文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 吳曉薇

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當(dāng)五糧液豪擲百億成立私募基金，市場(chǎng)上往往會(huì)想到2018年公司提出的“集團(tuán)公司向國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型”發(fā)展戰(zhàn)略。五年多的時(shí)間過去了，五糧液布局的投資網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)鋪開。

諸如“茅洋瀘”的一線名酒也沒有掉隊(duì)，「創(chuàng)業(yè)最前線」梳理其投資方向發(fā)現(xiàn)，除了熟悉的大消費(fèi)領(lǐng)域之外，這些酒企青睞于新能源、生物醫(yī)藥等發(fā)展更為成熟的賽道。

充裕的現(xiàn)金流是白酒企業(yè)做投資的先天優(yōu)勢(shì)，但在跨界投資中，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，仍需專業(yè)人才參與。

1、五糧液的資本歷程

天眼查顯示，近日，四川普什產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，出資額100.1億元人民幣，執(zhí)行事務(wù)合伙人為宜賓五糧液基金管理有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍為以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。

股權(quán)全景穿透顯示，這家企業(yè)由五糧液集團(tuán)、宜賓五糧液基金管理有限公司共同出資，其中，五糧液集團(tuán)持股99.9001%。

此次拿出百億資金成立的普什產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，或?qū)⑹俏寮Z液在新能源汽車和醫(yī)療領(lǐng)域的進(jìn)一步布局。

二十年前，五糧液便認(rèn)繳1.5億元全資控股了四川省宜賓普什集團(tuán)有限公司，這家公司擁有“新包裝”“新材料”“智能制造（綠色動(dòng)力）”“新能源汽車（動(dòng)力電池）配套”四大事業(yè)群。

智能制造（綠色動(dòng)力）和新能源汽車（動(dòng)力電池）配套兩大事業(yè)群的主要業(yè)務(wù)顯而易見，新包裝事業(yè)群涉及醫(yī)藥包裝及耗材等細(xì)分業(yè)務(wù)，新材料事業(yè)群涉及生物醫(yī)學(xué)材料等細(xì)分業(yè)務(wù)。

這不是五糧液第一次向資本布局了。在短短五年的時(shí)間里，五糧液從成立基金管理公司到跨界參股投資，其資本化的網(wǎng)絡(luò)迅速?gòu)堥_。五糧液自身供應(yīng)鏈、光伏、新能源汽車、金融等領(lǐng)域都成為其投資標(biāo)的。

從時(shí)間線來(lái)看，2017年宜賓五糧液基金管理有限公司（下稱“五糧液基金”）成立，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，是一家以從事資本市場(chǎng)服務(wù)為主的企業(yè)，五糧液集團(tuán)持股56%，宜賓發(fā)展控股集團(tuán)有限公司持股24%，廈門建發(fā)美酒匯酒業(yè)有限公司持股20%。

在此之后，五糧液基金先后聯(lián)合川創(chuàng)投、成都產(chǎn)投、宜賓市科教產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)等設(shè)立多只基金，如宜賓市高端成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金、四川創(chuàng)興先進(jìn)制造業(yè)投資有限公司、宜賓人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資基金等。

隨后的2018年，五糧液召開黨委會(huì)議明確提出了“集團(tuán)公司向國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型”的發(fā)展戰(zhàn)略。

值得一提的是，同樣在這一年，五糧液集團(tuán)聯(lián)手宜賓國(guó)資以近25億元的價(jià)格，收購(gòu)奇瑞子品牌凱翼汽車，但占股僅1.33%。

可見五糧液想要“做車”的藍(lán)圖早已開始繪制，但凱翼汽車目前市場(chǎng)表現(xiàn)難言優(yōu)秀，據(jù)其相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2023年前三季度，凱翼汽車全球銷量29524臺(tái)，同比增長(zhǎng)131%，下一步將主攻電動(dòng)車市場(chǎng)，力爭(zhēng)明年將新能源車占比提升到50%左右。

2019年，五糧液基金聯(lián)合三十多家經(jīng)銷商建立五商投資股權(quán)基金和五商供應(yīng)鏈公司，瞄準(zhǔn)了供應(yīng)鏈。自建資本投資供應(yīng)鏈的舉措，被業(yè)界解讀為成本將更低。

2023年，五糧液在資本領(lǐng)域的動(dòng)作更密集。

2023年4月，四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司成立，注冊(cè)資本10億元。6月，出資1666.67萬(wàn)元入股四川和光同程光伏科技有限公司，持股比例為10%；成立宜賓名門秀股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），出資額約3億元。

