文｜毒眸
在全球流媒體行業(yè)競爭加劇之際，迪士尼在海外市場的布局迎來新的轉折點。
2月28日，經過數月的談判后，迪士尼和“亞洲首富”穆克什·安巴尼旗下的Reliance宣布達成協議，將把兩家公司旗下的印度媒體資產合并，其中Reliance占股份超過63%，余下部分則由迪士尼持有，新實體的估值達到85億美元。在聲明正式對外發(fā)布后，迪士尼股價于28日應聲上漲1.26%，創(chuàng)一周多以來新高。
這一強強聯手有望幫助迪士尼在印度站穩(wěn)腳跟，以對沖因提價而出現用戶流失的國際市場。在迪士尼發(fā)布的最新財報中，旗艦平臺Disney+的核心訂閱數按季減少逾百萬，所幸流媒體板塊虧損額同比收窄超過八成，疊加線下業(yè)務走強及分紅提高等利好消息，推動股價重返110美元左右的高位，縮小與頭號競爭對手Netflix的市值差距。
海外樂園驅動增長，流媒體盈利現曙光
2月第一周，迪士尼發(fā)布截至去年12月30日的季度財報。
在該季度中，迪士尼的總收入為235.49億美元，相較前年錄得的235.12億基本持平，但略低于236億的預期數字；歸屬母公司凈利潤則為19.11億美元，比前年的12.79億美元大漲49%。若排除部分項目，稀釋后每股收益也從0.99美元提高至1.22美元，同樣優(yōu)于分析師的共識估計值（0.99美元）。
細分來看，包含迪士尼樂園等線下業(yè)務的體驗部門最為亮眼：該季總營收同比增長近7%至91.32億美元，運營利潤也提升逾8%至31.05億美元，各項指標都創(chuàng)下歷史新高，雄踞公司頭號現金牛的位置。其中，迪士尼海外樂園的漲幅遠高于本土，游輪則受惠于平均票價和游客天數上浮，以衍生品銷售為主的消費者產品條線也相對穩(wěn)定。去年底，迪士尼相繼在中國香港和上海園區(qū)舉行了新景點的啟幕儀式，有望進一步推動海外業(yè)績成長。
至于備受矚目的流媒體服務，該季度的整體表現則喜憂參半。旗艦平臺Disney+的核心訂閱數環(huán)比減少130萬，比分析師預測的70萬多出近一倍，主因在于季內套餐費用的顯著上調，由此單戶每月平均收入也提高0.14美元。在內容端，Disney+于12月上線了劇集《波西·杰克遜與奧林匹亞眾神》，而由漫威制作的《洛基2》和《假如…？》第二季也正式推出，成為該季Disney+最重磅的影視項目。
（《洛基2》《假如...？》（圖源：豆瓣）
另外Disney+Hotstar終于止住下行趨勢，從前一季的3760萬微漲至3830萬，再加上Hulu按季新增120萬用戶，讓迪士尼的流媒體整體維持平盤。這也體現在直接面向消費者板塊的財務指標上：該季度總營收從48.22億升至55.46億美元，同比漲幅達到15%；虧損額則從9.84億壓縮至1.38億美元，優(yōu)化幅度更接近86%。若與前個季度相比，該板塊的凈虧損便減少了近3億美元，向2024財年內盈利的目標又邁進一大步。
不過同屬娛樂部門的另外兩大業(yè)務則難言理想。有線網絡板塊的季度收入同比下降12%至28.03億美元，運營利潤也縮水7%至12.36億美元，顯示傳統電視資產的頹勢仍在繼續(xù)；而內容銷售/授權板塊不僅營收暴跌38%，更因《驚奇隊長2》和《星愿》接連票房失利，共錄得2.24億美元的巨額虧損，前年同期的虧空僅為100萬美元。
（《驚奇隊長2》《星愿》（圖源：豆瓣）
去年剛獨立成軍的體育部門表現較為平穩(wěn)，其中ESPN板塊的營收增幅約為1%，專攻印度的Star則實現71%的成長，當然以絕對值計前者占比超過九成。與流媒體類似，迪士尼對體育業(yè)務也處在前期投入階段，整個部門尚未實現利潤轉正，但虧損額同比有所減少。另外，ESPN+的訂閱數從2600萬降到2520萬，單戶每月平均收入則從5.34美元增至6.09美元，與Disney+呈現頗為同步的曲線。
