文｜投資界PEdaily 楊繼云 周佳麗
投資界獲悉，1月30日，凱雷投資正式宣布兩項(xiàng)重要人事任命——
馮軍元女士（Janine Feng）將擔(dān)任凱雷投資集團(tuán)新增設(shè)的亞太區(qū)（日本除外）副主席；楊凌女士（Ling Yang）被任命為凱雷投資集團(tuán)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人。
這一次，凱雷劍指并購(gòu)。追溯兩位女高管的職業(yè)生涯，她們?cè)诓①?gòu)圈頗有建樹(shù)，操刀了不少耳熟能詳?shù)腂uyout案例。此次任命也正值凱雷推進(jìn)亞洲地區(qū)控股權(quán)并購(gòu)的戰(zhàn)略性部署之際，信號(hào)不言而喻。
回想兩個(gè)月前，這家超級(jí)PE宣布賣(mài)掉手中所持有麥當(dāng)勞中國(guó)的股份，6年實(shí)現(xiàn)高達(dá)6.7倍的回報(bào)，締造了凱雷在中國(guó)的最佳投資之一。2024伊始，新一頁(yè)開(kāi)始。
剛剛，兩位并購(gòu)女王晉升
她們是誰(shuí)？
先來(lái)詳細(xì)看看這則最新人事任命——
馮軍元（Janine Feng）將擔(dān)任凱雷投資集團(tuán)新增設(shè)的亞太區(qū)（日本除外）副主席，除了繼續(xù)負(fù)責(zé)中國(guó)市場(chǎng)的制造業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，還將領(lǐng)導(dǎo)凱雷投資集團(tuán)亞洲地區(qū)被投企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略與計(jì)劃；楊凌（Ling Yang）被任命為凱雷投資集團(tuán)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人，并繼續(xù)擔(dān)任亞太區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)投資的聯(lián)席主管。
頗具風(fēng)向標(biāo)意義的是，兩位晉升的女投資人皆以并購(gòu)見(jiàn)長(zhǎng)。
從業(yè)超25年，馮軍元是亞洲私募股權(quán)行業(yè)的資深領(lǐng)軍人——在加入凱雷之前，馮軍元曾任職于瑞士信貸第一波士頓投資銀行部，專注于結(jié)構(gòu)金融和項(xiàng)目金融交易，1998年她加入了凱雷集團(tuán)華盛頓總部，并成為凱雷中國(guó)的首批員工之一。
在晉升前，馮軍元專注于亞洲的金融服務(wù)、消費(fèi)產(chǎn)品和醫(yī)療健康領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)顿Y，此外，她還推動(dòng)了凱雷集團(tuán)建立和拓展在制造業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并一直負(fù)責(zé)凱雷中國(guó)投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)的工作。
二十多年間，馮軍元領(lǐng)導(dǎo)了凱雷亞洲并購(gòu)基金的多個(gè)重要投資項(xiàng)目，包括中國(guó)太平洋保險(xiǎn)、浙江開(kāi)元酒店、海爾電器、分眾傳媒和上海微創(chuàng)醫(yī)療等。
在此次人事任命中，凱雷提到集團(tuán)正值推進(jìn)亞洲地區(qū)控股權(quán)并購(gòu)的戰(zhàn)略性部署之時(shí)，馮軍元在新的區(qū)域性領(lǐng)導(dǎo)職位能幫助凱雷的價(jià)值創(chuàng)造能力更上新的臺(tái)階，推動(dòng)被投企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
而在創(chuàng)投圈，楊凌頗為低調(diào)。此次晉升前，楊凌任凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理，專注于亞洲地區(qū)的并購(gòu)?fù)顿Y，更早之前，她曾先后就職于高盛、KKR。楊凌與凱雷的結(jié)緣始于凱雷美國(guó)的醫(yī)療健康行業(yè)并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，2011年，她正式加入凱雷亞州，13年間一直是凱雷中國(guó)團(tuán)隊(duì)的重要領(lǐng)導(dǎo)成員，并共同管理凱雷在亞洲市場(chǎng)醫(yī)療健康行業(yè)的投資。
梳理下來(lái)，凱雷多個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目背后都出現(xiàn)了楊凌的身影。其中不乏獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室“艾迪康”，控股股東正是凱雷集團(tuán)，楊凌任艾迪康主席兼非執(zhí)行董事；另一家港股上市公司“和黃醫(yī)藥”中，楊凌也為非執(zhí)行董事。
