正在閱讀:

全球經(jīng)濟復(fù)蘇推動大宗商品價格普漲,超級周期要來了嗎?

掃一掃下載界面新聞APP

全球經(jīng)濟復(fù)蘇推動大宗商品價格普漲,超級周期要來了嗎?

美聯(lián)儲應(yīng)該不會容忍“二次通脹”的再次到來,剛剛度過的惡性通脹給了美聯(lián)儲較大的教訓(xùn),這一次不會重蹈覆轍。

圖片來源:界面新聞圖庫

文丨長城證券首席宏觀分析師 蔣飛

2024年3月以來,黃金、銅等大宗商品價格連續(xù)上漲。國際黃金從每盎司2050美元漲至接近2200美元,國內(nèi)黃金價格從每克485元漲至508元;倫銅價格從每噸8650美元漲至9000美元以上,國內(nèi)銅期貨價格從每噸70000元漲至73000元以上;原油價格也連續(xù)上漲,ICE油價突破83美元/桶。

國際大宗商品價格的上漲超出了市場預(yù)期,什么原因?qū)е逻@種情況的出現(xiàn)?后市又會什么走勢?本文將圍繞以下幾個問題展開解讀。

問題一:3月以來黃金、銅和原油價格接連突破前期平臺上漲,背后的原因是什么?為何會超市場預(yù)期呢?

答:年初時世界銀行發(fā)布《全球經(jīng)濟展望》報告,預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增速將連續(xù)第三年放緩,降至2.4%,低于2023年的2.6%。但到了2月份,國際貨幣基金組織(IMF)將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)0.2個百分點至3.1%。從中可以看出,今年以來全球經(jīng)濟需求正在逐漸增強,最新公布的2月份美國CPI和PPI均超預(yù)期,預(yù)示著通脹“二次攀升”的風(fēng)險不斷抬升,也能反映美國經(jīng)濟正處于繁榮期。

市場普遍預(yù)計今年美聯(lián)儲會降息,這主要基于美國經(jīng)濟軟著陸——通脹下行和經(jīng)濟需求平穩(wěn)——作出的。在這種背景下,大宗商品價格應(yīng)該以震蕩為主。我們自年初以來的幾次大類資產(chǎn)配置策略里也提到:“只有等到中美兩國需求逐步增強之后,大宗商品價格才會形成一波上漲行情。短期內(nèi)還需等待?!蹦壳皝砜瓷蠞q行情來得更早一些。

除了全球經(jīng)濟增強之外,供給方面也起到很大的作用。比如銅,據(jù)3月14日財聯(lián)社報道,中國有色金屬協(xié)會召集國內(nèi)頭部銅冶煉廠開會,為應(yīng)對持續(xù)走低的冶煉費,各冶煉廠未來或有減產(chǎn)計劃,但具體減產(chǎn)數(shù)量目前尚未明確。原油方面,歐佩克(OPEC)一直在減產(chǎn)。3月3日,歐佩克會議將原定3月底到期的減產(chǎn)協(xié)議延長至6月底,合計減產(chǎn)量仍保持220萬桶/日。供給收縮造成供需缺口加大,提振了市場價格。

問題二:黃金價格率先上漲背后的原因是什么呢?美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱會不會阻礙黃金價格的進一步上漲?

答:3月初黃金價格就已經(jīng)突破阻力位連續(xù)上漲,這背后與美國利率下降、美元貶值相關(guān)。當(dāng)時市場普遍樂觀,芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具顯示,6月份降息的概率高達57%。隨著風(fēng)險偏好的抬升,資金開始流出美國,向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。但美國2月份CPI公布之后,市場投資者開始修訂此前的預(yù)期,美國經(jīng)濟可能正在從繁榮向滯脹轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲降息預(yù)期逐漸減弱,利率也不斷回升,抑制了黃金價格的進一步上漲。

我們認(rèn)為美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度較強,新的科技浪潮在去年幫助其度過衰退危機之后,現(xiàn)在又再助長其繁榮。在通脹仍較高時,利率較快較早地下降都可能會帶來“二次通脹”的風(fēng)險,因此美聯(lián)儲不宜提早降息。我們在年度展望中預(yù)計最早到9月份才會降息。鑒于當(dāng)下新情況,我們認(rèn)為美聯(lián)儲加快縮表進度可能是優(yōu)于利率調(diào)整的政策方案。

問題三:大宗商品價格后市怎么看?會迎來一波大牛市嗎?

答:我們認(rèn)為大宗商品價格的上漲與美聯(lián)儲抑制通脹的政策是相互矛盾的。美聯(lián)儲應(yīng)該不會容忍“二次通脹”的再次到來,剛剛度過的惡性通脹給了美聯(lián)儲較大的教訓(xùn),這一次不會重蹈覆轍。

同時我們也看到,雖然美國經(jīng)濟增速在增強,但中國經(jīng)濟開年以來有增有減,投資增速并未明顯提速。比如,我們觀察到,受基建投資、房地產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)需求的減弱,黑色金屬如螺紋鋼、化石能源如煤炭價格均在不斷下跌。螺紋鋼與銅價在歷史上大多數(shù)時間是同步的,這次出現(xiàn)較大背離,很難持續(xù)。

因此,我們不認(rèn)為大宗商品價格會迎來一波大牛市,后市仍需觀察中國內(nèi)需復(fù)蘇情況以及歐美貨幣政策有何變化。

未經(jīng)正式授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。

評論

暫無評論哦,快來評價一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號

微博

全球經(jīng)濟復(fù)蘇推動大宗商品價格普漲,超級周期要來了嗎?