8月，出資4641萬(wàn)元聯(lián)合中石油成立四川中新綠色能源有限責(zé)任公司。9月，宜賓濃香秀股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立，出資額約3億元；宜賓五糧液基金和另外20家企業(yè)，共同出資3億元成立宜賓春之秀股權(quán)投資合伙企業(yè)。

回顧過往，五糧液基金的投資包含宜賓市商業(yè)銀行、華西證券、四川銀行、中酒薈萃、三兩小酒等。

在這其中，宜賓商行赴港IPO已獲備案，但其截至2022年末資產(chǎn)規(guī)模約804.1億元，在已經(jīng)上市的城商行中處于較低水平，凈利潤(rùn)為4.33億元，較上年增長(zhǎng)31.74%。

可見五糧液在跨界做VC這件事上，子彈充足且干勁十足。

2、一線名酒均已進(jìn)場(chǎng)

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，近幾年來(lái)，隨著全球產(chǎn)業(yè)更迭及科技飛速發(fā)展，越來(lái)越多的酒企開始關(guān)注到新興產(chǎn)業(yè)，尤其是在跨界投資上，不是化身LP把錢交給專業(yè)人士去投資，就是親自下場(chǎng)組建團(tuán)隊(duì)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2023年7月，近5年來(lái)，以酒作為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)直接控股的對(duì)外投資公司處于存續(xù)（在營(yíng)、開業(yè)、在冊(cè)）狀態(tài)的共有16家，對(duì)外投資企業(yè)注冊(cè)金額達(dá)32.81億元。

茅臺(tái)、洋河、瀘州老窖、今世緣現(xiàn)身其中。

2014年，茅臺(tái)成立了茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司，茅臺(tái)出資1.53億元（持股51%），與建信信托合作發(fā)起茅臺(tái)建信股權(quán)投資基金，2022年改名為茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司，先后投資了稻源科技、嘉美包裝、衣拉拉、李子園、天宜上佳、中國(guó)鹽業(yè)、萬(wàn)凱新材、新巨豐、白家食品、鍋圈食匯、匹克體育等企業(yè)。

但茅臺(tái)并不滿足于投資消費(fèi)領(lǐng)域。

2023年5月，茅臺(tái)稱要出資100億元參與設(shè)立出資參與設(shè)立茅臺(tái)金石基金和茅臺(tái)招華基金，提升資金收益率，聚焦在生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域。8月，兩只基金完成備案手續(xù)，認(rèn)繳總規(guī)模均為55.1億元。

9月，茅臺(tái)科創(chuàng)（北京）投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人為茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司，出資額為2億元，經(jīng)營(yíng)范圍包含創(chuàng)業(yè)投資，以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等。

此外，茅臺(tái)還入股了南方證券、華泰人壽保險(xiǎn)、貴州泰和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、茅臺(tái)建信投資基金、貴州貴銀金融租賃、華泰保險(xiǎn)集團(tuán)、貴陽(yáng)銀行等多家金融企業(yè)。

洋河對(duì)外投資基金早前主要通過旗下全資子公司蘇酒集團(tuán)江蘇財(cái)富管理有限公司開展，2018年，洋河股份與該公司共同出資設(shè)立江蘇洋河投資管理有限公司。

蘇酒集團(tuán)江蘇財(cái)富管理有限公司對(duì)外投資情況

圖 / 天眼查

江蘇洋河投資管理有限公司對(duì)外投資情況

圖 / 天眼查

2022年，洋河出資30億元成立江蘇洋河夢(mèng)想投資管理有限公司，以該機(jī)構(gòu)出資29.9億元認(rèn)購(gòu)華泰洋河母基金有限合伙份額。

同時(shí)，洋河夢(mèng)想投資出資0.1億元設(shè)立洋河藍(lán)色投資，后者再出資0.1億元認(rèn)購(gòu)華泰洋河母基金的普通合伙份額，聚焦大消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)、大健康、新科技等領(lǐng)域。由于洋河藍(lán)色投資不具備私募基金管理人資格，后續(xù)不會(huì)發(fā)行任何私募基金產(chǎn)品。

相比之下，瀘州老窖的投資動(dòng)作較為低調(diào)，2017年，公司對(duì)四川璞信產(chǎn)融投資有限責(zé)任公司（下稱“四川璞信”）首次持股，到了2019年，瀘州老窖對(duì)該公司認(rèn)繳出資額達(dá)到4.5億元，并全資控股。

