文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)

零食行業(yè)內(nèi)卷加劇下，連良品鋪?zhàn)佣奸_始搞起了降價(jià)促銷。

不過(guò)，在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的大背景下，平時(shí)較為低調(diào)的鹽津鋪?zhàn)訁s依舊交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年鹽經(jīng)鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收41.15億，同比增長(zhǎng)42.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.06億，同比增長(zhǎng)67.76%，業(yè)績(jī)“雙增”。

對(duì)于這樣一份財(cái)報(bào)，市場(chǎng)也報(bào)以了認(rèn)可的態(tài)度。在財(cái)報(bào)披露后的第二天，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)即收出了漲停板，而截至4月1日收盤，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)報(bào)收75.96元/股，總市值接近150億。

和同行相比，例如同樣在不久前披露財(cái)報(bào)的三只松鼠，無(wú)論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)，津鹽鋪?zhàn)拥谋憩F(xiàn)都明顯要好得多。

那么，為什么同樣在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，鹽津鋪?zhàn)訁s可以一枝獨(dú)秀？2023年業(yè)績(jī)雙增后，鹽津鋪?zhàn)邮欠褚呀?jīng)“穩(wěn)”了？

逆勢(shì)增長(zhǎng)的秘密

對(duì)比同行來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績(jī)確實(shí)稱得上是十分亮眼了。

以開頭提到的三只松鼠為例，其2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為71.15億和2.198億，增速分別為-2.45%和69.85%。對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，雖然鹽津鋪?zhàn)拥臓I(yíng)收要低于三只松鼠，但凈利潤(rùn)卻是其2倍，而且營(yíng)收增速明顯更高。

為什么鹽津鋪?zhàn)幽軐?shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)雙增？這背后的“密碼”，其實(shí)在于渠道的改變。在2022年之前，鹽津鋪?zhàn)拥那乐饕獊?lái)自大型商超，根據(jù)2021年的財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年鹽津鋪?zhàn)拥那拔宕罂蛻舴謩e為沃爾瑪系統(tǒng)、步步高系統(tǒng)、華潤(rùn)萬(wàn)家系統(tǒng)、大潤(rùn)發(fā)系統(tǒng)以及家樂(lè)福系統(tǒng)，五大客戶的營(yíng)收占比為19.68%，其中沃爾瑪系統(tǒng)的營(yíng)收占比為5.77%。

不過(guò)，2022年之后，鹽津鋪?zhàn)拥那莱霈F(xiàn)了非常明顯的變化——零食很忙系統(tǒng)在當(dāng)年的營(yíng)收達(dá)到了2.11億，占比達(dá)到了7.31%，而沃爾瑪系統(tǒng)卻已經(jīng)不在前5大客戶之內(nèi)；2023年，在鹽津鋪?zhàn)铀械臓I(yíng)收中，第一大客戶的銷售額高達(dá)5.09億，占比更是躍升至12.38%，而這個(gè)第一大客戶很顯然還是2022年占比第一的零食很忙系統(tǒng)。

實(shí)際上，鹽津鋪?zhàn)拥谋l(fā)，跟零食很忙的深度捆綁有很大的關(guān)系。據(jù)介紹，鹽津鋪?zhàn)釉?021年下半年開始布局量販零食渠道，其合作對(duì)象正是零食很忙。2022—2023年，零食很忙迎來(lái)高速增長(zhǎng)期——在2021年時(shí)，零食很忙集團(tuán)的門店數(shù)量合計(jì)1150家，到2023年門店總數(shù)量已經(jīng)提升至6500家，2年時(shí)間零食很忙集團(tuán)的門店數(shù)量翻了超過(guò)5倍。

在2023年12月18日，鹽津鋪?zhàn)討?zhàn)投零食很忙集團(tuán)3.5億元，選擇進(jìn)一步與零食很忙集團(tuán)捆綁，很顯然鹽津鋪?zhàn)右呀?jīng)嘗到了跟零食很忙合作帶來(lái)的甜頭。不過(guò)，有分析稱，在經(jīng)過(guò)了兩年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，整個(gè)量販零食的增速將會(huì)逐步放緩。