美聯(lián)儲應(yīng)該不會容忍“二次通脹”的再次到來,剛剛度過的惡性通脹給了美聯(lián)儲較大的教訓(xùn),這一次不會重蹈覆轍。

圖片來源:界面新聞圖庫

文丨長城證券首席宏觀分析師 蔣飛

2024年3月以來,黃金、銅等大宗商品價格連續(xù)上漲。國際黃金從每盎司2050美元漲至接近2200美元,國內(nèi)黃金價格從每克485元漲至508元;倫銅價格從每噸8650美元漲至9000美元以上,國內(nèi)銅期貨價格從每噸70000元漲至73000元以上;原油價格也連續(xù)上漲,ICE油價突破83美元/桶。

國際大宗商品價格的上漲超出了市場預(yù)期,什么原因?qū)е逻@種情況的出現(xiàn)?后市又會什么走勢?本文將圍繞以下幾個問題展開解讀。

問題一:3月以來黃金、銅和原油價格接連突破前期平臺上漲,背后的原因是什么?為何會超市場預(yù)期呢?

答:年初時世界銀行發(fā)布《全球經(jīng)濟展望》報告,預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增速將連續(xù)第三年放緩,降至2.4%,低于2023年的2.6%。但到了2月份,國際貨幣基金組織(IMF)將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)0.2個百分點至3.1%。從中可以看出,今年以來全球經(jīng)濟需求正在逐漸增強,最新公布的2月份美國CPI和PPI均超預(yù)期,預(yù)示著通脹“二次攀升”的風(fēng)險不斷抬升,也能反映美國經(jīng)濟正處于繁榮期。

市場普遍預(yù)計今年美聯(lián)儲會降息,這主要基于美國經(jīng)濟軟著陸——通脹下行和經(jīng)濟需求平穩(wěn)——作出的。在這種背景下,大宗商品價格應(yīng)該以震蕩為主。我們自年初以來的幾次大類資產(chǎn)配置策略里也提到:“只有等到中美兩國需求逐步增強之后,大宗商品價格才會形成一波上漲行情。短期內(nèi)還需等待?!蹦壳皝砜瓷蠞q行情來得更早一些。

除了全球經(jīng)濟增強之外,供給方面也起到很大的作用。比如銅,據(jù)3月14日財聯(lián)社報道,中國有色金屬協(xié)會召集國內(nèi)頭部銅冶煉廠開會,為應(yīng)對持續(xù)走低的冶煉費,各冶煉廠未來或有減產(chǎn)計劃,但具體減產(chǎn)數(shù)量目前尚未明確。原油方面,歐佩克(OPEC)一直在減產(chǎn)。3月3日,歐佩克會議將原定3月底到期的減產(chǎn)協(xié)議延長至6月底,合計減產(chǎn)量仍保持220萬桶/日。供給收縮造成供需缺口加大,提振了市場價格。

問題二:黃金價格率先上漲背后的原因是什么呢?美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱會不會阻礙黃金價格的進一步上漲?

答:3月初黃金價格就已經(jīng)突破阻力位連續(xù)上漲,這背后與美國利率下降、美元貶值相關(guān)。當(dāng)時市場普遍樂觀,芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具顯示,6月份降息的概率高達57%。隨著風(fēng)險偏好的抬升,資金開始流出美國,向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。但美國2月份CPI公布之后,市場投資者開始修訂此前的預(yù)期,美國經(jīng)濟可能正在從繁榮向滯脹轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲降息預(yù)期逐漸減弱,利率也不斷回升,抑制了黃金價格的進一步上漲。

我們認(rèn)為美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度較強,新的科技浪潮在去年幫助其度過衰退危機之后,現(xiàn)在又再助長其繁榮。在通脹仍較高時,利率較快較早地下降都可能會帶來“二次通脹”的風(fēng)險,因此美聯(lián)儲不宜提早降息。我們在年度展望中預(yù)計最早到9月份才會降息。鑒于當(dāng)下新情況,我們認(rèn)為美聯(lián)儲加快縮表進度可能是優(yōu)于利率調(diào)整的政策方案。

問題三:大宗商品價格后市怎么看?會迎來一波大牛市嗎?

答:我們認(rèn)為大宗商品價格的上漲與美聯(lián)儲抑制通脹的政策是相互矛盾的。美聯(lián)儲應(yīng)該不會容忍“二次通脹”的再次到來,剛剛度過的惡性通脹給了美聯(lián)儲較大的教訓(xùn),這一次不會重蹈覆轍。

同時我們也看到,雖然美國經(jīng)濟增速在增強,但中國經(jīng)濟開年以來有增有減,投資增速并未明顯提速。比如,我們觀察到,受基建投資、房地產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)需求的減弱,黑色金屬如螺紋鋼、化石能源如煤炭價格均在不斷下跌。螺紋鋼與銅價在歷史上大多數(shù)時間是同步的,這次出現(xiàn)較大背離,很難持續(xù)。

因此,我們不認(rèn)為大宗商品價格會迎來一波大牛市,后市仍需觀察中國內(nèi)需復(fù)蘇情況以及歐美貨幣政策有何變化。

未經(jīng)正式授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。