文|融中財(cái)經(jīng)

融中財(cái)經(jīng)獲悉，3月份，美國(guó)佛羅里達(dá)州議會(huì)已經(jīng)通過(guò)了一項(xiàng)HB7071法案。該法案要求州行政管理委員會(huì) (State Board of Administration，簡(jiǎn)稱SBA) 從中國(guó)國(guó)有企業(yè)撤資。

該法案還規(guī)定，SBA 將不得投資任何中國(guó)國(guó)有資本持股超過(guò) 50.1% 的中資企業(yè)，而被其管理的佛羅里達(dá)州退休基金也必須在 2025 年 9 月 1 日之前，剝離對(duì)這些中資企業(yè) (即國(guó)有資本持股逾 50.1%) 的直接投資。

截至2月中旬，SBA負(fù)責(zé)監(jiān)管的資產(chǎn)規(guī)模為 2,254 億美元，其中 84% 為資產(chǎn)管理規(guī)模近 1900 億美元的佛羅里達(dá)州立退休基金，目前該基金為美國(guó)最大的公共退休計(jì)劃之一。

佛羅里達(dá)州時(shí)報(bào)也迅速對(duì)此事報(bào)道表示：“佛羅里達(dá)州退休基金的經(jīng)理們恐怕已經(jīng)做好了從中國(guó)“撤資”的準(zhǔn)備。”

01 又一養(yǎng)老基金退出中國(guó)

自上世紀(jì)90年代起，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)取得了令人矚目的成就，GDP從1980年的0.46萬(wàn)億一路攀升至121萬(wàn)億，增長(zhǎng)近263倍。而得益于彼時(shí)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定上升趨勢(shì)，不少海外基金來(lái)華夏布局，其中就包括佛羅里達(dá)州的養(yǎng)老基金，并且在當(dāng)時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)一直是佛羅里達(dá)州“新興市場(chǎng)戰(zhàn)略”配置的重要組成部分之一。

從曾經(jīng)的重視到現(xiàn)在宣布退出，態(tài)度的轉(zhuǎn)變讓人猝不及防。但其實(shí)這也并不是佛羅里達(dá)州第一次“去華”的動(dòng)作。

最早是在2022年，佛羅里達(dá)州行政委員會(huì)正式宣布暫停在中國(guó)的新投資。還有2023年年中，佛羅里達(dá)州眾議院通過(guò)了一項(xiàng)禁止中國(guó)個(gè)人或?qū)嶓w參與房地產(chǎn)交易和禁止持有少量非控股股權(quán)的法案，但遭到各方強(qiáng)力反對(duì)，在3月6日參議院最終放棄了相關(guān)修訂條款。

就在 3 月 12 日舉行的 SBA 投資咨詢委員會(huì)上，SBA 臨時(shí)執(zhí)行董事兼首席投資官 Lamar Taylor 表示，目前 FRS 在相關(guān)中資企業(yè)上的投資大概2.77 億美元，占比 FRS 資產(chǎn)管理規(guī)模的 0.15%。其中，F(xiàn)RS持股的中國(guó)“國(guó)資”控股公司大約200余家，而大多數(shù)企業(yè)的配置金額不超過(guò)500萬(wàn)美元。

也就是說(shuō)，此法案實(shí)行之后，F(xiàn)RS將撤資這逾200家中國(guó)國(guó)有企業(yè)。

而FRS也不是第一個(gè)要撤出中國(guó)的養(yǎng)老基金。從去年開(kāi)始，美國(guó)多個(gè)州退休養(yǎng)老基金已經(jīng)或計(jì)劃減少對(duì)中國(guó)的相關(guān)投資。

2023年底，美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)宣布將在2024年的投資計(jì)劃中排除在中國(guó)大陸和香港上市的股票。

據(jù)悉，美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)負(fù)責(zé)管理“節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃”，管理著包括議員、白宮官員和軍人在內(nèi)的約690萬(wàn)聯(lián)邦雇員近6000億美元的退休儲(chǔ)蓄。

在11月15日，美聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)表示旗下總值680億美元的退休基金IFund將從明年開(kāi)始將會(huì)調(diào)整基準(zhǔn)指數(shù)，由當(dāng)前的MSCI歐洲、澳洲及遠(yuǎn)東指數(shù)，改為MSCI環(huán)球指數(shù)，而后者并不包括中國(guó)內(nèi)地及香港。

