界面新聞記者 | 張靈霄

近日，北京金融法院發(fā)布《北京金融法院審判工作白皮書》（以下簡稱“白皮書”）。

在梳理提煉的基礎(chǔ)上，白皮書發(fā)布了8個典型案例。其中，一則投資者訴某上市公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛案引發(fā)關(guān)注。上市公司瞞報數(shù)億元回購款遭曝光后股價波動，投資者就此訴至法院，應(yīng)如何合理認定賠償金額？

白皮書顯示，2017年至2019年，某上市公司先后為多家公司提供擔(dān)保，并協(xié)議約定向某公司回購信托份額，支付轉(zhuǎn)讓價款最高可達5.67億元，但該重大事項并未在年報中予以披露。

比對信息可知，該違法公司為東方網(wǎng)力科技股份有限公司（下文簡稱：東方網(wǎng)力）。

2014年1月，東方網(wǎng)力在創(chuàng)業(yè)板上市，但自2020年9月15日起，被實施其他風(fēng)險（ST）警示，它也是創(chuàng)業(yè)板首批ST股票之一。該公司于2022年6月30日摘牌。

2020年11月，北京證監(jiān)局對其下發(fā)《行政處罰決定書》。經(jīng)監(jiān)管查明，東方網(wǎng)力因存在未按規(guī)定披露14億元的對外擔(dān)保事宜、未按規(guī)定披露重大合同兩項違法事實，被監(jiān)管給予警告、同時處以40萬元罰款的行政處罰。

具體來看，2017年4月21日，東方網(wǎng)力曾簽署《平安財富*鉑金10號集合資金信托計劃信托合同之補充協(xié)議》，約定東方網(wǎng)力作為劣后級委托人認購信托單位的資金預(yù)計為 0.63億元。

同日，東方網(wǎng)力與中信國安（深圳）基金管理有限公司（以下簡稱國安深圳）簽署《回購協(xié)議》，約定東方網(wǎng)力于投資期限屆滿之日起10個工作日內(nèi)受讓標的信托單位，并足額支付標的信托單位轉(zhuǎn)讓價款?！痘刭弲f(xié)議》約定的回購金額最高可達5.67億元，占東方網(wǎng)力2017年年報經(jīng)審計凈資產(chǎn)的15.68%。但其未按規(guī)定在2017年年報中披露上述《回購協(xié)議》。

上述證監(jiān)會行政處罰的落地也按下了民事責(zé)任訴訟的“啟動鍵”。在隱瞞的巨額違規(guī)擔(dān)保、信托回購等信息被爆出后，該公司股價受影響產(chǎn)生波動，大量投資者紛紛向東方網(wǎng)力發(fā)起索賠，要求該公司賠償相應(yīng)損失。目前，東方網(wǎng)力投資者索賠案已進入尾聲，案件訴訟時效止于2023年11月底。

如何精準、科學(xué)地核定投資損失，一直是證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件中的核心與難點。

經(jīng)過綜合比對，北京金融法院委托損失核定機構(gòu)對投資人損失進行核算，采用與北京大學(xué)光華管理學(xué)院共同研發(fā)的“多因子遷移同步對比法”，分別模擬投資者存在虛假陳述行為和不存在虛假陳述行為兩種情形下發(fā)生損失的比例，達到間接計算虛假陳述因素賠付率的目的。

據(jù)介紹，該方法測算后的投資者損失與股票市場變化的一般規(guī)律更為吻合。新方法測算后的結(jié)果可以簡單理解成：若投資者在股價高位時買入，虛假陳述因素賠付率較低；若在股價低位時買入，虛假陳述因素賠付率相對較高。

北京金融法院指出，案件判決結(jié)果得到200余名投資者及被告當(dāng)事人的一致認同，無一人上訴，充分實現(xiàn)了服判息訴的社會效果，使加害者承擔(dān)其應(yīng)負之責(zé)，也使受害者得到應(yīng)有的補償。該方法為中小投資者維權(quán)提供更為可靠的技術(shù)支持，將有效提升中小投資者的投資信心，促進資本市場的健康發(fā)展。

中國政法大學(xué)民商經(jīng)濟法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師李東方點評稱，傳統(tǒng)的“同步指數(shù)對比法”在面對復(fù)雜多變的證券市場時，其局限性也日益凸顯。在此背景下，北京金融法院首次采用了“多因子遷移同步對比法”對投資人的損失進行核算，無疑為中小投資者提供了更為便利的訴訟評估工具，有利于資本市場的法治化發(fā)展。