記者｜趙陽戈

3月，貴金屬迎來一輪大漲行情，倫敦金與倫敦銀分別上漲9.29%、10.19%，滬金、滬銀主力合約分別上漲10.09%、10.16%。

截至4月1日收盤，滬金主力合約報收于534.04元/克，走勢強勢，3月來累計上漲了10個百分點。

根據(jù)建投貴金屬的策略，總體來看，盡管美聯(lián)儲尚未釋放明確的降息信號，現(xiàn)實端的利好有限，但市場對于美聯(lián)儲降息期待已久，對降息預(yù)期的交易十分強勁，從結(jié)果來看，在預(yù)期與現(xiàn)實的博弈之中，預(yù)期交易占據(jù)上風(fēng)，而這也將持續(xù)為后市貴金屬的行情帶來支撐。持倉方面，截至2024年3月28日，SPDR黃金ETF持有量為830.15噸，較上月增加4.65噸，截至2024年3月26日，COMEX黃金非商業(yè)多頭凈持倉為199294張，較上月增加57658張。

而根據(jù)信達證券研報的核心觀點：歷史上黃金上漲，大多是商品全面牛市的領(lǐng)先信號。信達證券研報稱，在2008年第四季度、2019年類似情況也出現(xiàn)過，黃金比其他商品更強，但隨后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。 這一現(xiàn)象，不只是最近幾次周期的特征，可以觀察1980-2005年，歷次商品周期中，黃金價格都是領(lǐng)先其他商品的，領(lǐng)先的時間大多在半年-1年之間。

開源證券研報就黃金珠寶行業(yè)進行了分析，該研報表示，盡管金價短期急漲或引起觀望情緒，但拉長看，上行趨勢有望顯著帶動整體景氣度，在黃金備貨、銷售等方面利好產(chǎn)業(yè)鏈諸多環(huán)節(jié)參與者，后續(xù)板塊性機會值得關(guān)注。品牌方在金價上漲階段有望從多方面獲得利潤增厚：

（1）原材料備貨：盡管多數(shù)品牌備貨時采用黃金租賃規(guī)避金價波動的影響，但部分品牌仍有一定比例黃金原材料來自現(xiàn)金采購，通過在上海金交所買賣這部分存貨帶來利潤，代表品牌老鳳祥等；

（2）加盟批發(fā)：一方面存貨增值有望轉(zhuǎn)化為毛利額增厚，另一方面，部分品牌批發(fā)銷售黃金產(chǎn)品時，采用按固定費率的成本加成定價，金價上漲也會同步帶動（單克）毛利提升；

（3）直營銷售：由于存在庫存周期，品牌方的黃金產(chǎn)品存貨在金價上漲階段會增值，而在完成ToC銷售時，存貨增值兌現(xiàn)為毛利額的增厚、提高毛利率，代表品牌菜百股份等。

從盤面看，4月1日相關(guān)個股漲幅不錯，飛南資源（301500.SZ）漲幅15.64%，萊紳通靈（603900.SH）和萃華珠寶（002731.SZ）雙雙漲停，赤峰黃金（600988.SH）、山東黃金（600547.SH）、銀泰黃金（000975.SZ）、紫金礦業(yè)（601899.SH）也都有表現(xiàn)。除了黃金外，其他金屬股也紛紛搖旗吶喊，北方銅業(yè)（000737.SZ）的主營業(yè)務(wù)是銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等，該股辨識度極高，3月14日至今累計漲幅已超50%。華友鈷業(yè)（603799.SH）是中國最大的鈷化學(xué)品生產(chǎn)商之一，鈷化學(xué)品產(chǎn)量位居世界前列，4月1日完成首板。正平股份（603843.SH）、三祥新材（603663.SH）、寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）、金圓股份（000546.SZ）等，也受到了市場的追捧。