此舉意味著，美聯(lián)邦政府養(yǎng)老基金將把在中國(guó)和香港上市的股票都剔除出去，管理著680億美元的IFund將不再投資在香港的股票。而怡安提出這項(xiàng)建議的理由是，美中之間的緊張關(guān)系日益加劇，投資中國(guó)及香港市場(chǎng)所帶來(lái)的不確定性，已經(jīng)超過(guò)了這些投資的收益。

無(wú)獨(dú)有偶，在2023年8月，加州教師退休基金表示要減少對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資同時(shí)對(duì)中國(guó)投資進(jìn)行審慎管理，將物色專人負(fù)責(zé)中國(guó)股票投資業(yè)務(wù)；9月，德克薩斯州教師退休基金和馬里蘭州退休和養(yǎng)老基金系統(tǒng)陸續(xù)將中國(guó)股票配置比例減半，由3%減至1.5%。

另外，在去年加拿大三家養(yǎng)老基金依次宣布撤出中國(guó)的消息，其中包括了掌管近4000億美元的加拿大最大養(yǎng)老基金CPPIB。

02 有人走，也有人來(lái)

對(duì)于這些養(yǎng)老基金退出中國(guó)事件的影響，有專業(yè)投資人評(píng)論：心理層面大于實(shí)際層面。

FRS退出中國(guó)的法案能否實(shí)現(xiàn)還是個(gè)未知數(shù)。哪怕實(shí)現(xiàn)，其也只是對(duì)一些國(guó)有資本持股數(shù)超過(guò)50.1％的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行撤資，而FRS的撤資對(duì)這些國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生的影響很小。再看美國(guó)聯(lián)邦養(yǎng)老基金減持全部港股的事件，聯(lián)邦養(yǎng)老基金規(guī)模總共有7700億美金，但實(shí)際養(yǎng)老金部分的細(xì)分是680億美金，而在港股部分，影響規(guī)模大約只有30億美金。其中占比較多的是各保險(xiǎn)公司的股票，大約也僅為保險(xiǎn)公司總市值的1/40。

此外，這些美元LP們也并非都是鐵板一塊。之前密蘇里州雇員退休基金董事會(huì)否決該州財(cái)務(wù)部長(zhǎng)出售所有中國(guó)股票和其他證券投資的建議。這也意味著密蘇里州退休基金并未像去年一些州退休基金一樣，退出在中國(guó)地區(qū)的股票投資。此外，還有其他很多養(yǎng)老基金在對(duì)華投資上依然會(huì)維持原有策略，中國(guó)地區(qū)仍舊是美國(guó)眾多養(yǎng)老金不會(huì)放棄的投資市場(chǎng)。

同時(shí)，有人在宣布撤離的同時(shí)，還有更多人選擇加碼。

近日，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公示，英國(guó)養(yǎng)老保障基金委員會(huì)拿到合格境外投資者資格，這也意味著這家海外養(yǎng)老金基金可以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資。

根據(jù)該機(jī)構(gòu)官網(wǎng)資料顯示，英國(guó)養(yǎng)老保障基金于2004年成立，并于2005年正式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，截至2023年末，該基金管理著29.5萬(wàn)位成員的330億英鎊（約3000億人民幣）。同時(shí)因在長(zhǎng)期投資策略、固定收益領(lǐng)域等方面受到認(rèn)可，該基金獲得英國(guó)年度養(yǎng)老基金稱號(hào)；此外，還獲得2023年養(yǎng)老金年齡獎(jiǎng)-年度養(yǎng)老金管理團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)摺?023年養(yǎng)老金管理協(xié)會(huì)尖峰獎(jiǎng)-年度最佳團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)等多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

同時(shí)，根據(jù)中國(guó)基金報(bào)，這也是自2023年12月以來(lái)第10家獲準(zhǔn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格的外資機(jī)構(gòu)。各路外資金融機(jī)構(gòu)，包括部分國(guó)家主權(quán)基金等積極投資中國(guó)，在中國(guó)設(shè)立機(jī)構(gòu)、增持股權(quán)、增加注冊(cè)資本等，不斷加碼對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的布局。

今年2月份，執(zhí)掌1880億歐元的歐洲PE豪門(mén)CVC資本的完成第六期亞太基金的募資，規(guī)模達(dá)到近490億元人民幣，成功締造了2024開(kāi)年最大一筆募資，而這筆資金也將全部投入亞洲的高質(zhì)量企業(yè)。

