文|《港灣商業(yè)觀察》 廖紫雯

“循環(huán)再生，價(jià)值傳承”，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的生意還好做嗎？

近日，閃回科技有限公司（以下簡稱：閃回科技）遞表港交所，招股書披露這家手機(jī)回收服務(wù)商存在三年虧損2.5億、毛利率個(gè)位數(shù)、銷售成本高企等情況。

據(jù)悉，閃回科技從事提供消費(fèi)電子產(chǎn)品后市場(chǎng)交易服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2022年自消費(fèi)者端回收交易總額計(jì)，公司是中國最大的專注于線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，也是中國第三大手機(jī)回收服務(wù)商，市場(chǎng)份額分別約為8.4%及1.5%。閃回科技在國內(nèi)的經(jīng)營主體包括深圳閃回科技有限公司、浙江閃回科技有限公司。

01、營收不錯(cuò)卻持續(xù)虧損，重資產(chǎn)模式的難題？

目前，閃回科技已建立并發(fā)展了兩個(gè)核心企業(yè)品牌，即“閃回收”及“閃回有品”。

“閃回收”為開展線下回收業(yè)務(wù)，通過上游資源合作伙伴從個(gè)人消費(fèi)者回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌?！伴W回有品”是公司在自有線上平臺(tái)及╱或于公司在第三方電子商務(wù)平臺(tái)上的自有網(wǎng)店向客戶銷售采購的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。

2021年-2022年、2023年1-9月（以下簡稱：報(bào)告期內(nèi)），閃回科技實(shí)現(xiàn)營收分別為7.50億、9.19億、8.36億；實(shí)現(xiàn)期內(nèi)虧損分別為4870.8萬、9908.4萬、9911.4萬。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》指出，該類公司屬于重資產(chǎn)公司，主要依靠線下門店導(dǎo)流。虧損加大的同時(shí)，顯然存在巨大的現(xiàn)金流壓力，這也是“回收”類模式公司一直處于“錢不夠花”狀態(tài)的原因所在。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，閃回科技這類公司之所以出現(xiàn)大額虧損，主要是由于其經(jīng)營模式的特點(diǎn)以及行業(yè)競(jìng)爭的壓力所致。首先，手機(jī)回收行業(yè)的本質(zhì)決定了公司需要大量資金用于回收舊手機(jī)，并進(jìn)行后續(xù)的檢修、維修、清潔等處理，以便再次銷售或回收利用。這些環(huán)節(jié)需要耗費(fèi)大量人力、物力和時(shí)間，成本較高。其次，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭激烈，市場(chǎng)份額雖然不小，但也意味著需要不斷投入資金用于市場(chǎng)推廣、品牌建設(shè)、技術(shù)研發(fā)等方面，以保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位。這些投入可能在短期內(nèi)并不會(huì)立刻帶來收益，反而會(huì)導(dǎo)致虧損的加大。

營收詳細(xì)來看，閃回科技收入主要來自向二手市場(chǎng)買家銷售公司從各種供應(yīng)渠道采購的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品（大部分是手機(jī)），主要是通過公司的閃回有品線上平臺(tái)以及公司于多個(gè)第三方電商平臺(tái)上運(yùn)營的自有網(wǎng)店。為滿足下游業(yè)務(wù)合作伙伴的業(yè)務(wù)需求，公司亦通過線下企業(yè)銷售批量銷售部分采購的消費(fèi)電子產(chǎn)品，同時(shí)也向彼等提供各種增值及售后服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，閃回科技銷售二手手機(jī)實(shí)現(xiàn)營收分別為6.93億、8.56億、7.75億，營收占比分別為92.5%、93.2%、92.7%。

就虧損而言，閃回科技表示，于往績記錄期間的虧損主要由于同期贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)分別約為4608.8萬、6938.3萬、9016.4萬。公司的贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)指公司授予投資者的優(yōu)先權(quán)而產(chǎn)生的贖回義務(wù)變動(dòng)金額。

虧損拉大的另一面，報(bào)告期內(nèi)，閃回科技經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-639.9萬、-4373.6萬、-8137.2萬。

閃回科技表示，于往績記錄期間，公司的經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金流量凈額主要?dú)w因于公司的虧損及公司應(yīng)收主要上游資源合作伙伴（亦為主流消費(fèi)電子品牌及其指定分銷商）的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)增加。

