文｜首條財經(jīng)研究院 吳雙
編輯｜安寧
剛剛過去的兩會期間，格力電器董事長董明珠表示，今年提出一項建議：所有上市公司的高管不得進行股票炒作，即便可以購買任職期間卻不得出售，直到離開該公司。
消息一出，迅速引發(fā)廣泛討論。站在投資者角度，高管有獲取內幕消息的天然優(yōu)勢，下場炒股明顯不公平。梳理往期諸多違規(guī)案例，操縱證券牟取暴利已是重災區(qū)。更令唏噓的是，后人哀之而不鑒之，總有任性僥幸者以身試險、犯些無謂的 “小聰明”。
3月13日，萊茵生物當家人秦本軍便因操縱證券，收到《行政處罰及市場禁入事先告知書》。
何以如此粗放？會帶來哪些影響？當家人翻車，企業(yè)后續(xù)發(fā)展又將何去何從？
1 退居幕后、面臨索賠？一單賠本“買賣”
告知書顯示，秦本軍通過他人介紹認識王洋。2021年，前者出資1.2億元認購“大華優(yōu)選二號”等4只私募基金產(chǎn)品，交予后者操作管理。2021年4月14日至2021年11月15日期間，王洋控制使用“陳麗鳴”等28個證券賬戶利用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢集中連續(xù)交易“萊茵生物”，影響交易價格和交易量。
案件查實后，證監(jiān)會決定對王洋、秦本軍操縱“萊茵生物”行為，沒收違法所得138.19萬元，并處414.55萬元罰款，兩人被采取5年市場禁入措施。
據(jù)同花順信息，秦本軍系萊茵生物控股股東、實控人、最終控制人，并擔任董事長、總經(jīng)理職務。截至2024年1月24日，秦本軍共持有萊茵生物2.71億股，占總股本比36.57%，牢掌話語權。
換言之，這是一場當家人坐莊自家股票的“鬧劇”。為網(wǎng)友平添談資的同時，當事人及企業(yè)也付出不菲代價。
由于被采取市場禁入措施后不得擔任公司董高，萊茵生物后續(xù)亦或要對董事長、總經(jīng)理人選調整。同時實控人翻車，也損傷企業(yè)的寶貴聲譽，退居幕后對公司后續(xù)發(fā)展影響幾何更待觀察?？芍^偷雞不成反蝕米，干了一單賠本“買賣”。
更深一度，涉嫌操縱證券市場，不僅影響估值公平公正，且對其他投資者作出誤導決策。秦本軍的任性之舉，或還會招來索賠麻煩。
截至2023年第三季度末，萊茵生物擁有的登記在冊股東人數(shù)高達6.07萬戶，平均每戶所持股份對應市值約6.38萬元。若以此時間節(jié)點數(shù)據(jù)估算，平均每位股東在其后市場波動中遭遇的賬面虧損接近1萬元。
北京全瑞律師事務所主任律師黃啟瑞對首財表示，依據(jù)《證券法》等相關規(guī)定，因操縱證券市場行為受損失的投資者可向行為人索賠。符合索賠條件的投資者需注意以下兩點：
一要注意收集提供證據(jù)。如原告的身份證明材料、原告的證券賬戶于操縱行為開始日之后、操縱行為影響結束日之前買賣被操縱證券的交易憑證等。二要注意訴訟時效。依據(jù)相關規(guī)定，提起該類訴訟的時效為三年，建議投資者在時效期間內盡早提起索賠訴訟。
值得一提的是，早在去年秦本軍被證監(jiān)會立案調查后，新浪股民維權平臺就收到過39件有關萊茵生物的維權。
另一廂，沒一罰三雖算是頂格處罰，但畢竟實控人操縱證券市場更具傷害性，有業(yè)內律師稱，根據(jù)2019年兩高《關于辦理操縱證券、期貨市場刑事案件適用法律若干問題的解釋》，控股股東或實控人實施操縱證券、期貨市場行為的獲利或避免損失數(shù)額五十萬以上的，便達到了刑事立案追訴標準。萊茵生物實控人或存在被追究刑事責任的風險。
顯然，即便罰沒“靴子”落地，后續(xù)影響仍在。
截至2024年3月19日，萊茵生物報收6.99元/股，較3月12日的7.06元/股，跌幅僅0.99%。
重大利空沒現(xiàn)大跌，在行業(yè)分析師王婷研看來，除了大盤回暖因素，還系該負面消息早已被市場消化。早在2023年5月11日，萊茵生物便披露了秦本軍因涉嫌操縱證券市場被證監(jiān)會立案調查消息。彼時股價連續(xù)兩天大跌。只是，隱性的信譽修復仍是漫漫長路。
按理說，秦本軍并不差錢。2020年至2022年，其從公司獲得的稅前報酬總額從73.84萬元漲至112.8萬元。
另據(jù)同花順數(shù)據(jù)，企業(yè)上市以來累計分紅 8 次，累計分紅額達到 2.12 億元。持有36.57%股權的秦本軍，自然是最大受益者。
令人意外的是，秦本軍名下股權卻存在高比例質押。截至2024年1月24日，質押占其直接持股比達66.77%。如此高比例質押，鋌而走險、違規(guī)炒股是否也就不奇怪了？
