文｜新立場(chǎng)
2023年，AI概念股集體迎來飛升，
許多與AI相關(guān)的老牌科技公司再度回春，其中最典型的當(dāng)屬科大訊飛。
作為一個(gè)主攻To B和To G的智能硬件公司，自2008年上市，科大訊飛的市值幾乎每年都處在一個(gè)相對(duì)較為穩(wěn)定的上升狀態(tài)。2022年，科大訊飛股價(jià)迎來最大跌幅，從年初的54元跌到了年末的32元左右，最低時(shí)幾乎腰斬，再有起色，便是年底ChatGPT爆火之后。
2023上半年，資本市場(chǎng)對(duì)AI概念股追捧極其狂熱，科大訊飛股價(jià)迎來了歷史高位80+；而到下半年市場(chǎng)又大浪淘沙特性初顯，科大訊飛市值被“淘”，回落到年末的46元。
今年3月27日，科大訊飛副總裁、研究院院長(zhǎng)劉聰在博鰲2024年會(huì)場(chǎng)接受記者采訪時(shí)表示：“科大訊飛旗下星火大模型將在今年年中左右在中文能力上全面對(duì)標(biāo)GPT-4?！?/p>
消息傳播出去后，還在盤中的科大訊飛當(dāng)天并未扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)。然而這不是科大訊飛第一次表達(dá)出類似的態(tài)度，早在2023年的半年報(bào)中，科大訊飛就稱：“10 月 24 日，訊飛星火認(rèn)知大模型將實(shí)現(xiàn)通用模型對(duì)標(biāo) ChatGPT，且實(shí)現(xiàn)中文超越、英文相當(dāng)?！?/p>
從這個(gè)時(shí)間線捋下來，發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)老牌科技企業(yè)突然站上風(fēng)口，卻又沒能做好準(zhǔn)備承接潑天富貴的故事。究其原因，《新立場(chǎng)》認(rèn)為，還是科大訊飛目前的商業(yè)價(jià)值鏈與AI概念之間并沒有看起來那么契合。
01、營(yíng)收狀況是否真的準(zhǔn)備好了
科大訊飛是做B端和G端客戶起家的，一直到上市八年后的2016年才成立了消費(fèi)者事業(yè)群。旗下 To C 硬件品類基本上就是三大類：辦公場(chǎng)景的錄音筆、鍵盤及平板，居家場(chǎng)景的智能門鎖、掃地機(jī)器人，以及教育場(chǎng)景的學(xué)習(xí)機(jī)類。
據(jù)其2023半年報(bào)顯示，去年上半年科大訊飛總營(yíng)業(yè)收入78.41億，其中包括開放平臺(tái)、智能硬件和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品在內(nèi)的消費(fèi)者業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比為30.9%，要知道2021年半年報(bào)的時(shí)候科大訊飛這一板塊的業(yè)務(wù)營(yíng)收占比就已經(jīng)是29.76%了。三年間，科大訊飛消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入占比幾乎處于原地踏步的狀態(tài)。
不過這幾年科大訊飛與其對(duì)手百度的關(guān)系倒是更進(jìn)了一步，一方面是有用戶使用百度文心一言AI生成訊飛負(fù)面內(nèi)容，另一方面是兩家的 To C 產(chǎn)品重合部分，如今看來已經(jīng)處于更加重要的位置，即用戶接觸AI的第一步——輸入端。
首先輸入法作為當(dāng)下人與智能設(shè)備交互最主要且最高效的方式，科大訊飛和百度都有觸達(dá)“用戶輸入”這一行為的軟件產(chǎn)品。
而在第二大輸入和交互方式——語(yǔ)音，二者也均有布局。百度有小度這樣的智能語(yǔ)音助手，并且以智能音箱等設(shè)備為載體觸達(dá)用戶；而科大訊飛作為一個(gè)硬件廠商則是具有更為豐富的錄音類主營(yíng)產(chǎn)品，除此之外。二者在其他硬件品類，例如智能門鎖，平板類/學(xué)習(xí)機(jī)也有重疊。
與此同時(shí)，兩家的營(yíng)收結(jié)構(gòu)看起來也頗為類似，都是主要賺非C端客戶的錢。
做搜索引擎起家的百度，直到現(xiàn)在廣告業(yè)務(wù)依然是其最大頭的收入來源。從百度的2023年財(cái)報(bào)來看，其全年收入為1346億元，除愛奇藝以外的核心收入為1035億元，其中在線營(yíng)銷收入為751億元，占比為72.6%。盡管看廣告的是C端用戶，但付錢的到底還是B端客戶。
而在上文提到的科大訊飛2023半年報(bào)中，開放平臺(tái)和消費(fèi)者板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為30.9%，其余業(yè)務(wù)占比為69.1%，其中包括教育領(lǐng)域30.87%，智慧城市19.2%，以及運(yùn)營(yíng)商，智慧汽車/醫(yī)療/金融等。
理論上講，一個(gè)賣廣告，一個(gè)賣硬件，二者營(yíng)收沒有可比性，但AI大模型作為一項(xiàng)重資金投入的技術(shù)，兩家各自為此準(zhǔn)備了多少資金，倒是可以從多個(gè)財(cái)務(wù)維度略窺一二。
由于賣廣告和賣硬件的特性差異， 二者的研發(fā)投入占比及利潤(rùn)率成反比。
