文|創(chuàng)業(yè)最前線

經(jīng)歷連續(xù)16年?duì)I收上漲后，2023年德賽電池終于慢了下來。3月26日，德賽電池發(fā)布了2023年年度報(bào)告，公司營業(yè)收入同比下降6.73%，歸母凈利潤同比下降35.13%。

值得注意的是，這是德賽電池2008年以來，首次出現(xiàn)營收下滑。有意思的是，在德賽電池交出16年以來最差的成績單后，公司因?yàn)楣ぷ魅藛T失誤，將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露錯(cuò)誤。

3月29日，德賽電池發(fā)布年報(bào)更正版，緊接著公司便收到深交所下發(fā)對相關(guān)責(zé)任人士的監(jiān)管函。

數(shù)據(jù)錯(cuò)誤也許是公司工作人員的無心之舉，但德賽電池面臨16年以來最差的局面也是不爭的事實(shí)。

由于消費(fèi)電子行業(yè)低迷，加之公司新拓展的儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，德賽電池出現(xiàn)了業(yè)績下滑。且新業(yè)務(wù)消耗了大量資金，公司開啟了上市20年來的首次股權(quán)融資。但德賽電池一邊募資，一邊將大量資金投入理財(cái)，不禁讓人懷疑公司是真缺錢還是另有所圖？

1、產(chǎn)品競爭力較弱，收入16年來首度下滑

2004年，從事消費(fèi)電子電池研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的德賽電池借殼深萬山A完成上市。此后多年，由于消費(fèi)電子需求旺盛，德賽電池一直維持著較快的發(fā)展。

2008年，德賽電池營業(yè)收入僅為7.75億元，到2022年增長至217.5億元，年復(fù)合增長率為26.89%。同期，公司歸母凈利潤從155.6萬元增長至8.66億元，年復(fù)合增長率為57.08%。

業(yè)績連續(xù)多年增長后，德賽電池在2023年慢了下來。數(shù)據(jù)顯示，2023年德賽電池實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.85億元，同比下降6.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比下降35.13%。

圖 / 公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

從收入來看，德賽電池業(yè)務(wù)主要分為智能手機(jī)類、智能穿戴類、電動(dòng)工具、智能家居和出行類、筆記本電腦和平板電腦類、儲(chǔ)能產(chǎn)品類以及SIP新業(yè)務(wù)（系統(tǒng)級封裝）。不過除儲(chǔ)能產(chǎn)品及SIP新業(yè)務(wù)外，德賽電池其他產(chǎn)品收入全線下滑。

其中收入占比最高的智能手機(jī)收入下滑10.45%，智能穿戴、電動(dòng)工具以及電腦類產(chǎn)品分別下滑27.60%、14.54%、18.65%。盡管儲(chǔ)能類產(chǎn)品及SIP新業(yè)務(wù)同比增長近1倍，但由于收入基數(shù)較小，未能阻止公司整體收入下滑。

圖 / 公司分產(chǎn)品收入明細(xì)

對于公司主力產(chǎn)品收入下滑，德賽電池表示，由于行業(yè)整體不景氣，導(dǎo)致公司主力產(chǎn)品收入出現(xiàn)不同程度下滑。

以智能手機(jī)為例，IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年全球智能手機(jī)出貨量為11.7億部，同比減少3.2%。此外，據(jù)TechInsights發(fā)布的報(bào)告，2023年全球平板電腦市場出貨量約為1.37億臺，同比下降16%。

行業(yè)不景氣，固然是德賽電池主力產(chǎn)品收入下滑的主要原因。但從下滑速度以及產(chǎn)品毛利率來看，德賽電池產(chǎn)品競爭力不足也是收入下滑的重要原因。

以智能穿戴設(shè)備類業(yè)務(wù)為例，IDC最新報(bào)告顯示，2023年全球可穿戴設(shè)備出貨量年增長1.7%，但公司智能穿戴類業(yè)務(wù)收入?yún)s下滑27.60%。、