而這家巨頭進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)已久，根據(jù)其官網(wǎng)顯示，目前CVC資本在中國(guó)有上海和香港兩個(gè)辦事處。入華以來(lái)投資了包括俏江南、大娘水餃、啟德教育、新鴻基、千百度、盈鋒科技等。

另外，在三月，歐洲投資巨頭Tikehau Capital在財(cái)報(bào)中宣布要加速布局亞洲私人信貸市場(chǎng)，并將在今年開(kāi)設(shè)香港辦事處，這也是其在中國(guó)的第一個(gè)辦公室。

這家機(jī)構(gòu)成立于2004年，總部位于法國(guó)巴黎，主要投資于私人債務(wù)、私募股權(quán)、房地產(chǎn)以及股票和債券，資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)428億歐元（約人民幣3000億元），是歐洲增長(zhǎng)速度最快的資產(chǎn)管理公司之一。該機(jī)構(gòu)的掌門(mén)人在聲明中表示亞洲是未來(lái)布局的重要區(qū)域之一，而中國(guó)自然也是一定不能錯(cuò)過(guò)的。在官網(wǎng)中，Tikehau Capital闡述其資本市場(chǎng)策略時(shí)表示，通過(guò)固定收益基金，公司投資于各種開(kāi)放式基金和管理賬戶中的高收益、投資級(jí)企業(yè)和次級(jí)金融產(chǎn)品。這些主要是泛歐信貸和亞洲信貸——重點(diǎn)是中國(guó)、印度和印度尼西亞。

香港辦公室的設(shè)立是該巨頭第一次在華業(yè)務(wù)，可以預(yù)料的是，未來(lái)的Tikehau Capital在中國(guó)的動(dòng)作還將越來(lái)越多。

另一邊，執(zhí)掌3萬(wàn)億的KKR也隨之而來(lái)，宣布在上海設(shè)立新辦公室，開(kāi)展布局新業(yè)務(wù)。

而其實(shí)早在去年10月，KKR想入駐上海的消息就已傳出。上海市地方金融監(jiān)管局局長(zhǎng)周小全會(huì)見(jiàn)美國(guó)KKR集團(tuán)全球合伙人、亞太區(qū)執(zhí)行主席路明一行，雙方進(jìn)行了深入交流。

此次會(huì)面中，路明表示KKR集團(tuán)堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，并介紹了KKR未來(lái)在上海的發(fā)展計(jì)劃。周小全則表示，熱烈歡迎KKR在滬設(shè)立人民幣平臺(tái)，參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資和申請(qǐng)上海QFLP試點(diǎn)業(yè)務(wù)。

而上海辦公室也是KKR在繼北京和香港之后，在中國(guó)設(shè)立的第三個(gè)辦公室。

與KKR同步駐扎上海的還有另一家PE巨頭博楓，根據(jù)中基協(xié)公示信息顯示，博楓（上海）成立于2023年7月，由博楓旗下的Brookfield Advisors （Hong Kong）Limited全資出資設(shè)立，注冊(cè)資本1億元，實(shí)繳1000萬(wàn)元，是一家外商獨(dú)資的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人。公司注冊(cè)地址位于上海浦東新區(qū)臨港新片區(qū)，辦公地址則位于上海黃浦區(qū)。

這家巨頭坐擁9000億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模，而其進(jìn)入中國(guó)的歷史也有十年之久。其中最出圈的一次動(dòng)作是在2022年以LP身份出資紅杉中國(guó)新基建基金（SCIF），成為該基金的最大LP。

抬眼望去，一大批海外巨頭陸續(xù)入華，中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)儼然一副門(mén)庭若市的景象。多數(shù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)入，少數(shù)且影響較小的機(jī)構(gòu)退出，從這一層面上來(lái)講，中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)仍舊是世界關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象之一。

03 美元基金LP正在尋求獨(dú)立

這幾年，國(guó)際資金格局正在出現(xiàn)區(qū)域性的重構(gòu)。有像北美地區(qū)的養(yǎng)老金等投資機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)美元基金LP對(duì)中國(guó)市場(chǎng)態(tài)度轉(zhuǎn)變，最終甚至?xí)和?duì)中國(guó)區(qū)的配置，比如這次的佛羅里達(dá)養(yǎng)老基金。但還有一部分美元VC巨頭正在尋求分家獨(dú)立，實(shí)現(xiàn)中國(guó)與歐美地區(qū)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

