文|涌流商業(yè)
-77.84%，這是國(guó)內(nèi)最大的藝人管理公司樂(lè)華娛樂(lè)，在2024年1月16日一天內(nèi)的股價(jià)跌幅。
加之上個(gè)交易日25.39%的跌幅，這家即將慶祝上市一周年的公司，失去了近56億港元的市值身家。
原因疑似有兩個(gè)：一是關(guān)于王一博的隱晦傳聞，沒(méi)有證據(jù)，甚至沒(méi)有指名道姓，讓樂(lè)華娛樂(lè)一直被詬病的“頂流依賴”問(wèn)題，以最驚心動(dòng)魄的形式暴露出來(lái)；二是解禁潮，基石投資者的禁售期將于2024年1月18日屆滿。
16日，樂(lè)華娛樂(lè)股價(jià)跌破上市價(jià)（4.08港元）后賣盤涌現(xiàn)，全天成交量高達(dá)1.06億，是IPO首日的雙倍之多，更是遠(yuǎn)超平日數(shù)十萬(wàn)、兩三百萬(wàn)的成交水平。
下午，樂(lè)華娛樂(lè)澄清，一是為王一博名譽(yù)維權(quán)，要起訴涉嫌侮辱、誹謗的侵權(quán)者；二是確認(rèn)公司經(jīng)營(yíng)正常，不知悉導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的原因，持股的董事也沒(méi)有直接或間接、自愿或非自愿地出售公司權(quán)益。
另外公司確認(rèn)：控股股東杜華、孫一丁禁售期是24個(gè)月，兩人一共持有公司約53.49%的權(quán)益；基石投資者12個(gè)月的禁售期將于1月18日屆滿。
16日收盤時(shí)，公司股價(jià)低至1.27港元，而本月3日股價(jià)才觸及8.25港元的最高點(diǎn)，不足兩周時(shí)間，差距堪比懸崖上下。這是公司在宣布2023年上半年虧損1.76億時(shí)都沒(méi)有的落魄。
荊棘遍布的香港市場(chǎng)，貢獻(xiàn)了又一則開(kāi)年離譜事。
明星依賴
樂(lè)華娛樂(lè)成立于2009年，公司借鑒韓國(guó)練習(xí)生模式培養(yǎng)藝人，旗下有王一博、孟美岐、吳宣儀等60余位藝人。
傳統(tǒng)意義的經(jīng)紀(jì)公司，主要是通過(guò)安排藝人出演影視劇、綜藝節(jié)目、參與商業(yè)活動(dòng)來(lái)獲取收益。細(xì)分的話可分為兩類，一類以成熟藝人為服務(wù)對(duì)象，如嘉行、泰洋川禾；一類孵化藝人，通過(guò)練習(xí)生、組團(tuán)等打造后起之秀，如樂(lè)華娛樂(lè)、哇唧唧哇。
樂(lè)華娛樂(lè)CEO杜華在2009年創(chuàng)業(yè)之前，是華友音樂(lè)總經(jīng)理。最初兩三年，樂(lè)華娛樂(lè)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是音樂(lè)專輯制作。2010年，杜華開(kāi)始在國(guó)內(nèi)復(fù)制韓國(guó)練習(xí)生模式，培養(yǎng)李汶翰、王一博等最早一批練習(xí)生。
同年，韓庚解約回國(guó)，杜華簽下韓庚，加碼了韓國(guó)偶像培養(yǎng)體系的投注；但同時(shí)公司也簽下了歌手周筆暢、黃征等。
2013年之后，樂(lè)華娛樂(lè)把業(yè)務(wù)拓展到影視業(yè)，為練習(xí)生成長(zhǎng)為藝人、頂流明星鋪路。電影《前任攻略》、《老男孩》、《大話西游3》都有其投資。經(jīng)過(guò)3年的訓(xùn)練，公司首個(gè)偶像團(tuán)體UNIQ在2014年出道，成員王一博逐漸走紅。《陳情令》播出后，王一博躋身娛樂(lè)圈頂流之列。
2018年之后，選秀綜藝節(jié)目流行，如《偶像練習(xí)生》、《創(chuàng)造101》，助力了樂(lè)華娛樂(lè)旗下多位藝人走紅，如吳宣儀、范丞丞、朱正廷等。
高峰時(shí)期，公司藝人遍布各平臺(tái)節(jié)目：王一博參演優(yōu)酷的綜藝《這就是街舞》，吳宣儀在愛(ài)奇藝的《戀戀劇中人》，黃明昊在芒果TV的《明星大偵探》，程瀟在騰訊視頻的《極限青春》……
