文｜奇偶派

有這樣一家曾因“炒幣”虧損而上熱搜的公司，在兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嘗試無數(shù)賽道數(shù)年、虧損近20億元后，轉(zhuǎn)身發(fā)現(xiàn)自己一直守著的主營業(yè)務(wù)，在AI能力的加持之下，居然是這么大的一座金礦......

3月15日，美圖公司發(fā)布其2023年年度報告，財報顯示，公司2023年營收收入約26.96億元，同比增長29.27%，凈利潤為3.78億元，同比增長301.8%。

針對為何2023年度業(yè)績快速增長，其實公司早在業(yè)績預(yù)報中就已經(jīng)給出答案，美圖表示2023年利潤的顯著增長主要是由于通過會員訂閱收費的影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入快速增長。

而除開主業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的拉動外，其非經(jīng)營項目的變動也起到了重要作用。

具體而言，全球金融市場的新一輪資產(chǎn)泡沫，帶動了包括比特幣在內(nèi)的加密貨幣市場價格的急速反彈，使得美圖前期因加密貨幣投資而計提的減值損失得以大幅度轉(zhuǎn)回，也讓公司加密貨幣的減值虧損撥回將帶來約2.7億元的利潤。

這是美圖公司自2016年上市以來第二次凈利潤為正的年度，也是首次凈利潤超過1億的年度（2022年凈利潤僅為0.19億元）。

手握美圖秀秀和美拍兩大流量池的美圖公司，為何在上市的第八個年頭才大幅盈利？在上市后最初幾年里踩過什么樣的坑？又為何能在2023年完成業(yè)績的真正反轉(zhuǎn)？展望未來，美圖公司又有哪些增長和憂慮呢？

01、做社交賣手機，美圖失敗的多元化

美圖公司的成長，好像一位得志的少年在成長的迷茫中不斷摸索方向的故事。

美圖公司自2008年創(chuàng)立之后，其憑借著首發(fā)且極具創(chuàng)新性的圖像處理應(yīng)用程序——美圖秀秀迅速嶄露頭角，成功塑造了“顏值經(jīng)濟”這一細分市場的先驅(qū)形象。美圖秀秀以其強大的圖片編輯功能和易于上手的操作體驗為其積累了數(shù)以億計的龐大用戶群，成為彼時人人都會安裝的手機應(yīng)用，也成為了美圖公司最大的發(fā)展依仗。

在此基礎(chǔ)上，美圖公司圍繞美圖秀秀推出了一系列迎合消費者對美化自我需求的延伸產(chǎn)品，如美顏相機、美拍等應(yīng)用軟件，以及美圖手機這一“專為”拍照而生的智能硬件產(chǎn)品。不可否認，這些舉措使美圖公司精準地定位在了當(dāng)時興起的美顏經(jīng)濟浪潮的前沿，有效提升了市場份額與自身的估值水平。

隨著產(chǎn)品矩陣的不斷豐富和完善，美圖公司的用戶基數(shù)持續(xù)高速增長，到了2016年公司上市時，其MAU（月活躍用戶數(shù)量）已高達4.56億，但是，在初上市之時，誰都沒有想到這開始居然成為了美圖的高光時刻。

上市之后，美圖公司首要面臨的挑戰(zhàn)在于如何突破旗下軟件如美圖秀秀等工具類產(chǎn)品所固有的用戶行為模式，盡管美圖秀秀擁有著龐大的用戶群體，但普遍存在的問題是用戶使用完畢后迅速離開，缺乏足夠的用戶黏性和活躍度。

這意味著美圖亟需找到一個有效途徑，將巨大的流量資源轉(zhuǎn)化為持久的用戶互動和更高的用戶留存率，進而推動商業(yè)模式的深化與變現(xiàn)能力的增強。

而美圖最先的選擇則是介入社交領(lǐng)域，2018年，美圖公司提出了“美和社交”的戰(zhàn)略，旨在將單純的工具屬性拓展至社交領(lǐng)域，通過強化社交功能來提高用戶參與度和粘性，從而實現(xiàn)流量價值的最大化。

然而，彼時短視頻社交的市場環(huán)境日益激烈，在美圖宣布社交戰(zhàn)略的一年以前，抖音和快手便早已開始大規(guī)模投入資金進行市場競爭，而美圖的社交應(yīng)用自然無法與這兩大巨頭抗衡，在僅僅一年之后，美圖發(fā)現(xiàn)自身無法承受燒錢的巨大代價，只能選擇收縮戰(zhàn)線，放棄社交。

