文|紅餐網(wǎng)
水牛奶生廠商廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（以下稱(chēng)“百菲乳業(yè)”）再次向新三板發(fā)起了沖擊。
近日，百菲乳業(yè)申請(qǐng)股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)l(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。
這并非其在資本市場(chǎng)的首次探索。
早在2018年，百菲乳業(yè)的母公司廣西百菲投資股份有限公司（以下稱(chēng)“廣西百菲”，曾用名“廣西百?gòu)?qiáng)水牛奶業(yè)股份有限公司”）就在新三板掛牌，后于2021年摘牌。
摘牌前，廣西百菲已經(jīng)變更經(jīng)營(yíng)范圍為實(shí)業(yè)投資、企業(yè)管理，乳制品、飲料的生產(chǎn)銷(xiāo)售不再屬于其經(jīng)營(yíng)范圍，相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了子公司百菲乳業(yè)。
3年時(shí)間，凈利從百萬(wàn)躍升億元級(jí)
百菲乳業(yè)主要從事乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括以水牛奶和荷斯坦牛奶為主要原料的滅菌乳、調(diào)制乳、含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳。
過(guò)去3年，百菲乳業(yè)的凈利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。2021年、2022年、2023年前8月，百菲乳業(yè)的營(yíng)收規(guī)模分別為7.14億元、7.81億元、6.62億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)則分別為1.31億元、1.15億元、1.51億元。
2023年前8月的凈利潤(rùn)超過(guò)22年全年水平，這或與其核心產(chǎn)品滅菌乳、調(diào)制乳的毛利率水平提升有關(guān)。
2023年前8月，百菲乳業(yè)滅菌乳的毛利率由2022年的32.00%提升到了41.23%，生鮮乳采購(gòu)價(jià)格下降擴(kuò)大了其利潤(rùn)空間。根據(jù)百菲乳業(yè)說(shuō)法，其生鮮乳平均采購(gòu)單價(jià)由2022年的7.53元/kg降至2023年1-8月的6.62元/kg，降幅達(dá)12.95%。
同期，調(diào)制乳平均銷(xiāo)售單價(jià)同比增長(zhǎng)了2.95%，單位成本下降1.68%，一升一降也將調(diào)制乳毛利率由22年的18.39%提升至22.07%。
圖片來(lái)源：百菲乳業(yè)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)
滅菌乳、調(diào)制乳為百菲乳業(yè)貢獻(xiàn)了超9成的營(yíng)收。核心業(yè)務(wù)毛利率提升，自然對(duì)整體業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年才注冊(cè)成立的百菲乳業(yè)，目前年凈利潤(rùn)已經(jīng)突破億元。不過(guò)在2018年時(shí)，其母公司廣西百菲的年凈利潤(rùn)水平僅維持在百萬(wàn)級(jí)別，但到了2020年上半年，廣西百菲的凈利潤(rùn)已達(dá)0.91億元。
短短幾年時(shí)間，凈利潤(rùn)從百萬(wàn)躍升至億元級(jí)別，這究竟是怎么做到的？
撞上水牛奶的發(fā)展風(fēng)口或是因素之一。
百菲乳業(yè)靠水牛奶實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)起飛，“水牛奶第一股”卻在賣(mài)子償債
廣西百菲此前生產(chǎn)銷(xiāo)售以水牛奶為主要原料的乳制品及乳飲料。新三板掛牌前，廣西百菲的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。
2015年-2017年前10月，廣西百菲的凈利潤(rùn)分別為304.78萬(wàn)元、91.67萬(wàn)元、115.06萬(wàn)元。彼時(shí)，廣西百菲9成以上的產(chǎn)品都在省內(nèi)銷(xiāo)售，尤其是南寧、欽州一帶。學(xué)生飲用奶是其營(yíng)收大頭，占比超4成。
但從2018年開(kāi)始，廣西百菲加大旗下百菲酪水牛奶產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)力度，并開(kāi)啟了高速增長(zhǎng)之路。2018年，其銷(xiāo)售費(fèi)用為634.69萬(wàn)元，相比上年同期增長(zhǎng)近3成。到了2019年，銷(xiāo)售費(fèi)用進(jìn)一步增長(zhǎng)至2824.38萬(wàn)元，同比增加了345.00%。
根據(jù)財(cái)報(bào)信息，廣西百菲聲稱(chēng)2018年已經(jīng)打開(kāi)上海、北京、廣州等一線城市市場(chǎng)，其中百菲酪水牛奶產(chǎn)品的營(yíng)收總占比高達(dá)63.50%。這一年里，廣西百菲的營(yíng)收也逼近8000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)突破415萬(wàn)元，分別同比上漲了163.91%、228.78％。
