文｜紅餐網(wǎng)

“減糖但不改變甜味”仍是消費(fèi)者對健康飲食的重要訴求，減脂控糖也在過去幾年風(fēng)靡餐飲業(yè)。

然而，多家代糖供應(yīng)商的日子卻不如想象中“甜蜜”。

近日，赤蘚糖醇供應(yīng)商三元生物（301206.SZ）、保齡寶（002286.SZ）雙雙交出了凈利潤大幅下滑的業(yè)績預(yù)告，這也讓赤蘚糖醇供應(yīng)商的困境再次顯露在公眾視野中。

為何代糖供應(yīng)商失速了？

凈利暴跌六成，代糖供應(yīng)商高光不再？

三元生物發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2023年，三元生物的凈利潤預(yù)計在4800萬元到6200萬元之間，相比2022年1.64億元的凈利潤，下降了62.12%至70.68%。而對比上市的前一年（2021年），這個數(shù)字為5.35億元，如今僅為十分之一。

跌跌不休的不只有凈利潤，還有三元生物的股價。截至2月1日收盤，三元生物的股價為23.74元/股，對比發(fā)行價109.30元/股，兩年內(nèi)縮水超過7成。

圖片來源：百度股市通

作為全球最大的赤蘚糖醇供應(yīng)商，三元生物曾有過高光時刻。

2019-2021年，赤蘚糖醇業(yè)務(wù)的毛利率連續(xù)3年保持在40%以上，頗為可觀，并分別為三元帶來了2.85億元、6.17億元、15.67億元的營收。

不過，好日子并沒有持續(xù)太久。

到了2022年，三元生物赤蘚糖醇的毛利率急轉(zhuǎn)直下，僅10.50%，赤蘚糖醇產(chǎn)品的年營收也降至5.75億元。在年報中，三元生物對此解釋稱，由于終端需求不振及行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，赤蘚糖醇的市場價格出現(xiàn)大幅下降。

售價降低、需求放緩，傳導(dǎo)到上游，供應(yīng)商獲得的訂單也會相應(yīng)減少。

2022年，三元生物食品添加劑相關(guān)產(chǎn)品的總產(chǎn)量僅有4.63萬噸，較上年同比減少4成。正是在這一年，三元生物的第一大客戶元?dú)馍帧俺鲎摺?。連帶著其前五大客戶的銷售占比也下滑至3成，2021年還為4成。

這一情況到了2023年，未迎來好轉(zhuǎn)。在年度業(yè)績預(yù)告中，三元生物同樣把凈利潤大幅下滑歸因于行業(yè)競爭加劇和下游客戶需求增長放緩，并稱持續(xù)全年的價格戰(zhàn)，對其銷售收入、毛利率帶來影響。

圖片來源：三元生物2023年半年報

餐飲供應(yīng)鏈指南留意到，2023年半年報顯示，三元生物的赤蘚糖醇業(yè)務(wù)毛利率降至-3.89%，該產(chǎn)品營收甚至無法負(fù)擔(dān)營業(yè)成本。

赤蘚糖醇業(yè)務(wù)的盈利能力下滑，不僅出現(xiàn)在三元生物這一家企業(yè)上。

全品類功能糖供應(yīng)商保齡寶，其糖醇業(yè)務(wù)的產(chǎn)品主要為赤蘚糖醇。從近幾年財報來看，糖醇業(yè)務(wù)發(fā)展也不甚理想。

2023年上半年，保齡寶糖醇營收為1.09億元，同比下滑5成。毛利率也降至5.93%，相比2022年同期下降了11.07%。彼時，糖醇也是保齡寶所有產(chǎn)品中毛利率下滑幅度最大的產(chǎn)品。

近日，保齡寶發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。2023年，保齡寶的凈利潤預(yù)計在5200萬元到5600萬元之間，同比下降了57.95%至60.95%。

對于業(yè)績變動，保齡寶也把赤蘚糖醇產(chǎn)品的銷量和價格下降視為重要原因。其稱，赤蘚糖醇市場需求暫時性下降、同行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品的銷量和價格出現(xiàn)下降。

內(nèi)卷的赤蘚糖醇市場：售價跳水，廠商卷入價格戰(zhàn)

供應(yīng)商集體失速的同時，赤蘚糖醇的價格走勢也反映了市場寒氣逼人。

過去幾年，赤蘚糖醇的售價不斷走低，削薄了廠商們的利潤空間。

“我的鋼鐵網(wǎng)”發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，赤蘚糖醇的售價普遍在3萬元/噸，一度逼近4萬元/噸的高位。但到了2023年，多個赤蘚糖醇廠家的出廠報價已經(jīng)跌至9500—12000元/噸。該年3月，玉峰集團(tuán)的赤蘚糖醇報價跌至9500元/噸，如今小幅回升到了1萬元/噸。

這或與過去幾年，入局者增多、企業(yè)爭相擴(kuò)產(chǎn)有著密不可分的關(guān)系。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，赤蘚糖醇現(xiàn)有產(chǎn)能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場需求量。在供過于求的情況下，赤蘚糖醇市場上的價格戰(zhàn)也愈演愈烈，行業(yè)洗牌加劇。

三元生物曾在一份投資者記錄表中稱，2021 年，赤蘚糖醇供不應(yīng)求、市場看好，新增了20 多家新工廠。這些產(chǎn)能在2022年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，導(dǎo)致市場出現(xiàn)供大于求的局面。

曾有投資者向三元生物問道赤蘚糖醇新增產(chǎn)能在近2年的出清概率大不大。對此，三元生物稱，新設(shè)的赤蘚糖醇工廠，預(yù)計最終會轉(zhuǎn)產(chǎn)，因?yàn)槌嗵\糖醇的市場需求增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上新增的產(chǎn)能增長。