而在社交領(lǐng)域外，美圖公司并沒有停下探索多元化的商業(yè)模式和變現(xiàn)渠道的腳步，其中包括涉足手機制造、電子商務(wù)、金融科技、醫(yī)療美容服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲等多個領(lǐng)域，甚至迎合消費潮流推出了如“美妝盲盒”這類奇葩產(chǎn)品。

然而，盡管公司展現(xiàn)出了積極進取的姿態(tài)，但嘗試的結(jié)果卻并不遂意，美圖手機落得打包賣給小米的境地，電商領(lǐng)域的“美鋪”和“美圖定制”也由于無法跑通盈利循環(huán)而草草收場，游戲業(yè)務(wù)甚至都未曾納入過財務(wù)報表，這些都標志著美圖外拓的失利。

而在實體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的積極探索外，美圖也化身“投資之神”，高調(diào)介入加密貨幣市場。

2021年3月，美圖公司公告稱，以4000萬美元(約合人民幣2.6億元)購買了15000單位的以太幣（ETH）和379.1214267單位的比特幣（BTC），約合人民幣2.6億元。

隨后，美圖公司董事長蔡文勝在朋友圈發(fā)文稱，美圖公司將繼續(xù)布局區(qū)塊鏈。蔡文勝表示：“總要有人第一個吃螃蟹。這應(yīng)該算香港上市公司第一家購買BTC數(shù)字貨幣吧，也算是全球第一家上市公司把ETH以太坊作為貨幣價值儲備。”

然而，美圖介入加密貨幣市場的時機選擇似乎并不理想。

2021年8月25日，美圖發(fā)布了2021年上半年財報，財報中披露了購買加密貨幣的盈虧情況，截至6月30日，公司已購買的比特幣和以太坊公允價值分別約為6520萬美元、3220萬美元。上半年比特幣公允價值減少1.119億元人民幣，以太坊增加9490萬元人民幣，虛擬貨幣投資總計虧損1700萬元人民幣（截至撰文比特幣等虛擬貨幣價格已經(jīng)重回并突破高點），公司也背上了“投機”的罵名。

受困于多元化戰(zhàn)略的屢次受挫以及流量業(yè)務(wù)的逐漸衰減，曾經(jīng)風(fēng)光無限、市值曾高達千億的美圖，股價一路下滑，一度淪落為每股僅0.644港元的仙股。

但是，這一切的不如意，都在2023年完成了驚天逆轉(zhuǎn)。那么，曾經(jīng)屢屢外拓失敗的美圖，究竟抓住了什么樣的風(fēng)口，做出了什么樣的改變，能在2023年完成華麗轉(zhuǎn)身呢？

02、2023年，美圖靠AIGC翻身

在歷經(jīng)多元化探索過程中的曲折起伏后，美圖公司在2023年實現(xiàn)了顯著的逆襲，這一轉(zhuǎn)機與美圖緊跟并成功駕馭了AIGC的潮流密不可分。

根據(jù)半年報披露，公司主營業(yè)務(wù)分為影像與設(shè)計產(chǎn)品、廣告和美業(yè)解決方案（SaaS）三大業(yè)務(wù)線。其中，最為突出的增長動力源自影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，在生成式人工智能技術(shù)的驅(qū)動下，美圖的影像與設(shè)計產(chǎn)品能夠提供更加個性化和創(chuàng)新的服務(wù)，進而推動了VIP會員數(shù)量的歷史新高，最終帶動了相關(guān)業(yè)務(wù)收入的增長，成為推動公司整體業(yè)績強勁提升的關(guān)鍵因素。

那么，為何美圖能夠不同于那些僅停留在“蹭”概念階段的所謂AIGC企業(yè)，而是將前沿技術(shù)落實到具體應(yīng)用，并借此實現(xiàn)營收增長呢？公司又推出了哪些AI產(chǎn)品應(yīng)用，市場反應(yīng)如何？

其實，一直以來，美圖公司的外拓“好奇心”不僅僅表現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，更表現(xiàn)在對新事物的接受度中。早在2021年美圖高調(diào)宣布購入比特幣與以太幣后，公司董事會就表示，此舉能向投資者和股份持有者表明集團接受技術(shù)革新的抱負和決心，從而為進軍區(qū)塊鏈行業(yè)做好準備。