2 踩中風口 兄弟們減持
追其原因，一副好牌沒有打好。
公開信息顯示，萊茵生物成立于2000年 。2007年躋身“植提第一股”，公司不僅是植提行業(yè)唯一國家級專精特新小巨人企業(yè)，更是一家布局全球的外向型企業(yè)。
目前，全球擁有三大生產(chǎn)基地、四大營銷中心和五大研發(fā)中心。旗下產(chǎn)品遠銷美國、歐洲、韓國、日本等60多個國家和地區(qū)。2023年中報顯示，按市場劃分，萊茵生物海外市場營收達3.54億元，占同期總營收的69.17%。
隨著健康飲食風靡全球，在減鹽、減油、減糖消費加持下，天然甜味劑業(yè)快速發(fā)展。據(jù)全球及我國《食品添加劑使用標準（GB2760-2014）》批準使用的甜味劑分類，天然類以甜菊糖苷、羅漢果甜苷為主，這些正是萊茵生物的主產(chǎn)品之一。此外，主要產(chǎn)品還包括甜葉菊提取物、工業(yè)大麻提取、茶葉提取物及其他保健護膚提取物。
置身大健康風口，萊茵生物業(yè)績不斷攀升。2018年至2022年分別營收6.20億元、7.41億元、7.84億元、10.53億元、14.01億元，對應增速-22.68%、19.67%、5.70%、34.40%、32.99%。四年翻了一倍有余。凈利也從0.817億元漲到1.79億元。
不止大健康，踩中工業(yè)大麻風口也讓企業(yè)股價不缺熱度。2018年12月，繼美國聯(lián)邦政府簽署《農(nóng)業(yè)法案》，明確工業(yè)大麻種植合法化，并將針對CBD產(chǎn)品的管理權移交至FDA后，萊茵生物得到資本高度關注。
2021年2月，美國議案H.R.841提交國會。同年10月，加利福尼亞州第45號法案簽署，宣告工業(yè)大麻、大麻二酚（CBD）及工業(yè)大麻衍生物可作為合法成分加入食品飲料、膳食補充劑、化妝品和寵物食品中。
萊茵生物股價，從2021年1月底的6.9元漲至11月底的9.17元，累計漲幅30%。
這期間，秦本軍也恰恰下場違規(guī)炒股?？纯串敃rK線圖起伏，炒作情緒一覽無余。相比上述罰沒是否算多呢？如今，大健康和工業(yè)大麻的風依舊在吹，證監(jiān)會的處罰余音能否警鐘長鳴。
值得一提的是，2022年3月，萊茵生物披露美國工業(yè)大麻建設項目進展暨簽訂受托加工意向協(xié)議，提及“工業(yè)大麻提取及應用工程建設項目”預計2022年6月30日前達成正式量產(chǎn)。消息一出，萊茵生物股價直線漲停，6交易日收獲4漲停，7月達到年內高點14.73元。
面對股價大漲，彼時秦本軍沒有動作，不過十大股東的蔣安明、蔣俊、蔣小三均減持套現(xiàn)。2022年一季度末三人持股均為3.45%，2022年三季報末則分別降至2.55%、1.63%、1.04%，合計減持5.13%。雖然在2022年1月19日，秦本軍與三人已簽署了《解除一致行動關系協(xié)議》，但四人的兄弟關系仍讓輿論犯些嘀咕。
3 存貨大增、警惕短債缺口，大客戶依賴怎么解？
進入2023年，萊茵生物業(yè)績出現(xiàn)壓力。
2024年1月29日，萊茵生物發(fā)布2023業(yè)績預報，營收預計同比增超5%，歸母凈利卻下降40%～60%至7149.82萬元～1.07億元，基本每股收益0.0963元～0.1445元。
增收不增利有兩方面考量：一是海外市場受通脹影響，消費預期轉弱引發(fā)需求階段性放緩。鑒于公司收入以國外市場為主，營收還能增長難能可貴；
另一方面，受部分產(chǎn)品價格下降等影響，毛利率同比大滑，同時由于部分存貨計提減值、工業(yè)大麻項目折舊費用化等大增，導致凈利同比大幅下降。
數(shù)據(jù)說話，以2023三季報為例，公司賬面存貨余額9.51億元，同比增長70.29%，占同期流動資產(chǎn)比達39.87%。截至2023年9月底，存貨周轉天數(shù)370.02天，較往期同樣處于高位。
受此影響，基于謹慎性原則，公司對存貨、金融資產(chǎn)、其他非流動金融資產(chǎn)進行了減值測試。其中計提存貨減值金額為3602.59萬元；對應收賬款計提減值金額239.54萬元；對其他應收款計提減值金額-640.62萬元；應收票據(jù)計提減值金額-170.50萬元；合同資產(chǎn)計提減值金額75.10萬元；其他非流動金融資產(chǎn)計提減值金額750.30萬元。綜合算來，2023年末萊茵生物存在減值跡象的各項資產(chǎn)計提減值金額預計3856.41萬元。
