文|首條財經 蒙多
編輯|安寧
風品|李可
沒有一個冬天不會過去。
2023年，消費復蘇帶動了百業(yè)回春，雖仍有承壓反復，釋放的改善信號提振了不少從業(yè)者積極性。然而，生豬業(yè)似乎成了例外。
從頭部豬企披露2023年預報看，虧損仍是主旋律。鑒于生豬及豬肉價格決定下游肉制品企業(yè)成本，寒氣也傳染至下游賽道。
3月21日，雨潤食品發(fā)布業(yè)績預告。2023年虧損約2.01億港元，較2022年約2500萬港元的虧額大幅增加。
對此，雨潤食品給出兩點原因。其一，公司決定一次性撇減未能有效使用的廠房，預計短期不能抵退的可抵扣增值稅約9900萬港元。其二，公司參考獨立專業(yè)評估師對部分非經營的物業(yè)、廠房及設備可收回金額重新評估的初步結果，計提了約5600萬港元的減值虧損。
話雖如此，拉長視線看，2019-2023年企業(yè)四虧一盈，2022年營收體量已不足22億元。
要知道，2010年營收曾達214.73億港元，歸母凈利27.28億港元。不禁疑問，這些年雨潤食品都經歷了哪些變故？斷臂求生后、何時才能真正走出困境？
1、龍頭滑落背后 激進多元化之殤
官網顯示，雨潤集團始創(chuàng)于1993年，是一家集食品、地產、商業(yè)、物流、旅游、金融和建筑等于一體的民營企業(yè)集團。雨潤食品是集團旗下的上市公司，其創(chuàng)建了一條從源頭到終端的安全食品鏈，實現全產業(yè)鏈經營，涉及冷鮮肉、冷凍肉、雞產品、鴨產品、牛產品、低溫肉制品、高溫肉制品等，擁有雨潤、旺潤、福潤和大眾肉聯四大品牌。
回顧企業(yè)創(chuàng)建心路，當家人祝義財功不可沒。某種意義上講，沒有祝義財便沒有雨潤。1989年，祝義財從合肥工業(yè)大學畢業(yè)。不久后辭職下海做起蝦蟹生意、賺得第一桶金。
1991年，祝義財創(chuàng)建雨潤肉食品加工廠，由此扎進肉食加工業(yè)。1997年起先后收購多家國有企業(yè)，實力發(fā)生質變。2005年，雨潤食品成功叩開港交所大門。
遺憾的是，上市后集團卻陷入多元化發(fā)展泥潭。曾先后進軍地產、商業(yè)、物流等多個領域。雨潤集團旗下另一上市公司——中央商場，主業(yè)便是百貨零售業(yè)及房地產開發(fā)。
得益于地產業(yè)走強，祝義財、雨潤集團一度站上巔峰。祝義財成為福布斯排行榜?？?。據斑馬消費，雨潤集團在2014年位列中國民營500強企業(yè)第5名，一時風光無二。
然而，2016年的一次債務違約，暴露了祝義財的另一面。據《中國經濟周刊》，2016年3月，雨潤食品發(fā)布公告稱，2015年度第一期短融資券（即15雨潤CP001）應于當日兌付本息。但公司未能按期足額償付。
追其原因，激進粗放的多元化擴張是導火索。2010年，雨潤食品曾意氣風發(fā)宣布在全國布局“三三三”戰(zhàn)略：即在全國30個省會城市建設雨潤農副產品全球采購中心、在300個地級市建設雨潤農副產品物流配送中心、在3000個縣域建設雨潤農副產品種養(yǎng)生產基地。
為踐行該目標，公司2011年曾斥資48億港元（約合40.05億元人民幣），建廠房、投廠房、買設備。這筆投資直接造成公司現金及現金等價物凈值轉負。2011年現金凈額為-11.09億元，而2010年還高達33.45億元
產能擴張?zhí)?，不僅導致產能利用率偏低，也放大了內部管理瑕疵。2012年，“合江縣火腿腸”事件爆發(fā)后，雨潤食品進入下行期。2012年至2014年營收持續(xù)下滑，直至2015年頹勢才稍終止。正當企業(yè)上下以為曙光已現時，當家人祝義財卻被監(jiān)視居住了。
2、創(chuàng)始人浮沉 輕裝上陣只是第一步
2015年3月，中央商場公告稱，祝義財家屬接到通知，檢察機關自2015年3月23日起，對董事長祝義財執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強制措施。
作為中央商場、雨潤食品最終實控人，祝義財被查顯然是重大利空。