而在投身區(qū)塊鏈技術(shù)的實際應(yīng)用開發(fā)過程中，美圖進一步意識到AI技術(shù)對于構(gòu)建高效、安全且具有智能屬性的區(qū)塊鏈解決方案至關(guān)重要，因此，美圖借助這次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的契機，加大了對AI技術(shù)的研發(fā)投入和實際應(yīng)用，反而讓公司意外抓住了這一輪AI的機遇。

而在公司的“歪打正著”的戰(zhàn)略選擇外，技術(shù)派一把手的回歸也讓美圖在AI的道路上少走了許多彎路。

2023年6月，美圖創(chuàng)始人吳欣鴻回歸，接替蔡文勝成為美圖的新任掌舵人，作為技術(shù)背景深厚的核心創(chuàng)始人，吳欣鴻顯然更懂AIGC對于美圖的重要性，也能為美圖技術(shù)和具體業(yè)務(wù)的落地提供最直接的推力。

吳欣鴻接任領(lǐng)導(dǎo)職位后的首月，美圖公司即高調(diào)推出了由AIGC技術(shù)驅(qū)動的七大全新產(chǎn)品線，分別為WHEE（AI視覺創(chuàng)作工具）、開拍（AI口播視頻工具）、WinkStudio（桌面端AI視頻編輯工具）、美圖設(shè)計室2.0（主打AI商業(yè)設(shè)計）、DreamAvatar（AI數(shù)字人生成工具）、RoboNeo（美圖AI助手）和美圖視覺大模型MiracleVision，涵蓋了視覺創(chuàng)作、商業(yè)攝影、專業(yè)視頻編輯及商業(yè)設(shè)計等多個領(lǐng)域，顯著增強了美圖的服務(wù)矩陣，為公司注入了新的活力。

在同美圖公司的交流中，對方表示，C端訂閱在2023年上半年中付費滲透率已經(jīng)達到了2.9%，而2022年則為2.0%，在短短半年內(nèi)滲透率增加接近50%，并表示到2025年時，在AI能力的支持與相關(guān)應(yīng)用的更新迭代下可達到5.3%的付費滲透率。

而在面向C端的業(yè)務(wù)正在發(fā)力的同時面向B端的業(yè)務(wù)也在“高歌猛進”，其實2023年新推出的功能大多面向B端市場，覆蓋了視覺創(chuàng)作、商業(yè)攝影、專業(yè)視頻編輯、商業(yè)設(shè)計等領(lǐng)域，同公司并購納入的美業(yè)解決方案形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。

值得一提的是，2023年底美圖還發(fā)布了MiracleVision4.0版本，主打AI設(shè)計與AI視頻。美圖公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO吳欣鴻在發(fā)布會上表示，MiracleVision已為174.5萬電商用戶提供服務(wù)，累計生成AI商品圖1.04億張。目前，美圖與微店、識貨、得力、妃魚等數(shù)十家電商、品牌客戶達成合作。

弘澤研究在研報中表示，C端方面AI將加速美圖月活用戶貨幣化，通過吸引專業(yè)設(shè)計者產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，供消費者使用或二次創(chuàng)作分享至平臺，形成多方受益的社區(qū)創(chuàng)作閉環(huán)，增強用戶付費粘性；而在B端方面則將其比作2012-2014年的Adobe，獲取大量高粘性的中大型客戶。

總結(jié)來說，美圖公司憑借其在C端訂閱業(yè)務(wù)上的顯著增長以及B端市場的深度布局，正呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，但是這樣的大好形勢能維持多久？美圖可見前景中的利好與挑戰(zhàn)又有哪些呢？

03、流量走低新業(yè)務(wù)未起，AIGC撐不起美圖前途

隨著美圖公司在個人用戶訂閱服務(wù)和B端市場的雙重發(fā)力，業(yè)績在2023年中實現(xiàn)了顯著的增長，尤其VIP訂閱業(yè)務(wù)與SaaS服務(wù)已經(jīng)躍升為其核心收入支柱，不僅印證了當(dāng)下其擁抱AI商業(yè)模式的有效性，更昭示著公司在全球范圍內(nèi)拓展美麗經(jīng)濟的巨大潛力。