當然，除了市場波動影響的外因，企業(yè)自身短板更不能被忽略，比如高度依賴前五大客戶。
同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年萊茵生物向前五大客戶共銷售7.61億元，占營收60.00%。其中，第一大客戶Firmenich銷售額便高達6.04億，占比47.61%。如此客戶結構，以及依賴海外市場，自然給業(yè)績波動埋下伏筆。
2023年中報顯示，期內公司前五大客戶的應收賬款占本公司應收賬款總額的58.11%；其他應收款中，欠款金額前五大公司的其他應收款占本公司其他應收款總額的76.96%。
換句話說，前五大客戶帶來的財富多半是“紙面”富貴，并沒如期轉為現(xiàn)金流。由此帶來的資金鏈壓力、壞賬減值風險不可不察，折射了企業(yè)市場話語權、產(chǎn)品競爭力亟待提升。
拉長視線看，相應風險已是企業(yè)發(fā)展“心病”。2020年至2022年，以及2023年前三季，萊茵生物應收票據(jù)及應收賬款余額分別為2.19億、2.81億、4.94億、3.27億，對應增速24.57%、28.78%、75.67%、-25.33%。
2023年前三季可喜下降值得肯定，但金額及占比仍處于高位。同期，應收賬款占營收比為25.64%、24.31%、24.05%、36.45%。
截至2023年9月底，賬面貨幣資金僅2.61億，同比下降73.74%，而賬面短期借款卻達4.18億元，已無法覆蓋短債缺口。
若再加上高達3.54億的應付票據(jù)及應付賬款，以及1.90億的一年內到期的非流動負債，萊茵生物流動性壓力肉眼可見。
該如何填補缺口？好消息是，隨著行業(yè)庫存去化結束和客戶需求恢復，2023年第四季營收同比增超40%，毛利率較前3季度平均毛利率明顯回升。展望2024年，萊茵生物盈利能力有望大幅改善。
不過，在行業(yè)分析師郭興看來，這種改善不是長遠之計，海外市場依賴、大客戶依賴作為困局原因并未消除。公司要想徹底擺脫流動陷阱，平衡海內外市場，優(yōu)化客戶結構才是重中之重。
4 過去時、進行時、未來時，“植提第一股”從頭越
眼下，雖然實控人違規(guī)炒股損傷了企業(yè)聲譽、后續(xù)可能還有衍生影響，但畢竟處罰靴子已落地。風物長宜放眼量，萊茵生物能否以此契機消積弊展新顏，是一個核心看點。
2023年四季度的業(yè)績回暖是一味提振劑。進入2024年，伴隨美國降息預期，海外市場修復趨勢沒變，大健康與工業(yè)大麻風口也沒消失。
除了市場端利好，貴為“植提第一股”，萊茵生物還擁有同行不具備的綜合實力。作為全球植物提取業(yè)領軍企業(yè)，萊茵生物多年來在技術研發(fā)、設備、工藝、管理體系等方面積累了豐富經(jīng)驗。
目前，已掌握300多個天然植物成分的提取核心技術。還組建了桂林植物科學創(chuàng)新中心、上海健康產(chǎn)品研發(fā)中心，致力優(yōu)質高產(chǎn)羅漢果、甜葉菊種苗的研發(fā)及培育，植物提取物在終端消費品的配方應用研發(fā)等工作。
產(chǎn)能方面，國內第四代綜合植物提取工廠占地面積約300畝，擁有先進的生產(chǎn)設備和符合cGMP 標準的自動化智能提取生產(chǎn)線，是我國目前最智能化的植物提取工廠。
在國外，工業(yè)大麻提取工廠已被美國印第安納州政府列為示范項目。據(jù)介紹，其不僅是全美最大的工業(yè)大麻提取工廠，也是國際上生產(chǎn)規(guī)模大幅領先的工業(yè)大麻提取工廠。
產(chǎn)業(yè)鏈方面，除了按照規(guī)范標準建立的甜葉菊種植基地，公司還開展了“公司+合作社+農(nóng)戶”全方位合作模式，由此保證原料來源的穩(wěn)定性及利潤空間。下游打造了食品、飲料、特色農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)品矩陣，全產(chǎn)業(yè)鏈布局為公司增加了新增長極、提升了抗風險能力。
整體看，萊茵生物基本面并不差，修復“第一股”信譽、打破業(yè)績頹態(tài)的關鍵在于，能否沉下心來打磨專業(yè)性、敬畏專注度，真正把手牌打好。
監(jiān)管“長牙帶刺”、高質量發(fā)展大旗昭昭，意味著掙快錢快掙錢已成過去時，掙慢錢掙長期錢才是進行時、更是未來時。
俗話說禍福相倚。秦本軍的被罰，能讓萊茵生物迎來一個新生么？