文 | 子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
定增是上市公司融資的重要手段，A股每年都有多達數(shù)十家甚至上百家上市企業(yè)通過定增完成融資。不過像博愛新開源醫(yī)療科技集團股份有限公司（以下簡稱“新開源”）這樣定增資金由董事長、副董事長“包攬”的情況比較少見。
2月20日，新開源發(fā)布公告稱，公司擬定向增發(fā)不超過5000萬股，募集資金總額不超過6.23億元，本次發(fā)行對象為公司董事長張軍政以及副董事長楊洪波兩人。
張軍政、楊洪波不單是公司董事長及副董事長，更是公司實際控制人王東虎、楊海江親屬。其中張軍政是王東虎女婿，楊洪波則是楊海江的兒子。
值得注意的是，早在2022年，王東虎與楊海江就在公司股價較高時多次減持公司股份，如今其家屬張軍政、楊洪波又參與公司定增，意欲何為？此外，原實控人之一王堅強被踢出局后不斷套現(xiàn)公司股權(quán)，也對公司股價造成不利影響。
1、實控人之一因內(nèi)斗出局，減持致公司股價下跌
公開資料顯示，新開源成立于2003年，2009年正式完成股改。公司主要發(fā)起人包括王東虎、楊海江、王堅強、北京翰楚達及晉城信泰。
成立至今，新開源一直從事PVP系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至目前，公司絕大部分收入來源于PVP系列產(chǎn)品（一種化工產(chǎn)品，主要用于化妝品、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域）。
由于經(jīng)營得當，新開源快速發(fā)展壯大，并于2010年成功在創(chuàng)業(yè)板上市。此后多年，新開源一直在PVP領(lǐng)域深耕細作，管理層之間配合默契，公司業(yè)績逐年增長。
直到2021年12月3日，新開源一紙公告，揭開了公司內(nèi)斗的“遮羞布”。當日，新開源宣布總經(jīng)理張軍政接替王堅強，成為公司新任董事長。
2021年12月20日，王堅強決定不再續(xù)簽《一致行動人協(xié)議書》，其與王東虎、楊海江間的一致行動關(guān)系到期解除，不再是公司實際控制人。
自此，公司主要發(fā)起人之一王堅強正式“出局”。此后，根據(jù)公司回復深交所問詢函以及張軍政接受采訪信息，得知王堅強被罷免董事長，是因為其與公司其他董事對公司未來發(fā)展方向意見相左。
新開源一直是以PVP為主營業(yè)務(wù)的精細化工企業(yè)，2015年公司踏入精準醫(yī)療賽道。
按照其他董事意見，新開源應該堅持PVP和精準醫(yī)療雙主業(yè)。但王堅強卻認為公司應該往PVP產(chǎn)業(yè)鏈上游走，去開拓大化工領(lǐng)域。
由于投資金額巨大，且已經(jīng)公告的產(chǎn)能超過市場需求，經(jīng)其他董事數(shù)次與王堅強溝通無果后，董事們使用了緊急罷免議案。被罷免后的王堅強隨后不久便公布了200萬股減持計劃，最終減持159萬股。
此后，王堅強因為與實控人之一楊海江有債務(wù)糾紛，被法院要求平倉、司法拍賣、司法劃轉(zhuǎn)了482.70萬股。
圖 / 新開源公告
王堅強又多次減持新開源股票，截至2023年9月30日，王堅強持有新開源1050萬股，占公司總股本比例為3.25%，較其被罷免之前的2095.02萬股，減少了近一半。
新開源股價也在內(nèi)斗以及股東減持影響下，一直萎靡不振。截至2月26日，公司股價報收17元/股，與公司2021年平均股價相差無幾。
2、父輩大額減持，子輩超6億元參與定增
如果說王堅強減持公司股份是因為失去公司控制權(quán)，那王東虎、楊海江的減持就更令外界難以捉摸。
2020年9月至10月，王東虎累計減持公司323.07萬股，套現(xiàn)資金約6000萬元。
圖 / 新開源公告
2021年6月，王東虎又通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將旗下969萬股轉(zhuǎn)讓給海通證券。2023年3月，王東虎再次減持260萬股，套現(xiàn)資金超5000萬元。
自2020年以來，王東虎通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及減持等方式，減持公司股份超1500萬股，占公司股權(quán)比例超4.79%。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2020年以來，王東虎累計套現(xiàn)資金3億元左右。
除減持外，王東虎還通過股權(quán)質(zhì)押的方式來獲取資金。截至2023年9月14日，王東虎將原持有股權(quán)解除質(zhì)押并進行再質(zhì)押后，最新質(zhì)押股數(shù)為1400萬股，占合計股份比例為31.82%。
相較于王東虎1500萬股的減持，楊海江減持數(shù)量則要少很多。數(shù)據(jù)顯示，2019年12月31日，楊海江持有新開源1465.12萬股。截至2023年9月30日，楊海江持有公司股權(quán)比例下降至980.62萬股，減少約484萬股。
