界面新聞?dòng)浾?| 韓宇航
貝恩公司近日發(fā)布《2024年全球私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告），報(bào)告指出，盡管2023年私募投資遭遇自2008-2009年全球金融危機(jī)以來(lái)的最大跌幅，但全球私募投資交易已開(kāi)始回暖，今年起曙光初現(xiàn)，前景向好。
2023年，全球并購(gòu)?fù)顿Y交易額同比下跌37%，降至4380億美元，創(chuàng)下2016年以來(lái)的最低點(diǎn)，比2021年的峰值減少60%。相較于2021年的高點(diǎn)，交易數(shù)量下降了35%，退出交易額更是縮水三分之二（66%）。
2023年，私募股權(quán)投資交易和退出均出現(xiàn)大幅下滑，投資者信心受挫，廣泛波及各大地區(qū)市場(chǎng)。繼2022年遭遇挑戰(zhàn)后，私募股權(quán)投資在2023年繼續(xù)低迷。報(bào)告指出，原因在于利率的飆升：從2022年3月到2023年7月，利率上升了525個(gè)基點(diǎn)，這是幾十年來(lái)最大幅度的貨幣緊縮。
行業(yè)仍面臨著前所未有的重大挑戰(zhàn)，自全球金融危機(jī)以來(lái)，行業(yè)規(guī)模和復(fù)雜性大幅增加，宏觀不確定性如影隨形。而對(duì)行業(yè)而言，最為緊迫的問(wèn)題仍是退出問(wèn)題，從三大主流退出渠道來(lái)看：
退出市場(chǎng)停滯阻礙了LP（有限合伙人）的資金回流，同時(shí)導(dǎo)致GP（普通合伙人）被迫持有約28,000家被投公司，未出售資產(chǎn)總額高達(dá)3.2萬(wàn)億美元。持有四年或四年以上的被投企業(yè)占總數(shù)的46%，達(dá)到2012年以來(lái)的最高水平。在退出交易驟減的情況下，僅去年一年，并購(gòu)型退出交易就減少了44%，交易金額降至3,450億美元，而退出交易總數(shù)則減少了24%，降至1,067宗，所有地區(qū)的退出交易都呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)。
同樣遭受重創(chuàng)的還有投資機(jī)構(gòu)間退出交易，即私募股權(quán)基金之間的交易。相比2022年，此類交易減少了47%，降至620億美元。
與此同時(shí)，IPO上市退出通道重現(xiàn)生機(jī)，從2022年的69億美元攀升至去年的118億美元，但仍然只占退出交易總額的3%。
解決退出難題卻非一日之功。貝恩指出，三大主流退出通道預(yù)計(jì)在短期內(nèi)都不太可能出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。這將使并購(gòu)基金左右為難：一方面，基金面對(duì)3.2萬(wàn)億美元的未退出資產(chǎn)難有建樹(shù)；另一方面，加息將進(jìn)一步拉高被投企業(yè)的融資成本。去年，950億美元的杠桿貸款面臨更高利率的再融資，而到2025年底，到期貸款額將增加3倍以上，高達(dá)3000億美元，令尚未完成退出的GP步履維艱。
但面對(duì)解決之法，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金及兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席周浩表示：“要實(shí)現(xiàn)破局，就需要多管齊下打好組合拳。關(guān)鍵是要向LP投資者證明自己是負(fù)責(zé)任的資金受托方，制定了嚴(yán)謹(jǐn)冷靜的計(jì)劃有效破局。私募領(lǐng)域當(dāng)下現(xiàn)金為王——業(yè)內(nèi)的多數(shù)玩家應(yīng)當(dāng)將其視為頭等要?jiǎng)?wù)。”
盡管私募股權(quán)行業(yè)全面恢復(fù)面臨巨大的挑戰(zhàn)，但貝恩報(bào)告分析指出：私募股權(quán)投資交易正在穩(wěn)步回升，目前還處于試探階段。假如未來(lái)不出現(xiàn)新的宏觀沖擊，再加上美聯(lián)儲(chǔ)暗示的小幅降息對(duì)交易的刺激效應(yīng)，整體形勢(shì)將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。
貝恩公司資深全球合伙人、亞太區(qū)私募股權(quán)基金及兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席楊奕琦表示：“今年的交易市場(chǎng)開(kāi)局向好，我們對(duì)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。2023年的加息幅度和速度，及由此產(chǎn)生的不確定性，對(duì)整個(gè)行業(yè)造成了沖擊。但行業(yè)前景依然向好。未來(lái)數(shù)月，隨著利率水平適度調(diào)整，市場(chǎng)的穩(wěn)定性將隨之提高。加之大量干火藥蓄勢(shì)待發(fā)，我們預(yù)計(jì)GP將停止觀望。但被動(dòng)等待復(fù)蘇條件成熟并非良策?！?/span>
與一級(jí)市場(chǎng)情況不同，報(bào)告指出，二級(jí)市場(chǎng)正處于一個(gè)臨界點(diǎn)：2023年，二級(jí)基金募資額幾乎比上一年翻番（+93%），盡管基數(shù)較小。同時(shí)，二級(jí)基金增速領(lǐng)跑所有資產(chǎn)類別。面對(duì)未來(lái)發(fā)展，貝恩報(bào)告預(yù)測(cè)：二級(jí)市場(chǎng)可能為私募投資釋放流動(dòng)性和化解退出僵局提供了一個(gè)重要出口，未來(lái)將迎來(lái)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。