此外，公司智能手機(jī)、筆記本電腦業(yè)務(wù)、電動(dòng)工具業(yè)務(wù)收入下滑速度，均比行業(yè)整體下滑速度快很多。

作為對比，競爭對手欣旺達(dá)消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)收入?yún)s在上漲。此外，德賽電池整體毛利率也比欣旺達(dá)低。毛利率較低，反映出德賽電池在原材料獲取以及產(chǎn)品定價(jià)上要弱于欣旺達(dá)。

若2024年消費(fèi)電子持續(xù)低迷，德賽電池在消費(fèi)電子電池領(lǐng)域的競爭力恐進(jìn)一步被削弱。

2、產(chǎn)能過剩愈演愈烈，德賽電池押錯(cuò)寶

或許是意識到了消費(fèi)電子電池的發(fā)展瓶頸，德賽電池開始布局儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)。雖然公司儲(chǔ)能電芯收入增速較快，依舊未能扭虧為盈，加之布局儲(chǔ)能電芯需要龐大的資本開支，讓德賽電池有息負(fù)債快速擴(kuò)大。

2022年，由于新能源行業(yè)火爆，國內(nèi)儲(chǔ)能電芯出貨量大幅增長。在行業(yè)爆發(fā)式增長誘惑下，德賽電池開始切入儲(chǔ)能電芯領(lǐng)域。

2022年1月，德賽電池與望城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《德賽電池儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目入園協(xié)議書》，該項(xiàng)目計(jì)劃投資75億元，分三期布局20GWh產(chǎn)能的儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目，全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值120億元。

2023年4月，該項(xiàng)目開始試生產(chǎn)，2023年二、三季度開始爬坡。由于行業(yè)競爭激烈，加之產(chǎn)能還在爬坡階段，整體產(chǎn)能利用率不高，導(dǎo)致該項(xiàng)目虧損1.68億元。

圖 / 子公司及對公司凈利潤影響達(dá)10%以上的參股公司情況

目前儲(chǔ)能電芯產(chǎn)能過剩愈演愈烈，據(jù)InfoLink Consulting預(yù)測，2024年儲(chǔ)能電芯產(chǎn)能將達(dá)到750GWh，但實(shí)際需求可能只有250GW，行業(yè)供需嚴(yán)重錯(cuò)配。在此影響下，儲(chǔ)能電芯價(jià)格也從2023年年初的1元/Wh左右，最低跌至0.35元/Wh左右。

可以預(yù)見的是，在儲(chǔ)能電芯產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，大部分中小電芯廠商將陷入虧損。這點(diǎn)對于德賽電池而言也是如此。

在年報(bào)業(yè)績交流會(huì)上，德賽電池公開表示，2024年目標(biāo)是減少儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)的虧損，而不是扭虧為盈。不過從2024年1-2月儲(chǔ)能電芯產(chǎn)能利用率以及價(jià)格來看，德賽電池想要減少儲(chǔ)能電芯虧損并不容易。

大手筆投資電芯業(yè)務(wù)也讓公司有息負(fù)債大幅上升。2021年，公司有息負(fù)債僅為15億元左右，2023年年底德賽電池有息負(fù)債超40億元，2年時(shí)間公司有息負(fù)債增長超2.5倍。

有息負(fù)債的擴(kuò)大讓公司財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長，2022年德賽電池財(cái)務(wù)費(fèi)用為-574.2萬元，2023年增至5372萬元。這也意味著，2023年僅財(cái)務(wù)費(fèi)用支出就讓德賽電池利潤少了近6000萬元。

截至2023年年底，德賽電池貨幣資金為36.32億元，并不能覆蓋超40億元的有息債務(wù)。除此之外，德賽電池還有超50億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。

從公司債務(wù)情況以及應(yīng)付款項(xiàng)的情況來看，德賽電池目前資金面無疑偏緊。從目前財(cái)務(wù)情況來看，德賽電池押寶儲(chǔ)能電芯難言成功。

