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中國人民銀行周五開展了130億元7天期逆回購操作和3870億元1年期中期借貸便利(MLF)操作,中標利率均和前次持平,因當日有100億元7天期逆回購和4810億元1年期MLF到期,因此,全口徑凈回籠資金910億元。
值得注意的是,這是2022年11月以來,央行首次縮量續(xù)作MLF,本月MLF口徑凈回籠940億元。分析師表示,央行在2月初全面下調(diào)法定存款準備金率0.5個百分點,一次性釋放長期資金1萬億元,因此當前銀行體系流動性較為充裕,商業(yè)銀行對MLF的需求減少。
“我們認為,本次MLF縮量操作并不改變現(xiàn)階段監(jiān)管層支持銀行適度加大信貸投放、發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用的政策取向。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青說。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示,3月資金面雖然存在一定擾動,臨近季末或有階段性轉(zhuǎn)緊壓力,但也有諸多支撐因素,預計總體維持中性偏松狀態(tài),MLF縮量續(xù)作符合預期。當前同業(yè)存單利率持續(xù)低于政策利率,使得金融機構(gòu)對MLF的需求不強,為此央行縮量續(xù)作也是市場供需平衡的結(jié)果。
3月以來1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率均值降至2.28%左右,明顯低于2.50%的MLF操作利率。
溫彬還表示,今年的政府工作報告提出“暢通貨幣政策傳導機制,避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”,顯示提升資金運行效率,防空轉(zhuǎn)和套利仍是政策訴求。近期央行逆回購持續(xù)縮量,當前每日逆回購維持在30億-100億元的低量操作,也釋放出同樣的信號。
分析師預計,在3月MLF操作利率保持穩(wěn)定的背景下,本月貸款市場報價利率(LPR)將保持不變。LPR是在MLF操作利率基礎上加點形成的。
2月,1年期LPR維持在3.45%不變,5年期以上LPR下調(diào)25個基點至3.95%,創(chuàng)2019年8月LPR形成機制改革以來最大跌幅。
“當前的重點是進一步提升貨幣政策傳導效率,在全面降準及5年期以上LPR報價下調(diào)后,推動銀行對實體經(jīng)濟的信貸投放‘量增、價減’。我們預計3月新發(fā)放居民房貸利率和企業(yè)中長期貸款利率都將有較大幅度下調(diào)?!蓖跚嗾f。
不過,分析師強調(diào),雖然3月MLF利率維持不變,但后續(xù)政策性降息仍有必要。
溫彬稱,3月未能實現(xiàn)政策降息,主要源于穩(wěn)匯率外部壓力和國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好跡象顯現(xiàn)等考量。但后續(xù)政策性降息仍有空間,加快降息的必要性也在增強,理由主要有四點:
首先是利率中樞整體下移,需進一步強化利率協(xié)同。5年以上LPR大幅調(diào)降后,貸款利率加快下行,并將帶動整體利率中樞下移。在此背景下,也將倒逼政策利率相應跟進,以實現(xiàn)各類利率之間的協(xié)同聯(lián)動。
其次是避免銀行出現(xiàn)流動性風險。若政策利率中樞遲遲不下降,在市場利率帶動下,貨幣基金等收益高于存款利率,將導致銀行吸存困難,流動性或會出現(xiàn)一定問題。
再者是降低實際負債成本,激發(fā)融資需求??紤]到當前通脹整體低迷,實際利率仍處高位,不利于實體有效融資需求的修復,需要通過降息來進一步降低負債成本,擴大融資需求,激發(fā)主體活力。
四是當前外部掣肘減弱,內(nèi)部也存在多重需求。海外經(jīng)濟加息周期步入尾聲,人民幣匯率掣肘因素相應弱化,為貨幣政策操作預留出一定空間。同時內(nèi)部有效需求不足和預期偏弱,也有促進物價回升、推動風險化解等現(xiàn)實需要。
王青也表示,當前及未來一段時間物價水平偏低,宏觀經(jīng)濟增長動能有待進一步改善,著眼于完成今年政府工作報告定下的“5.0%左右”的增長目標,下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項之一。
他預計央行可能在二季度下調(diào)MLF利率0.1-0.2個百分點。一方面,這是釋放穩(wěn)增長政策發(fā)力的清晰信號,有助于促消費、擴投資,改善社會預期;另一方面,MLF利率下調(diào)會帶動LPR報價聯(lián)動調(diào)整,有效降低實體經(jīng)濟融資成本,低利率環(huán)境也將為地方債務風險化解提供更為有利的條件。更為重要的是,這將引導居民房貸利率較快下調(diào),推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。這是今年穩(wěn)增長、防風險的關鍵所在。