界面新聞?dòng)浾?| 李昊

豬企天邦食品（002124.SZ）終究敵不過豬周期，向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整。

3月18日晚天邦食品公告稱，董事會(huì)審議通過相關(guān)議案，擬向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整。此事仍需股東大會(huì)審議。

豬周期下，天邦食品主營業(yè)務(wù)連續(xù)三年面臨巨額虧損，此前曾多次出售子公司股權(quán)“回血”。在豬價(jià)持續(xù)低迷背景下，公司經(jīng)營舉步維艱。

二級(jí)市場方面，2月6日天邦食品股價(jià)觸及2.48元/股，為自2015年以來新低。公司最新市值約69億元。

擬向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整

天邦股份3月18日召開董事會(huì)會(huì)議，審議通過了《關(guān)于擬向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整的議案》，擬以公司無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力，但具有重整價(jià)值為由，向有管轄權(quán)的人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整和預(yù)重整。

本事項(xiàng)仍需提交公司股東大會(huì)審議，臨時(shí)股東大會(huì)將于4月8日召開。審議通過后，將向有管轄權(quán)的法院提交重整并啟動(dòng)預(yù)重整程序的正式申請(qǐng)，可能還會(huì)經(jīng)歷法院決定公司進(jìn)行預(yù)重整、指定預(yù)重整臨時(shí)管理人、裁定公司進(jìn)入重整程序、指定重整管理人、批準(zhǔn)公司重整計(jì)劃等程序。

天邦股份計(jì)劃申請(qǐng)重整原因?yàn)椋晟i養(yǎng)殖業(yè)務(wù)市場價(jià)格較低且時(shí)有非洲豬瘟疫病擾動(dòng)，公司主營業(yè)務(wù)存在大額虧損，償債壓力持續(xù)增加。

天邦股份先后通過出售資產(chǎn)等多種方式補(bǔ)充現(xiàn)金流，但成效不夠顯著，公司短期償債壓力依然較大，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，現(xiàn)金流壓力持續(xù)增加。公司目前已無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯缺乏清償能力。

但綜合考慮天邦食品已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈和精細(xì)化的生產(chǎn)經(jīng)營管理模式，擁有市場份額、市場聲譽(yù)和品牌影響力，具備持續(xù)經(jīng)營能力和完整的產(chǎn)業(yè)布局，具備重整價(jià)值。

截至目前，天邦食品是否進(jìn)入重整及預(yù)重整程序具有不確定性，重整是否成功亦存在不確定性。目前，公司正在與法院、政府各相關(guān)部門等相關(guān)方進(jìn)行積極溝通，各相關(guān)事項(xiàng)正在緊密推進(jìn)中。

此外，若法院裁定受理天邦食品重整申請(qǐng)，公司股票將在重整申請(qǐng)受理后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

近期多次賣子公司股權(quán)套現(xiàn)求生

短期內(nèi)，天邦食品三次出售子公司史記生物技術(shù)有限公司（下稱史記生物）股權(quán)，套現(xiàn)逾18億元。具體來看：

• 3月12日公司披露稱，約定以1540萬元的價(jià)格向成都新亨藥業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓持有的史記生物0.28%股權(quán)；以715萬元的價(jià)格向合肥派寵特生物科技有限公司轉(zhuǎn)讓持有的史記生物0.13%股權(quán)；
• 3月5日公司披露稱，約定以7425萬元的價(jià)格向金宇保靈生物藥品有限公司轉(zhuǎn)讓持有的史記生物1.35%股權(quán)；以6325萬元的價(jià)格向揚(yáng)州優(yōu)邦生物藥品有限公司轉(zhuǎn)讓持有的史記生物1.15%股權(quán)。
• 2月29日公司披露稱，以16.5億元的價(jià)格向通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司轉(zhuǎn)讓持有的史記生物30%股權(quán)。

通過三次交易，天邦食品累計(jì)出售史記生物98.91%股權(quán)，套現(xiàn)“回血”逾18.10億元。

值得注意的是，史記生物是天邦食品的核心子公司之一，曾計(jì)劃讓其獨(dú)立上市。

史記生物官網(wǎng)顯示，其前身為天邦食品種豬事業(yè)部，2022年7月從天邦正式剝離，為獨(dú)立上市做準(zhǔn)備。史記生物整合了天邦股份種豬育種有關(guān)的優(yōu)質(zhì)資源，2014年戰(zhàn)略入股跨國種豬育種公司，進(jìn)行全球同步育種，2019年開始走上獨(dú)立育種之路。

2022年7月，天邦食品董秘章湘云公開表示，“據(jù)我了解南京史記只要滿足條件肯定是希望能單獨(dú)上市的。時(shí)間節(jié)點(diǎn)暫無規(guī)劃，會(huì)持續(xù)關(guān)注比如新三板、精選層、科創(chuàng)板等的機(jī)會(huì)?！?/p>

近幾年，史記生物整體運(yùn)營較為穩(wěn)健。天邦食品2023年半年報(bào)顯示，史記生物期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.39億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12億元；2021年-2022年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.66億元、2.74億元。

上市公司去年最高虧損29億元

天邦食品的日子并不好過，主營業(yè)務(wù)已連虧三年。

此前天邦食品發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-26億元至-29億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-26.5億元至-29.5億元。2021年-2022年公司扣非凈利潤分別為-49.05億元、-10.01億元。

豬價(jià)低迷是天邦食品主業(yè)連虧三年的主要原因。我國生豬市場存在明顯周期性特征，一般3-4年為一個(gè)周期，2019年-2022年為一輪完整的豬周期。2021年被稱為“史上最慘豬周期”，豬肉養(yǎng)殖量遠(yuǎn)大于消費(fèi)需求，市場處于供過于求狀態(tài)，豬肉價(jià)格持續(xù)下行。2021年多家豬企虧損超百億。

2022年起豬肉價(jià)格探底回升，同年7月自繁自養(yǎng)生豬利潤年內(nèi)首次為正，標(biāo)志著整個(gè)行業(yè)拐點(diǎn)來臨。然而好景不長。2022年四季度起豬肉價(jià)格持續(xù)下行，且2023年全年維持低位運(yùn)行，導(dǎo)致豬企利潤受到大幅擠壓，全年虧損嚴(yán)重。

Choice數(shù)據(jù)顯示，生豬成交均價(jià)于2022年10月觸及28.11元/公斤的高點(diǎn)，隨后直線下行。最新價(jià)格為14.61元/公斤，仍在低位。

展望未來，惠譽(yù)評(píng)級(jí)表示，中國生豬養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)能過?；?qū)⒊掷m(xù)至2024年第二季度，這將令生豬價(jià)格及豬企的財(cái)務(wù)狀況承壓，致使大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)無法擺脫虧損狀況。部分大型豬企加大降產(chǎn)能力度可能會(huì)拉動(dòng)生豬價(jià)格在2024年下半年小幅回升，但不確定性依然高企。

生豬行業(yè)的產(chǎn)能去化步伐相對(duì)緩慢，截至2024年1月末，全國能繁母豬保有量仍接近政府規(guī)定的4100萬頭上限。供應(yīng)過剩拖累了生豬平均價(jià)格，而出于維持市場龍頭地位及收回先期投資等因素的考慮，大型豬企縮減養(yǎng)殖規(guī)模的意愿很低。

惠譽(yù)的基準(zhǔn)案例假設(shè)預(yù)計(jì)，雖然需求持穩(wěn)，但持續(xù)過剩的供應(yīng)仍將令豬價(jià)維持低位震蕩的趨勢(shì)，若去產(chǎn)能化提速，2024年下半年的豬價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和回升。