文｜毒眸
在全球流媒體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇之際，迪士尼在海外市場(chǎng)的布局迎來(lái)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
2月28日，經(jīng)過(guò)數(shù)月的談判后，迪士尼和“亞洲首富”穆克什·安巴尼旗下的Reliance宣布達(dá)成協(xié)議，將把兩家公司旗下的印度媒體資產(chǎn)合并，其中Reliance占股份超過(guò)63%，余下部分則由迪士尼持有，新實(shí)體的估值達(dá)到85億美元。在聲明正式對(duì)外發(fā)布后，迪士尼股價(jià)于28日應(yīng)聲上漲1.26%，創(chuàng)一周多以來(lái)新高。
這一強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手有望幫助迪士尼在印度站穩(wěn)腳跟，以對(duì)沖因提價(jià)而出現(xiàn)用戶流失的國(guó)際市場(chǎng)。在迪士尼發(fā)布的最新財(cái)報(bào)中，旗艦平臺(tái)Disney+的核心訂閱數(shù)按季減少逾百萬(wàn)，所幸流媒體板塊虧損額同比收窄超過(guò)八成，疊加線下業(yè)務(wù)走強(qiáng)及分紅提高等利好消息，推動(dòng)股價(jià)重返110美元左右的高位，縮小與頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Netflix的市值差距。
海外樂(lè)園驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，流媒體盈利現(xiàn)曙光
2月第一周，迪士尼發(fā)布截至去年12月30日的季度財(cái)報(bào)。
在該季度中，迪士尼的總收入為235.49億美元，相較前年錄得的235.12億基本持平，但略低于236億的預(yù)期數(shù)字；歸屬母公司凈利潤(rùn)則為19.11億美元，比前年的12.79億美元大漲49%。若排除部分項(xiàng)目，稀釋后每股收益也從0.99美元提高至1.22美元，同樣優(yōu)于分析師的共識(shí)估計(jì)值（0.99美元）。
細(xì)分來(lái)看，包含迪士尼樂(lè)園等線下業(yè)務(wù)的體驗(yàn)部門(mén)最為亮眼：該季總營(yíng)收同比增長(zhǎng)近7%至91.32億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也提升逾8%至31.05億美元，各項(xiàng)指標(biāo)都創(chuàng)下歷史新高，雄踞公司頭號(hào)現(xiàn)金牛的位置。其中，迪士尼海外樂(lè)園的漲幅遠(yuǎn)高于本土，游輪則受惠于平均票價(jià)和游客天數(shù)上浮，以衍生品銷(xiāo)售為主的消費(fèi)者產(chǎn)品條線也相對(duì)穩(wěn)定。去年底，迪士尼相繼在中國(guó)香港和上海園區(qū)舉行了新景點(diǎn)的啟幕儀式，有望進(jìn)一步推動(dòng)海外業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。
至于備受矚目的流媒體服務(wù)，該季度的整體表現(xiàn)則喜憂參半。旗艦平臺(tái)Disney+的核心訂閱數(shù)環(huán)比減少130萬(wàn)，比分析師預(yù)測(cè)的70萬(wàn)多出近一倍，主因在于季內(nèi)套餐費(fèi)用的顯著上調(diào)，由此單戶每月平均收入也提高0.14美元。在內(nèi)容端，Disney+于12月上線了劇集《波西·杰克遜與奧林匹亞眾神》，而由漫威制作的《洛基2》和《假如…？》第二季也正式推出，成為該季Disney+最重磅的影視項(xiàng)目。
（《洛基2》《假如...？》（圖源：豆瓣）
