記者｜張喬遇

近日，湖南恒昌醫(yī)藥集團股份有限公司（簡稱：恒昌醫(yī)藥、公司）闖關創(chuàng)業(yè)板IPO回復第三輪審核問詢函，海通證券系保薦機構。

據招股書披露，恒昌醫(yī)藥屬于批發(fā)業(yè)，是一家專注于服務中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構的醫(yī)藥流通企業(yè)。

本次上市，公司計劃募集資金7.71億元，主要用于恒昌醫(yī)藥總部基地項目、大健康產業(yè)集成服務線上平臺建設項目和補充流動資金。

商業(yè)模式遭問詢

近年來，恒昌醫(yī)藥的業(yè)績迅速增長。報告期（2020年至2023年上半年）公司營業(yè)收入分別為18.49億元、21.43億元、30.00億元和17.54億元，2020年至2022年的年均復合增長率為27.37%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別為8463.89萬元、1.64億元、2.12億元和1.43億元，2020年至2022年的年均復合增長率為58.27%。

招股書顯示，公司依托自主研發(fā)的B2B商城建立了以自有品牌產品為核心的直供專銷模式。報告期公司直供專銷業(yè)務收入分別為15.19億元、21.06億元、29.51億元和17.25億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為82.32%、98.31%、98.42%和98.43%。

據公司描述，直供專銷商品在生產環(huán)節(jié)上與貼牌生產模式一致，但在銷售環(huán)節(jié)主要依托自有B2B商城專銷給會員客戶，是一種創(chuàng)新醫(yī)藥流通商業(yè)模式。

恒昌醫(yī)藥在招股書中分別對比了同行業(yè)可比上市公司漱玉平民（301017.SZ）貼牌產品業(yè)務、華人健康（301408.SZ）醫(yī)藥代理業(yè)務和百洋醫(yī)藥（301015.SZ）品牌運營業(yè)務，同時指出，目前A股市場并無與公司直供專銷業(yè)務模式完全一致的上市公司。

恒昌醫(yī)藥的直供專銷業(yè)務的商業(yè)模式究竟是什么？

三輪問詢函中，監(jiān)管要求恒昌醫(yī)藥以簡潔、平白的語言，準確客觀地描述公司主營業(yè)務及商業(yè)模式。

根據恒昌醫(yī)藥回復，直供，指公司通過整合下游會員客戶終端藥品需求，以自有品牌授權方式直接向上游制藥廠商定制化采購供貨模式。專銷，指公司自建銷售團隊，選擇區(qū)域內優(yōu)質醫(yī)藥零售終端為會員客戶并將特定藥品品規(guī)專供公司優(yōu)選的會員客戶進行銷售的專營銷售模式。

目前，恒昌醫(yī)藥擁有樂賽仙、佐安堂、初心、善舉、草本至尊等多個自主系列品牌，截至2023年6月末，公司擁有醫(yī)藥產品品規(guī)2737個，自有品牌醫(yī)藥產品數量2152個，主要以中西成藥為主，報告期中西成藥平均收入占總收入的比重超過80%。

華人健康代理業(yè)務與恒昌醫(yī)藥直供專銷業(yè)務模式類似，主要差異在于代理品種品規(guī)品類及數量以及下游銷售渠道。

截至2022年6月末，華人健康代理品規(guī)545個，其中貼牌產品品規(guī)數量453個，貼牌商標為“正遠”“福曼醫(yī)”“國勝”等，貼牌商標23個。

此外，華人健康下游銷售渠道為全國或者區(qū)域性的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)及國勝自營藥店，而恒昌醫(yī)藥聚焦基層醫(yī)藥市場，主要服務中小型連鎖藥店、單體藥店以及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構。

曾因銷售劣藥被罰

報告期各期，公司的行政處罰中，有兩次處罰事由為公司經營的藥品中含“劣藥”的情形。

第一次為2021年11月，恒昌醫(yī)藥因經營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合藥品標準規(guī)定，屬于《中華人民共和國藥品管理法》第九十八條第三款第（七）項規(guī)定“其他不符合藥品標準的藥品”的情形，被定性為劣藥，被湖南省藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法所得74445元的處罰。

