文|融中財(cái)經(jīng)
過(guò)去三年,一場(chǎng)新冠疫情席卷全球。在這場(chǎng)人類與疫情的無(wú)硝煙戰(zhàn)爭(zhēng)中,生物制藥技術(shù)成為人類一方最得力的武器。也由這段疫情,讓人們看到生物制藥技術(shù)的重要性。
在這個(gè)背景下,生物制藥賽道爆火了起來(lái),科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者、資本機(jī)構(gòu)們紛紛涌入進(jìn)來(lái),一大批醫(yī)藥企業(yè)橫空出世并受到了資本們的注資。在2020—2021年,醫(yī)藥賽道的爆火到達(dá)了頂峰。
根據(jù)最近一段時(shí)間以來(lái)的財(cái)經(jīng)新聞也可以看到越來(lái)越多的關(guān)于醫(yī)藥企業(yè)的事件。比如2023年4月,海森生物完成3.15億美元戰(zhàn)略融資,投資機(jī)構(gòu)包括阿布扎比主權(quán)基金、康橋資本等。還有上海維亞獲得淡馬錫、弘暉基金等投資機(jī)構(gòu)1.5億美元融資。這些都是發(fā)生在2023年的醫(yī)藥企業(yè)大融資事件。
只不過(guò),這些只是個(gè)例。從整體看,今年的醫(yī)藥賽道并沒(méi)有重現(xiàn)往年的輝煌。根據(jù)數(shù)據(jù),在2023年,A股市場(chǎng)IPO上市的醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)量,從2022年的50家縮水到21家,減少58%。IPO募資總額也從2022年的765.1億減少到223.2億,縮水70.8%。
醫(yī)藥股IPO情況在一定程度上反映了整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的景氣度,如此大幅度的變奏也恰恰在表明一個(gè)信號(hào)“2023的醫(yī)藥賽道正在經(jīng)歷一場(chǎng)凜冽寒冬”。
01 2023,醫(yī)藥IPO生死局
2023年,資本寒冬下,投資人出手謹(jǐn)慎,而企業(yè)募資則成了一大難點(diǎn),也由此導(dǎo)致A股的醫(yī)藥企業(yè)IPO節(jié)奏出現(xiàn)了明顯放緩。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2019年-2022年A股IPO首發(fā)募資金額分別為2532.48億元、4778.66億元、5426.43億元、5868.86億元。到了2023年,A股IPO募資額為3565.39億元,在醫(yī)藥企業(yè)注冊(cè)制試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái),首次出現(xiàn)了IPO募資規(guī)模下降的形況。
受募資端的影響,醫(yī)藥企業(yè)的IPO開(kāi)始了變奏,較之前更加緩慢。但在2023年還是有21家醫(yī)藥生物公司登陸A股,相比去年數(shù)量減半。分板塊來(lái)看,10家企業(yè)于創(chuàng)業(yè)板上市,6家企業(yè)于北證上市,4家登陸科創(chuàng)板,1家主板上市企業(yè)。
海森藥業(yè)是唯一一家在主板上市的企業(yè)。主要從事原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。海森藥業(yè)的IPO申請(qǐng)于2021年12月獲受理。2023年4月成功登陸深交所主板。
今年闖關(guān)成功的21家醫(yī)藥生物企業(yè)中,8家企業(yè)的首發(fā)募資金額超過(guò)10億元,其中,3家位于科創(chuàng)板,5家位于創(chuàng)業(yè)板。智翔金泰首發(fā)募資金額最高,達(dá)34.73億元。宏源藥業(yè)次之,首發(fā)募資金額達(dá)23.63億元。
值得一提的是,在這些成功上市企業(yè)的背后還有多家醫(yī)藥企業(yè)在2023年終止了IPO進(jìn)程。
根據(jù)醫(yī)藥魔方,2023年醫(yī)藥企業(yè)終止IPO的數(shù)量達(dá)39家。分板塊來(lái)看其中深交所數(shù)量最多,為21家,其次是上交所13家,北交所5家。
比如榮盛生物,2023年8月7日晚間,榮盛生物主動(dòng)撤單,科創(chuàng)板IPO終止。招股說(shuō)明書(shū)顯示,榮盛生物致力于疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。再比如成立于2015年主研多肽醫(yī)藥的湃肽生物,原計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板,但最后在12月27日宣布IPO進(jìn)程終止。像上述兩個(gè)案例的醫(yī)藥企業(yè),足足有24家。