3、配股讓投資者損失慘重，公司募集資金卻用來理財(cái)

由于資金緊張，2023年德賽電池進(jìn)行了自上市以來的首度股權(quán)融資。

2023年11月29日，德賽電池向全體股東公布了配股計(jì)劃，擬10股配3股，配股價(jià)格為21.16元/股，最終德賽電池以94.92%的成功率完成配股，獲得了18.04億元的配股融資。

對于配股募資用途，德賽電池并未明確說明，僅表示使用配股募資目的是為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升后續(xù)融資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

從這點(diǎn)來看，德賽電池配股目的無疑已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。截至2023年年底，德賽電池資產(chǎn)負(fù)債率為61.35%，較2023年三季度末的67.99%下降超6%以上。公司貨幣資金從2023年9月30日的12.91億元增長至2023年年底的36.32億元。

雖然公司資產(chǎn)負(fù)債率有所降低，但配股卻讓投資者損失慘重。

與定向增發(fā)等股權(quán)融資相比，配股由于具有強(qiáng)制性，歷來被二級市場投資者厭惡。但凡實(shí)施配股的企業(yè)，股價(jià)一般都會(huì)出現(xiàn)大跌，這點(diǎn)德賽電池也沒有逃過。

2022年10月28日，德賽電池公布了配股預(yù)案，次日德賽電池股價(jià)大跌6%。2023年12月8日，德賽電池完成配股復(fù)牌，公司股價(jià)再度大跌6.47%。

值得注意的是，德賽電池獲得配股募資后，并未將資金用于償還債務(wù)以及擴(kuò)大生產(chǎn)，而是將募集資金用來理財(cái)。

3月26日，德賽電池公布了2024年度理財(cái)投資計(jì)劃。公司計(jì)劃不超過29億元資金，用來購買理財(cái)期限不超過12個(gè)月的銀行理財(cái)產(chǎn)品。同日，德賽電池還公布了交易金額不超過32億元的外匯衍生品套期保值方案。

從資金使用效率來看，利用閑余資金進(jìn)行理財(cái)從而提高現(xiàn)金收益率無可厚非。但如果資金來源是二級市場股民的錢，則略顯上市公司不厚道。

從德賽電池公布的理財(cái)計(jì)劃來看，至少12個(gè)月左右的時(shí)間，德賽電池沒有大額使用資金的計(jì)劃。而公司將閑余資金用來理財(cái)，而不是還債令人匪夷所思。

某上市公司董秘對「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，相較于存款利息，企業(yè)貸款利息會(huì)更高，尤其是資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)。一般而言，銀行給這些企業(yè)的貸款利息在4%左右。為了保證資金的絕對安全，上市企業(yè)購買短期理財(cái)產(chǎn)品的利息一般會(huì)控制在2%以下。

所以在上市企業(yè)資金絕對閑置的情況下，會(huì)考慮優(yōu)先償還銀行貸款，減少利息支出，如果還有閑置資金則會(huì)用來理財(cái)。上市企業(yè)如果沒有及時(shí)償還貸款，則很有可能短期內(nèi)有大額資本開支計(jì)劃。

不過從德賽電池的理財(cái)計(jì)劃來看，短期內(nèi)應(yīng)該沒有大額資本開支。而企業(yè)長期要進(jìn)行投資、并購的話，只要沒有出現(xiàn)過債務(wù)逾期的情況，一般能較快獲得銀行貸款。類似德賽電池這樣利用配股募資的錢，不償還債務(wù)而用來理財(cái)?shù)默F(xiàn)象還是比較少見。

對于德賽電池而言，由于經(jīng)營不順暢，加之資產(chǎn)負(fù)債率較高，通過配股方式降低資產(chǎn)負(fù)債率無可厚非。但公司募集而來的資金用于理財(cái)而不是擴(kuò)大經(jīng)營，配股造成的損失卻由股民來背負(fù)，如此行事無疑會(huì)讓二級市場投資者失望。