嘗到甜頭的廣西百菲繼續(xù)推廣百菲酪水牛奶產(chǎn)品，而后幾年，百菲酪水牛奶產(chǎn)品為廣西百菲帶來(lái)了越來(lái)越多的增量。
據(jù)其財(cái)報(bào)，2019年，百菲酪系列高端水牛奶產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量是上年同期的3倍多，廣西百菲的營(yíng)收也正式邁過(guò)億元關(guān)卡，達(dá)到2.83億元，凈利潤(rùn)為6887.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1536.41%。到了2020年上半年，百菲酪水牛奶總營(yíng)收占比達(dá)到94.64%。
水牛奶的熱度經(jīng)由電商渠道和社交平臺(tái)傳播，也越來(lái)越高。
2020年4月，天貓開(kāi)展國(guó)內(nèi)外十大純凈牧場(chǎng)溯源活動(dòng)，多位淘系主播為廣西水牛奶帶貨，此舉也讓百菲酪等水牛奶品牌為更多消費(fèi)者熟知。
根據(jù)“市界”報(bào)道，2022年底，京東自營(yíng)的水牛奶品牌由最初皇氏乳業(yè)一家，增加到百菲酪、樂(lè)純等6個(gè)品牌，銷(xiāo)售則從最初的月均十幾萬(wàn)增長(zhǎng)到月均數(shù)百萬(wàn)。
在電商平臺(tái)的推廣下，水牛奶也獲得更多消費(fèi)者青睞。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2022年618期間，水牛奶在天貓超市和京東的銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng)了200%和74.5%。魔鏡市場(chǎng)情報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，天貓的水牛奶規(guī)模同比增速為42%，京東的水牛奶規(guī)模增速為75%。
另外，伴隨著新茶飲、咖啡市場(chǎng)的原料升級(jí)戰(zhàn)愈演愈烈，不少茶飲、咖啡品牌都運(yùn)用水牛奶來(lái)調(diào)配產(chǎn)品，比如喜茶、奈雪的茶、阿嬤手作、Manner、樂(lè)樂(lè)茶、Tims天好咖啡，都推出了水牛奶相關(guān)飲品。
水牛奶在B端餐飲門(mén)店的應(yīng)用場(chǎng)景也逐漸擴(kuò)容。相應(yīng)地，水牛奶在消費(fèi)端的認(rèn)知度也越來(lái)越高。
伴隨著水牛奶熱度的提升，百菲乳業(yè)也嘗到了紅利。
根據(jù)百菲乳業(yè)披露的相關(guān)信息，2021-2023年前8月，京東、天貓位列百菲乳業(yè)的前五大客戶(hù)。如今，百菲乳業(yè)的水牛奶產(chǎn)品的銷(xiāo)售區(qū)域也從廣西拓展到了全國(guó)，其中華東、華南、華中地區(qū)的銷(xiāo)售額占比已超6成。
圖片來(lái)源：百菲乳業(yè)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)
過(guò)去幾年里，百菲乳業(yè)圍繞水牛奶發(fā)力，從廣西走向了全國(guó)，旗下品牌百菲酪也為不少消費(fèi)者熟知，這也給了其沖擊上市的底氣。
相比之下，“水牛奶第一股”皇氏集團(tuán)（002329.SZ）卻走向了“賣(mài)子償債”之路。
曾被稱(chēng)為“中國(guó)水牛奶之王”的皇氏集團(tuán)，乳品、食品業(yè)務(wù)是其支柱業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比超8成。不過(guò)，近年來(lái)，皇氏集團(tuán)沉迷跨界，傳媒、光伏均有所涉足，但跨界業(yè)務(wù)并沒(méi)有為其帶來(lái)太多業(yè)績(jī)?cè)隽浚?020-2022年，皇氏集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為-1.37億元、-4.72億元、0.12億元。
過(guò)去一年，它又轉(zhuǎn)讓了營(yíng)收占比超4成的來(lái)思爾乳業(yè)。
圖片來(lái)源：企查查
2023年，皇氏集團(tuán)將乳業(yè)子公司“來(lái)思爾乳業(yè)”、“來(lái)思爾智能化乳業(yè)”各約32.90%的股權(quán)給君樂(lè)寶，取得投資收益2.11億元。此前，皇氏集團(tuán)曾向君樂(lè)寶貸款2.6億元，將前述兩家子公司的股權(quán)作為貸款質(zhì)押擔(dān)保。轉(zhuǎn)讓完成后，君樂(lè)寶擁有這兩家企業(yè)57.89%的股權(quán)，成為其控股股東。
皇氏轉(zhuǎn)賣(mài)的來(lái)思爾乳業(yè)，對(duì)其總營(yíng)收貢獻(xiàn)不少。2022年，來(lái)思爾乳業(yè)營(yíng)收13.04億元，總營(yíng)收占比超4成，凈利潤(rùn)則超過(guò)3500萬(wàn)，而當(dāng)年皇氏集團(tuán)整體的凈利潤(rùn)僅1202.35萬(wàn)元。