然而，任何一家企業(yè)的持續(xù)發(fā)展都比一炮成名要困難得多。對于美圖來說，盡管當(dāng)前其所面對的市場空間猶如一片蘊含無限可能的藍海，但去思考公司未來發(fā)展道路上有哪些可見的利好與挑戰(zhàn)，才是確保長期競爭成功的關(guān)鍵。

從樂觀的角度來看，公司未來錨定的發(fā)展戰(zhàn)略與已有業(yè)務(wù)都有著不錯的前景。

2023年業(yè)績預(yù)盈后，那個外拓極具“侵略性”的美圖又回來了。

2月2日，美圖發(fā)布公告，宣布公司全資子公司 Meitu Investment Ltd 收購站酷網(wǎng)全部股本，總代價為3964萬美元(約3.1億港元)。其中，約1778.42萬美元主要通過發(fā)行約5299.22萬股代價股份支付，而剩余約2185.63萬美元則將以現(xiàn)金支付。

據(jù)介紹，站酷網(wǎng)成立于2006年，是一個匯聚了全球300多個城市的設(shè)計師、攝影師、插畫師等視覺創(chuàng)意從業(yè)者、擁有近1700萬注冊用戶的平臺。通過這次收購，美圖公司旨在將其影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)進行升級，并為自研AI視覺大模型MiracleVision（奇想智能）的生態(tài)帶來優(yōu)質(zhì)的協(xié)同效應(yīng)。

美圖公司的CEO吳欣鴻表示，這次收購將為公司帶來許多積極的影響。隨著站酷的加入，美圖在專業(yè)設(shè)計領(lǐng)域的布局將得到進一步增強，并有可能產(chǎn)出更加符合商業(yè)需求的視覺設(shè)計。

換句話說，美圖又在AIGC的天平上放下了更多籌碼。

這樣的選擇也無可厚非，畢竟美圖坐擁豐富的用戶資源，這座巨大的流量金礦完全有能力支撐其進一步利用AIGC技術(shù)拓寬業(yè)務(wù)疆界。在C端市場，隨著AI技術(shù)滲透率的不斷提升，預(yù)計將會顯著提高用戶的付費轉(zhuǎn)化率；而在B端領(lǐng)域，美圖已與包括微店、識貨、得力在內(nèi)的眾多知名電商及品牌客戶建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，若能持續(xù)提升技術(shù)實力，將會開拓更多企業(yè)端客戶。

不過，盡管美圖展現(xiàn)出了強勁的發(fā)展勢頭與樂觀前景，但其在實現(xiàn)長遠戰(zhàn)略目標和深化AI技術(shù)應(yīng)用的過程中，仍不可避免地在技術(shù)能力和已有業(yè)務(wù)上面臨一系列挑戰(zhàn)與難題。

美圖的核心競爭力與吸引用戶的獨特優(yōu)勢，在很大程度上依賴于其不斷演進的AI技術(shù)。因此，AI應(yīng)用與AI技術(shù)能否保持持續(xù)且穩(wěn)定的迭代發(fā)展，能否持續(xù)性地吸引用戶付費使用，成為了影響公司未來成長的重大潛在風(fēng)險與不確定性因素，在當(dāng)下AI大戰(zhàn)愈演愈烈之際更是如此，美圖面臨著字節(jié)、騰訊、快手等一眾互聯(lián)網(wǎng)大廠甚至OPPO、VIVO等智能手機廠商的攻勢，面對著算力、算法、數(shù)據(jù)的難題，能否保持先發(fā)優(yōu)勢，能保持多久的先發(fā)優(yōu)勢，都在很大程度上決定了美圖這家企業(yè)在AIGC道路上的壽命。

而在技術(shù)風(fēng)險外，美圖除去影像與設(shè)計產(chǎn)品業(yè)務(wù)外，廣告和美業(yè)解決方案的業(yè)務(wù)線實際上并沒有那么樂觀。

眾所周知，廣告業(yè)務(wù)最依賴的自然是用戶的流量，但在月活數(shù)據(jù)這一表現(xiàn)中，美圖的表現(xiàn)可謂是“每況愈下”。

據(jù)媒體報道，2016 年遞交招股書時，美圖月活用戶總數(shù)達4.5億，此后便連年下降。到2021年，這一數(shù)值幾乎腰斬到2.3億，而在AIGC風(fēng)口最盛的2023上半年中，美圖公司月活躍用戶總數(shù)也僅同比小幅增長1.7%，其中美圖秀秀的月活甚至下滑了2.1個百分點。

