文|融中財(cái)經(jīng)
最近“小鎮(zhèn)貴婦”這個(gè)詞火到了投資圈。
回家過了個(gè)年的某機(jī)構(gòu)IR海藍(lán)刷到自己同學(xué)的朋友圈，讓她有了向其發(fā)起一輪募資的決心和意識(shí)?！芭c其到外面找其他高凈值，鐵磁兒的閨蜜才是妥妥的最具信賴感的LP呀！家族企業(yè)上班，手握3套全款房產(chǎn)，存款百萬級(jí)，除了旅游、購物和養(yǎng)娃，日常消費(fèi)就是買玉鐲、買翡翠，無限額投資黃金、股票和基金。消費(fèi)力投資力十足?！?/p>
縣城，一度是“小鎮(zhèn)做題家”的逃離場(chǎng)所，這兩年隨著越來越多千億母基金以及獨(dú)角獸、上市企業(yè)現(xiàn)身小縣城，很多PE/VC也是前仆后繼往縣城跑，找錢找項(xiàng)目，加上一些消費(fèi)品牌如喜茶、星巴克、瑞幸等更是紛紛下沉，一條街上三步一回頭店鋪一個(gè)接一個(gè)。隨著“小鎮(zhèn)貴婦”火出圈，大家也都意識(shí)到一個(gè)無可否認(rèn)的事實(shí)，縣城人的“財(cái)力”早已超越了城市。
01 奔放愛自由的縣城90后，開始做資產(chǎn)配置
小鎮(zhèn)的財(cái)力真的是超乎想象。曾經(jīng)一位24歲的徐州農(nóng)村女孩，拿出超過4500萬溢價(jià)認(rèn)購了某上市公司定增。后來調(diào)查發(fā)現(xiàn)，女孩父親是當(dāng)?shù)刂駹I企業(yè)總經(jīng)理。參與定增的4500萬元也只是一筆正常的家庭投資。以當(dāng)時(shí)的股價(jià)估算，這筆投資浮盈超過2600萬元。去年還有一位年僅18歲的少年耗資近3000萬元認(rèn)購了某公司267多萬股股票也引發(fā)熱議。
有媒體統(tǒng)計(jì)過A股增發(fā)情況更是出人意料，除了傳統(tǒng)的公私募機(jī)構(gòu)投資者外，自然人參與認(rèn)購的熱情不低，其中80后是主力軍，甚至不乏90后95后豪擲千萬甚至上億元參與認(rèn)購。事實(shí)上一大波90后早已集體涌入投資領(lǐng)域，逐漸在資本市場(chǎng)嶄露頭角。
這些8090已經(jīng)見證了一輪股災(zāi)，對(duì)波動(dòng)性有了一定認(rèn)知，部分00后也甚至已經(jīng)有符合開設(shè)證券賬戶的標(biāo)準(zhǔn)，可以參與到多種形式的資本市場(chǎng)投資活動(dòng)中。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)在震蕩時(shí)，不少個(gè)人投資者就會(huì)切換賽道，參與到定增、一級(jí)以及一級(jí)半市場(chǎng)，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)自然人和機(jī)構(gòu)拼著買的情況。
“無論是小鎮(zhèn)貴婦還是小鎮(zhèn)青年，他們身上有個(gè)共同的標(biāo)簽就是‘有錢、有閑’且還會(huì)利用“錢生錢”。他們的理財(cái)觀念在變化，也更愿意去做分散的資產(chǎn)配置。因?yàn)楸绕鸫蠖鄶?shù)一線城市的年輕人壓力更小，不少還都是在一線大廠打拼過后回流老家的人，都有一個(gè)“財(cái)務(wù)自由”的夢(mèng)。海藍(lán)以自己的小姐妹為例，前段時(shí)間和她出去吃飯。老公是其高中同學(xué)，算是一個(gè)“廠二代”，家族企業(yè)（五金產(chǎn)品），家庭條件優(yōu)渥，上海985畢業(yè)后回了老家縣城。過去，他們傾向于購買貨幣基金和指數(shù)型基金，現(xiàn)在樓市、基金、股市都充滿了不確定性，去年虧了一半，今年也在想看機(jī)會(huì)投點(diǎn)別的。
再看另一份數(shù)據(jù)，在2021胡潤發(fā)布的U30中國創(chuàng)業(yè)領(lǐng)袖榜單上，入選的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)袖平均年齡28歲。其中1993年出生的連宗盛就是掌管10億創(chuàng)投母基金的潮汕90后創(chuàng)二代。來自一個(gè)潮汕商人家族。資料顯示，壹盛創(chuàng)投的實(shí)控人和總經(jīng)理是連宗盛，名下另一家公司——深圳市中通盛元投資發(fā)展有限公司，則是深創(chuàng)投軍民融合基金的主要LP之一。