2017年3月，浙江省人民檢察院決定對祝義財予以逮捕。2018 年1月，杭州市人民檢察院以被告人祝義財涉嫌行賄罪、背信損害上市公司利益罪、故意銷毀會計憑證罪向杭州市中級人民法院起訴。2019年1月，因事實不清、證據不足，杭州市人民檢察院撤回行賄等罪的指控。據澎湃新聞，杭州中院最終只認定了一項罪名，即故意銷毀會計憑證罪，法院作出判決后即釋放了祝義才。
2019年1月22日，中央商場公告稱，接到祝義財家屬通知，祝義財已回到家中。據澎湃新聞，同年1月24日，有證券媒體披露，祝義財失聯原因是“收購中央商場巨額行賄，故意關店造成數千萬損失”。
孰是孰非，皆成往事不作評價。能夠肯定的是，伴隨祝義財重獲自由，外界對企業(yè)脫困重燃希望，畢竟失聯這幾年，雨潤食品頹態(tài)盡顯。
2016年至2019年，雨潤食品營收為167.02億元、120.57億元、126.51億元、152.25億元，對應增速-17.17%、-27.81%、4.92%、20.35%。但同期歸母凈利持續(xù)為負，分別為-23.42億元、-19.15億元、-47.59億元、-39.40億元。
不過，從人事任命看，祝義財有意讓女兒接棒。2019年3月，祝媛出任雨潤食品董事會主席兼首席執(zhí)行官。結合上述近五年業(yè)績，“爛攤子”收拾并不容易。
據市界，2018年、2019年，中央商場連續(xù)兩個會計年度經審計的凈利潤為負值，被實施退市風險警示。為償還債務，*ST中商不得不變賣旗下資產。2021年1月全資子公司沭陽購物廣場擬向沭陽金源出售資產償還債務。
再看雨潤食品。2020年公司再虧后開啟重整。2021年4月29日，南京中院依法裁定對“雨潤系”122家公司進行實質合并重整。
據36氪，2021年12月31日，雨潤控股等78家公司重整方案獲債權人表決通過。2022年1月，南京雨潤等44家公司重整方案獲債權人99.72%高票表決并經南京中院裁定通過。隨著負債資產剝離，確認收益34.91億港元。
2021年公司主營業(yè)務同比減虧56.60%，虧額減至4.16億元，得益于重整公司整體凈利扭虧，從上年的虧損20億變?yōu)橛?0.6億元。
斷臂求生，足夠決絕也難能可貴。但這不代表企業(yè)已經否極泰來。據財報，2021年公司上游業(yè)務屠宰年產能為335萬頭（因合并范圍變更，實際年屠宰量164萬頭），下游深加工肉制品年產能5.6萬噸，相比上年同期的5265萬頭、31.2萬噸，分別大降93.64%和82.05%。
2022年，雨潤食品營收21.62億元，同比下滑74.38%，歸母凈利再次轉虧為1503.70萬元。
2023年上半年，雨潤食品營利下滑勢頭未改。營收7.70億元，同比下滑21.42%；歸母凈利潤-2019.70萬元，下滑89%。
疊加全年的超2億預虧，顯然雨潤食品仍在至暗渡劫期。瘦身重組、輕裝上陣只是第一步，要想真正擺脫困境，還需靠自身造血。
3、熬過豬周期、品質為先
深入雨潤食品業(yè)務可知，主業(yè)包括冷鮮肉及冷凍肉、深加工肉制品兩大板塊。其中，冷鮮肉及冷凍肉貢獻近七成營收，深加工肉制品貢獻三成營收。
而業(yè)績下滑主因，便是冷鮮肉及冷凍肉業(yè)務營收下滑。2022上半年，雨潤食品冷鮮肉及冷凍肉的營收為7.21億港元，占同期營收73.66%。2023上半年則銳減至5.38億港元，同比下滑25.38%。
對此，雨潤食品解釋是，冷鮮肉及冷凍肉受銷售市場未如理想、新冠疫情相關管控措施取消后陽性人員增加繼而阻礙生產等影響。
若用直觀數據直白說，屠宰量減少約16.9%至約30萬頭。
此外，加工肉制品業(yè)務亦出現下滑。2023上半年該業(yè)務銷售額（抵銷內部銷售前）為港幣2.32億元，同比減少約10.2%。
好消息是，雨潤食品財報表示，公司在調整產品結構，銷量端妥協的同時，聚焦高毛利產品。據金融界，2023上半年企業(yè)發(fā)力下游深加工，集中推銷價格較高的禮盒產品，加上主要原材料價格下降，令低溫肉制品毛利率由去年同期的17.6%，上升14.4個百分點至32%。企業(yè)整體毛利率上升2.2個百分點至9%。