根據(jù)《2023中國(guó)零食量販行業(yè)藍(lán)皮書》的報(bào)道，2021年底-2023年，全國(guó)平價(jià)門店數(shù)量從2500家野蠻增長(zhǎng)至2.5萬(wàn)家，增長(zhǎng)了1000%。預(yù)計(jì)2025年這個(gè)數(shù)值將會(huì)突破3萬(wàn)家，若2023年量販零食店門店數(shù)量以2.3萬(wàn)計(jì)算，2024年、2025年量販零食店門店將新增0.7萬(wàn)家，增幅約31.8%，相比過(guò)去增速明顯放緩。

低價(jià)帶來(lái)的壓力

雖然2023年業(yè)績(jī)“雙增”，但實(shí)際上，鹽津鋪?zhàn)硬⒎菦](méi)有壓力。

除了上面提到的整個(gè)量販零食行業(yè)將面臨增速放緩的情況，為了和零食很忙達(dá)成合作，鹽津鋪?zhàn)右苍谥鲃?dòng)降價(jià)。

根據(jù)媒體報(bào)道，自2022年開始，鹽津鋪?zhàn)幼兏锪俗约旱匿N售策略——從“高成本下的高品質(zhì)+高性價(jià)比”變?yōu)榱恕暗统杀局系母咂焚|(zhì)+高性價(jià)比”，在轉(zhuǎn)變策略后，鹽津鋪?zhàn)悠煜掳舜笃奉悆r(jià)格平均下調(diào)近9%，其中果干單價(jià)更是下降超過(guò)20%。

低價(jià)，讓鹽津鋪?zhàn)幽玫搅烁闶澈苊献鞯摹叭雸?chǎng)券”，但鹽津鋪?zhàn)拥拿室餐瑯釉谧叩汀?/p>

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，最近4年鹽津鋪?zhàn)拥拿识荚诓粩嘧叩?，?020年時(shí)，鹽津鋪?zhàn)拥匿N售毛利率高達(dá)43.83%，而到2023年銷售毛利率已經(jīng)下降到了33.54%。當(dāng)然，由于鹽津鋪?zhàn)幼叩氖亲匝凶援a(chǎn)路線，研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、銷售都掌控在自己手中，所以目前鹽津鋪?zhàn)拥拿试谛袠I(yè)內(nèi)依舊屬于較高的水平。

但是，隨著如今各家零食企業(yè)都在打價(jià)格戰(zhàn)，就如開頭的內(nèi)容中提到，現(xiàn)在甚至連以往“高高在上”的良品鋪?zhàn)佣奸_始搞起了降價(jià)促銷，可以預(yù)見(jiàn)——為了可以保持與零食很忙之間的合作，鹽津鋪?zhàn)拥拿蕦?huì)繼續(xù)走低。

其實(shí)，雖然鹽津鋪?zhàn)釉?023年取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但無(wú)論是之前的超級(jí)商場(chǎng)，還是現(xiàn)在的零食很忙集團(tuán)，其實(shí)都是換湯不換藥——鹽津鋪?zhàn)硬](méi)有擺脫渠道依賴癥。高度依賴單一渠道，未來(lái)必會(huì)遭遇瓶頸，畢竟沒(méi)有一個(gè)渠道可以無(wú)限增長(zhǎng)。

或許是考慮到了鹽津鋪?zhàn)拥慕?jīng)營(yíng)情況，雖然股價(jià)和業(yè)績(jī)雙雙大增，但機(jī)構(gòu)并沒(méi)有選擇入場(chǎng)。由于四季度數(shù)據(jù)尚未，我們還是先看去年三季度的數(shù)據(jù)，截至2023年的三季度，鹽津鋪?zhàn)拥臋C(jī)構(gòu)持倉(cāng)總數(shù)為31家，合計(jì)持股為9746萬(wàn)，而就在一個(gè)季度之前，鹽津鋪?zhàn)拥臋C(jī)構(gòu)持倉(cāng)總數(shù)為241家，合計(jì)持股為1.145億股，很顯然不少的機(jī)構(gòu)選擇了減倉(cāng)。

過(guò)去兩年，和零食很忙集團(tuán)深度捆綁的鹽津鋪?zhàn)诱旧狭孙L(fēng)口，但一旦這個(gè)風(fēng)口停了，鹽津鋪?zhàn)拥那熬安⒉粯?lè)觀。