四川璞信產(chǎn)融投資有限責(zé)任公司對(duì)外投資情況

圖 / 天眼查

此前，四川璞信鮮少被公開報(bào)道，其開展的28次對(duì)外投資也多數(shù)指向投資和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

今年1月，一則公告讓四川璞信重現(xiàn)在公眾視野中。瀘州市壹期產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金招募子基金管理人公告顯示，“瀘州壹期”計(jì)劃總規(guī)模50億元，遴選子基金管理機(jī)構(gòu)。

這只母基金由瀘州市國(guó)信資產(chǎn)管理有限公司、四川璞信產(chǎn)融投資有限責(zé)任公司、瀘州璞泉私募股權(quán)投資基金管理有限公司共同出資組成，其中四川璞信占股48.9951%。

瀘州市壹期產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合伙人信息

圖 / 天眼查

另外占股0.01%的瀘州璞泉私募股權(quán)投資基金管理有限公司則為四川璞信的全資子公司。這也意味著，瀘州老窖與瀘州國(guó)資一起成為L(zhǎng)P。

對(duì)于投資方向，公告提到擬優(yōu)先考慮投白酒（食品輕紡）、能源化工、電子信息、裝備制造、先進(jìn)材料、醫(yī)藥健康、航空航天、機(jī)器人等領(lǐng)域的GP作為基金管理人。

此外，預(yù)計(jì)進(jìn)入營(yíng)收百億陣營(yíng)的今世緣，也在2016年和廣發(fā)信德投資管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立“珠海廣發(fā)信德今緣股權(quán)投資基金(有限合伙)”，投資了廣州綠成農(nóng)產(chǎn)品、廣州多觸電商傳媒有限公司等。

2018年，今世緣設(shè)立了經(jīng)營(yíng)范圍為“投資管理”的全資子公司，將投資理財(cái)活動(dòng)正式列入該子公司主營(yíng)日常業(yè)務(wù)。

不難看到，名酒跨界投資的方向多指向了“生物醫(yī)藥、新能源、新材料”等科技領(lǐng)域，為何他們青睞這些賽道？

“白酒企業(yè)現(xiàn)金流比較充足，有大量的資金，投資科技類的公司也是為了支持科技創(chuàng)新?！鼻昂ｉ_源前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示。

而香頌資本執(zhí)行董事沈萌則認(rèn)為原因在于這些都屬于政策風(fēng)口行業(yè)，行業(yè)發(fā)展也更加成熟，不確定性風(fēng)險(xiǎn)較低。

3、充裕的現(xiàn)金流是底氣

白酒企業(yè)扎堆投身資本圈的原因不難理解，充裕的現(xiàn)金流在手，需要更好發(fā)揮作用以獲取更多利潤(rùn)。

截至2023年前三季度，“茅五洋瀘”的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別高達(dá)500.02億元、223.39億元、43.43億元和90.53億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年，A股營(yíng)收低于43.43億元的上市公司超過3800家。

“白酒頭部企業(yè)因?yàn)楦呙屎洼^低的資本支出需求，又不愿意返還給投資者，所以累積了大量的可投資現(xiàn)金。”沈萌說(shuō)。

在楊德龍看來(lái)，現(xiàn)金流正是白酒企業(yè)相較傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在。

但酒企也有其劣勢(shì)。沈萌認(rèn)為，白酒企業(yè)不具備業(yè)外投資的經(jīng)驗(yàn)和能力。楊德龍也提到，由于他們對(duì)科技領(lǐng)域并不太了解，所以還是要聘請(qǐng)專業(yè)的人士去選擇好的科技投資項(xiàng)目。

此外，談及酒企投身資本圈的影響，沈萌還提到：“可能會(huì)炒高項(xiàng)目的估值區(qū)間。”

不容忽視的是，在已經(jīng)處于存量的白酒市場(chǎng)中，這些巨頭的凈利潤(rùn)增速正在放緩。

貴州茅臺(tái)最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)提到，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約735億元，同比增長(zhǎng)約17.2%。而在2022年，公司凈利潤(rùn)增速為19.55%。

其余三家公司雖暫未披露最新年度數(shù)據(jù)，但從2023年前三季度來(lái)看，“五洋瀘”的凈利潤(rùn)增速分別為14.24%、12.47%和28.58%，2022年同期則為15.36%、25.78%和30.94%。

那么，究竟這些酒企在2023年的投資活動(dòng)將會(huì)獲得多少回報(bào)？2023年年報(bào)或揭曉答案，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將跟蹤報(bào)道。

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文