此外她還曾領(lǐng)導(dǎo)投資了昂博制藥、美年大健康、信立泰等公司……在醫(yī)療并購(gòu)領(lǐng)域頗為資深。如今，作為凱雷亞洲新一代領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的一員，楊凌將領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，助力凱雷投資集團(tuán)在消費(fèi)、健康和先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域發(fā)掘更多控股權(quán)并購(gòu)機(jī)會(huì)。
新人新氣象，凱雷在中國(guó)的下一個(gè)目標(biāo)是誰(shuí)？
執(zhí)掌27000億，凱雷最新一筆：賣(mài)掉麥當(dāng)勞
說(shuō)起來(lái)，凱雷對(duì)亞太市場(chǎng)一直充滿興趣。
凱雷投資集團(tuán)成立于1987年，是全球最大、最多元化的投資公司之一，根據(jù)最新財(cái)報(bào)，當(dāng)前資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3820億美元（約合人民幣27000億元）。進(jìn)入亞洲20余年，凱雷已經(jīng)設(shè)立了6支亞洲并購(gòu)基金和5支亞洲增長(zhǎng)基金，其中凱雷亞洲基金V（五期）在2018年完成總額65.5億美元的募資，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)亞洲地區(qū)PE融資的最高紀(jì)錄。
目前凱雷亞州基金在北京、上海、香港、孟買(mǎi)、首爾、悉尼、新加坡和雅加達(dá)等地設(shè)有九個(gè)辦事處。
進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)始于1998年。中國(guó)向來(lái)是凱雷的投資重點(diǎn)之一，迄今為止這家PE巨頭已經(jīng)在中國(guó)投資了超過(guò)100億美元的股本，核心投資行業(yè)包括消費(fèi)及零售、醫(yī)療、金融服務(wù)、科技、電信與媒體和工業(yè)等領(lǐng)域。
凱雷最近在中國(guó)最轟動(dòng)的一筆交易是，2023年11月20日晚間，凱雷集團(tuán)宣布，麥當(dāng)勞全球同意收購(gòu)凱雷在麥當(dāng)勞中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門(mén)戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。交易完成后，中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%的股份，麥當(dāng)勞全球作為少數(shù)股東，持股比例將由20%增加到48%。
回想2017年初，凱雷聯(lián)手中信集團(tuán)以20.8億美元的價(jià)格拿下麥當(dāng)勞中國(guó)20年經(jīng)營(yíng)權(quán)，才有了今天的“金拱門(mén)”。據(jù)悉，凱雷以18億美金的價(jià)格出掉了所持麥當(dāng)勞中國(guó)業(yè)務(wù)的全部股份，從而獲得了6.7倍的回報(bào)——這是他們?cè)谥袊?guó)的最佳交易之一。
除此之外，凱雷在中國(guó)市場(chǎng)歷來(lái)不乏經(jīng)典手筆。早在2005年，凱雷購(gòu)入太平洋保險(xiǎn)旗下人壽保險(xiǎn)公司新發(fā)的股份，并在兩年后置換為集團(tuán)股份并追加投資，最終持股近20%，凱雷也成為了國(guó)內(nèi)第一家由政府批準(zhǔn)、可投資大型國(guó)有保險(xiǎn)公司的國(guó)際PE。2007年和2009年，太平洋保險(xiǎn)先后成功在上海證券交易所和香港聯(lián)交所上市。
2015年8月，凱雷投資集團(tuán)與殼牌、霍氏集團(tuán)簽署協(xié)議，購(gòu)買(mǎi)后兩者所持的統(tǒng)一潤(rùn)滑油75%的股權(quán)，由此獲得控股權(quán)；不僅如此，凱雷還在分眾傳媒私有化過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，這筆交易也是當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的杠桿并購(gòu)案之一。
還有艾迪康。2018年，凱雷聯(lián)手美年大健康產(chǎn)業(yè)控股，共同入股了第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)艾迪康醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心有限公司，凱雷成為后者第一大股東。2023年6月，艾迪康成功在港交所上市。
實(shí)際上，凱雷曾集中火力在中國(guó)醫(yī)療賽道“掃貨”，出手的企業(yè)還包括：創(chuàng)新藥企業(yè)和譽(yù)醫(yī)藥、生物醫(yī)藥公司信立泰、高科技醫(yī)療設(shè)備廠商微創(chuàng)醫(yī)療、全球多肽原料藥制造商昂博、醫(yī)療集團(tuán)中美醫(yī)療等等。
而作為最早一批進(jìn)入中國(guó)的美元PE，凱雷還曾投資并成功退出了攜程，此外也出手了特步、字節(jié)跳動(dòng)、閱文集團(tuán)、京東物流、文遠(yuǎn)知行、神策數(shù)據(jù)……身影愈見(jiàn)活躍。
