文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯|馮羽
自“網(wǎng)絡文學第一股”閱文集團上市后，港交所迎來第二家遞表上市的網(wǎng)絡文學企業(yè)。2024年1月29日，國內(nèi)玄幻網(wǎng)絡文學龍頭企業(yè)星閱控股有限公司（以下簡稱“星閱控股”）向聯(lián)交所遞交招股書，計劃在港交所主板上市。
值得注意的是，星閱控股是一家2020年成立的企業(yè)，僅用不到四年時間，星閱控股管理層就帶領公司走到了港交所門前。
不過發(fā)展至今，星閱控股遇到了發(fā)展瓶頸。由于產(chǎn)品過于單一，進入2023年以后，星閱控股收入增速開始下滑。
此外，與閱文集團等大型網(wǎng)絡文學企業(yè)相比，星閱控股無論是資金實力還是IP獲取上，都相差甚遠。星閱控股能否通過上市，挽救業(yè)績下滑的尷尬境地？
01 業(yè)務極為單一，公司業(yè)績下滑
公開資料顯示，2020年5月，星閱控股主要運營附屬公司成都星閱辰石正式成立。
2020年6月，成立僅1個月的星閱辰石便斥資收購了玄幻網(wǎng)絡文學《遮天》的IP權利以及其他IP權利，該IP成為公司最主要收入來源，也是星閱控股能在如此短時間上市最重要的推手。
而星閱控股之所以能順利收購《遮天》的IP權利以及其他IP權利，與公司創(chuàng)始人王磊有很大的關系。
現(xiàn)年44歲的王磊在IP開發(fā)上擁有20年的經(jīng)驗，2002年王磊在北京俠客行網(wǎng)絡技術有限公司擔任運營總監(jiān)，此后又在多家公司擔任運營總監(jiān)以及首席運營官職位。
2011年王磊開始自主創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了成都泥巴科技有限公司，該公司是一家技術服務性企業(yè)，王磊主要負責運營、產(chǎn)品研發(fā)等事項。
2014年，王磊創(chuàng)建了成都星月神話，該公司也是《遮天》IP日常運營主體。因此，在星閱控股主要附屬公司成立1個月后，公司就將《遮天》IP權利以及其他IP權利收入麾下。
《遮天》是作者辰東在2010年開始創(chuàng)作的一部玄幻小說，并在2013年順利完結。目前，《遮天》也被翻拍成漫畫、動畫等系列產(chǎn)品。
得益于《遮天》系列的成功，星閱控股業(yè)績也在持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年，僅成立一年的星閱控股收入便達到1.29億元，2022年增長至1.60億元。同期，公司實現(xiàn)凈利潤分別為5077.8萬元、7969.4萬元。
圖 / 星閱控股主要財務指標
從收入來看，星閱控股100%收入來自IP運營，而公司運營的主要IP則來自玄幻文學類IP。由于業(yè)務過于單一，在玄幻文學IP運營收入下滑時，公司收入也出現(xiàn)下降。
圖 / 按業(yè)務分部劃分的總收入明細
2023年前三季度，由于IP轉讓數(shù)量減少，導致公司IP轉讓收入從2022年前三季度的3584.9萬元下降至943.4萬元。
IP轉讓收入的下滑，也讓星閱控股整體業(yè)績出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入為1.53億元，較2022年同期的1.56億元下滑不到2%，同期，公司利潤同比下滑17.45%。
對于星閱控股而言，解決業(yè)務單一的方法就是拓展玄幻文學以外的IP運營，但受限于公司經(jīng)營規(guī)模，公司想要持續(xù)向外拓展并不容易。
02 主要收入來自《遮天》，IP儲備落后閱文集團
網(wǎng)絡文學企業(yè)業(yè)務的拓展，在于IP的獲取。目前，星閱控股在手的IP有99個，其中《遮天》系列IP高達75個。
雖然星閱控股未明確披露《遮天》系列IP給公司帶來了多少收入，但僅從IP數(shù)量占比來看，《遮天》系列IP給星閱控股帶來的利潤不可小覷。
玄幻小說《遮天》全文共有636萬字，在起點中文網(wǎng)上，《遮天》推薦票也高達幾百萬張。
2020年4月，作者辰東將《遮天》相關IP權利授予霍爾果斯螢惑信息技術有限公司。隨后，該公司又將《遮天》部分無形資產(chǎn)，以總價約7948萬元轉讓給星閱控股主要附屬公司星閱辰石。
圖 / 騰訊視頻
截至目前，星閱控股擁有《遮天》IP全球電影、電視劇及短視頻、動畫、游戲等相關獨家及可分授權改編權。其中，影視、動畫、游戲授權協(xié)議年限均為2022年1月1日至2031年12月31日，衍生作品授權年限為2020年7月3日至2030年3月9日。
