界面新聞記者 | 韓宇航

今年以來，理財公司不論是新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量還是實際募集規(guī)模相對于去年同期都有不小的縮量，而在這一現(xiàn)象背后，是理財產(chǎn)品背后缺乏票息收益的支撐。

根據(jù)國投證券統(tǒng)計，截至3月29日，收益在2%至2.8%之間的非金融公募信用債規(guī)模達(dá)到15萬億，其中在2.3%至2.8%的現(xiàn)券規(guī)模占比高達(dá)92%；而超過3%的資產(chǎn)規(guī)模僅在2萬億。而去年同期收益分層點在3%至3.5%，且3.5%以上現(xiàn)券體量在5.7萬億。

有限的高收益資產(chǎn)還要面對市場的瘋搶，銀行理財分得這杯羹的難度可想而知。

而與之相對的是銀行理財負(fù)債端的非同步下行，即理財?shù)膱髢r下降的幅度追不上資產(chǎn)收益下行的速度，導(dǎo)致理財報價和底層資產(chǎn)的價差逐步收窄，甚至出現(xiàn)倒掛。

理財產(chǎn)品的報價，不論是產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)還是成立以來的年化收益率，都跟不上收益端的“腳步”。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截止3月31日，全市場存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的成立以來年化收益率的平均水平為3.20%；理財公司存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的成立以來年化收益率的平均水平為3.06%。

從業(yè)績比較基準(zhǔn)來看也是一樣的情形，國投證券統(tǒng)計，截至今年3月末，存量產(chǎn)品規(guī)模居首的股份行理財子公司新發(fā)純固收類理財業(yè)績基準(zhǔn)下限已經(jīng)降至新低2.75%。雖然近期多家銀行理財公司陸續(xù)下調(diào)旗下產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，但是從數(shù)據(jù)來看，還是跟不上資產(chǎn)端收益率的下降，形成了倒掛。

面對理財產(chǎn)品的報價和底層資產(chǎn)收益的“倒掛”，產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)或許將持續(xù)調(diào)降。

華西固收首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁分析指出，在資產(chǎn)與負(fù)債收益矛盾的問題上，主動“降低”負(fù)債成本，或是一個行之有效的解決辦法。一是適度下調(diào)產(chǎn)品預(yù)期收益率下限，二是主動地將比較標(biāo)準(zhǔn)由業(yè)績基準(zhǔn)下限切換至存款利率。如此理財產(chǎn)品大多能夠基本完成業(yè)績基準(zhǔn)下限目標(biāo)。

但主動降低業(yè)績比較基準(zhǔn)也使得理財公司面臨獲客困境。一位銀行理財業(yè)內(nèi)人士對界面新聞記者指出，目前理財公司之間為了獲客不得不加入內(nèi)卷。降費、提高業(yè)績比較基準(zhǔn)等方式都是競爭的主要方式。

除了負(fù)債端的調(diào)整，劉郁表示，理財?shù)馁Y產(chǎn)配置也可以做出相應(yīng)調(diào)整，在有收益資產(chǎn)供給出現(xiàn)之前，存單可能也成為理財兼顧波段與票息的優(yōu)質(zhì)品種?！袄碡?shù)耐顿Y重心或從過去的二永債+信用債下沉品種，逐漸向同業(yè)存單加上1-2年以內(nèi)信用債下沉品種偏移，存單用于做波段，短債做票息打底?！眲⒂糁赋觥?/span>

但不論是理財公司從資產(chǎn)還是負(fù)債端做出調(diào)整，面對理財產(chǎn)品報價和底層資產(chǎn)的倒掛，投資者們都應(yīng)該保持相應(yīng)的警惕。有市場分析人士指出，報價和底層資產(chǎn)價格的倒掛，往往是風(fēng)險積累、甚至風(fēng)險需要釋放的開始。