不過受制于產能與豬周期磨底，期內高溫肉制品依然承壓，毛利率從上年同期的20.5%下降4.2個百分點至16.3%。公司上游整體毛利率僅1.1%，下降0.1個百分點。好在，下游毛利率由18.9%上升6.9個百分點升至25.8%。
乍暖還寒，加上2023全年的預虧加劇，意味著斷臂求生的雨潤食品仍在紓困渡劫路上，雖是輕裝上陣，卻還在負重前行。
按肉制品加工方式，業(yè)內一般分為高溫肉制品、低溫肉制品兩大類。前者最常見、最主要的品類就是火腿腸，行業(yè)格局高度集中，雙匯為第一梯隊，雨潤、金鑼等為第二梯隊。
后者則包括香腸/肉腸、午餐肉、火腿、雞胸肉，相比于火腿腸，低溫肉制品需要更大限度保持原有營養(yǎng)和風味。
剛剛結束的3.15，曝光了淀粉腸用雞骨泥代替雞肉以次充好、脂肪含量越來越高、無專門國標等亂象。有專家直言肉泥不適宜人食用，一時間不少消費者對淀粉腸敬而遠之。
這對雨潤食品影響幾何，仍待觀察。可以肯定的是，伴隨健康消費意識的提升，品質化、高端化已是大勢所趨。凱度數據顯示，越來越多消費者購買高檔肉制品。2020年常溫儲存的肉制品在中/高檔增速高達30%以上，其中高檔產品滲透率增超40%；低溫儲存肉制品也主要由高檔產品驅動增長。
在此背景下，想要站穩(wěn)市場腳跟、真正黏住用戶，夯實品控籬笆是重中之重。
瀏覽黑貓投訴，截至3月26日20時，平臺有關雨潤食品的投訴累計98條。數量真心不多，但矛頭多聚焦在品質、服務兩方面。
如2024年3月23日，編號17372126022顯示，一消費者于3月20日在鄭州麥德龍商場購買了雨潤肘花火腿，準備食用時，發(fā)現內部有一個毛發(fā)狀異物，非常令人惡心。
無獨有偶，3月5日編號17371788744顯示，一消費者于1月20日淘鮮達購買雨潤雞肉腸，斷貨商家配送了豬肉腸，2月20吃出異物，打官方客服維權未處理。
編號17370134616顯示，一用戶稱雨潤生鮮門店換老板充值余額不能使用，原老板承諾已向總部申請退款，但一直拖3個月未退，其間要不聯系不上，要不說外出差回來立馬處理，余額327.77元。
再如編號17365191276顯示，一消費者于2022年夏季在雨潤精選門店充卡200元，現在余51元，去雨潤的門店直接說不可以用了，打不通官方電話，也不予退款。
（以上投訴均已經過平臺審核）
誠然，用戶千人千面、人人滿意并不現實、上述投訴或有偏頗片面處。但食安無小事、品控是發(fā)展基石，多些查漏補缺、市場敬畏總沒有錯。畢竟，市場從不缺選擇。
由此而觀，雨潤食品要想快速回血，除了期待市場回暖，還需回歸產品，回歸服務，打牢成長底盤。那么，留給雨潤食品的時間還夠嗎？
4、輕舟何時越過萬重山？
還是那句話，只要改變就不算晚。
賣資重組后，企業(yè)逐漸加快新品孵化，發(fā)力C端市場。2021年以來，推出了好吃星球、雨潤精選、雨潤PRO等創(chuàng)新品牌，形成生鮮、低溫、高溫、休食、速凍等品類齊頭并進的業(yè)務格局。
2023年6月，雨潤食品與雙匯、金鑼等多家企業(yè)，聯合發(fā)布“提升肉制品質量公開承諾”。雨潤食品表示，將嚴格執(zhí)行原輔料進貨查驗記錄制度，逐批核對原輔材料檢驗合格證明，建立原輔材料采購進貨臺賬。嚴格執(zhí)行出廠檢驗制度，售出產品具有可追溯性，發(fā)生問題及時召回。
市場方面也有利好消息。自2018年5月以來，第四輪豬周期截至已經持續(xù)68個月。漫長的底部摩擦，加速豬企產能去化洗牌，也讓市場拐點慢慢逼近。據財聯社電，預計2024年三至四季度后 生豬出欄量將呈現下滑，屆時豬價可能會迎來相對可觀的上漲。鑒于肉制品廠商利潤與豬肉價成正相關，雨潤食品等企業(yè)也有望在三至四季度后回血提速。
的確，再冷的冬天也會過去，豬周期同理、其他產業(yè)起伏亦同理，但帶給從業(yè)者的經驗教訓不應該就此落幕。
馮侖認為，穿越周期只需記住八字箴言：“未雨綢繆，長期主義”。對于飽嘗興衰榮辱的雨潤食品、祝義財、祝媛而言，想來應有更深感觸。
打鐵還需自身硬，想要真正脫困，市場回暖只是外因，自身痛定思痛、消積弊夯品控、不斷自醒修正戰(zhàn)略、敬畏紅線敬畏市場、煥發(fā)品牌新機才是根本。
至暗之后是黎明。祝媛接棒5年、斷臂求生2年，雨潤食品的好日子還有多遠？輕舟何時越過萬重山？