作為水牛奶第一股，轉(zhuǎn)讓了來(lái)思爾乳業(yè)后，皇氏集團(tuán)的乳品業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展或許將面臨更多挑戰(zhàn)。
產(chǎn)量有限、奶源稀缺，水牛奶供應(yīng)商的春天還沒(méi)來(lái)？
雖然百菲乳業(yè)過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，但從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，百菲乳業(yè)在水牛奶賽道的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有很多。
廣西作為水牛奶的主產(chǎn)區(qū)，也是水牛奶生廠商的主要聚集地，當(dāng)?shù)匾呀?jīng)培育出多家水牛奶生產(chǎn)商，包括皇氏集團(tuán)、石埠乳業(yè)、壯牛乳業(yè)、桂牛乳業(yè)等。
圖片來(lái)源：桂牛乳業(yè)官網(wǎng)
這些企業(yè)中，不少都與國(guó)內(nèi)的連鎖茶飲、咖啡、甜品品牌建立了合作關(guān)系。比如，皇氏集團(tuán)為趙記傳承、Manner咖啡、霸王茶姬、隔壁劉奶奶、萃茶師、樂(lè)樂(lè)茶等連鎖品牌的供應(yīng)商，壯牛乳業(yè)曾是阿嬤手作的水牛奶供應(yīng)商。
除了強(qiáng)敵環(huán)伺的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，水牛奶產(chǎn)量低、奶源稀缺等難題也制約著百菲乳業(yè)等水產(chǎn)奶供應(yīng)商的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
此前，曾有媒體估算，2022年全國(guó)水牛生奶產(chǎn)量不及10萬(wàn)噸。而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，該年中國(guó)生奶的產(chǎn)量達(dá)到3932萬(wàn)噸，水牛奶的占比不足1%，這與水牛奶單產(chǎn)量低、水牛養(yǎng)殖數(shù)量較少有著重要關(guān)系。
據(jù)了解，一頭水牛的年產(chǎn)奶量約2000kg，不足黑白花色奶牛荷斯坦牛年產(chǎn)奶量的一半。由于奶水牛對(duì)養(yǎng)殖環(huán)境的要求較高，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖水牛的地區(qū)也較有限，集中于兩廣地區(qū)。因而，單產(chǎn)量低的水牛奶，采購(gòu)價(jià)和售價(jià)均高于普通牛奶。
皇氏集團(tuán)曾在一份投資者記錄表中稱(chēng)，國(guó)內(nèi)奶水牛單產(chǎn)低、水牛奶供應(yīng)不足是制約水牛奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題。
其聲稱(chēng)，我國(guó)在1957年和1974年引進(jìn)了印度及巴基斯坦奶水牛良種后，種源群就未得到持續(xù)更新。但本土水牛如果要通過(guò)傳統(tǒng)雜交的方式改良其產(chǎn)奶量，需要?dú)v經(jīng)12 年，而且改良后年產(chǎn)量也只能達(dá)到2-2.5噸，巨大的時(shí)間成本限制了奶水牛的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。
眼下，不少水牛奶供應(yīng)鏈企業(yè)在強(qiáng)化自身的水牛奶產(chǎn)業(yè)鏈布局，或是建設(shè)水牛養(yǎng)殖基地、或是推進(jìn)水牛育種工作，但這些動(dòng)作投資周期長(zhǎng)、短時(shí)間很難看到利潤(rùn)回報(bào)。
皇氏集團(tuán)與中國(guó)農(nóng)科院水牛研究所、廣西大學(xué)等研究機(jī)構(gòu)共同研究水牛育種技術(shù)，同時(shí)也在巴基斯坦建成了水牛胚胎研究及生產(chǎn)中心。
主要依靠養(yǎng)殖合作社進(jìn)行原料采購(gòu)的百菲乳業(yè)，也在試圖布局養(yǎng)殖基地建設(shè)。
企查查顯示，2023年4月，百菲乳業(yè)設(shè)立了子公司浙江百菲酪七甲奶牛養(yǎng)殖有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍主要為牲畜飼養(yǎng)、生鮮乳收購(gòu)。2023年9月，百菲乳業(yè)又成立了一家名為“浙江百菲畜牧科技有限公司”的子公司，未來(lái)計(jì)劃進(jìn)行畜禽養(yǎng)殖，為浙江百菲供給生鮮乳。
不過(guò)，這兩家子公司均成立不久，未來(lái)要給百菲乳業(yè)的原料供應(yīng)提供助力，或許還需要時(shí)日。
此外，盡管水牛奶被更多消費(fèi)者了解，但它很難擺脫地方小品種奶的特性，想要真正打開(kāi)更大的市場(chǎng)，也要有充足的產(chǎn)能作為支撐。這也意味著，穩(wěn)定充足的水牛奶原料供應(yīng)，將直接影響到生產(chǎn)商們未來(lái)的業(yè)績(jī)。
在此背景下，百菲乳業(yè)未來(lái)能否延續(xù)高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)神話，也還有待時(shí)間的驗(yàn)證。