伴隨著月活數(shù)據(jù)的走低，廣告收入也自然不會那么好看，尤其是近幾年來廣告收入遲遲盤整不前，在2023年AIGC應(yīng)用的推動下才出現(xiàn)一絲起勢，但仍未超過2021年的廣告收入。

廣告業(yè)務(wù)本質(zhì)上是對流量經(jīng)濟價值的挖掘與變現(xiàn)，而美圖用戶數(shù)量逐步下滑的情況，在可預(yù)見的未來中已成為一種確定性趨勢。這意味著，美圖一直依賴的流量變現(xiàn)老路再也不是坦途，反而可能會成為一條越走越窄的不歸之路。

在廣告業(yè)務(wù)外，另一主營業(yè)務(wù)支柱——美業(yè)解決方案，也并沒有為公司帶來足夠的收益。

2021年末，美圖收購美得得約20.67%股權(quán)，通過外延并購的方式大舉殺入SaaS市場，這場看似無比合適的收購，卻并沒有為公司帶來相應(yīng)的回報。

在2023年半年報中，管理層表示2021年收購的美業(yè)解決方案業(yè)務(wù)，直到2023年二季度才開始出現(xiàn)正?；臓I收增長，同時，管理層也解釋，當(dāng)前美業(yè)解決方案仍然注重于擴大知名度、提升下游商家對供應(yīng)鏈的使用率，所以率先考慮的是市場份額而非盈利能力。

對于美圖來說，面向C端的業(yè)務(wù)隨時面臨著被大廠攻陷的可能，所謂的護城河在那些龐然大物的眼里其實并不深厚，甚至不堪一擊，所以美業(yè)解決方案其實是美圖公司長久來看最適合作為“主心骨”的方向。但，對于美業(yè)SaaS這樣尚未跑出盈利能力的業(yè)務(wù)，誰又能拍著胸脯說它能成為公司未來盈利的核心驅(qū)動力呢？

此外，重新擴張收購站酷的打法也讓一些投資者表示不理解，有投資者認為，即使站酷與美圖業(yè)務(wù)的協(xié)同性較強，但作為嘗試過太多次失敗的美圖，去收購一個尚處于虧損中的資產(chǎn)，而該資產(chǎn)后續(xù)還得依靠美圖輸血，同時也會進一步加大美圖短期流動性壓力，真的值得嗎

總的來說，美圖公司在2023年的亮眼業(yè)績背后，面對著的仍然是嚴峻的市場考驗——流量基數(shù)的縮減和廣告收益的頹勢，加上新涉足的SaaS業(yè)務(wù)尚處虧損狀態(tài)，都成為公司未來發(fā)展的不穩(wěn)定因素，這也意味著美圖通往長久成功之路，依然漫長而充滿挑戰(zhàn)。

04、寫在最后

美圖公司在2023年的華麗轉(zhuǎn)身，證實了其聚焦AI技術(shù)賦能主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略正確性。然而，挑戰(zhàn)猶存，流量基礎(chǔ)萎縮與廣告收益下滑的現(xiàn)實問題不容忽視，此外，美業(yè)解決方案業(yè)務(wù)何時能扭虧為盈，也成為了衡量美圖長期穩(wěn)定盈利能力的重要指標。

對于當(dāng)下的美圖公司來說，唯有持續(xù)創(chuàng)新AI應(yīng)用，加強用戶粘性與商業(yè)化效率，同時審慎對待外部并購，方可在瞬息萬變的市場環(huán)境中立足，并走得更加長遠。

參考資料：

1.《斥巨資拿下站酷網(wǎng)，美圖回歸主業(yè)值得期待？》，港股解碼；

2.《暴漲400%！終于扭虧，傍上AIGC，美圖徹底翻身？》，侃見財經(jīng)；

3.《美圖公司：貴為AIGC的“寵兒”，卻難無憂無慮》，元力社；

4.《靠AIGC翻身？美圖凈利暴漲約2倍》，時代財經(jīng)；

5.《“折騰”多年的美圖，能否靠AI打一場“翻身仗”？》，小陀螺智能創(chuàng)作助手；

6.《美圖財報另一面：C端失速、用戶停滯、訂閱觸頂》，倪叔的思考暗時間。