此前，咨詢機(jī)構(gòu)“觀研天下”曾估算，截至2021年底，國內(nèi)主要赤蘚糖醇生產(chǎn)商合計產(chǎn)能為18.5萬噸，計劃新增產(chǎn)能高達(dá)26萬噸。預(yù)計3-5年內(nèi)，國內(nèi)赤蘚糖醇產(chǎn)能將達(dá)到44.5萬噸。證券機(jī)構(gòu)“天風(fēng)證券”也曾預(yù)測，到2025年，赤蘚糖醇的市場需求量才會接近30萬噸。

根據(jù)餐飲供應(yīng)鏈指南不完全統(tǒng)計，截至2023年上半年，國內(nèi)幾大頭部供應(yīng)商的赤蘚糖醇合計產(chǎn)能，已超過了30萬噸。

2021年6月，三元生物已擁有赤蘚糖醇產(chǎn)能8.5萬噸。上市后，又投產(chǎn)了5萬噸赤蘚糖醇產(chǎn)能，合計有13.5萬噸赤蘚糖醇產(chǎn)能；2021年年底，保齡寶擁有3萬噸赤蘚糖醇產(chǎn)能，后在2023年上半年投產(chǎn)了3萬噸赤蘚糖醇晶體項(xiàng)目，加上原有產(chǎn)能，共有6萬噸赤蘚糖醇產(chǎn)能。

2020年6月，山東的玉米深加工企業(yè)諸城東曉，投產(chǎn)了2萬噸赤蘚糖醇產(chǎn)能。該企業(yè)官網(wǎng)顯示，在2021年6月，其赤蘚糖醇產(chǎn)能已擴(kuò)充到6.5萬噸；2022年5月，華康股份宣布年產(chǎn)3萬噸高純度結(jié)晶赤蘚糖醇項(xiàng)目開始量產(chǎn)；截至2023年上半年，玉峰集團(tuán)也有4萬噸赤蘚糖醇產(chǎn)能……

過去幾年，多家企業(yè)都采取了激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃。但赤蘚糖醇的市場需求并未增加，反而出現(xiàn)了放緩態(tài)勢。

據(jù)了解，國內(nèi)的甜味劑主要應(yīng)用在飲料、食品、個護(hù)、藥品中。其中無糖飲品是運(yùn)用最廣的領(lǐng)域。有媒體統(tǒng)計，自2020年到2023年，國內(nèi)約30多個品牌推出了氣泡水相關(guān)產(chǎn)品。但肉眼可見的是，不少企業(yè)的聲勢越來越小。

比如，達(dá)能脈動的0糖氣泡水產(chǎn)品“靈汽”已無法在電商平臺檢索到；無糖氣泡水網(wǎng)紅品牌元?dú)馍值母咚僭鲩L也按下了暫停鍵。公開資料顯示，在2018-2020年，元?dú)馍咒N售額增長率分別高達(dá)300%、200%、309%。但在2023年經(jīng)銷商大會上，元?dú)馍滞嘎对撃陿I(yè)績增長約為兩位數(shù)，不過其并未公布具體數(shù)字……

對于依賴下游客戶的赤蘚糖醇供應(yīng)商而言，這明顯不是一個好消息。面對消費(fèi)終端需求放緩，這些多余的產(chǎn)能要如何消耗也成為了生產(chǎn)商們難以回避的問題。

出海、轉(zhuǎn)產(chǎn)，會是赤蘚糖醇供應(yīng)商們的新出路嗎？

行業(yè)洗牌加速的同時，開拓新產(chǎn)品、轉(zhuǎn)產(chǎn)或成為未來赤蘚糖醇廠商的重要動作。

對于糖醇業(yè)務(wù)營收占比僅一成左右的保齡寶而言，赤蘚糖醇價格下行對其整體營收的沖擊還不算太大，該企業(yè)2021年、2022年營收基本持平。

但對于赤蘚糖醇營收占比超8成的三元生物而言，開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新渠道已成為當(dāng)務(wù)之急。

目前，國內(nèi)消費(fèi)者對代糖產(chǎn)品的接受度不如海外。加大開發(fā)海外市場，對于三元生物而言或許是一條出路。更何況，三元生物國外營收占比也在六成以上。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，三元生物在海外增加了48個經(jīng)銷商。

圖片來源：三元生物2023年半年報

餐飲供應(yīng)鏈指南注意到，高度依賴赤蘚糖醇的三元生物也已經(jīng)開始多條腿走路，把目光投向了其他甜味劑，比如阿洛酮糖。不過，目前阿洛酮糖為三元生物帶來的增量有限，而且目前批準(zhǔn)阿洛酮糖的國家不多，市場需求還有待提升。2023年上半年，該產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)了364.44萬元的營收。

三元生物也曾對外表示，公司儲備的新產(chǎn)品，除了阿洛酮糖，還有塔格糖。

一個很現(xiàn)實(shí)的難題是，盡管塔格糖早就在國內(nèi)獲批，也通過了美國和歐盟的認(rèn)證，但是制作工藝復(fù)雜、成本較高，沒能大規(guī)模推廣開。

三元生物在2023年稱，其攻克了用淀粉生產(chǎn)塔格糖的技術(shù)，目前正在設(shè)法解決大規(guī)模生產(chǎn)中如何降低成本的問題。不過，何時能真正降低生產(chǎn)成本，還是未知之?dāng)?shù)。

結(jié)語

眼下，赤蘚糖醇行業(yè)內(nèi)正在加速洗牌，存量搏殺的階段還未結(jié)束。在赤蘚糖醇價格低迷的情況下，供應(yīng)商們要走出困境，或許還需要經(jīng)歷一段艱難的路程。