另外Disney+Hotstar終于止住下行趨勢(shì)，從前一季的3760萬(wàn)微漲至3830萬(wàn)，再加上Hulu按季新增120萬(wàn)用戶，讓迪士尼的流媒體整體維持平盤(pán)。這也體現(xiàn)在直接面向消費(fèi)者板塊的財(cái)務(wù)指標(biāo)上：該季度總營(yíng)收從48.22億升至55.46億美元，同比漲幅達(dá)到15%；虧損額則從9.84億壓縮至1.38億美元，優(yōu)化幅度更接近86%。若與前個(gè)季度相比，該板塊的凈虧損便減少了近3億美元，向2024財(cái)年內(nèi)盈利的目標(biāo)又邁進(jìn)一大步。
不過(guò)同屬娛樂(lè)部門(mén)的另外兩大業(yè)務(wù)則難言理想。有線網(wǎng)絡(luò)板塊的季度收入同比下降12%至28.03億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也縮水7%至12.36億美元，顯示傳統(tǒng)電視資產(chǎn)的頹勢(shì)仍在繼續(xù)；而內(nèi)容銷(xiāo)售/授權(quán)板塊不僅營(yíng)收暴跌38%，更因《驚奇隊(duì)長(zhǎng)2》和《星愿》接連票房失利，共錄得2.24億美元的巨額虧損，前年同期的虧空僅為100萬(wàn)美元。
（《驚奇隊(duì)長(zhǎng)2》《星愿》（圖源：豆瓣）
去年剛獨(dú)立成軍的體育部門(mén)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，其中ESPN板塊的營(yíng)收增幅約為1%，專(zhuān)攻印度的Star則實(shí)現(xiàn)71%的成長(zhǎng)，當(dāng)然以絕對(duì)值計(jì)前者占比超過(guò)九成。與流媒體類(lèi)似，迪士尼對(duì)體育業(yè)務(wù)也處在前期投入階段，整個(gè)部門(mén)尚未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但虧損額同比有所減少。另外，ESPN+的訂閱數(shù)從2600萬(wàn)降到2520萬(wàn)，單戶每月平均收入則從5.34美元增至6.09美元，與Disney+呈現(xiàn)頗為同步的曲線。
如果將Disney+、Hulu和ESPN+合計(jì)，迪士尼旗下所有流媒體的總營(yíng)收增長(zhǎng)了14%，且凈虧損從10.53億收窄至2.16億美元。有鑒于此，管理層給出了頗為樂(lè)觀的展望，預(yù)期Disney+本季將吸引550至600萬(wàn)核心訂閱者，且單戶每月平均收入也會(huì)持續(xù)提升。
削減開(kāi)支贏回信心，著力投資關(guān)鍵技術(shù)
自從鮑勃·艾格回任CEO后，迪士尼持續(xù)逾一年的降本增效已取得顯著成果，讓投資者逐漸看到重返成長(zhǎng)軌道的曙光。
單在上個(gè)季度，迪士尼便在全公司層面削減超過(guò)5億美元的開(kāi)銷(xiāo)，并維持本財(cái)年內(nèi)節(jié)省75億美元的目標(biāo)不變。與此同時(shí)，迪士尼預(yù)計(jì)全年稀釋后每股收益同比2023年提高至少20%，達(dá)到約4.60美元的水平。在2024財(cái)年，迪士尼的自由現(xiàn)金流有望接近80億美元。
在流媒體行業(yè)面臨增長(zhǎng)瓶頸之際，迪士尼的戰(zhàn)略焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移無(wú)疑是明智之舉。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Antenna在27日發(fā)布的最新報(bào)告，去年美國(guó)高級(jí)訂閱視頻點(diǎn)播（Premium SVOD）的年增長(zhǎng)率降至10.1%，比2022年錄得的21.6%減緩了一倍以上。這一統(tǒng)計(jì)類(lèi)別包含Netflix、Disney+和Apple TV+等主要流媒體服務(wù)，顯示該領(lǐng)域的高速成長(zhǎng)期已基本劃上句點(diǎn)。
值得一提的是，派拉蒙旗下的Paramount+總訂閱數(shù)反超Disney+平臺(tái)，而Netflix的市場(chǎng)份額則從2019年時(shí)接近一半跌到1/4強(qiáng)，凸顯行業(yè)領(lǐng)頭羊面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在這種情況下，迪士尼一方面通過(guò)提價(jià)措施來(lái)改善變現(xiàn)率，又推出帶廣告套餐以對(duì)沖用戶流失并拓展新收入來(lái)源，正從原來(lái)的“粗放”模式轉(zhuǎn)為更為精細(xì)的用戶管理方式。
