文|野馬財(cái)經(jīng) 武麗娟
編輯|高巖
近期，金市開啟連漲模式，黃金期貨、現(xiàn)貨價(jià)格紛紛觸及歷史新高。3月份以來(lái)，國(guó)際金價(jià)不到十個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)6%。周二（3月12日）國(guó)際金價(jià)跌超1%，連續(xù)7個(gè)交易日創(chuàng)收盤歷史新高的上漲勢(shì)頭暫停。
在各大社交媒體平臺(tái)，“黃金殺瘋了”“一天一個(gè)價(jià)”的話題不斷。還有很多消費(fèi)者熱衷分享自己購(gòu)買飾品的心得，年輕人也開始流行買金條打首飾。
中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)黃金消費(fèi)量1089.69噸，與2022年同期相比增長(zhǎng)8.78%。其中：黃金首飾706.48噸，同比增長(zhǎng)7.97%；金條及金幣299.6噸，同比增長(zhǎng)15.7%。
不光消費(fèi)者熱衷購(gòu)金，上市公司也開啟了“買買買”之路，加碼布局。2022年以來(lái)，包括紫金礦業(yè)（601899.SH）在內(nèi)的國(guó)內(nèi)大型黃金企業(yè)資源并購(gòu)消息不斷。
“家里有礦，手里不慌?！?月11日，繼分別斥資百億將銀泰黃金與西嶺金礦收入囊中后，山東黃金又公告以約4.71億元的價(jià)格收購(gòu)包頭市昶泰礦業(yè)有限責(zé)任公司（下稱：“昶泰礦業(yè)”）70%股權(quán)。
不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)并不熱情，公告次日（3月12日），山東黃金（600547.SH）股價(jià)跌超3%。3月13日，繼續(xù)收跌0.69%，報(bào)收24.47元/股，市值884億元。
溢價(jià)22倍，4.7億收購(gòu)金礦
此次山東黃金看中的昶泰礦業(yè)，核心資產(chǎn)為“包頭市昶泰礦業(yè)有限責(zé)任公司烏拉特后旗陶勒蓋金礦”采礦權(quán)及“包頭市昶泰礦業(yè)有限責(zé)任公司烏拉特后旗陶勒蓋金礦深部普查”探礦權(quán)。
經(jīng)交易雙方協(xié)商，昶泰礦業(yè)70%股權(quán)的交易價(jià)格為4.71億元。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格以評(píng)估基準(zhǔn)日2023年6月30日，包頭昶泰礦業(yè)100%股東全部權(quán)益價(jià)值6.82億元作為定價(jià)依據(jù)。資產(chǎn)評(píng)估采用的是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，昶泰礦業(yè)總資產(chǎn)賬面價(jià)值約0.73億元，評(píng)估價(jià)值約為7.25億元，評(píng)估增值率為894.44%；總負(fù)債賬面價(jià)值約0.43億元，評(píng)估后無(wú)增減值；凈資產(chǎn)賬面價(jià)值約0.3億元，評(píng)估值為6.82億元，增值率為2203.85%。
至于溢價(jià)22倍的原因，山東黃金對(duì)“V觀財(cái)報(bào)”表示，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值是按成本法進(jìn)行的，評(píng)估價(jià)值是按收益法來(lái)進(jìn)行的。礦山尤其是礦權(quán)，在沒(méi)有去評(píng)估、交易之前，賬面上是以成本入賬。比如申請(qǐng)了探礦權(quán)，對(duì)其進(jìn)行勘探，有勘探投入，在賬面上體現(xiàn)的是對(duì)礦權(quán)投入的成本作為礦權(quán)的資產(chǎn)價(jià)值。真正等到交易時(shí)，礦權(quán)是以收益法進(jìn)行評(píng)估，就是根據(jù)礦權(quán)未來(lái)每年的產(chǎn)量、成本等得出當(dāng)年的一個(gè)“值”，類似利潤(rùn)的概念，以此進(jìn)行評(píng)估，所以跟賬面價(jià)值相比有一個(gè)大幅度的增值。
山東黃金表示，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，將新增保有黃金資源量超16噸，且通過(guò)探礦增儲(chǔ)，到 2024 年底預(yù)計(jì)保有黃金資源量有望增至20余噸。
同時(shí)，山東黃金也強(qiáng)調(diào)，收購(gòu)銀泰黃金20.93%股權(quán)后，在合并資產(chǎn)負(fù)債表可能形成金額較大的商譽(yù)，但尚需依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，經(jīng)對(duì)價(jià)分?jǐn)傇u(píng)估后方可確定，本次交易形成的商譽(yù)不做攤銷處理，需在未來(lái)每年年度終了做減值測(cè)試。若銀泰黃金未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況不佳，公司將面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司當(dāng)期損益造成不利影響。