閃回科技坦言，公司的經(jīng)營可能會(huì)因多種原因而繼續(xù)于未來產(chǎn)生虧損及負(fù)現(xiàn)金流量凈額，包括公司的持續(xù)贖回義務(wù)、二手消費(fèi)電子產(chǎn)品售后市場(chǎng)交易服務(wù)的競(jìng)爭加劇、對(duì)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品及我們服務(wù)的需求減少或增長慢于預(yù)期，以及其他風(fēng)險(xiǎn)，且公司可能會(huì)產(chǎn)生不可預(yù)見的支出，或在產(chǎn)生收入或?qū)崿F(xiàn)盈利方面遭遇困難、復(fù)雜情況及延誤。倘收入減少，公司可能無法及時(shí)按比例減少成本及開支，因?yàn)楣敬蟛糠值某杀炯伴_支為固定的。此外，如果公司減少成本及開支，公司可能會(huì)限制公司維持及擴(kuò)大采購網(wǎng)絡(luò)、客戶群以及進(jìn)一步增加收入的能力。因此，公司可能無法實(shí)現(xiàn)盈利，且未來可能繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

張雪峰指出，對(duì)于公司的后續(xù)發(fā)展而言，這樣的虧損和現(xiàn)金流壓力帶來了一系列的風(fēng)險(xiǎn)。首先，可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司無法正常運(yùn)營甚至倒閉。其次，由于虧損加大可能會(huì)引發(fā)投資者的擔(dān)憂和不信任，影響公司的股價(jià)和市值，進(jìn)而影響到公司的融資能力和業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃。此外，現(xiàn)金流緊張也可能導(dǎo)致公司無法及時(shí)支付供應(yīng)商款項(xiàng)，影響到供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和合作關(guān)系，進(jìn)而影響到公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和聲譽(yù)。

02、毛利率個(gè)位數(shù)還承壓，如何擴(kuò)大客戶群？

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，閃回科技毛利率分別為8.2%、6.1%和7.3%。

閃回科技表示，公司的毛利率主要受公司獲得的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的購買價(jià)格及轉(zhuǎn)售價(jià)格影響，于往績記錄期間毛利率維持在相對(duì)較低水平。

招股書披露，公司的毛利率主要反映公司從供應(yīng)渠道采購二手消費(fèi)電子產(chǎn)品所支付的價(jià)格與公司在銷售平臺(tái)上轉(zhuǎn)售的價(jià)格之間的差額。于往績記錄期間，公司的整體毛利及毛利率普遍下降。

閃回科技指出，為穩(wěn)定及提高毛利率，公司一直努力通過與上游資源合作伙伴進(jìn)行戰(zhàn)略合作，保持公司的供應(yīng)來源，擴(kuò)大公司的供應(yīng)渠道，并擴(kuò)闊公司的銷售渠道以增加公司的銷售及擴(kuò)大公司的客戶群。公司無法保證公司日后能夠維持或提高毛利率。倘公司無法維持或提高公司的毛利率，公司的業(yè)務(wù)、增長前景、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況將受到重大不利影響。

績記錄期間及直至最后實(shí)際可行日期，公司已與公司的上游資源伙伴建立合作關(guān)系，包括42000多家線下門店遍布中國31個(gè)省份。報(bào)告期內(nèi)，公司透過上游資源合作伙伴的渠道利用以舊換新方式采購的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品（主要為手機(jī)）的總數(shù)及采購交易總值分別約為103.3萬臺(tái)、117.3萬臺(tái)、106.1萬臺(tái)，以及約為5.38億、6.59億、6.10億。

同時(shí)，閃回科技指出，倘公司無法擴(kuò)闊銷售渠道以擴(kuò)大客戶群，則公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。

此外，閃回科技提到，公司未來的增長及毛利率取決于公司通過自有銷售網(wǎng)上平臺(tái)閃回有品以及公司在多個(gè)第三方電子商務(wù)平臺(tái)營運(yùn)的自有網(wǎng)店擴(kuò)闊銷售渠道以擴(kuò)大客戶群的能力。