百度核心2023年利潤(rùn)率為31%，較上一年利潤(rùn)率繼續(xù)上漲；百度整體研發(fā)費(fèi)用為人民幣242億元，同比增長(zhǎng)4%，占比總收入的18%，此外百度還有與研發(fā)費(fèi)用基本相當(dāng)?shù)匿N售管理板塊費(fèi)用，二者共同占比超1/3。
而科大訊飛2023年前三季度利潤(rùn)率為0.78%，其中Q3季度利潤(rùn)同比降低了1.16 億元；第三季度研發(fā)費(fèi)用為24.98億，同比增長(zhǎng)7%，占同期收入的52.3%。
但這也并不是科大訊飛在資金方面的唯一不利因素?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告是典型的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，而科大訊飛主要賣的是 To B 及 To G 的硬件和解決方案產(chǎn)品，具有極其明顯的賬期屬性及壞賬率風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)最新的2023年半年報(bào)顯示，科大訊飛應(yīng)收賬款為108.75億元，占總資產(chǎn)比例的32.26%。到了Q3季度更是來到了119.38億元。
利潤(rùn)率走低，應(yīng)收賬款走高，科大訊飛留了多少錢給自身的AI大模型，情況恐怕不算樂觀。
02、采購(gòu)者并非第一使用者
AI熱潮之下，資金只是一方面，而非科大訊飛股價(jià)走低的關(guān)鍵原因。
在科大訊飛看來，AI大模型之于自身的意義總的來說有兩方面：“一方面使公司在人工智能賦能教育醫(yī)療等民生事業(yè)、賦能千行百業(yè)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型過程中強(qiáng)化了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也為公司在人工智能時(shí)代打造每個(gè)人的 AI 助手、開拓更廣闊的 C 端消費(fèi)產(chǎn)品 市場(chǎng)帶來全新機(jī)會(huì)?！?/p>
也即同時(shí)賦能 To B/G 業(yè)務(wù)和 To C 業(yè)務(wù)，從如今許多企業(yè)做大模型的戰(zhàn)略，以及上述科大訊飛的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，這樣的整合思路雖不算特殊，但也算符合科大訊飛自身的業(yè)務(wù)。
然而如果深究其業(yè)務(wù)形式，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)AI賦能與其商業(yè)價(jià)值鏈的齟齬之處。
從財(cái)報(bào)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，七成的非C端消費(fèi)類營(yíng)收中，最大頭的還是教育板塊，而在這一板塊中，科大訊飛的產(chǎn)品主要是：“G 端業(yè)務(wù)主要以市縣區(qū)等區(qū)域建設(shè)為主體，涵蓋面向區(qū)域內(nèi)教育管理者和學(xué)校師生等各類用戶的因材施教整體解決方案等；B 端業(yè)務(wù)主要以學(xué)校建設(shè)為主體，包括面向?qū)W校的智慧黑板、智慧課堂、大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)教學(xué)、英語(yǔ)聽說課堂、數(shù)智作業(yè)、智慧心育、智慧體育及創(chuàng)新教育等；C 端業(yè)務(wù)主要以家長(zhǎng)用戶群自主購(gòu)買為主，包括 AI 學(xué)習(xí)機(jī)、個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)、課后服務(wù)課程 服務(wù)等產(chǎn)品。”
這里的家長(zhǎng)購(gòu)買行為盡管被科大訊飛列為C端，但是其更顯著的特征是“家長(zhǎng)群”，跟消費(fèi)者在線下門店或線上電商平臺(tái)的購(gòu)買行為有著本質(zhì)區(qū)別，并非消費(fèi)，而是教育投資。
與此同時(shí)，教育板塊業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了顯著的“采購(gòu)決策者并非第一使用者”的特征，其迭代速度相比起消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品自然不在一個(gè)層面。因此該板塊對(duì)于科大訊飛AI技術(shù)來說將更偏向于落地應(yīng)用，而非AI的迭代方式，那么占比30%左右的開放平臺(tái)和消費(fèi)業(yè)務(wù)或?qū)⒊袚?dān)起訊飛星火更主要的應(yīng)用迭代任務(wù)。
雖說諸如華為、阿里等云計(jì)算廠，都具有針對(duì)B端、G端行業(yè)問題的AI相關(guān)解決方案落地，但這些落地除了教育場(chǎng)景，也有更多偏向于商業(yè)/工業(yè)場(chǎng)景流程的自動(dòng)化，采購(gòu)決策者的決策與技術(shù)落地的能效直接掛鉤，更不必說這類云廠本身就具有堅(jiān)實(shí)可觀的消費(fèi)者基礎(chǔ)。