這些都奠定了樂(lè)華娛樂(lè)在藝人管理上的優(yōu)勢(shì)，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2021年的中國(guó)藝人管理收入計(jì)，樂(lè)華娛樂(lè)市場(chǎng)份額為1.9%，在同類公司中排名第一。那一年，公司總收入為12.9億元，同比增長(zhǎng)39.91%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)3.94億元，是2019年的近三倍。
招股說(shuō)明書披露了藝人管理是多么豐厚的生意：樂(lè)華娛樂(lè)2019-2021年的毛利率均超過(guò)44%，最高到53.5%，2022年受疫情影響降至37%，但也遠(yuǎn)高于行業(yè)上下游都影視制作和視頻平臺(tái)。
2019-2022年，樂(lè)華娛樂(lè)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為15.8%，2022年收入同比下降24.0%，主要是疫情影響線下活動(dòng)所致。
藝人管理業(yè)務(wù)是樂(lè)華娛樂(lè)最主要的收入來(lái)源，2019-2022年占比分別為84.0%、87.7%、91.0%、86.9%。其次是音樂(lè)IP制作與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，占比在10%左右；泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最小，占比在5%以下。
2023年1月19日，樂(lè)華娛樂(lè)幾經(jīng)周折后在港交所掛牌上市。在上市儀式上，杜華攜旗下藝人王一博、韓庚現(xiàn)身現(xiàn)場(chǎng)敲鑼，當(dāng)天公司市值突破50億港元。
截至2023年9月，公司有兩位簽約藝人在微博上有超過(guò)4000萬(wàn)粉絲，有接近20位藝人微博粉絲數(shù)量超過(guò)200萬(wàn)。
風(fēng)險(xiǎn)控制
硬幣總有另外一面，少數(shù)頭部藝人的風(fēng)光，在明星頻繁塌房的背景下，被視作公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一。這也是為什么公司IPO歷經(jīng)波折。
2022年3月8日，樂(lè)華娛樂(lè)向港交所提交招股書，8月7日通過(guò)上市聆訊，但在9月2日宣布暫緩IPO，一直到次年1月再成行。發(fā)售價(jià)為4.08港元，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為3.913億港元；無(wú)論是發(fā)行數(shù)量還是定價(jià)，均較最初規(guī)劃縮水。
2022年8月，我們參與的一次閉門交流會(huì)上，CEO杜華和總裁孫一丁解釋了風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。
CEO杜華被問(wèn)及公司對(duì)頭部藝人的依賴問(wèn)題，以“生產(chǎn)線”之說(shuō)作答。
“首先的話，公司的所有藝人，不管是王一博、李汶翰，或者樂(lè)華七子、孟美岐、吳宣儀，都是樂(lè)華獨(dú)立選拔、培訓(xùn)、出道的。一個(gè)閉環(huán)，都是在樂(lè)華里面產(chǎn)生出來(lái)的。樂(lè)華已經(jīng)形成了一個(gè)可以復(fù)制、完全在樂(lè)華閉環(huán)完成的生產(chǎn)線。
我覺(jué)得，未來(lái)在目前這種市場(chǎng)上出現(xiàn)頂流的可能性，會(huì)比較小一點(diǎn)，但是樂(lè)華本身的整個(gè)矩陣，是慢慢地把新人孵化成三線、二線、一線這樣的流程來(lái)做的?！?/p>
總裁孫一丁系統(tǒng)地解釋了公司如何在業(yè)務(wù)層面抵抗風(fēng)險(xiǎn)。
“公司未來(lái)有幾大方向，在我們?cè)械膬?yōu)勢(shì)項(xiàng)目上，就是藝人經(jīng)紀(jì)方面一定要保質(zhì)增量。所謂保質(zhì)，就是延續(xù)頭部藝人火的時(shí)間；增量就是不斷推出新的組合……今年（2022年）我們有三個(gè)男團(tuán)出道，我們不斷地在增加底部基礎(chǔ)。
