2024年1月24日尾盤,近來大熱的納斯達克指數(shù)ETF、日經(jīng)ETF均出現(xiàn)了異常跳水,日內(nèi)振幅多在15%上下,這個波動幅度放在主板個股上,也快趕上天地板了,風(fēng)險不容小覷。
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背后原因應(yīng)該主要有兩個:一個是A股午后V字崛起,引發(fā)部分跨境ETF炒作資金回流A股;另一個有些ETF溢價過于離譜了,最高的甚至超過了30%,現(xiàn)在斷崖下跌或許也只是“價值回歸”的開始。而且高溢價ETF資金多情緒化交易,一旦超高溢價推升帶來的賺錢效應(yīng)消失,溢價泡沫也會隨之煙消云散。
當(dāng)然,場內(nèi)也有一些跨境ETF整體溢價率比較適中,甚至可以說偏低,比如說納斯達克100ETF。從尾盤情況下,這只ETF場內(nèi)價格整體波動不大,整體保持較為平穩(wěn)的運行狀態(tài)。
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收盤數(shù)據(jù)顯示,納斯達克100ETF最新溢價率也僅有0.22%,在同指數(shù)ETF里溢價最小。最高的那只溢價在15%以上,也就是說明明跟蹤同樣的指數(shù),明明完全一樣的資產(chǎn),買溢價最高的那只就要多付出15%的溢價成本,而且這個溢價并不牢靠,時刻面臨情緒回落溢價收斂的風(fēng)險。
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有的溢價超30%,有的溢價僅0.2%,首位差將近30個點,為什么投資個ETF溢價還會差這么大?說到這里,還是要從ETF特殊的運行機制以及額度限制說起。
原因一:跨境ETF額度限制
平時普通投資者因為資金量小,可能不會注意ETF的申購上限,事實上每只ETF都可能會設(shè)置一個ETF申購上限,這個在交易所、以及基金公司官網(wǎng)上每天的PCF清單里可以直接看到。
而投資港股和美股還要用到QDII額度,各家基金公司額度不同,體現(xiàn)在ETF申購上限上也各不相同。
比如,美國50ETF每日只有800萬份的申購上限,華夏日經(jīng)ETF每日額度上限也只有100萬份,基本聊勝于無,QDII額度告急。
資料來源:交易所,基金公司官網(wǎng)
而前面提到過的納斯達克100ETF申購上限是1億份,這個申購額度在目前的QDII產(chǎn)品里還是比較充裕的,這也是為什么它溢價最小的原因。
資料來源:交易所,基金公司官網(wǎng)
原因二:ETF特殊的套利機制
ETF是既能申贖,又可買賣,存在一定的套利空間。
當(dāng)ETF二級市場折溢價水平與凈值偏離過大,就會吸引套利者介入,而且有些做市商也會通過申購-賣出,以及買入-贖回的操作保持ETF二級市場價格平穩(wěn)運行,不會偏離凈值過多,所以平時我們看到的A股ETF基本上溢價都不會太大。
而有些QDII因為額度受限,資金涌入的時候是沒辦法做申購-賣出操作的,也就是說本來可以閉環(huán)的,現(xiàn)在一邊堵死了,資金只能在二級市場來回買賣倒騰,跨境ETFT+0的交易機制又助長了這一情緒。
結(jié)果就是,ETF高溢價推升的價格漲幅,吸引了越來越多的跟風(fēng)資金加入,導(dǎo)致ETF二級市場價格水漲船高,甚至出現(xiàn)了32%這樣離譜的“溢價泡沫”。
一個關(guān)鍵問題:溢價泡沫會消失嗎?
答案是:肯定會
當(dāng)潮水褪去的時候,才知道到底是誰在裸泳。QDII溢價泡沫帶來的賺錢效應(yīng),本就如海市蜃樓,沒有什么邏輯基礎(chǔ),無關(guān)基本面,純粹的資金情緒化行為。
這跟A股近期炒作“華字輩”、“龍字輩”個股本質(zhì)差不多,這樣的故事A股歷史上有很多,當(dāng)然后果大家也都知道。
擊鼓傳花的游戲隨時可能戛然而止,建議大家投資中還是盡量遠離這些高溢價ETF,即便要布局海外資產(chǎn),也盡量選擇那些溢價率較小的跨境ETF。
內(nèi)容來自:基然如此