文|覽富財經網 珊珊
編輯|念可
3月5日，均勝電子（600699.SH）披露了公司重要子公司獲得融資的消息。
公告顯示，寧波國資委通過實際控制的寧波通高基金和甬寧基金以14.75億元的對價取得公司旗下安徽均勝汽車安全系統控股有限公司（下文簡稱“安徽均勝安全”）10%的股權。安徽均勝安全在業(yè)務體量上為均勝電子最大的業(yè)務分項之一，整體估值大約147.5億元。
對于本次交易，公司表示，將有助于提高汽車安全業(yè)務整體的經營效率與持續(xù)盈利能力，從而對上市公司未來財務狀況和經營成果產生正面影響。
雖然躋身全球汽車電子與汽車安全頂級供應商，均勝電子的股價卻長期“波瀾不驚”。均勝電子為何會被低估？引入地方國資戰(zhàn)投之后，均勝電子股價又能否成功“起飛”？
“收購狂魔”
均勝電子在業(yè)內素有“收購狂魔”之稱。
2004年，均勝電子成立，最初的業(yè)務以汽車內外飾功能件為主，產品主要包括發(fā)動機進氣管、洗滌器、空調出風口等。2011年，均勝電子借殼遼源得亨，成功登陸A股市場。
此后，均勝電子開展了一系列的海外并購，堪稱A股資本高手：
2014年，收購德國IMA與Quin GmbH，兩家公司；2016年，收購德國TS汽車業(yè)務、美國KSS公司、美國EVANA公司；2017年，收購挪威ePower公司；2018年，收購高田資產，并將高田與KSS進行整合。
跨國并購為企業(yè)發(fā)展帶來哪些便利？按照公司董事長王劍峰的話來說，“跨國并購給我們實實在在地帶來很大收獲。在我們2011年收購德國普瑞的時候，德國普瑞擁有的98項發(fā)明專利也包括在內，德國普瑞的核心競爭力主要集中在電子、軟件等汽車電子領域，這對我們的發(fā)展十分有利。后來收購KSS和高田，專利也是一起收購的。這些技術對我們的現在和將來都十分重要，也是收購成功的關鍵點。”
通過連續(xù)并購，均勝電子不僅打破了技術壁壘，從產品單一的汽車內部功能飾件供應商轉變?yōu)橹懈叨似嚵悴考?，而且成功進入北美及歐亞市場。
隨著全球汽車行業(yè)智能電動化的加速轉型，2023年以來公司在新業(yè)務訂單上持續(xù)保持著強勁的拓展勢頭。2023年前三季度，公司全球累計新獲訂單全生命周期金額約590億元，其中新能源汽車相關的新訂單金額約350億元。
值得一提的是，均勝電子去年獲得歐洲某知名車企的全球性項目“定點”，為其新能源汽車的800V高壓平臺提供功率電子類產品，預計訂單總金額130億元，一舉超過了該企業(yè)2022年度同類訂單金額的總和。
盈利能力受質疑
經過一系列的跨國并購，目前均勝電子擁有汽車安全業(yè)務、汽車電子、功能件及總成等三大板塊業(yè)。
汽車安全系統分為兩類：一類是主動安全系統，一類是被動安全系統。主動安全產品包括ABS、EBD、TCS、EBA，被動安全產品包括安全帶、安全氣囊與側門防撞鋼梁。
汽車電子系統分為智能座艙和新能源動力控制兩個部分，智能座艙包括駕駛員控制系統、空調控制系統、傳感器系統、電子控制單元（ECU），新能源動力控制業(yè)務包括BMS、OBC和DCDC轉換器。在汽車電子業(yè)務中以智能座艙產品為重點。
智能車聯業(yè)務主要由子公司均聯智行提供，產品包括車載娛樂系統、車載導航系統、車聯網。均勝電子在智能駕艙、智能車聯、智能駕駛、智能云、軟件增值服務五方面進行布局，包括5GV2X、大數據分析、高精定位、車道級導航等，目前暫未進入產品收獲期。
分地區(qū)看，海外業(yè)務在公司業(yè)務經營中占主導地位，營收占比多年來保持在70%左右。
均勝電子2023年年度業(yè)績預增公告顯示，預計2023年年度實現營業(yè)收入約556億元，同比增長12%；歸母凈利潤約10.89億元，同比增長約176%；扣非歸母凈利潤約9.89億元，同比增長約215%。
年內公司主營業(yè)務盈利能力持續(xù)增強，主要得益于規(guī)模效應逐漸顯現，及各項降本增效措施取得成效。按地區(qū)看，汽車安全業(yè)務歐洲、北美等區(qū)域的盈利能力得到持續(xù)改善，亞太地區(qū)則受益于新切入國內客戶的增長，公司全球汽車安全業(yè)務整體單季度盈利能力環(huán)比持續(xù)提升。
受益全球汽車市場環(huán)境的改善與汽車以及國內外客戶訂單的持續(xù)放量，2023年均勝電子各項業(yè)務預計繼續(xù)保持穩(wěn)健增長良好態(tài)勢，其中汽車電子預計實現營收約171億元，同比增長約13.2%；汽車安全實現預計實現營收約385億元，同比增長約11.9%。
在營收規(guī)模大幅的同時，均勝電子的盈利能力與受益質量卻難言樂觀。
為何被低估？
雖然均勝電子布局的每一條細分賽道都有著廣闊的成長空間，但公司卻長期低迷。
普遍認為，均勝電子頻繁的收購給均勝電子帶來了高額的管理費用和財務費用，嚴重拖累了公司的盈利能力。
收購需要真金白銀投入。均勝電子的資產負債率長期處于高位，接近70%。截止2023年上半年，均勝電子短期借款達45億，長期借款133億。短期償債壓力不容忽視。
此外，一系列的外延式并購，導致均勝電子商譽累計金額較大，也為公司盈利的穩(wěn)定性蒙上陰影。2022年以來，公司經營業(yè)績逐步改善，扭虧為盈，經過商譽減值測試后未出現商譽減值情況。
不過，即便計提了大額商譽，截至2023年上半年，均勝電子賬面仍有54.1億元的商譽，直接影響了公司的資產質量。
均勝電子表示，如果未來宏觀經濟、下游客戶行業(yè)、市場環(huán)境等發(fā)生重大不利變化，或相關子公司未來年度經營業(yè)績未達到預期效益，則面臨商譽減值的風險，從而對公司業(yè)績產生不利影響。
與此同時，近年來，均勝電子繼續(xù)加大研發(fā)投入，資本化金額持續(xù)飆升，占比已逼近30%。
在分析人士看來，在這些歷史遺留問題沒有徹底解決前，即便有明確的業(yè)績增量邏輯和市場熱點概念的加持，但市場始終對公司未來盈利的可持續(xù)性和穩(wěn)定性存疑，這也是資本市場有所保留的關鍵原因。
不過，考慮到公司當前較低的估值水平和較高的業(yè)績增長確定性，公司的投資價值可能正在顯現。