除穩(wěn)固本土之外，迪士尼也在海外市場(chǎng)積極展開(kāi)行動(dòng)。在經(jīng)歷多個(gè)季度的下滑后，Disney+Hotstar在印度的訂閱用戶數(shù)終于止跌回升，專(zhuān)注于體育內(nèi)容的Star也在營(yíng)收上取得大幅成長(zhǎng)，盡管由于轉(zhuǎn)播板球世界杯而導(dǎo)致虧損額放大。這些流媒體服務(wù)以及傳統(tǒng)的電視頻道，將成為迪士尼和Reliance合資公司的重要資產(chǎn)。
考慮到索尼和Zee針對(duì)印度業(yè)務(wù)的100億美元合并案已經(jīng)夭折，迪士尼和Reliance的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手更顯得難能可貴，有望在價(jià)值280億美元的印度媒體和娛樂(lè)市場(chǎng)脫穎而出，幫助迪士尼在這一關(guān)鍵的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域中站穩(wěn)腳跟。
當(dāng)然，迪士尼也在積極押注與人工智能等相關(guān)的科技及其應(yīng)用。據(jù)路透社報(bào)道，迪士尼已向品牌主推出名為“魔法字”的廣告工具，將利用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，對(duì)版權(quán)庫(kù)中的影視作品進(jìn)行分析和標(biāo)記，以幫助廣告商識(shí)別特定的場(chǎng)景或情緒，從而更精準(zhǔn)地將定制化廣告投放給觀眾。即便迪士尼并未在財(cái)報(bào)中披露相關(guān)數(shù)字，但據(jù)eMarketer估算Disney+在去年貢獻(xiàn)了約7.9億美元的廣告收入。
迪士尼CEO鮑勃·艾格在則電話會(huì)上表示，Disney+的帶廣告套餐在前個(gè)季度共吸引超過(guò)1千家廣告商，比剛上線時(shí)增長(zhǎng)10倍。憑借在關(guān)鍵技術(shù)上的持續(xù)投資，迪士尼有望在激烈的廣告大戰(zhàn)中博得先機(jī)。
對(duì)投資者而言，另一個(gè)重要利好消息為全新的分紅計(jì)劃：在財(cái)報(bào)見(jiàn)市當(dāng)天，迪士尼宣布派發(fā)每股0.45美元的現(xiàn)金股息，與1月份支付的最后一次股息相比增加了50%，將于今年7月25日支付；與此同時(shí)，迪士尼宣布董事會(huì)已批準(zhǔn)展開(kāi)新一輪股票回購(gòu)，在2024財(cái)年的目標(biāo)金額達(dá)到30億美元。這顯示出管理層對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債表和自由現(xiàn)金流的積極預(yù)期，有望吸引更多機(jī)構(gòu)投資者回流。
受此刺激，迪士尼的股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后直線飆漲，在8號(hào)當(dāng)天從99.14美元跳升至110.54美元，單日增幅便達(dá)到11.5%；截至28日收盤(pán)，迪士尼股價(jià)報(bào)于110.80美元，推動(dòng)公司總市值突破2千億美元，縮小與頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Netflix的差距，后者的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍在5百億美元左右。
以整體視之，在線下業(yè)務(wù)維系營(yíng)收和利潤(rùn)領(lǐng)頭羊之外，被視為未來(lái)引擎的流媒體則持續(xù)縮減虧損額，再加上在關(guān)鍵的印度市場(chǎng)與“首富”結(jié)盟，迪士尼正在探索更多驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。