文|斑馬消費(fèi) 楊偉
3月19日，舍得酒業(yè)交出的年度業(yè)績(jī)，著實(shí)讓大家緊捏一把汗。
在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境下，公司最終實(shí)現(xiàn)收入的雙位數(shù)增長(zhǎng)。但是，中高檔白酒產(chǎn)品收入增速進(jìn)一步放緩，好在沱牌大曲拉了公司一把。
在白酒行業(yè)新周期里，去庫(kù)存和價(jià)格倒掛依然持續(xù)。在講究高性?xún)r(jià)比的大眾白酒消費(fèi)市場(chǎng)，酒企們?cè)缫褎?dòng)作不斷，茅臺(tái)集團(tuán)、洋河股份等，如今都推出百元級(jí)親民產(chǎn)品。
靠大眾市場(chǎng)起家的舍得酒業(yè)，將如何應(yīng)對(duì)？做大沱牌大曲，決戰(zhàn)于大眾市場(chǎng)，已無(wú)法回避。
業(yè)績(jī)褒貶不一
3月19日晚間，舍得酒業(yè)（600702.SH）披露2023年報(bào)之后，中小投資者們對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)褒貶不一。
一方認(rèn)為，去年白酒行業(yè)去庫(kù)存、價(jià)格倒掛，收入還能實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，殊為不易；另一方則不太客氣，結(jié)合近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽臓顩r來(lái)看，認(rèn)為這份成績(jī)相對(duì)平庸。
據(jù)年報(bào)，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.81億元、歸母凈利潤(rùn)17.71億元，較上年分別增長(zhǎng)16.93%和5.09%。公司對(duì)外解釋稱(chēng)，系持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，使得銷(xiāo)售收入增加。
2019年，舍得酒業(yè)率先在行業(yè)里提出老酒戰(zhàn)略，奠定近幾年來(lái)收入增長(zhǎng)的勢(shì)能。不過(guò)，隨著復(fù)雜經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境的變化，增速肉眼可見(jiàn)地放緩。
2021年，公司收入增速高達(dá)83.80%，次年陡降至21.86%，同期，歸母凈利潤(rùn)增速由114.35%降至35.31%。
舍得酒業(yè)的盈利水平亦受考驗(yàn)。2021年至2023年，其毛利率分別為77.81%、77.72%和74.50%。
年報(bào)披露后，中金、國(guó)金等3家券商迅速下調(diào)對(duì)公司2024年凈利潤(rùn)的增速預(yù)期。
在年報(bào)披露同時(shí)，公司披露2023年度利潤(rùn)分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.50元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利7.12億元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的40.19%。
沱牌拉一把
舍得酒業(yè)旗下主要有兩大產(chǎn)品，一類(lèi)是以舍得、沱牌天曲為主要品牌的中高檔酒，另一類(lèi)，則是以沱牌大曲為代表的普通酒。
2023年，公司中高檔酒實(shí)現(xiàn)收入56.55億元，同比增長(zhǎng)15.96%；普通酒收入9.05億元，較上年增長(zhǎng)16.11%。
盡管二者收入規(guī)模懸殊，收入占比不高的沱牌大曲，可是能在關(guān)鍵時(shí)刻，拉公司一把的肱股之臣。
其實(shí)，在去年前三季度，普通酒的魅力就已顯露出來(lái)。其中高檔酒收入41.50億元，同比增長(zhǎng)10.62%，同期，普通酒收入6.93億元，同比增速高達(dá)22.94%。尤其，在第三季度，普通酒收入增速20.67%，遠(yuǎn)高于中高檔酒3.53%的收入增速。
