文 | 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 段海濤

市值一度超過(guò)青島海爾(現(xiàn)為“海爾智家”)的小家電龍頭九陽(yáng)股份(002242.SZ)，近幾年風(fēng)光不再，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)3年雙雙下滑，尤其值得注意的是，九陽(yáng)股份歸母凈利潤(rùn)連續(xù)3年下滑幅度超過(guò)20%。

九陽(yáng)股份能否突破困局，何時(shí)重返增長(zhǎng)軌道，考驗(yàn)著企業(yè)管理層的智慧，也考驗(yàn)著投資者的耐心。

歸母凈利潤(rùn)同比下滑26.58%

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年九陽(yáng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.13億元，同比減少5.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比減少26.58%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比減少35.76%。

其實(shí)，這并不是九陽(yáng)股份首次出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)“雙降”的情況。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2020年?duì)I業(yè)收入突破110億元、歸母凈利潤(rùn)突破9.4億元之后，九陽(yáng)股份就開(kāi)始步入下降通道。2021年和2022年，九陽(yáng)股份營(yíng)業(yè)收入分別為105.40億元、101.77億元，同比分別減少6.09%、3.45%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.46億元、5.30億元，同比分別減少20.69%、28.98%(調(diào)整前數(shù)據(jù))。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，九陽(yáng)股份業(yè)績(jī)下滑，與小家電市場(chǎng)收縮有一定的關(guān)系。

據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)2023年全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)線上銷售占比已超75%，比重進(jìn)一步增大，電商平臺(tái)已然成為小家電產(chǎn)品的主要銷售渠道。廚房小家電整體零售額549.3億元，同比下降9.6%；線上零售額422億元，同比下降10.7%；線下零售額127億元，同比下降6.0%；但抖音渠道仍然保持較強(qiáng)韌性。

作為在小家電行業(yè)深耕30年的龍頭企業(yè)，九陽(yáng)股份的產(chǎn)品主要涵蓋豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)、電飯煲、空氣炸鍋、凈水機(jī)、洗地機(jī)、高速吹風(fēng)機(jī)等，市場(chǎng)冷淡也極大壓縮了九陽(yáng)股份的盈利空間。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，九陽(yáng)股份產(chǎn)品毛利率同比下降3.22個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，食品加工機(jī)系列毛利率為34.02%，同比減少2.83%；營(yíng)養(yǎng)煲系列毛利率為20.27%，同比減少0.02%；西式電器系列毛利率為23.15%，同比減少8.25%。

分地區(qū)看，九陽(yáng)股份2023年境外銷售22.39億元，同比增長(zhǎng)68.79%，算是一大亮點(diǎn)，不過(guò)境外銷售的毛利率僅為8.60%，對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)還相對(duì)有限。反倒是毛利率較高的境內(nèi)銷售，去年同比減少16.68%，規(guī)模為73.74億元，毛利率為31.10%。

九陽(yáng)股份表示，中國(guó)小家電市場(chǎng)空間巨大，部分新廠商也在試圖進(jìn)入該領(lǐng)域，隨著新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日益加劇，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品的利潤(rùn)率下降。同時(shí)，小家電行業(yè)內(nèi)也存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的情況，如產(chǎn)品仿制等。公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加大的風(fēng)險(xiǎn)，并可能對(duì)公司的市場(chǎng)規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。

盡管業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，九陽(yáng)股份仍打算現(xiàn)金分紅回饋投資者。根據(jù)利潤(rùn)分配預(yù)案，九陽(yáng)股份擬以76301.70萬(wàn)股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。

捕捉新品類、新領(lǐng)域機(jī)會(huì)

面對(duì)收縮困局，九陽(yáng)股份也在多方面嘗試突破，主動(dòng)捕捉新品類、新渠道、新領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。

年報(bào)顯示，九陽(yáng)股份2023年研發(fā)費(fèi)用為3.89億元，其列出的4項(xiàng)主要研發(fā)項(xiàng)目名稱分別為“破壁機(jī)的靜音及口感提升”“高溫速烤及嫩烤”“大火力秒涮電火鍋研發(fā)”“電飯煲不沾的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)”，主要還是為了完善產(chǎn)品性能，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)九陽(yáng)股份分析，消費(fèi)者對(duì)小家電產(chǎn)品的高品質(zhì)、高顏值、高性價(jià)比和健康養(yǎng)生功能的需求不斷提升，強(qiáng)調(diào)個(gè)性化、智能化和環(huán)保節(jié)能等特性，并愿意為此支付合理的溢價(jià)。但是，消費(fèi)者的購(gòu)物決策鏈路日趨理性，不僅更注重剛需產(chǎn)品，而且需要貨比三家之后才做最終決策。

因消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)生活質(zhì)量的需求提升，推動(dòng)了家居清潔電器和個(gè)人護(hù)理電器等細(xì)分品類的增長(zhǎng)。據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)顯示，2023年家居清潔電器零售額344億元，同比增長(zhǎng)6.8%；個(gè)人護(hù)理電器電吹風(fēng)、電動(dòng)牙刷、電動(dòng)剃須刀三品類規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)了29.9%、4.2%、11.2%的增速。

在這樣的背景下，九陽(yáng)股份2023年主打太空系列2.0產(chǎn)品，重點(diǎn)布局廚房小家電的中高端產(chǎn)品線，推出了0涂層不粘電飯煲、速嫩烤空氣炸鍋、變頻輕音破壁機(jī)等眾多新品；在清潔電器業(yè)務(wù)板塊，公司產(chǎn)品逐漸全系列布局防纏繞功能，并在洗烘一體洗地機(jī)、洗拖一體掃地機(jī)器人等主流產(chǎn)品上，創(chuàng)新使用履帶滾刷活水洗地技術(shù)和四維立體熱風(fēng)快烘技術(shù)，真正實(shí)現(xiàn)全鏈路的抑菌除味。

在回答公司哪個(gè)業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)最快的提問(wèn)時(shí)，九陽(yáng)股份董秘繆敏鑫4月1日在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上回答道，公司實(shí)現(xiàn)了0涂層不粘電飯煲、靜音變頻破壁機(jī)、凈熱一體凈水器等品類的較好發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，為了應(yīng)對(duì)智能家庭清潔機(jī)器人產(chǎn)品需求的擴(kuò)大、在國(guó)內(nèi)清潔電器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，去年12月，九陽(yáng)股份披露，擬以1.26億元現(xiàn)金收購(gòu)深圳甲殼蟲(chóng)智能有限公司68.4517%的股權(quán)。后者是一家機(jī)器人創(chuàng)新企業(yè)，在掃地機(jī)器人行業(yè)擁有多項(xiàng)核心專利，且具備持續(xù)研發(fā)、智能制造以及管理運(yùn)營(yíng)等能力。

而針對(duì)2024年的規(guī)劃，繆敏鑫表示，2024年公司將繼續(xù)聚焦發(fā)展小家電主業(yè)，堅(jiān)持發(fā)展廚房小家電、清潔小家電、水家電、個(gè)護(hù)小家電等產(chǎn)品線，持續(xù)挖掘并放大九陽(yáng)品牌和Shark品牌的協(xié)同化價(jià)值。

從二級(jí)市場(chǎng)看，九陽(yáng)股份近一年來(lái)股價(jià)基本處于下跌趨勢(shì)中，去年2月最高價(jià)為20.28元/股，今年2月初最低跌至9.52元/股，截至4月2日收盤(pán)，九陽(yáng)股份股價(jià)為10.53元/股，市值約為80.8億元。