值得一提的是,北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司是為數(shù)不多的一家年內(nèi)上會(huì)被否的醫(yī)藥生物公司。諾康達(dá)是一家以制劑技術(shù)為核心,以藥學(xué)研究為主、臨床研究為輔的綜合研發(fā)服務(wù)CRO企業(yè)。
翻開(kāi)其歷史,可以發(fā)現(xiàn)其已經(jīng)在上市之路上闖蕩了數(shù)次,但次次以失敗告終。2019年4月,公司的IPO申請(qǐng)?jiān)@科創(chuàng)板受理。當(dāng)年7月,即撤回首發(fā)申請(qǐng)。三年后,諾康達(dá)再度向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊,在2023年5月,其首次上會(huì)后被暫緩審議。再到7月,諾康達(dá)再度躋身上市委會(huì)議,現(xiàn)場(chǎng)對(duì)其問(wèn)詢的問(wèn)題主要涉及業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、收入與主要客戶和前次申報(bào)情況等方面。最終,公司因“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”被否。
進(jìn)入到2024,醫(yī)藥企業(yè)IPO終止的現(xiàn)象仍然存在,根據(jù)各大主板官網(wǎng)的統(tǒng)計(jì),在2024年1月,共有7家企業(yè)終止IPO。包括澳斯康生物、脂肽生物、博納精密、上海愛(ài)科百發(fā)等。值得一提的是,這其中博納精密在2023年12月8日第三次遞交招股書(shū),從遞交招股書(shū)到最后終止IPO也只過(guò)了不到1個(gè)月的時(shí)間。
同時(shí),也是在2024開(kāi)年傳來(lái)第一例醫(yī)藥企業(yè)破產(chǎn)的噩耗。2024年1月12日,博際生物向杭州市余杭區(qū)人民法院提交破產(chǎn)清算申請(qǐng)。
根據(jù)企查查信息,博際生物在2017年成立,由包括國(guó)家“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)審評(píng)專家在內(nèi)的、具有多年中外創(chuàng)新藥物研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的海歸專家創(chuàng)建,擁有商業(yè)秘密保護(hù)的抗體發(fā)現(xiàn)和全球?qū)@Wo(hù)的BJ-SIB雙抗平臺(tái),并且在成立之后的藥物研究上取得不小的成就??上?,在融資寒冬的情況下,博際生物并沒(méi)有堅(jiān)持下去。博際生物是第一家但絕不是最后一家,未來(lái)還會(huì)有哪些醫(yī)藥企業(yè)倒在寒冬不得而知。
另一方面,在融資端上也可以看出2023年醫(yī)藥企業(yè)的不容易。
2023年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入了震蕩下跌的周期,根據(jù)動(dòng)脈橙果局發(fā)布的數(shù)據(jù),2023年中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)共發(fā)生融資次數(shù)1300次,融資金額為103億美元,整體規(guī)模倒退6年到了2017年至2018年的水平。不過(guò),相比2022年交易總額在2021年的基礎(chǔ)上直接腰斬,在新冠疫情影響逐漸消散的2023年,國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康一級(jí)市場(chǎng)融資總額的降幅有縮窄,在30%左右。
諸多不利的數(shù)據(jù)下,也難怪有從業(yè)者稱現(xiàn)在是“失望之冬”。
02 曾經(jīng)的“希望之春”,現(xiàn)在的“失望之冬“
過(guò)去長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間里,醫(yī)藥賽道一直處在一個(gè)萬(wàn)眾矚目的階段。在這個(gè)階段里,政策、資金雙重加持激發(fā)一大批優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的出現(xiàn)。一些頭部的醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)觸及到成功的門(mén)檻,數(shù)億的融資、上市、研發(fā)新藥,人們稱這是屬于醫(yī)藥賽道發(fā)展最好的時(shí)代,是希望之春。
我國(guó)生物醫(yī)藥快速發(fā)展的伊始可以追溯到2015年。