普通酒勁頭十足地走上高速路，提價(jià)舉措是重要原因之一。
據(jù)平安證券研報(bào)，2023年舍得酒業(yè)普通酒噸價(jià)為3.7萬(wàn)元/千升，較上年上漲25.7%。調(diào)價(jià)反作用相當(dāng)明顯——銷(xiāo)量較上年下降7.63%，為24426.79千升。而同期中高檔實(shí)施噸價(jià)下調(diào)9.3%，配合產(chǎn)品快速放量。
就收入規(guī)模來(lái)看，舍得酒業(yè)普通酒這幾年增長(zhǎng)喜人。2019年，公司祭出舍得+沱牌雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，明確前者走次高端，后者專(zhuān)注大眾市場(chǎng)。當(dāng)年，普通酒收入僅有0.85億元，且毛利率僅27.08%。
此后，公司加大資源投入，普通酒業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2020年至2022年，其收入規(guī)模分別為2.21億元、7.03億元、7.80億元，同比分別增長(zhǎng)158.14%、218.66%和10.92%，毛利率分別為41.67%、49.80%和48.96%。
明戰(zhàn)大眾市場(chǎng)
沱牌大曲再度發(fā)力，正處于白酒行業(yè)調(diào)整的背景之下。白酒消費(fèi)人群迭代，性?xún)r(jià)比高的光瓶酒等大眾產(chǎn)品，再次迎來(lái)了高光時(shí)刻。
上世紀(jì)八九十年代，幾塊錢(qián)一瓶的沱牌大曲，曾是市場(chǎng)上熱銷(xiāo)的白酒產(chǎn)品，那句“悠悠歲月酒，滴滴沱牌情”的廣告詞，一時(shí)紅遍全國(guó)。
1996年，公司登陸上交所主板，證券名稱(chēng)沱牌曲酒，為繼山西汾酒、瀘州老窖之后，A股第3家上市酒企。
當(dāng)時(shí)，公司主力沱牌產(chǎn)品專(zhuān)注于大眾民酒定位，盈利能力不強(qiáng)，以至于公司經(jīng)營(yíng)遭遇瓶頸。
2001年，公司推出高端白酒產(chǎn)品——舍得，依靠強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷(xiāo)，賦予其濃厚的東方智慧文化，迅速成為二線高端白酒產(chǎn)品之一。
為了提振業(yè)績(jī)，公司重點(diǎn)押寶舍得酒，沱牌大曲逐漸被邊緣化。
證券名稱(chēng)的更改，大致可以看出公司當(dāng)時(shí)的心態(tài)：2011年更名為沱牌舍得，2017年底更名為舍得酒業(yè)。
2015年，射洪國(guó)資對(duì)公司混改，引進(jìn)天洋控股。盡管這是當(dāng)時(shí)四川國(guó)企混改中的典型案例，但天洋控股的入主，未讓公司更上一層樓，反而因資金占用東窗事發(fā)，令企業(yè)再度陷入困境。
直至5年后復(fù)星系成員企業(yè)豫園股份入主，公司才逐漸走上正軌。
2021年，復(fù)星系提出老酒、雙品牌、年輕化和國(guó)際化戰(zhàn)略，除了大單品舍得被重視，“雪藏”多年的沱牌再次端出，作為流通市場(chǎng)的主力產(chǎn)品。
這種規(guī)劃是復(fù)星系參透白酒市場(chǎng)后的理性決策，因?yàn)閲?guó)內(nèi)白酒產(chǎn)量在2016年達(dá)到高峰1358.4萬(wàn)千升后逐年下行，到2021年僅有716萬(wàn)千升，近乎腰斬。
這種下行趨勢(shì)難以遏制。2022年和2023年，白酒產(chǎn)量分別下滑至671.24萬(wàn)千升和449.2萬(wàn)千升。
行業(yè)進(jìn)入新周期，往往是行業(yè)和市場(chǎng)共同作用，白酒不可能永遠(yuǎn)量?jī)r(jià)齊升，隨著大眾市場(chǎng)不斷升溫，酒企們已在不斷向下沉市場(chǎng)滲透。
就在今年的成都春糖會(huì)上，茅臺(tái)集團(tuán)推出百元價(jià)格的醬香酒產(chǎn)品“臺(tái)源”，洋河股份發(fā)布百元級(jí)產(chǎn)品洋河大曲。
隨著大眾市場(chǎng)重新被撿起，對(duì)于主攻高性?xún)r(jià)比的沱牌大曲來(lái)說(shuō)，既有機(jī)會(huì)，更有挑戰(zhàn)。