝備、耗材、應(yīng)用技術(shù)服務(wù)及相關(guān)的技術(shù)解決方案。
分離純化是指從多組分混合物中獲取單一組分物質(zhì)的過程，是藥物生產(chǎn)過程中的重要環(huán)節(jié)之一。在生物大分子分離純化領(lǐng)域，業(yè)界習慣使用“層析”作為名稱；在小分子分離純化和分析檢測領(lǐng)域，習慣使用“色譜”作為名稱，而大分子層析設(shè)備和小分子液相色譜設(shè)備均包括實驗室和生產(chǎn)級兩大類。
2020年-2022年以及2023年上半年（報告期內(nèi)），漢邦科技的營業(yè)收入分別為3.02億元、3.21億元、4.82億元以及3.02億元，凈利潤分別為988.62萬元、486.17萬元、3855.96萬元、2904.39萬元。其收入主要來自生產(chǎn)級小分子、大分子藥物分離純化裝備。
IPO前，漢邦科技受到多家資本的青睞，公司的成色幾何？
藥明康德、紅杉、君聯(lián)押注
漢邦科技成立于1998年，目前張大兵直接持有公司31.67%股份，為公司的控股股東。另外，張大兵通過淮安集智、淮安集才和淮安集禮分別控制公司2.94%、2.67%、1.30%股份，合計控制38.58%的股份，為公司的實際控制人。
提交上市申請之前，漢邦科技受到多家資本的青睞，其中包括藥明康德新藥、紅杉資本、君聯(lián)資本等。
據(jù)悉，藥明康德新藥系藥明康德(603259.SH、2359.HK) 的全資子公司，主要從事小分子藥物的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)服務(wù)。藥明康德作為CXO龍頭，而藥物純化是制藥工藝的一個重要環(huán)節(jié)，投資漢邦科技可以說是對產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
界面新聞注意到，報告期內(nèi)漢邦科技向藥明康德下屬公司銷售藥物分離純化裝備及相關(guān)配件、實驗室儀器，關(guān)聯(lián)銷售金額分別為382.48萬元、775.88萬元、2151.1萬元和604.66萬元。
在報告期初即2020年初，藥明康德新藥便持有公司154.8996萬元出資份額，持股比例為8.03%。
2020年9月，藥明康德新藥以1019.9747萬元的價格認購新增注冊資本19.8748萬元，同時，還分別以1213.7745萬元、1336.1675萬元的價格受讓股東張洲峰、東富龍設(shè)備各自持有的公司23.6511萬元、26.0360萬元注冊資本，增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格約51.32元/股。
值得注意的是，在漢邦科技申報之前，藥明康德新藥卻對公司股票進行了減持。
2023年3月，藥明康德新藥以5000.00萬元的價格將其持有的公司91.6667萬股股份轉(zhuǎn)讓給華金領(lǐng)越，轉(zhuǎn)讓價格約為54.55元/股，相比2020年9月的轉(zhuǎn)讓價格，溢價率約為6.29%。
目前，藥明康德新藥直接持有漢邦科技8.05%的股份，是公司最大外部股東。
君聯(lián)和業(yè)直接持有公司3.34%股份，君聯(lián)欣康直接持有公司2.51%股份。君聯(lián)和業(yè)和君聯(lián)欣康均系君聯(lián)資本管理股份有限公司擔任基金管理人的私募投資基金。
根據(jù)前述招股書提供的股本和股東變化，其中，君聯(lián)欣康于2020年2月入股，君聯(lián)和業(yè)與藥明康德新藥同時于2020年9月增資和受讓股權(quán)。紅杉瀚辰則持有公司3.34%的股權(quán)，其系紅杉資本股權(quán)投資管理（天津）有限公司擔任基金管理人的私募投資基金。
此外，漢邦科技披露的同行可比公司之一為東富龍（300171.SZ），其全資子公司東富龍設(shè)備還持有公司2.51%的股權(quán)。
據(jù)招股書披露，最近一次增資對應(yīng)的投后估值約33.6億元。
因此，受到多家資本青睞的漢邦科技到底成色幾何？
行業(yè)空間相對有限
1998年成立的漢邦科技最早靠色譜試劑、色譜柱及其相關(guān)配件的代理銷售發(fā)家。直到2012年，公司才成功轉(zhuǎn)型為國內(nèi)生產(chǎn)級小分子液相色譜系統(tǒng)自主研發(fā)制造企業(yè)。
從收入結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)，漢邦科技主要以生產(chǎn)級小分子藥物分離純化裝備、生產(chǎn)級大分子藥物分離純化裝備為主，對應(yīng)的產(chǎn)品主要為生產(chǎn)級液相色譜系統(tǒng)、自動層析系統(tǒng)。
當下，漢邦科技面臨的市場競爭如何？
根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2022年我國生產(chǎn)級小分子液相色譜系統(tǒng)市場規(guī)模約為7.4億元，其中，漢邦科技市場占有率達25.8%，排名第一；法國諾華賽（2022年2月，賽多利斯已完成對諾華賽色譜板塊的收購）、日本YMC分列第二和第三。