那一年,國(guó)務(wù)院印發(fā)相關(guān)改革文件,藥監(jiān)系統(tǒng)近10年最大力度的改革拉開(kāi)大幕,而改革中的重點(diǎn)之一就是:提高藥品審評(píng)審批速度。在這種之前,由于審批慢的問(wèn)題,大量仿制藥上市申請(qǐng)積壓。根據(jù)數(shù)據(jù),2011年到2014年,我國(guó)1.1類新藥申報(bào)上市的平均審評(píng)時(shí)間從26個(gè)月增加到42個(gè)月,藥企的等待時(shí)間是美國(guó)的3倍以上。
在這次新藥審批改革之后,中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)環(huán)境被徹底改變。無(wú)論是跨國(guó)藥企,還是本土企業(yè)都獲得了實(shí)質(zhì)性發(fā)展。
短短幾年,中國(guó)生物醫(yī)藥取得了十分矚目的成績(jī),像單抗、ADC、細(xì)胞治療、基因療法等技術(shù)的發(fā)展迅速,與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距正逐步縮小,甚至有些已經(jīng)到達(dá)了同步的水平。
在生物制藥的空前發(fā)展下,我國(guó)的資本市場(chǎng)也對(duì)生物制藥行業(yè)表現(xiàn)出了空前的熱情。無(wú)論是在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng),資產(chǎn)估值都達(dá)到了新的高度。彼時(shí),創(chuàng)業(yè)+融資成為醫(yī)藥賽道的兩大關(guān)鍵詞。
在后來(lái),新冠疫情的大爆發(fā)讓生意醫(yī)藥的投資熱潮達(dá)到了一個(gè)空前高度。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)的數(shù)據(jù),2021年生物制藥賽道融資事件數(shù)達(dá)到522起,較2020年增長(zhǎng)53.1%;總額達(dá)到1113.58億元,較2020年進(jìn)一步增長(zhǎng)26.0%。
同時(shí),彼時(shí)投早、投小理念的流行,在投融資輪次分布上生物制藥賽道長(zhǎng)期以A輪投融資事件為主。在2020年和2021年,A輪事件占總體比例分別為34.8%和39.3%。
2021年是醫(yī)藥行業(yè)投融資的頂峰時(shí)期,在這一年里,像紅杉、IDG、高瓴等VC/PE機(jī)構(gòu)多次出手布局醫(yī)藥賽道。這里以紅杉為例,僅在2021年第二季度,這家國(guó)內(nèi)的頂級(jí)VC就在醫(yī)療健康行業(yè)里出手了14次,且此次金額不菲。細(xì)分來(lái)看,紅杉的投資主要集中在生物技術(shù)與醫(yī)藥公司,共8家,包括慕恩生物、英矽智能、高誠(chéng)生物、瑞科生物、凡恩世生物等。這其中英矽智能的融資金額最高達(dá)到了2.55億美元,此輪的投資方除了紅杉以外還有、百度風(fēng)投、波士頓投資集團(tuán)、CPE源峰、創(chuàng)新工場(chǎng)、啟明創(chuàng)投等。
2021年,醫(yī)藥企業(yè)的IPO也同樣迅猛。根據(jù)數(shù)據(jù),一年內(nèi)共計(jì)89家中國(guó)生物醫(yī)藥企業(yè)(按照申萬(wàn)醫(yī)藥生物行業(yè)分類)在中國(guó)大陸、中國(guó)香港及美國(guó)完成IPO。其中,中國(guó)大陸上市57家(A股23家、科創(chuàng)板34家),募集資金842.5億元(A股266億元、科創(chuàng)板577億元);中國(guó)香港上市24家,募資560.9億港元;美國(guó)上市8家,募資10.7億美元。其中,2021年最成功的醫(yī)藥企業(yè)莫過(guò)于百濟(jì)神州。
2021年,12月15日,主要研究抗癌藥物的百濟(jì)神州成功登陸上海證券交易所科創(chuàng)板,這也標(biāo)志著全球首家在上交所、納斯達(dá)克、港交所三地上市的生物科技公司正式誕生。據(jù)悉,百濟(jì)神州IPO募資總額在221.6億元,在當(dāng)年的藥企IPO行列中一騎絕塵。
221億,放在2023年,這是眾多醫(yī)藥企業(yè)不敢想的數(shù)字。當(dāng)年的盛狀與如今的頹廢形成了很鮮明的對(duì)比。如果說(shuō)過(guò)去的2023年,醫(yī)藥企業(yè)處在“失望之冬”,那在前幾年,醫(yī)藥賽道是當(dāng)之無(wú)愧的“希望之春”。
03 2024,醫(yī)藥賽道破曉的關(guān)鍵
北京一家醫(yī)藥基金的投資人朝陽(yáng)在整個(gè)2023年都感到無(wú)所適從。2020年到2021年,他感受到了醫(yī)藥賽道的火熱,但現(xiàn)在卻一落千丈轉(zhuǎn)為寒冷。這種劇烈的溫差轉(zhuǎn)換讓他無(wú)法適從。但無(wú)所適從的只有他一人嗎?顯然不是。募不到資、退不出去、投不出去是目前醫(yī)藥投資人面前的三座大山。