如果撇開這些散落在民間縣城的富家子弟，那么這些偏遠(yuǎn)小城鎮(zhèn)上，還在不斷誕生新一代獨(dú)角獸，批量生產(chǎn)一批新富豪。像江西東部的大山內(nèi)，常住人口不到10萬人的山區(qū)小縣城資溪，全縣經(jīng)濟(jì)規(guī)模GDP總量連年處于全省最低位置，但令人意想不到的是這里誕生了百萬富翁4000多戶，千萬富翁100多戶，億萬富翁20多戶，典型如鮑師傅創(chuàng)始人鮑才勝。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，以縣際競(jìng)爭(zhēng)為代表的地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)，是經(jīng)濟(jì)奇跡得以產(chǎn)生的重要原因。中國小縣城一度引領(lǐng)時(shí)代發(fā)展潮流，蘇南模式、珠江模式、溫州模式、晉江模式層出不窮。如今，中國2800多個(gè)縣城，占了全國90%以上國土面積，承載了60%以上戶籍人口，創(chuàng)造了40%左右的GDP。時(shí)光輪轉(zhuǎn)，縣城重回高光時(shí)刻。
02 “這年頭政府基金的錢好找，配資才難”
今天募資市場(chǎng)上，誰最有錢，那一定是政府國資系基金排第一，上市公司產(chǎn)業(yè)基金排第二。但募政府的錢返投壓力大，募上市公司的錢，決策流程復(fù)雜。
“有些國資LP和大爺一樣，基金條款看完之后令人發(fā)指。”某機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人朱海鋒忍不住對(duì)記者吐槽。去年6月聯(lián)系了一家醫(yī)療上市公司，難得聯(lián)系上，合伙人也很重視，立馬安排了人配合。里里外外把這家公司研究了一遍，過往的出資、直投項(xiàng)目，寫了好幾十頁的研報(bào)，然后結(jié)合我們的投資做了幾十頁P(yáng)PT準(zhǔn)備去給這家上市公司做匯報(bào)。光這些準(zhǔn)備就花了近1個(gè)月。前前后后修改PPT、匯報(bào)，到年底都沒能拿下這家上市公司。長(zhǎng)期募不到錢，拿微薄底薪的朱海鋒也沒力氣搞了，過完年就離職了。
IR也好合伙人也好，找LP募資都是個(gè)系統(tǒng)工程。事實(shí)上從數(shù)據(jù)上更能感受到市場(chǎng)寒氣。
2023年全球私募股權(quán)市場(chǎng)募資金額同比減少15.8%，全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)募資同比減少38.4%，全球PE/VC都在遭遇金融危機(jī)以來最艱難的募資困境。根據(jù)私募股權(quán)媒體機(jī)構(gòu)Buyouts數(shù)據(jù)，目前私募機(jī)構(gòu)籌資的平均時(shí)間已經(jīng)延長(zhǎng)到了13.4個(gè)月，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄。2024年一開年，市場(chǎng)甚至開始出現(xiàn)GP賣身GP的案例，國內(nèi)頂流VC/PE更是開始抱團(tuán)當(dāng)LP，投向產(chǎn)業(yè)資本。
政府引導(dǎo)基金因返投要求通常被視為“帶著枷鎖的錢”，而在市場(chǎng)逐漸成熟的趨勢(shì)下，越來越多引導(dǎo)基金通過修訂管理辦法降低返投金額、擴(kuò)大返投認(rèn)定范圍、靈活確定返投計(jì)入方式等方法，降低返投對(duì)子基金的影響。即使如此，GP們?cè)谀缅X的時(shí)候仍有諸多顧忌。