閃回科技指出，于往績記錄期間，雖然公司的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品通常在交付到公司的運(yùn)營及檢測(cè)中心后三天內(nèi)能夠售出約85%，但公司的毛利率相對(duì)較低。因此，公司一直在探索擴(kuò)闊銷售渠道的機(jī)會(huì)，以擴(kuò)大公司的客戶群。例如，自2022年以來，公司已在主流社交媒體平臺(tái)上探索機(jī)會(huì)，專注于銷售若干品牌手機(jī)的二手高端機(jī)型。然而，公司無法保證公司在該等社交媒體平臺(tái)上的發(fā)展將一直成功或可在未來能夠持續(xù)。倘公司在該等社交媒體平臺(tái)上的銷售工作失敗，而公司無法開發(fā)新的銷售渠道以擴(kuò)大公司的客戶群，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況將受到重大不利影響。

03、銷售成本高企，采購占比近九成

招股書披露，閃回科技的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品回收業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大前期采購成本，因?yàn)閷?duì)于線下或線上商店下達(dá)的訂單而言，個(gè)人消費(fèi)者在接受二手消費(fèi)電子設(shè)備的最終報(bào)價(jià)后立即收到付款。

報(bào)告期內(nèi)，閃回科技的銷售成本分別為6.88億元、8.63億元和7.75億元。其中，采購二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本分別約為85.3%、86.1%、88.3%。

宋清輝指出，從數(shù)據(jù)來看，銷售成本的確有些過高，此舉或會(huì)給毛利率帶來一定的不良影響。

此外，招股書披露，根據(jù)公司與若干主要上游資源合作伙伴（主要為主流消費(fèi)電子品牌及其指定分銷商）的商業(yè)安排，公司亦須提前支付由若干消費(fèi)電子品牌提供予個(gè)人消費(fèi)者的促銷折扣，以促進(jìn)其以舊換新交易的新型號(hào)手機(jī)的促銷銷售，或就在其線下門店及線上商城進(jìn)行回收服務(wù)交易事先支付擔(dān)保按金。

張雪峰指出，閃回科技的毛利率較低，銷售成本較高，主要是由于其特殊的經(jīng)營屬性和行業(yè)特點(diǎn)所致。首先，作為手機(jī)回收服務(wù)商，公司的主要收入來自于回收、處理和再銷售舊手機(jī)，但由于手機(jī)市場(chǎng)的特殊性，二手手機(jī)的價(jià)值普遍較低，因此即使公司的銷售收入較高，但由于銷售產(chǎn)品的成本較高，導(dǎo)致毛利率較低。其次，公司的銷售成本主要包括采購二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本、人力成本、物流成本等。其中，采購二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的成本占比較大，這是因?yàn)楣拘枰罅抠Y金用于購買大量的二手手機(jī)，并進(jìn)行后續(xù)的處理和維修，而且隨著市場(chǎng)競(jìng)爭的加劇，二手手機(jī)的價(jià)格也在不斷上漲，導(dǎo)致銷售成本的增加。

“因此，公司的銷售成本雖然較高，但這是由于行業(yè)特點(diǎn)所決定的，難以避免。但是，公司可以通過提高運(yùn)營效率、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、降低人力成本等方式來控制銷售成本，從而提高毛利率。另外，公司也可以通過拓展產(chǎn)品線、開發(fā)高附加值的服務(wù)和產(chǎn)品，來提升盈利能力，降低對(duì)銷售成本的依賴，從而實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營業(yè)績?！?/p>

作為與消費(fèi)者近距離接觸的二手手機(jī)交易平臺(tái)，行業(yè)競(jìng)爭加劇的同時(shí)，消費(fèi)者口碑無疑極為關(guān)鍵。

通過黑貓投訴查詢發(fā)現(xiàn)，閃回科技旗下閃回收共計(jì)擁有188條投訴量，其中有多名消費(fèi)者投訴“手機(jī)虛假描述、手機(jī)與描述嚴(yán)重不符、惡意壓價(jià)”等情況；另一品牌閃回有品的投訴也不算少，消費(fèi)者投訴也多涉及到手機(jī)虛假描述等類似的問題。

此外，據(jù)天眼查及企業(yè)預(yù)警通顯示，2023年9月1日，深圳閃回科技有限公司被執(zhí)行600萬元，案由為合同糾紛，執(zhí)行法院為北京市朝陽區(qū)人民法院。