但還是有人抱著希望的。風(fēng)云變幻是資本市場(chǎng)最大的特點(diǎn),他們相信一級(jí)市場(chǎng)很快就會(huì)從寒冬中釋放出來(lái)。不少投資人堅(jiān)信著2024是寒冬之后的破曉之年,挺過(guò)這一年,醫(yī)藥賽道還有望回到當(dāng)年的希望之春。
還有人認(rèn)為2023年的寒冬是在之前醫(yī)藥市場(chǎng)的瘋狂下的冷靜。冷靜下來(lái)的好處是可以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范,保護(hù)投資者權(quán)益和市場(chǎng)穩(wěn)定,以及提高市場(chǎng)門(mén)檻,確保上市企業(yè)質(zhì)量和可靠性等。
此前,畢馬威中國(guó)生命科學(xué)行業(yè)主管合伙人于子龍面對(duì)媒體采訪時(shí)也表示過(guò)“資本市場(chǎng)的進(jìn)一步回歸理性,越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)逐步放棄在二級(jí)市場(chǎng)賽道覆蓋式的投資模式,轉(zhuǎn)而更加謹(jǐn)慎地評(píng)估與投入。并且由于外部市場(chǎng)環(huán)境的挑戰(zhàn),過(guò)去幾年在生物醫(yī)藥賽道的大量投資、退出和投后管理也給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定壓力,使得很多投資機(jī)構(gòu)的新投資更為慎重?!庇谧育堈J(rèn)為這些現(xiàn)象需要一定時(shí)間消化,一級(jí)市場(chǎng)將會(huì)以一個(gè)緩慢的過(guò)程恢復(fù)。
另外,步入2024并不全都是壞消息。
1月份,創(chuàng)新藥企業(yè)和鉑醫(yī)藥發(fā)布正面盈利預(yù)告,預(yù)期2023年將錄得溢利約1800萬(wàn)美元。這是公司在港交所上市以來(lái)首次于年報(bào)中錄得凈利潤(rùn)。近年來(lái),在融資端困難的情況下,和鉑醫(yī)藥逆局勢(shì)完成首次盈利,這來(lái)源于企業(yè)在降本增效上所付出的努力。而這也是在醫(yī)藥賽道困難的當(dāng)下給醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)一針強(qiáng)有效的鎮(zhèn)定劑。
同時(shí),在2023年年底,跨國(guó)大藥企并購(gòu)勢(shì)頭漸起。海外大藥企開(kāi)啟了并購(gòu)國(guó)內(nèi)biotech的模式。
先是阿斯利康12億美元并購(gòu)了亙喜生物。根據(jù)資料,英國(guó)的阿斯利康是我國(guó)最大的跨國(guó)制藥商之一,是當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)際醫(yī)藥巨頭。而亙喜生物自身的能力也不容小覷,利用其開(kāi)創(chuàng)性的FasTCAR及TruUCAR兩大突破性技術(shù)平臺(tái)以及SMART CARTTM技術(shù)模塊,亙喜生物正在開(kāi)發(fā)一條處于臨床階段,且涵蓋自體和同種異體細(xì)胞療法的豐富產(chǎn)品管線。并且,2021年1月8日,亙喜生物在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)掛牌交易,成為第4家登陸資本市場(chǎng)的中國(guó)細(xì)胞療法公司。
另外一起是1月5日,世界三大藥企之一的諾華集團(tuán)正式宣布收購(gòu)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)瑞諾醫(yī)藥。根據(jù)資料顯示,瑞諾醫(yī)藥成立于2020年,在腎臟疾病領(lǐng)域有著突破的研究進(jìn)展。而諾華此次對(duì)瑞諾的醫(yī)藥的收購(gòu)也意味著對(duì)其在腎臟疾病領(lǐng)域研究的認(rèn)可,同時(shí)將此次收購(gòu)列為在中國(guó)腎臟疾病領(lǐng)域的布局。
前不久的融中年會(huì)上,一位生物健康領(lǐng)域的頂級(jí)投資人提起過(guò)這兩起例子。他表示,這是一個(gè)好的開(kāi)始,意味著中國(guó)的醫(yī)藥技術(shù)已經(jīng)逐漸被這些海外巨頭認(rèn)可,未來(lái)的中國(guó)醫(yī)藥賽道前景將會(huì)更加光明,他本人對(duì)此充滿信心。
醫(yī)藥賽道會(huì)回到頂峰的水平的,原因在于無(wú)數(shù)患者對(duì)產(chǎn)業(yè)的需求、醫(yī)藥技術(shù)的迭代升級(jí)、國(guó)家政策依舊在大力支持。這三駕馬車(chē)?yán)瓌?dòng)著醫(yī)藥賽道,可能會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)波折,但是不能改變的是未來(lái)的光明。挺下去,在寒冬中接受考驗(yàn),等待春天的再次到來(lái)。
(受訪者朝陽(yáng)為化名)