不久前，凱雷投資集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人魯賓斯坦在世界經(jīng)濟(jì)論壇期間表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去一年中面臨挑戰(zhàn)，但“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”。如今隨著最新亞太區(qū)副主席和中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人到位，凱雷顯然已經(jīng)準(zhǔn)備好了“在篤定時(shí)出手”。
2024，并購(gòu)大時(shí)代
放眼海外，超級(jí)PE們已在悄悄布局。
就在上周，黑石掌門(mén)人蘇世民在最新財(cái)報(bào)會(huì)議中展望2024年，他判斷認(rèn)為，很快我們將看到IPO市場(chǎng)的回暖，而私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也將更加頻繁地出售手中的資產(chǎn)，并購(gòu)層面的交易活動(dòng)將有所增加。
黑石總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Jonathan Gray則進(jìn)一步透露，黑石將在市場(chǎng)復(fù)蘇、投資標(biāo)的價(jià)格開(kāi)始上漲之前加大投資力度?！拔覀冋诘撞糠磸棧①?gòu)活動(dòng)的車輪正在加速，我們希望在達(dá)成共識(shí)之前進(jìn)行更多投資?！?/p>
“現(xiàn)在是向前邁進(jìn)的好時(shí)機(jī)?！盞KR聯(lián)席首席執(zhí)行官Scott Nuttall也在近期如是表示，“交易競(jìng)爭(zhēng)減少，市盈率也有所下降?！痹谒磥?lái)，在此時(shí)進(jìn)行新投資的基金將成為受益者，而KKR一路走來(lái)，正是在類似這樣低谷時(shí)期，締造了不少高回報(bào)的投資案例。
其中邏輯顯而易見(jiàn)：當(dāng)標(biāo)的估值下行至低位，項(xiàng)目變得便宜，家底雄厚的大鱷們開(kāi)始尋覓可收入囊中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
不過(guò)相比歐美并購(gòu)市場(chǎng)的成熟，中國(guó)并購(gòu)行業(yè)還處于早期培育階段。隨著這兩年一級(jí)市場(chǎng)IPO退出受阻，不少國(guó)內(nèi)VC/PE從業(yè)者感觸愈發(fā)強(qiáng)烈——屬于并購(gòu)的時(shí)代正在加速到來(lái)。
每一次市場(chǎng)調(diào)整總會(huì)出現(xiàn)新的結(jié)構(gòu)性變化。“并購(gòu)女王“劉曉丹執(zhí)掌的晨壹投資不久前發(fā)文談到最新觀察——
市場(chǎng)環(huán)境已變，投資人積極求變，已經(jīng)有一些典型交易發(fā)生。2022年以來(lái)市場(chǎng)上已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)多單次投資人推動(dòng)的一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目抱團(tuán)取暖、協(xié)同發(fā)展；也有一些投資人將被投企業(yè)出售給過(guò)去投資的已上市公司，甚至還有被投企業(yè)剛上市就在投資人的主導(dǎo)下轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。
“并購(gòu)基金的優(yōu)勢(shì)就在于有現(xiàn)金流，即使市場(chǎng)不好的時(shí)候也能夠分紅，不靠一級(jí)市場(chǎng)燒錢(qián)。這樣就比較容易穿越周期，迎接下次市場(chǎng)的漲潮?！敝行刨Y本高級(jí)董事總經(jīng)理及私募股權(quán)投資部門(mén)（信宸資本）管理合伙人信躍升在第十七屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)上談到，當(dāng)前中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)體系正在重構(gòu)，“憑借20年的投資經(jīng)驗(yàn)，我知道這種低潮時(shí)期反而是賺大錢(qián)的時(shí)候。這是非常寶貴的歷史機(jī)會(huì)?！?/p>
“優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也不能只死磕IPO退出，雖然并購(gòu)的估值比不上IPO，但能創(chuàng)造出實(shí)實(shí)在在的DPI?！鄙虾Ｒ晃籔E機(jī)構(gòu)合伙人坦言。眼下國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)退出“堰塞湖”現(xiàn)象歷歷在目，流動(dòng)性就是生命力。
行業(yè)整合者更喜歡過(guò)冬天——市場(chǎng)越冷，反而是并購(gòu)者迫切入場(chǎng)的時(shí)機(jī)。這一幕終于來(lái)了。