2022年2月8日，恒昌醫(yī)藥子公司和治恒昌再次因經營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合上述藥品標準規(guī)定，被定性為劣藥，再次被天津藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法銷售的劣藥86盒并沒收違法所得38134.4元的處罰。

上市前存未決訴訟

除此之外，上市前，恒昌醫(yī)藥子公司恒昌醫(yī)藥供應鏈（重慶）有限公司（簡稱“重慶供應鏈”）與英運物流（上海）有限公司（簡稱“英運物流”）存在合同糾紛。

具體來看，2021年10月19日，重慶供應鏈與英運物流簽署了《第三方委托配送合同》及附件《第三方物流倉儲配送任務書》《項目報價及職責清單》《重慶倉第三方物流KPI》，委托英運物流提供倉儲配送服務。

雙方合作開始后，重慶供應鏈認為英運物流未能達到向重慶供應鏈承諾的產能。在服務過程中出現訂單出庫順序混亂、到貨品種未及時上架、物流配送不及時、短貨漏貨等問題。且英運物流違反合同約定將部分服務分包給其他公司并出現因分包方未及時支付勞動報酬導致勞動者上門鬧事的情況，嚴重影響了重慶供應鏈的日常經營，重慶供應鏈根據合同約定對重慶倉的KPI考核結果已觸發(fā)解除合同的條件。

重慶供應鏈認為，英運物流的上述行為已嚴重違反合同約定，導致合同目的無法實現。2022年8月12日，為避免損失進一步擴大，重慶供應鏈向英運物流發(fā)出《合同解除通知》，通知其解除上述合同，并向重慶市璧山區(qū)人民法院提起訴訟。

2023年2月10日，英運物流向重慶市璧山區(qū)人民法院提交了《民事反訴狀》，英運物流認為其依照合同約定投入大量資金并配備人員、裝配設施設備，履約期間各項KPI指標良好、產能可以滿足需求，而重慶供應鏈長期拒絕進行KPI考核，拖欠合同費用。

該案原定于2023年5月16日開庭審理，后法官考慮到案件的復雜性等因素，該案延遲至2023年6月19日進行第一次開庭審理。2023年10月30日，該案進行第二次開庭審理。截至三輪問詢函問詢回復出具日，法院尚未作出一審判決。

據悉，重慶供應鏈本訴訴訟請求涉及的總金額為329.43萬元（除訴訟費、財產保全費等實現債權的費用外）。若公司完全敗訴，需賠付英運物流反訴訴訟請求涉及的總金額為2601.68萬元（除訴訟費用和2023年2月11日之后的逾期付款違約金外），占2022年凈利潤的比例為10.45%。

靠口罩業(yè)務大賺3億

公司發(fā)展歷史較短，于2015年1月才成立。界面新聞注意到，恒昌醫(yī)藥2020年的18.49億元營業(yè)收入中，有3.15億元收入來自口罩業(yè)務，占當期主營業(yè)務收入的比例為17.05%。2020年，公司口罩業(yè)務毛利率達到42.38%。

隨著客戶對口罩的需求降低及行業(yè)口罩產能的大幅提升，口罩產品市場日趨飽和，公司逐步減少了口罩業(yè)務，2021年至2023年上半年的口罩業(yè)務收入分別為1124.34萬元、798.33萬元和451.28萬元，占主營業(yè)務收入的比例已低于1%。

需要指出的是，恒昌醫(yī)藥曾分別于2020年4月、5月與湖南康爾佳供應鏈有限公司簽訂熔噴布及無紡布買賣合同，約定由康爾佳供應鏈從江蘇通亦和科技有限公司采購熔噴布及無紡布，后由于江蘇通亦和科技有限公司違約未退回相關采購款，湖南康爾佳應付公司3372.03萬元口罩原材料采購款。

公司于2020年末對該筆其他應收款全額計提壞賬準備，2021年，恒昌醫(yī)藥與湖南康爾佳協商使用27項藥品批件抵償2150萬元其他應收款。