目前，以《遮天》為素材的漫畫、動畫、游戲及電影等各種泛娛樂產(chǎn)品已經(jīng)上市。星閱控股通過《遮天》系列IP授權，讓自己掙得盆滿缽滿。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年前三季度（以下簡稱“報告期內(nèi)”），星閱控股IP授權收入分別為9606.5萬元、1.03億元、1.34億元，是公司主要收入來源。
不過，除《遮天》系列IP外，星閱控股再無其他現(xiàn)象級IP。雖然后續(xù)開發(fā)了《三星堆》系列IP，但實際效果并不理想。
以星閱控股目前的經(jīng)營規(guī)模以及資金實力，想要在競爭激烈的網(wǎng)絡文學中脫穎而出并不容易。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022年，按網(wǎng)絡文學IP授權及IP轉讓收益計算，星閱控股在國內(nèi)網(wǎng)絡文學IP授權及IP轉讓市場排名第四，市場份額為2.1%。
目前，國內(nèi)最大的網(wǎng)絡文學企業(yè)為閱文集團。中國社會科學院發(fā)布的《2021中國網(wǎng)絡文學發(fā)展研究報告》顯示，2021年我國網(wǎng)絡文學用戶總規(guī)模達到5.02億，閱文集團月活躍用戶達到了2.5億，市場份額接近一半。
此外，閱文集團拿到了多數(shù)熱文的IP，如玄幻文學中大熱的《斗破蒼穹》、《斗羅大陸》等IP均被閱文集團收入囊中。2022年，閱文集團收入高達76.3億元，凈利潤為6.08億元，均遠超星閱控股。
對于網(wǎng)絡文學企業(yè)而言，如何獲得大熱的IP是公司能否持續(xù)擴張的重要前提。而在IP獲取上，星閱控股要遠遜于閱文集團。
在閱文集團等競爭對手的圍追堵截下，星閱控股的下一個大熱IP遲遲未能出現(xiàn)。對此，星閱控股明確表示，公司成功的關鍵在于IP儲備能力，一旦無法緊跟市場將對公司造成不利影響。
03 患大客戶依賴癥，公司轉型布局食品經(jīng)營
除此之外，「創(chuàng)業(yè)最前線」還發(fā)現(xiàn)，星閱控股對前五大客戶非常依賴。數(shù)據(jù)顯示，2023年前九月，公司來自前五大客戶收益為1.53億元，占公司收入比例高達100%。
報告期內(nèi)，星閱控股對前五大客戶銷售占比分別為99.99%、97.00%及100.00%。同期，星閱控股對第一大客戶銷售占比分別為56.12%、47.03%及30.76%。
圖 / 主要客戶資料
從現(xiàn)代商業(yè)史來看，大客戶收入占比過高有利有弊。在企業(yè)發(fā)展初期，深度綁定幾家大型企業(yè)，會讓公司收入快速增長，且隨著下游客戶經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司收入也會持續(xù)增長。
典型的案例便是“果鏈”企業(yè)立訊精密、歌爾股份。在加入“果鏈”之前，立訊精密、歌爾股份都是名不見經(jīng)傳的企業(yè)，但傍上蘋果后，這兩家公司迅速成為國內(nèi)外知名的制造業(yè)企業(yè)，收入和利潤均出現(xiàn)成倍增長。
這點對于星閱控股而言也是如此，隨著前五大客戶采購力度加大，報告期內(nèi)，公司收入也在增長。
但值得警惕的是，面對強勢的上下游客戶，企業(yè)選擇權并不多。曾經(jīng)的“果鏈”企業(yè)歐菲光因為被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈導致業(yè)績和股價雙雙大幅下滑。
此外，面對大客戶，企業(yè)在產(chǎn)品定價上并沒有話語權。例如，歌爾股份、立訊精密近幾年為蘋果代工價格持續(xù)下滑，造成公司毛利率持續(xù)走低。
目前來看，星閱控股并沒有出現(xiàn)被客戶壓價的現(xiàn)象。報告期內(nèi)，公司毛利率分別為60.7%、66.8%、63.7%，呈現(xiàn)上下波動的情形。
針對公司對大客戶過于依賴的情況，星閱控股表示，由于成熟的改編伙伴能將公司優(yōu)質IP改編成動畫、漫畫等泛娛樂產(chǎn)品，因此，公司大部分收入來自幾家客戶的情況在行業(yè)內(nèi)并不少見。
同時，星閱控股也表示，如果公司無法與主要客戶開展合作，將對公司經(jīng)營業(yè)績、盈利狀況產(chǎn)生重大不利影響。
或許意識到公司業(yè)務單一以及嚴重依賴大客戶的情況，星閱控股也在積極拓展其他新的業(yè)務。
2023年10月，星閱控股與獨立第三方合作成立了一家名為四川遮天時空品牌管理有限公司的非全資附屬公司，這家公司主要從事方便食品加工。由于成立時間較短，該公司目前并未給星閱控股帶來收入。
對于星閱控股而言，業(yè)務過于單一顯然是公司當下最大的困境。借助資本市場完成融資，從而獲得其他優(yōu)質IP，或者擴張其他業(yè)務，才是公司經(jīng)營的重中之重。