這樣一看市占率表現(xiàn)不錯，但實際上未來行業(yè)空間或面臨“天花板”限制。
根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2022年，中國小分子液相色譜設(shè)備(包含生產(chǎn)和實驗室用)市場(含國產(chǎn)廠家出口收入)規(guī)模達到30億元，預(yù)計未來中國小分子液相色譜設(shè)備市場將持續(xù)增長，到 2026年達到54億元。其中，生產(chǎn)級小分子液相色譜系統(tǒng)預(yù)計到2026年將達到18.4億元。
同樣，生產(chǎn)級大分子層析系統(tǒng)也面臨類似增長限制。
根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2022年度我國生產(chǎn)級大分子層析系統(tǒng)市場規(guī)模約為28億元，其中，丹納赫（包含Cytiva和Pall兩個品牌）所占比例最高，達46.1%；市場份額位列第二的為國產(chǎn)廠家蘇州利穗，市場占比約為12.6%；而漢邦科技市場占有率約6.9%，排名市場第三。預(yù)計2026年中國生產(chǎn)級大分子層析系統(tǒng)市場將達到40億元。
根據(jù)招股書漢邦科技給出的同行可比公司，目前A股主攻液相色譜設(shè)備上市公司相對較少。報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.5%、35.94%、40.47%、43.64%。
目前，還有一家同行正在沖擊科創(chuàng)板上市。1月11日，蘇州賽分科技股份有限公司（簡稱“賽分科技”成功過會，公司主營業(yè)務(wù)為研發(fā)和生產(chǎn)用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料，核心產(chǎn)品為應(yīng)用于生物大分子藥物及小分子化學藥物分析檢測和分離純化的色譜柱和色譜填料。
色譜柱是指色譜層析系統(tǒng)的主要組成部分之一，是色譜填料/層析介質(zhì)的載體，由柱管、壓帽、卡套（密封環(huán)）、篩板（濾片）等組成。在大分子層析系統(tǒng)中，業(yè)界習慣使用“層析柱”作為名稱；在小分子分離純化和分析檢測領(lǐng)域，習慣使用“色譜柱”作為名稱。
2022年，公司收入、凈利潤分別為2.13億元、4820.24萬元，其中分析色譜柱9384.61萬元，收入占比為44.11%，毛利率高達77.65%，同期漢邦科技的小分子藥物分離純化設(shè)備毛利率為45.15%，相比高出32.5個百分點。
新增產(chǎn)能消化或存疑
本次IPO，漢邦科技擬募資9.8億元，主要用于擴產(chǎn)、研發(fā)以及補流。
其中，在年產(chǎn)1000臺液相色譜系列分離裝備生產(chǎn)項目中，主要針對的是擴大生產(chǎn)級小分子液相色譜系統(tǒng)及大分子層析系統(tǒng)產(chǎn)能，具體數(shù)量披露不詳，建設(shè)期2年。
界面新聞注意到，在產(chǎn)能利用率披露這塊，漢邦科技稱主要為根據(jù)客戶要求定制的非標準化設(shè)備，產(chǎn)品型號、規(guī)格、組成差異較大，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品不能簡單的按照臺套來統(tǒng)計產(chǎn)能，實際生產(chǎn)能力用裝配人工總工時衡量，產(chǎn)能具有一定彈性。
而按照產(chǎn)銷率來看，若以上述說法，對應(yīng)2022年來看，公司生產(chǎn)級小分子液相色譜系統(tǒng)產(chǎn)量為420臺，產(chǎn)銷率為98.81%，自動層析系統(tǒng)的產(chǎn)量為298臺，產(chǎn)銷率僅78.52%，而此次合計募資的1000臺產(chǎn)能約為2022年的產(chǎn)量718臺的1.39倍。
因此，在行業(yè)空間相對有限的情況下，就年產(chǎn)1000臺液相色譜系列分離裝備生產(chǎn)項目而言，擴產(chǎn)是否能夠消化，漢邦科技需要作出進一步說明。
此外，年產(chǎn)2000臺（套）實驗室色譜分離純化儀器生產(chǎn)項目的產(chǎn)量，產(chǎn)銷率不詳。而2022年公司的實驗室小分子藥物分離純化裝備（即實驗室液相色譜系統(tǒng)）的收入僅3854.81萬元。
目前，國內(nèi)實驗室液相色譜儀市場主要由安捷倫、沃特世、賽默飛等生命科學儀器國際巨頭占據(jù)。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2022年實驗室液相色譜市場的市場規(guī)模達到23億元，預(yù)計未來將持續(xù)增長，2026年達到36億元。
因此，年產(chǎn)2000臺（套）實驗室色譜分離純化儀器生產(chǎn)項目同樣存在產(chǎn)能消化不足、市場銷售競爭不利等相關(guān)疑問。