如果將Disney+、Hulu和ESPN+合計，迪士尼旗下所有流媒體的總營收增長了14%，且凈虧損從10.53億收窄至2.16億美元。有鑒于此，管理層給出了頗為樂觀的展望，預期Disney+本季將吸引550至600萬核心訂閱者，且單戶每月平均收入也會持續(xù)提升。
削減開支贏回信心，著力投資關鍵技術
自從鮑勃·艾格回任CEO后，迪士尼持續(xù)逾一年的降本增效已取得顯著成果，讓投資者逐漸看到重返成長軌道的曙光。
單在上個季度，迪士尼便在全公司層面削減超過5億美元的開銷，并維持本財年內節(jié)省75億美元的目標不變。與此同時，迪士尼預計全年稀釋后每股收益同比2023年提高至少20%，達到約4.60美元的水平。在2024財年，迪士尼的自由現金流有望接近80億美元。
在流媒體行業(yè)面臨增長瓶頸之際，迪士尼的戰(zhàn)略焦點轉移無疑是明智之舉。根據研究機構Antenna在27日發(fā)布的最新報告，去年美國高級訂閱視頻點播（Premium SVOD）的年增長率降至10.1%，比2022年錄得的21.6%減緩了一倍以上。這一統計類別包含Netflix、Disney+和Apple TV+等主要流媒體服務，顯示該領域的高速成長期已基本劃上句點。
值得一提的是，派拉蒙旗下的Paramount+總訂閱數反超Disney+平臺，而Netflix的市場份額則從2019年時接近一半跌到1/4強，凸顯行業(yè)領頭羊面對的競爭壓力。在這種情況下，迪士尼一方面通過提價措施來改善變現率，又推出帶廣告套餐以對沖用戶流失并拓展新收入來源，正從原來的“粗放”模式轉為更為精細的用戶管理方式。
除穩(wěn)固本土之外，迪士尼也在海外市場積極展開行動。在經歷多個季度的下滑后，Disney+Hotstar在印度的訂閱用戶數終于止跌回升，專注于體育內容的Star也在營收上取得大幅成長，盡管由于轉播板球世界杯而導致虧損額放大。這些流媒體服務以及傳統的電視頻道，將成為迪士尼和Reliance合資公司的重要資產。
考慮到索尼和Zee針對印度業(yè)務的100億美元合并案已經夭折，迪士尼和Reliance的強強聯手更顯得難能可貴，有望在價值280億美元的印度媒體和娛樂市場脫穎而出，幫助迪士尼在這一關鍵的競爭領域中站穩(wěn)腳跟。
當然，迪士尼也在積極押注與人工智能等相關的科技及其應用。據路透社報道，迪士尼已向品牌主推出名為“魔法字”的廣告工具，將利用人工智能和機器學習等技術，對版權庫中的影視作品進行分析和標記，以幫助廣告商識別特定的場景或情緒，從而更精準地將定制化廣告投放給觀眾。即便迪士尼并未在財報中披露相關數字，但據eMarketer估算Disney+在去年貢獻了約7.9億美元的廣告收入。
迪士尼CEO鮑勃·艾格在則電話會上表示，Disney+的帶廣告套餐在前個季度共吸引超過1千家廣告商，比剛上線時增長10倍。憑借在關鍵技術上的持續(xù)投資，迪士尼有望在激烈的廣告大戰(zhàn)中博得先機。
對投資者而言，另一個重要利好消息為全新的分紅計劃：在財報見市當天，迪士尼宣布派發(fā)每股0.45美元的現金股息，與1月份支付的最后一次股息相比增加了50%，將于今年7月25日支付；與此同時，迪士尼宣布董事會已批準展開新一輪股票回購，在2024財年的目標金額達到30億美元。這顯示出管理層對公司資產負債表和自由現金流的積極預期，有望吸引更多機構投資者回流。
受此刺激，迪士尼的股價在財報發(fā)布后直線飆漲，在8號當天從99.14美元跳升至110.54美元，單日增幅便達到11.5%；截至28日收盤，迪士尼股價報于110.80美元，推動公司總市值突破2千億美元，縮小與頭號競爭對手Netflix的差距，后者的領先優(yōu)勢仍在5百億美元左右。
以整體視之，在線下業(yè)務維系營收和利潤領頭羊之外，被視為未來引擎的流媒體則持續(xù)縮減虧損額，再加上在關鍵的印度市場與“首富”結盟，迪士尼正在探索更多驅動業(yè)績成長的機會。