如此看來，科大訊飛教育板塊主要用戶依然是大量師生群體，其 To B 和 To G 看起來仍更接近銷售渠道概念，其次才是場(chǎng)景應(yīng)用概念。
也許科大訊飛自己也意識(shí)到了這個(gè)因素，近幾年也在著重提升在消費(fèi)業(yè)務(wù)上的注意力。
從宣發(fā)渠道來看，科大訊飛強(qiáng)調(diào)其智能硬件在電商平臺(tái)的銷量，畢竟廣大消費(fèi)者對(duì)科大訊飛的認(rèn)知也確實(shí)僅限于這些產(chǎn)品，且該業(yè)務(wù)板塊逐漸在財(cái)報(bào)中升至二號(hào)位。
另外從2021年開始，科大訊飛財(cái)報(bào)會(huì)披露其線下門店數(shù)量：“訊飛智能錄音筆繼續(xù)保持錄音筆行業(yè)第一品牌，智能錄音筆用戶增長(zhǎng)率達(dá)到 43%，遍布全球六大洲，覆蓋 158 個(gè)國(guó)家，876 個(gè)城市，線下已經(jīng)進(jìn)入 3,545 家門店”，不過此后兩年并沒有太大變動(dòng)，到2023上半年為3630家。
然而科大訊飛接觸廣大消費(fèi)者的方式依然是硬件、輸入法和開放平臺(tái)，對(duì)于諸如掃地機(jī)器人，智能門鎖，錄音筆等設(shè)備，設(shè)備與用戶聯(lián)動(dòng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)更偏向于隱私數(shù)據(jù)，用戶也偏向于認(rèn)為該類硬件為封閉硬件而非聯(lián)網(wǎng)硬件，能夠同意上傳此類數(shù)據(jù)的意愿本就偏小。
相比起硬件，用戶在軟件app上同意上傳的數(shù)據(jù)意愿反而較大，聯(lián)動(dòng)數(shù)據(jù)更偏功能性而非隱私，并且軟件或線上平臺(tái)與用戶的交互頻率本就更高，比如百度的app亦或是廣告業(yè)務(wù)，都在時(shí)時(shí)刻刻跟C端用戶產(chǎn)生強(qiáng)鏈接，廣告業(yè)務(wù)作為其核心收入，線上平臺(tái)作為其主要面向用戶的渠道，二者既可以成為AI的落地方式，也可以成為AI的迭代方式，而這也恰好是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)入局大模型最大的優(yōu)勢(shì)之一。
至于除硬件之外的開放平臺(tái)或軟件，科大訊飛的 C 端流量自然也比不上此類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的平臺(tái)。所以綜上所述，不論是AI的落地還是AI迭代本身，科大訊飛離消費(fèi)級(jí)用戶的距離，相對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及一些硬件廠商來說，實(shí)在是有些遠(yuǎn)。
找到了病灶，解決這一問題的思路倒也較為清晰，無非打造出一款非封閉感知的消費(fèi)級(jí)硬件，并促使其成為爆款，亦或者提高自身開放平臺(tái)的 C 端流量。而恰好我們不止一次看到科大訊飛表示自身的訊飛星火將趕超 ChatGPT 這類言論，《新立場(chǎng)》認(rèn)為，除了彰顯其技術(shù)能力，一定程度上也能夠?yàn)樽陨砥脚_(tái)引流。
然而，從目前的股價(jià)來看，似乎市場(chǎng)并不買賬?？拼笥嶏w可能還要繼續(xù)尋求更多的消費(fèi)敘事來補(bǔ)足AI與其價(jià)值鏈整合上的契合程度。
03、寫在最后
坦白來講，科大訊飛仍然是AI主力軍中較為特殊的存在，因?yàn)樗嫦駽端用戶的主要產(chǎn)品，是具有特定場(chǎng)景特定需求的輕量化智能設(shè)備。
其大量的數(shù)據(jù)直接來源于物理世界。然而，這種直接從現(xiàn)實(shí)世界中獲取數(shù)據(jù)的方式往往伴隨著較高的“臟數(shù)據(jù)率”，比如在語(yǔ)音輸入時(shí)會(huì)有環(huán)境音，而打字時(shí)只有輸入者的想法，語(yǔ)音光是數(shù)據(jù)處理方面的投入就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于文字。
而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的技術(shù)積累則是更側(cè)重于軟件層面，其數(shù)據(jù)主要來源于互聯(lián)網(wǎng)，這包括搜索引擎、貼吧、等平臺(tái)的海量用戶生成內(nèi)容。這些數(shù)據(jù)雖然同樣需要處理，但由于其來源的網(wǎng)絡(luò)特性，臟數(shù)據(jù)率相對(duì)較低，且更容易通過算法進(jìn)行清洗和優(yōu)化。
而在這方面的投入，也是科大訊飛目前的壁壘之一，盡管隨著百度等逐漸入局語(yǔ)音產(chǎn)品，昔日的客戶變業(yè)務(wù)對(duì)手，但國(guó)內(nèi)非手機(jī)、PC廠的智能硬件公司做AI大模型的其實(shí)并不算太多，如果科大訊飛能利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)走出一條自己的路，那將成為市場(chǎng)上稀缺的邏輯。