文|時(shí)代周報(bào) 曹 萌
編輯丨盧泳志
1月15日,中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)開展9950億元中期借貸便利(MLF)操作,中標(biāo)利率維持在2.5%不變。Wind數(shù)據(jù)顯示,本月有7790億元MLF到期,實(shí)現(xiàn)凈投放2160億元。這也是央行去年以來連續(xù)13個(gè)月MLF均增量續(xù)做,累計(jì)凈投放27410億元。
△來源:中國(guó)人民銀行
央行表示,此次開展MLF是為了維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求。
中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向時(shí)代周報(bào)記者表示,央行開年MLF延續(xù)超額續(xù)作,實(shí)現(xiàn)凈投放2160億元,主要源于1月信貸“開門紅”有望加大超儲(chǔ)消耗,同時(shí)1月財(cái)政因素疊加擾動(dòng),對(duì)資金面有一定抽水效應(yīng)。
央行連續(xù)超額續(xù)作MLF
從央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告獲悉,2023年11月和12月,央行分別開展1.45萬(wàn)億元MLF,均進(jìn)行平價(jià)凈投放。其中,2023年12月,MLF凈投放量達(dá)8000億元,創(chuàng)2023年超額續(xù)作凈投放量新高。
△圖片來源:Wind
2024年開年,央行延續(xù)超額續(xù)作MLF,這是其去年以來第13個(gè)月連續(xù)MLF增量續(xù)作,已累計(jì)凈投放27410億元,為市場(chǎng)持續(xù)提供中期流動(dòng)性。截至目前,MLF的期末余額超8萬(wàn)億元,處于歷史最高值。
溫彬表示,雖然在“均衡投放、平滑波動(dòng)”的政策引導(dǎo)下,今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱,但考慮到“早投放早收益”的歷史規(guī)律,以及今年春節(jié)效應(yīng)主要在2月,對(duì)1月信貸投放擾動(dòng)有限,因此1月新增貸款投放內(nèi)生動(dòng)力仍強(qiáng),將對(duì)超儲(chǔ)形成一定消耗。伴隨PSL新增、金融支持住房租賃市場(chǎng)政策出臺(tái),將加快“三大工程”推進(jìn),帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)貸穩(wěn)定在較高水平。MLF超額續(xù)作,有助于增強(qiáng)銀行體系資金的穩(wěn)定性,引導(dǎo)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
此外,溫彬認(rèn)為,由于1月是傳統(tǒng)繳稅大月,多收少支,導(dǎo)致央行繼續(xù)超額續(xù)作MLF。一般每月15日為增值稅、所得稅等主要稅種申報(bào)截止日,之后兩個(gè)工作日為走款高峰期,稅期擾動(dòng)加大;同時(shí)已下達(dá)的地方債提前批額度或于1月啟動(dòng)發(fā)行,政府存款項(xiàng)或?qū)Y金面有一定抽水。但前期已發(fā)行政府債資金的逐批撥付、5000億元建設(shè)國(guó)債的落地使用等亦會(huì)對(duì)沖部分?jǐn)_動(dòng)??紤]到政府債券發(fā)行和對(duì)沖可能存在時(shí)間差,MLF超額續(xù)作有助于對(duì)沖流動(dòng)性波動(dòng),平滑稅期等對(duì)資金面的影響。
降息預(yù)期落空,后續(xù)貨幣政策如何?
2024年1月央行續(xù)作MLF維持利率不變,因此1月份LPR報(bào)價(jià)大概率將維持不變。Wind數(shù)據(jù)顯示,MLF利率自2019年10月進(jìn)入下行通道以來,目前已累計(jì)下調(diào)80基點(diǎn)。其中,2023年MLF共調(diào)降2次利率,分別為當(dāng)年6月和8月下調(diào)10基點(diǎn)和15基點(diǎn),全年下調(diào)25基點(diǎn),為近年下調(diào)幅度較多的一年,僅次于2020年的30個(gè)基點(diǎn)。
“考慮到年初貸款重定價(jià)等因素影響,銀行息差仍面臨較大收窄壓力,自發(fā)驅(qū)動(dòng)MLF-LPR降息的內(nèi)在動(dòng)力較弱?!睖乇虮硎?,2023年12月物價(jià)底部企穩(wěn),M1增速止跌走平,進(jìn)出口超預(yù)期回暖,新增信貸和社融整體仍在高位,表明經(jīng)濟(jì)正處于穩(wěn)固回升過程中,伴隨年初信貸投放和財(cái)政資金支出加快,經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng),短期內(nèi)降息的緊迫性不高。
此外,溫彬還指出,目前市場(chǎng)利率還處于政策利率之上,穩(wěn)匯率需求還在,近期央行工作會(huì)議再次提及價(jià)格上要“兼顧內(nèi)外均衡”,也意味著貨幣政策仍會(huì)在一定程度上考慮匯率及海外因素的擾動(dòng)。
1月8日,央行貨政司表示,將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié),從總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格三方面發(fā)力,為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。在總量方面,將綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金等基礎(chǔ)貨幣投放工具,為社會(huì)融資規(guī)模和貨幣信貸合理增長(zhǎng)提供有力支撐。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析,目前部分銀行凈息差壓力較大,銀行進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì),推動(dòng)貸款利率進(jìn)一步下行可能需要央行進(jìn)一步貨幣政策工具+改革手段配合。從時(shí)間看,政策靠前發(fā)力,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)元?dú)饪?,市?chǎng)對(duì)一季度央行政策靠前發(fā)力仍有期待。
同時(shí),溫彬?qū)τ?024年后續(xù)貨幣政策走向表示,在一季度信貸和財(cái)政雙發(fā)力后,若高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)讀數(shù)持續(xù)走弱,不排除后續(xù)降息概率有所上升。同時(shí),參考往年頻次,預(yù)計(jì)降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)大概率落在3-4月,同上一次間隔時(shí)長(zhǎng)在6個(gè)月左右。
值班丨滿 滿