文|天下財?shù)?儲燕
業(yè)績預(yù)告披露完畢，有些公司雖然增速較快，股價卻仍在低谷，例如素有“鹵味第一股”之稱的煌上煌（002695.SZ）。
（來源：東方財富網(wǎng)）
1月27日，煌上煌發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2023年預(yù)計歸母凈利潤6500萬元到7500萬元，同比增長111到143%；預(yù)計扣非凈利潤4300萬元到5300萬元，同比增長913%到1148%。
（來源：煌上煌2023年度業(yè)績預(yù)告）
煌上煌表示，2023年業(yè)績增長，得益于“二季度以來，國內(nèi)鴨副產(chǎn)品等主要原材料價格出現(xiàn)下行，生產(chǎn)成本的逐步回落帶來肉制品綜合毛利率的穩(wěn)步回升，公司整體綜合毛利率預(yù)計同比增長2個百分點以上”。
單看增速，煌上煌的業(yè)績表現(xiàn)確實較好，對比三季度歸母凈利潤的19%也有很大的進步。
但是，歸母凈利潤取最大值來看，這一業(yè)績距離煌上煌2022年財報中提到的，“凈利潤1.7億元”的目標(biāo)仍有不小的差距，甚至差不多只達到了目標(biāo)的一個零頭。
（來源：煌上煌2022年度財報）
作為曾經(jīng)的“鹵味上市第一股”，煌上煌到底遇到了什么問題？
業(yè)績高峰已過
煌上煌始創(chuàng)于1993年，總部在江西南昌，2012年9月登陸資本市場，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一個上市公司。
煌上煌目前的主營業(yè)務(wù)包括醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù)，主要有“煌上煌”、“真真老老”和“獨椒戲”三大品牌。
分產(chǎn)品來看，煌上煌的主要產(chǎn)品是鮮貨產(chǎn)品和米制品業(yè)務(wù)，2023年上半年對營收的貢獻占比分別約為67%、27%，合計約94%。
（來源：煌上煌2023年半年報）
從經(jīng)營業(yè)績上看，煌上煌已經(jīng)過了歷史高峰。
（來源：東方財富網(wǎng)）
2020年，煌上煌營收達到歷史高達（24億元），2021年、2022年，煌上煌營收已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長，同比下滑約4%、16%，2023年前三季度，同樣下滑約2%。
（來源：東方財富網(wǎng)）
歸母凈利潤方面，煌上煌的歷史高點也在2020年（2.8億元），2021年、2022年分別約為1.4億元、3082萬元，同比分別下滑約49%，79%。
煌上煌2023年歸母凈利潤雖然實現(xiàn)較大幅度的增長，卻是在2021年、2022年連續(xù)兩年大跌基礎(chǔ)上的。2023年預(yù)計的歸母凈利潤在6500萬元到7500萬元，甚至不及2016年的8820萬元。
二級市場表現(xiàn)來看，煌上煌的股價已從2020年9月的高點大約33元/股，連續(xù)3年多逐步下滑，直到2024年1月31日盤中，創(chuàng)下新低8.47元/股，較高點跌去超七成。
（來源：東方財富網(wǎng)）
盡管股價已經(jīng)大幅縮水，目前煌上煌的動態(tài)市盈率仍然高達150多倍，而機構(gòu)投資者持股比例更是少得可憐。
（來源：東方財富網(wǎng)）
更加值得注意的是，曾經(jīng)的“鹵味第一股”時過境遷后，《中國餐飲發(fā)展報告2022》數(shù)據(jù)顯示，煌上煌在鹵味行業(yè)的市場占有率僅有2.8%，在多年“千年老三”之后，成為行業(yè)第四。
門店拓展不力
或許為挽救下滑的趨勢，煌上煌積極募資，以求擴大整體市場規(guī)模、市占率。
2022年底，煌上煌發(fā)布公告表示，擬募集4.5億元，將用于豐城煌大食品肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項目（一期）、浙江煌上煌年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工建設(shè)項目及海南煌上煌加工及冷鏈倉儲中心建設(shè)項目，這也是公司上市后的首次定增。
煌上煌表示，“項目建成以后將有效提升公司自動化生產(chǎn)水平，擴大公司產(chǎn)能，有效緩解
公司產(chǎn)能瓶頸問題，強化公司競爭能力，提高市場份額”。
煌上煌募資事項當(dāng)時遭到業(yè)內(nèi)的較多質(zhì)疑，主要集中在募資的必要性上，業(yè)內(nèi)人士分析，公司并不缺錢，截至2023年上半年賬面貨幣資金達到9億多元，遠高于此次募資的金額。
（來源：媒體報道）
此外，煌上煌近幾年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入數(shù)據(jù)一直很不錯，2021年、2022年更是創(chuàng)下新高，分別凈流入約3.2億元、3.8億元，合計達到7億元，也遠高于募集資金。
（來源：同花順iFinD）
并且，隨著市場需求的減少，煌上煌自2020年以來產(chǎn)量逐年下滑，產(chǎn)能利用率也隨之下滑，新增產(chǎn)能能否消化成為擺在眼前的一個問題。
無論如何，煌上煌的定增募資事項已經(jīng)獲得監(jiān)管部門的審核通過，而公司最終能否借此擴大市場份額，還需時日觀察。
可以肯定的是，煌上煌定增募資擴張之外，是線下門店的持續(xù)減少。
據(jù)媒體報道，2020年末煌上煌線下門店數(shù)量為4627家，2021年、2022年門店數(shù)量逐步下滑，分別降至當(dāng)年年末的4281家、4281家。2023年，公司線下門店數(shù)量開始回升，上半年末達到4213家。
煌上煌在2023年10月底的機構(gòu)調(diào)研中表示，“截至2023年9月底，公司有4000多家門店”。
2020年，煌上煌提出“千城萬店”擴店計劃，要在未來的5年，連鎖專賣店達到萬家。如今，3年多過去，門店還未突破5000家，要想達到既定目標(biāo)難度不小。
（來源：煌上煌2020年度財報）
對于鹵味企業(yè)來說，消費者傾向于以社區(qū)店打包的形式購買或消費佐餐鹵制品。線下門店的拓展對業(yè)績貢獻占比較大，門店開設(shè)不力將會對業(yè)績造成較大影響。
食品安全隱憂
此外，煌上煌的食品安全問題常被消費者詬病。
在黑貓投訴官網(wǎng)上搜索關(guān)鍵詞“煌上煌”，就有523條投訴，消費者遇到的問題包括鴨脖等產(chǎn)品有酸味、強制銷售等多種問題。
（來源：黑貓投訴官網(wǎng)）
也正因此，2021年4月，煌上煌南昌縣三江鎮(zhèn)煌上煌專賣店因銷售過期醬香鴨頭，被南昌市市場監(jiān)督管理局罰款6000元。
從媒體報道信息來看，煌上煌還曾經(jīng)多次進入食品安全“黑榜”。
對于連創(chuàng)新低的股價走勢，東方財富股吧中也是充滿失望情緒，還有投資者在呼吁公司回購股票。
當(dāng)然，煌上煌作為“鹵味第一股”的品牌優(yōu)勢還在，2023年的業(yè)績增長，也是在連續(xù)兩年大幅下滑后的一個不錯開始。
對投資者來說，煌上煌如何在保障消費者合法權(quán)益的同時，重現(xiàn)往日風(fēng)光，甚至超過此前業(yè)績再創(chuàng)輝煌才是他們最關(guān)心的問題。