第二，我們?cè)谠钪?、二次元的虛擬偶像，技術(shù)壁壘已經(jīng)不是難題了。事實(shí)上很多外部公司也推出相應(yīng)的組合，但真正的發(fā)展問(wèn)題是商務(wù)問(wèn)題、審美問(wèn)題、對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的把握問(wèn)題……我們已經(jīng)掌握了非常強(qiáng)大、明確的對(duì)虛擬人的管理運(yùn)營(yíng)，未來(lái)這將會(huì)是我們的方向。
在未來(lái)幾年，我們每年都會(huì)有1-2組甚至3組的虛擬人出來(lái)，我們希望在未來(lái)幾年之內(nèi)，能打造出來(lái)一個(gè)虛擬的樂(lè)華。我們的商務(wù)能力非常強(qiáng)……
第三，海外發(fā)展，韓國(guó)樂(lè)華這幾年發(fā)展非常好，我們?cè)陧n國(guó)基本上也能達(dá)到Top 5的水平，相信假以時(shí)日，韓國(guó)樂(lè)華的發(fā)展應(yīng)該給我們帶來(lái)很大的驚喜。
第四，報(bào)告（招股書）里沒(méi)寫，但也作為我們未來(lái)的一個(gè)發(fā)展（方向），就是MCN方面。抖音、快手這幾年，新的MCN矩陣出來(lái)很多，包括交個(gè)朋友、東方甄選等，我們?cè)谶@方面也是蓄勢(shì)待發(fā)，未來(lái)可能會(huì)給大家更多的驚喜。”
總結(jié)下來(lái)，管理層以四個(gè)業(yè)務(wù)方向降低公司風(fēng)險(xiǎn)，分別是多推新人、打造虛擬偶像、發(fā)展海外業(yè)務(wù)、開(kāi)辟M(fèi)CN。
這與IPO資金安排基本一致，發(fā)售所得款項(xiàng)約60%用于投資公司藝人運(yùn)營(yíng)，約15%用于擴(kuò)大公司音樂(lè)IP庫(kù)，其余資金用于擴(kuò)展泛娛樂(lè)、出海業(yè)務(wù)等。
星光之下
2020年，公司推出了虛擬偶像團(tuán)體A-SOUL。2023年3月，杜華在抖音開(kāi)啟了直播帶貨首秀，銷售美妝產(chǎn)品、藝人的盲盒、演唱會(huì)門票等，首場(chǎng)直播GMV 688.8萬(wàn)。
但在王一博們的星光之下，這些多元化還不太夠，至少暫時(shí)不夠。
樂(lè)華娛樂(lè)泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)在2023年上半年的收入是1575萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)了3年的虛擬藝人商業(yè)收入歸于此類，依舊不及同期藝人管理收入3.19億的零頭；音樂(lè)業(yè)務(wù)收入也退步了26.7%。
王一博個(gè)人對(duì)樂(lè)華娛樂(lè)的貢獻(xiàn)沒(méi)有被單獨(dú)披露過(guò)，但在招股書中，一家供應(yīng)商在2019年至2021年與樂(lè)華娛樂(lè)的交易金額合計(jì)達(dá)到4.7億元，其中2021年3.02億元，占樂(lè)華營(yíng)業(yè)成本的44%。這被分析認(rèn)為極有可能是王一博的上海弋博文化傳媒工作室。
所以，投資者對(duì)頂流藝人的緊張程度不難被理解。每一次有藝人因劣跡被曝光，背后都有欲哭無(wú)淚的影視劇投資人、經(jīng)紀(jì)公司、版權(quán)購(gòu)買方，一個(gè)人的行為可能令一群人血本無(wú)歸。
鄧倫被追繳稅款的通告發(fā)布半小時(shí)內(nèi)，他2100萬(wàn)粉絲的抖音認(rèn)證賬號(hào)、工作室微博賬號(hào)都被封；當(dāng)時(shí)他身上的代言包括寶格麗、歐萊雅、君樂(lè)寶、清揚(yáng)等品牌。李易峰主演的《隱秘而偉大》未播完時(shí)倉(cāng)促下線，他身上的代言至少包括沛納海、蒙牛真果粒、京都念慈菴、舒適達(dá)。
在沖刺IPO時(shí)，為了向投資者展示穩(wěn)定的盈利能力，樂(lè)華娛樂(lè)更新過(guò)一次招股說(shuō)明書，延長(zhǎng)了核心藝人的合約，王一博合約延續(xù)至2026年10月，孟美岐2026年2月，黃明昊2028年4月，吳宣儀2026年2月；公司還把被爆料私德有問(wèn)題一名成員除名。