朱海鋒表示，“政府基金往往肩負(fù)著更大的地方招商引資任務(wù)，對(duì)子基金的出資訴求會(huì)有不同。如果LP中同時(shí)出現(xiàn)兩個(gè)地方引導(dǎo)基金，在基金注冊(cè)問題上就會(huì)產(chǎn)生矛盾。畢竟各地都有不同的返投要求，如何權(quán)衡兩方要求，提高返投效率是GP要考慮的問題。而且一般地方產(chǎn)業(yè)母基金對(duì)GP子基金的出資比例在10%-30%，即使能到50%，我們?cè)偃フ移渌Y金的時(shí)候也很難。在GP所承擔(dān)的招商引資責(zé)任上內(nèi)卷也是體現(xiàn)的淋淋盡致。”
過去一年，政府基金對(duì)GP如何實(shí)現(xiàn)返投、滿足自身招商需求是極為嚴(yán)苛的，尤其是在基金募資時(shí)對(duì)于擬投項(xiàng)目的落地不再泛泛而談，而是具體到對(duì)稅收產(chǎn)生節(jié)點(diǎn)、當(dāng)?shù)赝顿Y規(guī)模的具體測(cè)算。“以前一個(gè)普通企業(yè)主要考察成本、地段、行政效率等，選址可能在附近看看就能定下，現(xiàn)在企業(yè)可以在一天之內(nèi)收到幾十個(gè)邀約，在返稅、教育、配資、訂單、戶口等方方面面可以對(duì)比增值條件，加劇PK?！?/p>
03 個(gè)人LP重回牌桌，村里都是有錢人
從2016年開始，LP機(jī)構(gòu)化幾乎成為中國股權(quán)投資市場(chǎng)的共識(shí)?？墒沁@兩年，不管是玩摜蛋還是打德?lián)洹癐R重回個(gè)人LP酒桌”幾乎是不得不面對(duì)的新現(xiàn)實(shí)。就連高盛，都把個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)出售重新將目光聚焦在了服務(wù)超高凈值客戶身上。
此前博將資本在其遞交的招股書中就有一條信息就是關(guān)于個(gè)人LP的。從2016年首只股權(quán)投資基金備案完成起，共1480名基金出資人，其中約99.5%為個(gè)人LP，2020年-2022年，個(gè)人LP復(fù)投金額分別占博將資本各年融資金額的43.6%、48.1%與69.2%。相比眾多境內(nèi)VC/PE聚焦機(jī)構(gòu)投資者LP募資，博將真真是不走尋常路。
一直以來，中腰部PE/VC在大機(jī)構(gòu)LP面前本就缺少吸引力，所以對(duì)于像高凈值個(gè)人或者部分家辦、民企老板類LP來說，訴求一般十分明確，就是未來的業(yè)績(jī)回報(bào)。只要業(yè)績(jī)足夠硬，策略可持續(xù)，其他都可以商量，算是扶持中腰部投資機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的重要?jiǎng)萘Α：芏鄠€(gè)人LP在2015-2017年一級(jí)市場(chǎng)最鼎盛時(shí)候入局。
不過這類LP的持續(xù)出資能力和資金體量相對(duì)有限，很容易受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境變化而影響投資節(jié)奏。這兩年基金陸續(xù)到期，不少高凈值發(fā)現(xiàn)自己的投資收益并不理想。大多數(shù)個(gè)人LP開始不愿繼續(xù)投資，尤其是之前證監(jiān)會(huì)說要合理把握IPO再融資節(jié)奏，不少個(gè)人LP直接發(fā)文表示，未來一段時(shí)間將不再對(duì)股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)行投資。而雪上加霜的是，后來政策又將投資門檻從100萬提升到300萬，再一次攔住了那些想投卻進(jìn)不來的有錢人。但這并不妨礙仍有一批從農(nóng)村崛起的超高凈值個(gè)人進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)。