從時(shí)代背景上來(lái)看，如今的風(fēng)口行業(yè)也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，硬科技領(lǐng)域成了VC/PE眼中最可期的未來(lái)，至于美元基金所擅長(zhǎng)的TMT、醫(yī)療等賽道已經(jīng)顯得性感不再。而美元LP在投資硬科技上又有著難以言說(shuō)的痛楚。另一方面，來(lái)自地緣政治的影響使得美元基金在募資和退出上出現(xiàn)更多挑戰(zhàn)。

面對(duì)這樣的核心問(wèn)題，美元基金一直在求變的道路中。從2021年開(kāi)始，大量的美元基金試圖轉(zhuǎn)型，值得關(guān)注的是，大批美元基金不斷下沉，紛紛與政府引導(dǎo)基金合作設(shè)立基金，這一景象在過(guò)去是難得一見(jiàn)的。

2023年6月，紅杉資本發(fā)布《全球業(yè)務(wù)更新》，表示其將被拆分為三個(gè)不同的主體公司。紅杉資本認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)一個(gè)分散的全球投資業(yè)務(wù)已變得越來(lái)越復(fù)雜，隨著每個(gè)實(shí)體的投資組合不斷擴(kuò)大，我們看到由于共享Sequoia品牌以及各實(shí)體的投資組合沖突，市場(chǎng)越來(lái)越混亂。

經(jīng)過(guò)拆分后，美國(guó)/歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)將繼續(xù)稱為Sequoia Capital，Sequoia中國(guó)業(yè)務(wù)將保留中文名稱 紅杉，英文名稱為“Hongshan”；Sequoia India/SEA將更名為Peak XV Partners。

據(jù)福布斯報(bào)告，周二早上，紅杉資本的全球領(lǐng)導(dǎo)層在致LP的一封信中證實(shí)了這一消息，信中由三家公司的領(lǐng)導(dǎo)人共同簽署。

拆分后，紅杉資本旗下原有三大板塊，不僅名稱會(huì)有所調(diào)整，投資的側(cè)重點(diǎn)也將出現(xiàn)較大區(qū)別。

其中，紅杉美歐將繼續(xù)沿用“Sequoia Capital”品牌，紅杉中國(guó)雖將繼續(xù)使用“紅杉”中文品牌名，但將用“HongShan”作為英文名。

另一邊，已在中國(guó)運(yùn)營(yíng)多年的藍(lán)馳創(chuàng)投英文品牌將變更為「Lanchi Ventures」，不再與硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資基金B(yǎng)lueRun Ventures同名共享。藍(lán)馳表示，“此次更名亦是一次聲明：藍(lán)馳創(chuàng)投將堅(jiān)持并深化‘深耕中國(guó)、面向全球’這一戰(zhàn)略，和創(chuàng)業(yè)者一起從0到1，重新定義未來(lái)的科技與生活。”

同時(shí)，紀(jì)源資本也宣布正式變?yōu)楠?dú)立運(yùn)營(yíng)，后續(xù)將不再使用GGV這一英文品牌。

此后，GGV將成為兩家完全獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，并使用新的品牌名。獨(dú)立后，亞洲地區(qū)將由李宏瑋和符績(jī)勛繼續(xù)負(fù)責(zé)，而GGV人民幣基金將繼續(xù)使用紀(jì)源資本品牌，由合伙人徐炳東負(fù)責(zé)。

紀(jì)源資本表示，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后將更加專注中國(guó)的本地化投資，也將擁有更為敏捷的決策過(guò)程。未來(lái)將會(huì)以新的形象繼續(xù)深耕中國(guó)科技行業(yè)，推動(dòng)助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的需要，這些知名的外資機(jī)構(gòu)都已完成區(qū)域拆分，在中國(guó)地區(qū)宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。而上述三家也是率先做出獨(dú)立的機(jī)構(gòu)。

同時(shí)，像黑石、博楓、KKR、路威凱騰等機(jī)構(gòu)也在紛紛推動(dòng)本土化進(jìn)展，在國(guó)內(nèi)落地人民幣私募基金管理人，或落地、擴(kuò)募本土純?nèi)嗣駧呕鸬取?/p>

這背后傳達(dá)出的信號(hào)很簡(jiǎn)單：美元LP依舊很注重中國(guó)市場(chǎng)。哪怕佛羅里達(dá)退休基金真的退出中國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)依舊存在一大批看好的美元LP們。