根據(jù)2022年報(bào)，山東黃金2022年黃金產(chǎn)量為38.7噸，2022年黃金資源量約為1431.4噸，此次并購(gòu)也將繼續(xù)提升山東黃金產(chǎn)量、儲(chǔ)量。截至2022年底，山東黃金共擁有34處中國(guó)境內(nèi)的金礦探礦權(quán)，黃金資源量共計(jì)約 659.55 噸；13處位于中國(guó)境內(nèi)的金礦采礦權(quán)，已探明黃金資源量總計(jì)約 124.85 噸。而在海內(nèi)外擁有16個(gè)黃金礦山。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，山東黃金最近這一波“買買買”，動(dòng)作還是蠻大的。黃金作為公司一個(gè)最主要的業(yè)務(wù)，企業(yè)價(jià)值還是在于公司擁有礦權(quán)的能力和未來(lái)可持續(xù)的礦權(quán)資源的開發(fā)能力，這是其非常重要的布局。公司重點(diǎn)布局在國(guó)內(nèi)的金礦和相關(guān)鏈條上，國(guó)外相對(duì)少一點(diǎn)。最近黃金增值，在去美元化的一個(gè)大背景下，黃金的價(jià)值應(yīng)該說(shuō)還會(huì)一路高漲，這恐怕也是山東黃金布局并購(gòu)的一個(gè)很重要的動(dòng)因。
不?！百I買買”年內(nèi)花127億買金礦
山東黃金成立于2000年，由山東黃金集團(tuán)和另外四家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立。2003 年在上海證券交易所上市，2018 年在香港聯(lián)合交易所主板掛牌，實(shí)現(xiàn) A+H 股兩地上市。
2008年起，山東黃金開啟并購(gòu)步伐，主要集中在山東省內(nèi)的黃金礦山。而后，在內(nèi)蒙古、甘肅、福建、新疆等省份陸續(xù)買礦。
此外，山東黃金同步在海外撒網(wǎng)，全資子公司山東黃金香港分別于2017年和 2021年收購(gòu)了貝拉德羅金礦50%股權(quán)和卡帝諾公司100%股權(quán)，資源布局實(shí)現(xiàn)海外延伸。
2023年1月26日，山東黃金公告，擬收購(gòu)山東省萊州市西嶺村金礦勘探探礦權(quán)，作價(jià)人民幣103.3億元，首次支付轉(zhuǎn)讓共計(jì) 67.1 億元，以現(xiàn)金方式在合同生效后一年內(nèi)支付完畢，其余 37.2 億由雙方另行協(xié)商支付方式。西嶺金礦由山東黃金的控股股東山東黃金集團(tuán)全資子公司山東黃金地質(zhì)礦產(chǎn)勘查有限公司所持有。
2023年7月20日，山東黃金從浙商大佬沈國(guó)軍、中國(guó)銀泰（合計(jì)5.81億股人民幣普通股股份）手里拿到了銀泰黃金 （000975.SZ）20.93%股權(quán)，成為控股股東，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為127.6億元，成為A股最大黃金并購(gòu)案。
今年1月，一年前入手西嶺金礦的事宜有了新進(jìn)展。公司董事會(huì)審議通過(guò)了議案，山東黃金花了103億元將西嶺村金礦勘探探礦權(quán)收入囊中。
將銀泰黃金攬入懷中后，山東黃金也將其作為擴(kuò)張之路的棋子。2月26日，銀泰黃金宣布，擬通過(guò)下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司，以每股1.9加元（約合人民幣10.12元）的價(jià)格，現(xiàn)金方式收購(gòu)加拿大礦業(yè)公司Osino Resources Corp.現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約3.68億加元（約合人民幣19.6億元）。
通過(guò)這次收購(gòu)，銀泰黃金可以提高黃金資源儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后提供5噸/年的黃金產(chǎn)能。
而此次的包頭市昶泰礦業(yè)，是今年以來(lái)山東黃金第三次披露買金礦的進(jìn)展。
僅2023年至今，山東黃金在黃金并購(gòu)之路上投入254.91億元，在三個(gè)月之內(nèi)耗資127億元買礦。
張毅表示，山東黃金的這幾筆收購(gòu)，價(jià)格似乎都比較高，但還是有價(jià)值的。首先黃金作為全球范圍最有保障的一個(gè)資產(chǎn)，或者說(shuō)最好的一個(gè)B線產(chǎn)品，長(zhǎng)期來(lái)看是有價(jià)值的。其次，從企業(yè)本身來(lái)看，山東黃金的收購(gòu)，不能用通常的企業(yè)并購(gòu)，按照營(yíng)業(yè)或者是利潤(rùn)的規(guī)模去評(píng)估被收購(gòu)企業(yè)，最重要的還是被收購(gòu)企業(yè)的礦權(quán)能力，以及未來(lái)可開發(fā)的潛力。