作為公司實控人，王東虎與楊海江持有公司股權(quán)比例過低，一直是公司治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的重要因素。在此背景下，王東虎與楊海江非但沒有增持擴大持股比例，反而持續(xù)通過減持降低持股比例。
根據(jù)公告披露的信息，王東虎與楊海江減持新開源股份的理由大部分都是個人資金需要。不過，作為上市公司實際控制人，是否真的如此缺錢值得懷疑。
根據(jù)2024年2月20日新開源公布的定增方案，公司董事長張軍政以及副董事長楊洪波兩人包攬了新開源6.23億元的定增。張軍政是王東虎女婿，楊洪波則是楊海江兒子。
從這點來看，之前王東虎以及楊海江的減持很難說是因為缺錢所致。從兩人減持時間來看，大部分都在公司股價相對較高時完成。
按照上市公司相關(guān)定增規(guī)定，只要定增基準日確定，便能享受基準日前20日平均股價8折左右。
值得注意的是，2024年2月5日，新開源股價一度跌至12.03元/股，股價創(chuàng)下1年半左右新低。雖然該股價不能作為最終參考價，但在此區(qū)間宣布定增，對于張軍政以及楊洪波而言，無疑十分適合。
父輩高價減持，子輩又計劃低價定增接回，不得不說王東虎家族及楊海江家族“炒股”本領(lǐng)要遠勝普通投資者。
3、持續(xù)擴產(chǎn)，新開源優(yōu)勢明顯
雖然公司實控人之間內(nèi)斗，又大手筆減持公司股份，但并未影響新開源業(yè)績持續(xù)向好。
2020年，新開源歸母凈利潤僅為4457萬元。2023年據(jù)新開源預計，全年將實現(xiàn)歸母凈利潤5億元至5.4億元，較2020年增長11倍以上。
從收入來看，新開源收入主要由精細化工和精準醫(yī)療兩部分構(gòu)成。精細化工是新開源主要收入來源，2022年，精細化工收入為12.85億元，占公司收入比重達86.53%。
新開源精細化工主要產(chǎn)品為PVP，即化工一類產(chǎn)品，下游應用市場主要為醫(yī)藥、日用化妝品、食品飲料等。其中醫(yī)藥和日用化妝品是PVP最大的兩個應用領(lǐng)域，近兩年P(guān)VP也逐漸應用在鋰電池、光伏行業(yè)。
根據(jù)新開源披露的信息，截至2022年底，新開源是全球第三大、國內(nèi)第一大生產(chǎn)廠商。
2022年，新開源PVP產(chǎn)銷量達到1.4萬噸，較2014年4600噸增長204.35%。2023年，新開源預計公司PVP產(chǎn)銷量將達到2萬噸，較2022年進一步增長。若公司試產(chǎn)項目完全投產(chǎn)，新開源PVP產(chǎn)能將達到3.5萬噸，若成功達產(chǎn)，新開源將成為全球最大的PVP生產(chǎn)商。
圖 / 新開源年報
新開源近幾年業(yè)績大幅增長的重要原因，便是PVP產(chǎn)銷量持續(xù)擴大。2022年，由于全球最大的PVP生產(chǎn)商巴斯夫德國工廠出現(xiàn)停產(chǎn)，造成了PVP市場供應緊缺，使得PVP價格一路走高。
新開源通過積極擴產(chǎn)的方式來搶占競爭對手的市場份額，加之公司逐步加大高端化PVP研發(fā)和生產(chǎn)，近幾年公司盈利能力逐年變強。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，公司毛利率為59.92%，較2022年同期的49.85%提升10%以上。
僅在國內(nèi)PVP領(lǐng)域，新開源可以說毫無對手。不過與其他大化工產(chǎn)品不同，PVP在醫(yī)藥、化妝品生產(chǎn)中使用的量并不多，因此整體需求量并不大。相關(guān)統(tǒng)計顯示，目前全球每年P(guān)VP的總消費量僅為10萬噸，成功投產(chǎn)后，新開源自身的產(chǎn)能便達到3.5萬噸。
目前，對PVP需求增長較快的行業(yè)是鋰電池，1GWh電池PVP使用量約15噸。根據(jù)公司相關(guān)負責人介紹，2022年新開源PVP在鋰電池行業(yè)出貨量為2000噸，2023年有望增長至5000噸，占據(jù)國內(nèi)鋰電池PVP供應的80%市場。
因此，公司新增PVP產(chǎn)能能否充分消化，需要看新能源汽車銷量增長情況。值得注意的是，巴斯夫PVP部分產(chǎn)能停產(chǎn)，造成供應緊缺，使得該產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。
未來，一旦巴斯夫復產(chǎn)，供應緊張得到緩解，PVP價格大概率會下行。此外，PVP主要原材料電石價格已經(jīng)跌入谷底，行業(yè)已經(jīng)開始被動去產(chǎn)能，未來電石價格大概率上行。
在諸多不利因素影響下，未來幾年新開源還能否維持60%左右的毛利率存在很大疑問。
不過可以肯定的是，伴隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，新開源在國內(nèi)PVP領(lǐng)域優(yōu)勢將進一步加大，國際上也將超越巴斯夫，成為全球最大的PVP生產(chǎn)商。
未來，只要新能源汽車銷量持續(xù)保持高增長，或者PVP進一步應用于其他領(lǐng)域，新開源必將充分受益。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文