過去十幾年，城鎮(zhèn)化狂飆突進(jìn)，許多城市積極開展城中村拆遷改建工程，原先生活在村子里的群眾，格式迅速變成了百萬千萬富翁。這些城中村最為集中的8個(gè)超大城市和11個(gè)特大城市分別是：超大城市——上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津、武漢；特大城市——杭州、東莞、西安、鄭州、南京、濟(jì)南、合肥、沈陽、青島、長(zhǎng)沙、哈爾濱。這些正是參與股權(quán)投資和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要強(qiáng)市和活躍之地。
自2021年以來，國內(nèi)母基金不斷向縣區(qū)級(jí)城市下沉，隨之而來，投資人們紛紛跑到小縣城去挖寶藏，找項(xiàng)目、找資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2022年至今，新設(shè)立母基金中區(qū)縣級(jí)引導(dǎo)基金比重越來越大。其中，大部分區(qū)縣市級(jí)設(shè)立的母基金，規(guī)模大多在10億-100億元。國家推動(dòng)各縣發(fā)展自己的特色產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)集群也成了縣域發(fā)展的標(biāo)桿案例。另一方面，從中基協(xié)相關(guān)數(shù)據(jù)看，2022年1月-2023年1月，創(chuàng)投與私募股權(quán)基金管理人同比凈減少近1800家，創(chuàng)歷史新高。但是，雖然募資規(guī)模在大幅收縮，下沉市場(chǎng)的確存在著可觀的新增量。
在宏觀政策支持和部分城市成功經(jīng)驗(yàn)的鼓舞下，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金全國各地“四處開花”。“股權(quán)財(cái)政”時(shí)代來臨，各地使出渾身解數(shù)吸引優(yōu)質(zhì)VC/PE落戶，不斷調(diào)整返投等限制條件，使地方母基金更加市場(chǎng)化。所以越來越多的IR目光不再止于北上廣，也不再滿足于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，而是向廣袤的四五六線以及縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)深入蔓延。
當(dāng)然，投資人去“村”里找錢已不是新鮮事。去年全國第一個(gè)基金村“溫州大羅山基金村”正式“開村”，同時(shí)發(fā)布百億產(chǎn)業(yè)母基金、百億QFLP基金、百億銀團(tuán)“三個(gè)百億”工程及相關(guān)政策，計(jì)劃5年內(nèi)給村內(nèi)引入超50家基金管理機(jī)構(gòu)、400家私募基金類機(jī)構(gòu)，募集與投資管理規(guī)模超過400億元。
就在一個(gè)月前，溫州大羅山10億母基金完成備案，存續(xù)期8年，由財(cái)通資本擔(dān)任管理人。截至目前，已有100多家基金機(jī)構(gòu)入駐大羅山基金村，其中包括凱聯(lián)資本、華蓋資本、安芙蘭資本、天堂硅谷等國內(nèi)頭部投資機(jī)構(gòu)。凱聯(lián)資本管理合伙人張寧此前就有表示，已在基金村注冊(cè)基金，將陸續(xù)考察溫州的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目?？梢哉f，溫州也正成為投資人們趨之若鶩的又一價(jià)值投資洼地。
母基金強(qiáng)，則創(chuàng)投聚；創(chuàng)投活躍，則產(chǎn)業(yè)興。今天，我們也是正在見證越來越多的“村子”加入到股權(quán)財(cái)政的浪潮。像深圳不少村集體就是跟著國資合作投資產(chǎn)投的創(chuàng)新之舉。不過，由于股份合作公司涉及集體資產(chǎn)，有股份合作公司村民擔(dān)心錢會(huì)不會(huì)虧掉，影響分紅，投資失敗如何追責(zé)等。因此如何進(jìn)行有效的投資風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)現(xiàn)集體資產(chǎn)保值增值至關(guān)重要。
（應(yīng)受訪者要求，文中皆為化名）