一年融資超200億預(yù)計(jì)2023年將賺20億
山東黃金的核心業(yè)務(wù)主要集中在黃金開采、選冶、冶煉、深加工和銷售，以及礦山設(shè)備物資的生產(chǎn)和銷售，擁有完整的黃金產(chǎn)業(yè)鏈，包括勘探、設(shè)計(jì)、研發(fā)、采礦、選礦、冶煉、黃金產(chǎn)品深加工和銷售等環(huán)節(jié)。主要黃金產(chǎn)品為自產(chǎn)金、外購(gòu)金和小金條。
具體來(lái)看，外購(gòu)金為外購(gòu)合質(zhì)金，經(jīng)冶煉公司精煉生產(chǎn)成標(biāo)準(zhǔn)金錠，再通過(guò)上海黃金交易所進(jìn)行銷售，小金條業(yè)務(wù)是采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)金錠加工制成小金條等黃金產(chǎn)品進(jìn)行銷售。
來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通 2022年年報(bào)
2022年山東黃金自產(chǎn)金和外購(gòu)金產(chǎn)量均增長(zhǎng)，自產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)56.06%至38.67噸，在國(guó)內(nèi)主要黃金上市公司中位居第二，僅次于紫金礦業(yè)。
2023年上海黃金交易所9995黃金均價(jià)449.75元/克，同比增長(zhǎng)14.74%，第四季度均價(jià) 470.56元/克，環(huán)比增長(zhǎng)2.41%。
黃金價(jià)格的上漲也推動(dòng)相關(guān)上市公司的利潤(rùn)大幅提升。山東黃金預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為20億元至25億元，同比增加60.53%到100.66%。
據(jù)野馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)，山東黃金有過(guò)幾次大手筆的融資計(jì)劃，融資方式包括短融券、公司債、信托計(jì)劃、定向增發(fā)等，已發(fā)行及擬發(fā)行的融資額度超過(guò)200億元，資金用途包括補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還借款、用于金礦開發(fā)項(xiàng)目等。
雖然，山東黃金資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)上升。2020年-2023年，該公司的總負(fù)債持續(xù)上升，資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.43%、59.41%、59.55%、60.68%。2020年-2022年流動(dòng)負(fù)債分別為267.32億元、349.86億元和346.61億元，占負(fù)債總額的比例分別為78.54%、75.19%和64.16%，流動(dòng)比率分別為52.98%、40.78%和61.96%。
來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通
有研究機(jī)構(gòu)指出，?東???融負(fù)債?平較?，償債壓?較?，需要關(guān)注相關(guān)償債?險(xiǎn)。
對(duì)此，張毅認(rèn)為，基于山東黃金的資金流動(dòng)性和收購(gòu)能力來(lái)看，作為一家有國(guó)資背景，同時(shí)也是一家公眾公司，整合資源和融資能力是有保障的。并購(gòu)爭(zhēng)取資源的這種整合，加之握在手上的礦權(quán)，在這個(gè)賽道來(lái)說(shuō)，山東黃金還是值得去努力的。
確實(shí)，作為采礦行家，山東黃金近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2023年前三季度，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為413.23億元、13.45億元，同比增長(zhǎng)3.75%、94.12%。截至2023年9月底，總資產(chǎn)為1306.32億元，居國(guó)內(nèi)行業(yè)之首。
不過(guò)，國(guó)金證券等券商機(jī)構(gòu)也針對(duì)山東黃金做出提示，要關(guān)注黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)量釋放不及預(yù)期；黃金價(jià)格下跌超預(yù)期；安全環(huán)保管理風(fēng)險(xiǎn)。