文|斑馬消費(fèi) 范建
三文魚一般人吃不起，而養(yǎng)三文魚、賣三文魚的佳沃食品卻虧得要死。你說怪不怪！
這不，該公司2023年度再次巨虧11.52億元，又被三文魚狠狠“啃”了一口。
比虧損更嚴(yán)重的，是公司畸高的負(fù)債率和緊繃的資金鏈?？考盐质称纷陨?，短期內(nèi)難以解除警報。好在，它的背后站著佳沃集團(tuán)和聯(lián)想控股。
虧本賣三文魚
3月13日，*ST佳沃（300268.SZ）再次交出了一份極其難看的2023年度成績單。
全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.05億元，同比下滑18.50%；歸母凈利潤-11.52億元，虧損程度較上年進(jìn)一步加深。
自2019年以來，*ST佳沃已連續(xù)5年歸母凈利潤虧損，期間累計虧損近34億元。
*ST佳沃主要從事優(yōu)質(zhì)蛋白海產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工及銷售，主力產(chǎn)品為三文魚、北極甜蝦、狹鱈魚等，都是普通人很難經(jīng)常享用的高檔海鮮。
公司在中國三文魚領(lǐng)域的地位顯赫，是國內(nèi)唯一擁有三文魚養(yǎng)殖和加工、增值產(chǎn)品研發(fā)、全渠道銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。該業(yè)務(wù)主要通過位于智利的控股子公司Australis進(jìn)行。國內(nèi)子公司青島國星同樣實(shí)力不俗，是中國最大的北極甜蝦進(jìn)口分銷商和最大的狹鱈魚加工供應(yīng)商之一。
三文魚產(chǎn)品是*ST佳沃最大的收入來源。2023年，該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入33.82億元，同比下滑20.80%，占比公司總收入的75.07%。
別看三文魚產(chǎn)品在終端市場賣得貴，*ST佳沃卻虧得要死。2023年，公司三文魚產(chǎn)品的銷售毛利率為-12.75%，純屬虧本賺吆喝。該年度，智利子公司Australis凈利潤虧損8.57億元。
為什么會出現(xiàn)這樣的情況？公司解釋稱，這是多種不利因素共同作用的結(jié)果。
去年，公司產(chǎn)銷量下調(diào)、三文魚價格回落，飼料價格又處于歷史高位，如此一來，收入大幅下降，固定成本分?jǐn)偵仙?，單位養(yǎng)殖成本也站在了歷史高位。
同時，公司債務(wù)包袱沉重，美元利息持續(xù)上升，導(dǎo)致利息費(fèi)用進(jìn)一步加大。
另外，受三文魚市場價格波動，符合公允價值計量重量標(biāo)準(zhǔn)的魚的總重量變化的影響，公司消耗性生物資產(chǎn)的公允價值有所下降。這些因素，進(jìn)一步加大了公司的虧損程度。
基于財務(wù)表現(xiàn)和業(yè)績狀況，審計機(jī)構(gòu)對*ST佳沃出具了非標(biāo)審計意見，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑慮。
艱難保殼
去年4月7日，佳沃食品披露了2022年度報告。公司經(jīng)審計凈資產(chǎn)為-3.01億元，最近三個年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值，且審計機(jī)構(gòu)出具了非標(biāo)審計意見。公司被實(shí)施退市風(fēng)險警示和其他風(fēng)險警示，變身*ST佳沃。
整個2023年，公司不僅要努力改善經(jīng)營，更重要的是改善財務(wù)狀況，保住上市地位。
2023年8月，因兩筆合計1110萬元的債務(wù)到期未償還，債權(quán)人上海萊吉向法院申請對公司進(jìn)行重整。直到年底，雙方達(dá)成和解，上海萊吉才撤回了重整申請。
為緩解上市公司的財務(wù)壓力，控股股東佳沃集團(tuán)也是拼盡全力支持。
10月，佳沃集團(tuán)與上市公司簽署新的借款協(xié)議，在原有已向公司提供不超過30億元人民幣及不超過1.45億美元借款的基礎(chǔ)上，新增提供不超過5.45億美元或等額人民幣約40億元人民幣借款額度。
11月，佳沃集團(tuán)和其子公司，直接豁免了上市公司及子公司合計近18億元債務(wù)，直接增加上市公司歸母凈資產(chǎn)15.23億元。
2023年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率得以從上年的100.57%降至95.58%，得益于此。
因期末經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負(fù)的情形解除，*ST佳沃已向交易所申請撤銷退市風(fēng)險警示。但因公司業(yè)績持續(xù)虧損且持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性，仍將被實(shí)施其他風(fēng)險警示。
流動性壓力巨大
*ST佳沃目前沉重的財務(wù)壓力，均是步子邁得太大所造成的。
佳沃集團(tuán)隸屬于聯(lián)想控股，為聯(lián)想旗下食品和農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺。2017年，佳沃集團(tuán)受讓桃源湘暉持有的上市公司萬福生科相關(guān)股權(quán)，獲得控制權(quán)并更名為“佳沃食品”。
此時，這家上市公司，已基本就剩一個空殼。
佳沃集團(tuán)剛一入主，就擺出了一副大干一場的架勢。當(dāng)年，佳沃食品牛刀小試，出資1.92億元收購青島國星55%股權(quán)，借此涉足海產(chǎn)品業(yè)務(wù)。僅此一步，就讓上市公司的業(yè)績大增。
作為聯(lián)想系企業(yè)，佳沃食品當(dāng)然不會滿足于這么小打小鬧。很快，將目光投向了萬里之外的南美洲智利。2019年，公司豪擲9.20億美元，將當(dāng)?shù)刂聂~養(yǎng)殖加工企業(yè)Australis收入麾下，完美演繹了一場“蛇吞象”。
如果不是控股股東在背后支撐，佳沃食品斷然沒有這樣的實(shí)力。
2018年末，公司總資產(chǎn)才12.15億元，歸母凈資產(chǎn)更是只有區(qū)區(qū)2.38億元。當(dāng)時，公司擁有的貨幣資金剛剛過億，如何能撬動這么大的跨國并購？
為了吞下這條三文魚，佳沃食品幾乎用上了所有籌集資金的手段。控股股東借款、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、申請并購貸款，同時，籌劃定增。
盡管很艱難，一旦并購?fù)瓿桑鲜泄揪蛯⒈成铣林氐呢攧?wù)負(fù)擔(dān)，但是，一想到三文魚行業(yè)美好的前景和標(biāo)的公司強(qiáng)大的盈利能力，壓力瞬間變成了動力。
2019年，佳沃食品的總資產(chǎn)飆升至116.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率也陡增至93.83%。
然而，故事并沒有按照佳沃食品寫好的劇本去發(fā)展。外部環(huán)境突變，Australis依賴的三文魚國際市場需求疲軟，公司業(yè)績一落千丈。2020年甚至一舉虧損5.21億元。
不管業(yè)績怎么樣，并購時借的錢得還、利息還得付。2019年-2022年，公司財務(wù)費(fèi)用分別高達(dá)2.33億元、4.11億元、2.64億元和4.10億元，2023年進(jìn)一步增至4.39億元。
當(dāng)前，*ST佳沃的流動性風(fēng)險仍然巨大。截至2023年末，公司貨幣資金余額為1.44億元，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債余額高達(dá)30.50億元。
公司表示，將通過轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、引入戰(zhàn)投、資產(chǎn)出售等多種方式償債，如通過如上方式，仍無法還清截至2024年末已到期未清償債務(wù)，控股股東佳沃集團(tuán)和實(shí)際控制人聯(lián)想控股愿意提供資金用于還債。